【固收-左大勇】10Y国债再破1.6%，这次不一样？

左大勇

所长助理，分管固定收益研究

执业证号S1450526080005

10Y国债再破1.6%，这次不一样？

报告发布日期：2026-11-8

上周10Y国债活跃券再次向下突破1.6%，11月6日260016.IB收益率一度降至1.5650%，刷新历史低点。后续行情还能走多远，债市调整风险有多大？是近期市场较为关注的问题。

同样跌破1.6%，两轮行情有何不同？对比24年底-25年初行情，本轮行情在下行节奏、基本面、资金面等多个维度存在更强支撑，行情透支现象并不明显，短期即使调整，空间预计相对有限。但是，在缺乏配置和交易共振支撑的情况下，利率下行空间可能存在明显制约。
行情还能走多远？“换锚”交易在中短端定价较为充分，长债仍有空间。DR001中枢降至1.25%后，按利差均值推算，1年、3年、5年、10年、30年国债的收益率测算结果为1.19%、1.23%、1.35%、1.53%、1.89%，按照11月6日的收益率计算，10年和30年国债理论上分别有约6BP和约14BP的下行空间。
短期风险有哪些？1）最大风险可能还是在于央行对长债风险的关注。需要密切观察央行流动性投放的总量、期限结构，大行融出情况和资金面变化。2）“股债跷跷板”可能带来债市调整压力。3）当前债市收益率处于低位，上周利率债基久期中位数虽然小幅回落，但仍处于历史高位。年内若配置盘接力不足，交易盘降久期、兑现浮盈的需求可能随时释放，导致市场出现较大波动。
摒弃单边博弈思维，关注超长债交易机会。随着“换锚”落地带来资金价格中枢确定性下移，在基本面复苏动能偏弱、稳增长发力预期不强的背景下，债市“资产荒”的格局可能延续，意味着年内利率品有望维持偏强走势。风险方面则重点关注央行态度变化对于资金面的影响。如果DR001中枢能够稳定在1.25%附近，10Y国债收益率债略低于1.6%的定价已经较为合理，在配置盘参与度不高的情况下，进一步下行的空间相对有限，继续追涨的性价比较低。相比之下，超长品种利差压缩空间可能更大，一旦回调往往意味着更好的买点。建议投资者摒弃单边博弈思维，择机介入超长债交易机会。
风险提示：权益市场波动风险，资金面波动风险，财政政策超预期风险，海外市场波动风险。

本订阅号为国投证券股份有限公司（下称“国投证券”）证券研究所的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供国投证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非国投证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。国投证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自国投证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以国投证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及国投证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号推送内容版权归国投证券所有，未经国投证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。