【中国银河策略】A股三季度业绩深度观察：景气与分化

核心观点

全A盈利呈现哪些特点？2026年前三季度，全A非金融企业营收增速和利润增速进一步抬升，全A口径有所放缓。具体地，全A/全A非金融/全A非金融石油石化归母净利润累计同比增速分别为7.76%、16.56%、16.09%，较上半年分别变动-8.19pct、+1.52pct、+1.50pct；若剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化累计同比增长10.01%，较上半年-4.58pct。A股毛利率水平延续改善，实体企业盈利空间进一步修复。全A非金融/非金融石油石化ROE（TTM）持续提升，主要由销售净利率改善带动。

哪些板块盈利表现占优？（1）上市板：前三季度，板块盈利增速较上半年多数回落，科创板增速受长鑫科技带动大幅抬升，创业板增速仍居前列。（2）风格指数：五大风格指数业绩分化，成长风格盈利增速仍居首位但有所回落，周期风格次之，金融风格增速由正转负。（3）大类板块：TMT板块维持高景气，前三季度归母净利润同比增长71.65%，若剔除长鑫的影响，同比增长36.88%；上游资源、中游制造板块盈利增速较高但较上半年有所回落；金融板块盈利增速转负；地产链、可选消费、基础设施板块盈利降幅扩大，必需消费降幅小幅收窄。

高景气聚焦在哪些行业？（1）一级行业：前三季度，电子（183.92%）、有色金属（71.3%）、商贸零售（52.19%）、计算机（32.68%）、石油石化（32.19%）等行业归母净利润增速居前；从归母净利润同比增速的边际变化来看，电子（+83.25pct）、商贸零售（+7.64pct）、房地产（+7.4pct）、医药生物（+2.96pct）、通信（+2.35pct）等行业有所改善。若剔除长鑫的影响，电子行业归母净利润同比增长86.69%，较上半年回落13.98pct。（2）二级行业：软件开发、半导体、造纸、装修装饰Ⅱ、能源金属、房地产服务、航海装备Ⅱ、其他电子Ⅱ、渔业、通信设备等行业归母净利润同比增速居前；航空机场、软件开发、半导体、房地产服务、专业连锁Ⅱ、元件、环保设备Ⅱ、非金属材料Ⅱ、玻璃玻纤、一般零售等行业增速改善较明显。若剔除长鑫的影响，半导体行业归母净利润增速收窄，但仍位于各行业前列。

景气分化下的业绩持续性与确定性为主要投资线索：2026年三季报显示，A股盈利延续修复但动能放缓，行业景气分化加深。投资逻辑主要呈现三条线索：（1）科技硬件及部分高端制造仍为高景气集中方向，目前部分细分领域估值已调整至相对低位，需关注内部分化。AI产业需求持续兑现，半导体、元件、通信设备等行业盈利高增，自动化设备领域也呈增收增利，关注利润增长集中度、业绩持续性、资本开支回报与估值匹配程度。（2）资源品及传统周期制造。能源金属、工业金属等盈利维持高增但边际放缓，化学纤维、非金属材料等改善较明显，重点关注供需格局优化及成本传导。（3）稳健回报与低位修复方向。国有大行业绩确定性高、分红基础稳；医疗服务、化学制药、一般零售等盈利边际改善，内需等低位板块存在结构性机遇。

风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

正文

一、全A盈利呈现哪些特点？

从营业收入累计同比来看，A股营收增速整体延续改善，但全A口径有所放缓。2026年前三季度，全A/全A非金融/全A非金融石油石化的营业收入累计同比增速分别为5.42%、6.20%、6.25%，较上半年分别变动-1.30pct、+0.64pct、+0.49pct。若进一步剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化营收累计同比增长5.7%，较上半年-0.07pct。其中，非金融企业收入增速连续五个季度回升，剔除石油石化后增速也基本同步，全A口径的放缓主要来自金融板块收入增速回落。

单季度来看，第三季度，全A/全A非金融/全A非金融石油石化的营业收入同比增速分别为2.22%、6.54%、6.22%，较第二季度分别变动-6.35pct、+0.30pct、+0.43pct。若剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化营收单季度同比增长5.53%，较第二季度-0.27pct。

从归母净利润累计同比来看，A股盈利修复分化，非金融企业利润增速进一步抬升，全A口径有所放缓。2026年前三季度，全A/全A非金融/全A非金融石油石化的归母净利润累计同比增速分别为7.76%、16.56%、16.09%，较上半年分别变动-8.19pct、+1.52pct、+1.50pct。若剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化归母净利润累计同比增长10.01%，较上半年-4.58pct。

单季度来看，2026年第三季度，全A/全A非金融/全A非金融石油石化的归母净利润同比增速分别为-11.02%、10.24%、9.08%，较第二季度分别回落35.93pct、8.43pct、8.34pct。非金融企业利润增速仍显著高于同期营收增速，但单季利润弹性较二季度收窄。

从销售毛利率来看，A股毛利率延续改善，实体企业盈利空间进一步修复。2026年前三季度，全A/全A非金融/全A非金融石油石化的销售毛利率分别为18.85%、18.83%、18.68%，较2025年同期分别提升1.05pct、1.05pct、0