【电新-张天然】横店东磁：多元布局穿越周期，AI打开成长空间

张天然

电力设备与新能源行业负责人

执业证号S1450524120002

横店东磁：多元布局穿越周期，AI打开成长空间

报告发布日期：2026-11-6

公司为磁材+新能源多元布局的制造企业。公司以铁氧体磁性材料起家，历经2010年跨界光伏、2016年布局锂电、2018年延伸器件三轮产业扩张，形成”磁材+器件、光伏+锂电”的产业群格局。业务结构上，公司形成以磁材业务作为盈利压舱石，光伏板块规模后来居上，锂电处于份额扩张与毛利修复的成长期的业务格局，三大板块周期错位构成公司持续成长的核心动力。

锂电盈利V型修复，全极耳与BBU提供中期期权。锂电毛利率由2023年6.93%的低点修复至2026H1的20.09%，驱动力为稼动率提升与产品结构升级；公司布局全极耳新型高效锂电池项目，并正与BBU客户积极接洽，新产品、新市场有望为公司锂电业务打开成长天花板。
AI供电变革卡位明确，器件业务加速成长。公司沿“材料—磁芯—器件”链条延伸，芯片电感已量产，TLVR磁芯向头部客户批量供应，成长加速开始在报表端兑现，板块正从吨位经济切换至价值量经济。
光伏差异化与海外布局支撑盈利优势。公司避开国内地面电站价格战，聚焦欧洲分布式市场，以全黑、防眩光、温室等特殊应用组件获取差异化溢价，进入2026年以来，板块看点切换至效率+成本，公司依托差异化优势，盈利韧性仍将保持优于同业。
风险提示：宏观经济波动；海外政策风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；下游需求不及预期；盈利预测及假设不及预期的风险。

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