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《策略周报：市场重构的开始》
《非银金融行业周报：稳市组合拳密集落地，看好非银板块相对收益》
科技
《电子行业周报：端侧AI催化密集，关注半导体设备及自主可控机会》
《通信行业周报：美国中期选举落地扰动AI基建预期，国产算力链迎配置窗口》
《计算机行业周报：算力过于悲观》
《传媒互联网行业周报：AI影视持续景气，Applovin业绩超预期，AI营销商业化逻辑强化》
制造
《机械行业周报：看好船舶、物理AI，关注工程机械》
《具身智能行业周报：宇树光轮强强联手，苹果发布人形HALO系统》
《汽车行业周报：车企10月销量快报发布，出口持续高增长》
医药
《医药行业周报：持续看好CXO行业向上动能》
消费
《食品饮料行业周报：持续推荐板块防御配置，股息+持仓结构具备比较优势》
《农林牧渔行业周报：猪价下跌导致深亏，行业产能去化有望加速》
《轻工&新消费行业周报：装修面积同比10月转正带动家居切换，AI端侧爆品频出》
《商贸零售行业周报：美国中期选举翻蓝，关注外部环境预期修复机会》
《家电行业周报：11月TV面板报价持稳，MNT价格有望上涨》
周期
《建材&新材料行业周报：出海南美提速，继续关注国产半导体材料》
《公用事业行业周报：电力行情的四重奏》
《石化行业周报：中选压低升级预期，原油回吐部分风险溢价》
《交运行业周报：宏观急转向，红利内需关注度提升》
《金属行业周报：中选结束金价回暖，继续看好钨钼涨价》
周报导读
总量
《策略周报：市场重构的开始》
【策略牟一凌】中国资产内生的稳定性依然牢固，叠加近期维稳政策力度的加强，中国资产吸引力正在加强。AI减速下资本成本下降之路已经清晰，前半段冲击来自于资本回报同步下降，后半段全球将迎来机遇。部分业绩韧性与边际改善信号已经出现，从宏观+行业两条线上寻找防御配置线索：黄金、能源链、高景气延续与困境反转相关。
风险提示：国内经济修复不及预期；海外经济大幅下行。
《非银金融行业周报：稳市组合拳密集落地，看好非银板块相对收益》
【非银舒思勤】SFISF第三次操作1000亿，叠加汇金类平准定位与ETF加速建仓，政策底明确。券商PB仅1.07倍、筹码优，看好相对收益。保险预定利率研究值1.90%，距调整阈值15BP，短期下调压力小；险企PB已低于924前，资产端悲观预期充分，高股息防御品种优先。
风险提示：1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。
科技
《电子行业周报：端侧AI催化密集，关注半导体设备及自主可控机会》
【电子樊志远】苹果HALO机器人实测成功率91%，端侧AI由生成转向执行；OpenAI/Meta硬件订单与Agent密集催化，27年新品周期临近。两存（长存/长鑫）扩产推进，设备二阶导向上；CoWoS紧绷、先进封装26年规模超传统。主线：端侧+半导体设备/材料+覆铜板PCB，国产替代与算力紧缺共振。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
《通信行业周报：美国中期选举落地扰动AI基建预期，国产算力链迎配置窗口》
【通信张真桢】中选后美AI资本开支预期下修，纳指与半导体重挫；英伟达限华、甲骨文终止向腾讯租芯片，算力需求回流国内。海外大模型IPO凸显履约定价，存储超级周期延续。短期估值收敛，但IDC、交换机、液冷、国产芯片及光模块订单能见度仍高。关注国产算力链修复。
风险提示：AI资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。
《计算机行业周报：算力过于悲观》
【计算机刘高畅】美中选后AI监管与数据中心限制升温，市场过度计提悲观预期。但模型降本（Claude Haiku 5.5成本-75%）、应用渗透刚起步；海内外算力租价齐涨（H200/B200月租+20%以上，国内H100周涨近10%），高端有效算力结构性紧缺。芯片、FAB、存储、云平台稀缺性强化。
风险提示：数据中心政策及出口管制收紧风险；AI技术迭代及商业化不及预期风险；上游扩产与集群交付不及预期风险；算力租赁价格及利用率波动风险；行业竞争加剧风险。
《传媒互联网行业周报：AI影视持续景气，Applovin业绩超预期，AI营销商业化逻辑强化》
【传媒互联网朱珺】混元Hy4接入视觉与电脑操作，文心5.5开源，GPT-6 Cyber发布，智能体进入规范+落地期；谷歌150亿扩建马来数据中心，Meta收编AI编程团队。AppLovin三季报营收+55%、净利+72%，验证AI广告强变现。模型、云、智能体、程序化投放同步兑现。
风险提示：后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。
制造
《机械行业周报：看好船舶、物理AI，关注工程机械》
【机械满在朋】新船造价连涨7月至187.2，钢价下行拉大剪刀差，中国新接订单同比+120%，海工日费指数升至131，盈利弹性释放。机器人端苹果HALO真机成功率91%，Agility上市+千台RaaS意向单，大脑进化主线强化。工程机械挖机/装载机双位数增长，利用时长回升，底部布局正当时。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。
《具身智能行业周报：宇树光轮强强联手，苹果发布人形HALO系统》
【具身智能陈传红】具身智能迎政策+实景实训双推进，机器人向门店连续作业、多任务验证延伸；数据侧仿真平台与交易流通起量，融资覆盖本体/触觉/雷达。26年人形从数千台向量产数万台跨越，卡点在数据与算法，本体迈入“数据飞轮”竞赛，关注特斯拉链、新技术迭代与优质格局环节。
风险提示：(1)机器人量产及订单交付不及预期；(2)商业化场景落地不及预期；(3)数据质量及模型泛化能力不及预期。
《汽车行业周报：车企10月销量快报发布，出口持续高增长》
【汽车徐慧雄】10月车企内销环比改善但同比承压，新车交付与订单转化驱动比亚迪、小鹏、小米高增；出口延续强势，奇瑞/比亚迪等同比+62%~158%，新能源与高势能市场占比提升。展望下半年，内需边际改善、出海贡献利润弹性，智能化与高端化是核心主线。
风险提示：行业需求不及预期风险、价格战加剧风险、新车型销量不及预期风险。
医药
《医药行业周报：持续看好CXO行业向上动能》
【医药甘坛焕】药明开放日强调CRDMO+AI干湿闭环，项目蓄水池深厚；RAS(ON)抑制剂5周净收1.98亿美元，验证靶向商业化。CXO海外融资同比承压、国内边际改善；诺和诺德上调全年指引，减重口服药放量。器械整合加速，消费医疗新材料迭代，创新药链景气分化中修复。
风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
消费
《食品饮料行业周报：持续推荐板块防御配置，股息+持仓结构具备比较优势》
【食饮刘宸倩】白酒Q3营收环比跌幅收窄、龙头转正，去库尾声费用压力边际缓和，27年盈利修复预期抬升；机构低配+宽基扩容，筹码占优。啤酒旺季受天气与餐饮拖累、估值已下修，竞争格局与股息提供安全垫。黄酒大单品+高端化+全国化加速，年轻化培育可期。调味品底部企稳，刚需+高股息+筹码出清赋予防御性，看好份额提升与复合化结构机会。零食量贩与会员店红利递减、魔芋增长放缓，渠道调改与健康化成破局关键。软饮料旺季收尾动销放缓、PET高位承压，无糖茶仍有韧性，静待春节备货与成本对冲。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
《农林牧渔行业周报：猪价下跌导致深亏，行业产能去化有望加速》
【农牧张子阳】生猪供给季节性放量、价跌破成本线，行业亏损加速产能去化，政策与利润双击，明年猪价中枢有上修空间，优选低成本龙头。牧业端活牛价环比走高、进口受限，肉牛新周期开启；生鲜乳企稳，肉奶共振景气向上。
风险提示：动物疫病爆发、产品价格波动。
《轻工&新消费行业周报：装修面积同比10月转正带动家居切换，AI端侧爆品频出》
【可选-轻工毕先磊/赵中平】潮玩线下韧性强，Q4假日季+IP上新有望环比改善；新型烟草BAT新品+FDA授权扩容，思摩尔VAST推新，但韩国/爱荷华审查收紧。家居成交分化，造纸箱板提价待验证。AI眼镜北京补贴落地，小米汽车月交付破5万、人形进厂验证。宠物、3D打印、短交通各有新品与催化。
风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。
《商贸零售行业周报：美国中期选举翻蓝，关注外部环境预期修复机会》
【可选-商贸零售于健/赵中平】中选府院分裂，民主党控两院将影响拨款、关税与AI监管。跨境出海看品牌化/海外仓/本地产能，直邮白牌承压；金价通道利好黄金珠宝一口价修复。三亚中免太古里分阶段开放，酒店高档韧性强、经济档承压，商超出清中看同店与现金流改善。
风险提示：业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。
《家电行业周报：11月TV面板报价持稳，MNT价格有望上涨》
【可选-家电王刚/赵中平】TV面板供需双弱但报价持稳，厂端控产快于品牌备货收缩；MNT受料件涨价+低库存，11月有望小涨0.3—0.5美元。定价逻辑由需求单边转向成本托底、供需双向驱动。内销看一体化定价权，外销美韧欧修、新兴渗透延续，整机毛利取决于终端提价与双十一后需求承接。
风险提示：内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧。
周期
《建材&新材料行业周报：出海南美提速，继续关注国产半导体材料》
【建材&新材料李阳】本周科技分化，应用优于硬件；电子布提价+松下事故加剧高阶CCL紧缺，玻璃基板（JNTC入NV链）、传感器/PEEK轻量化延续主线。国产半导体自主可控长期不变，出海（华新南美、科达）与水泥红利（海螺、塔牌）对冲外部风险。
风险提示：PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。
《公用事业行业周报：电力行情的四重奏》
【公用事业姜涛】电力板块10月超额9.3%，核电领涨。电价预期改善、三季报利空出尽、供需趋紧与红利逻辑四重演绎。火电底部确立，明年迎困境反转+分红提升；水核电价、装机与水文共振，红利估值修复空间大。板块共识凝聚中，行情有望延展。
风险提示：煤价波动幅度超预期；绿电装机及消纳情况不及预期；电力体制改革政策出台不及预期。
《石化行业周报：中选压低升级预期，原油回吐部分风险溢价》
【石化孙羲昱】中选后美伊缓和预期升温，布伦特周跌18.7至96美元，后因地缘事件部分收复；美库存降、钻机微增。炼厂毛利改善，汽柴油批零价差走阔。聚酯成本端PX-MX修复但长丝库存施压、盈利分化；烯烃外盘偏强、丙烯承压。整体：油价回落后产业链利润向中游让渡。
风险提示：地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。
《交运行业周报：宏观急转向，红利内需关注度提升》
【交运李丹】中选后地缘缓和预期升温，油运TCE持稳、集运SCFI微跌；航空受油价回落+燃油附加费上调双击，板块周涨7.8%领涨交运；快递需求偏弱、红利属性凸显；跨境物流与公路铁路看现金流分红。交运主线：成本修复、运价平稳、股东回报。
风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
《金属行业周报：中选结束金价回暖，继续看好钨钼涨价》
【金属吴晋恺】铜价回调但库存同比大降，下游开工走弱、零单稀少，旺季效应缺失。金价受买盘回流反弹，但中东与俄乌和谈预期压制避险，短期承压。稀土海外备库+供改推进，钨受出口限制与矿端挺价共振上涨，钼企稳跟涨。有色内部分化，钨稀土供需弹性优于铜金。
风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
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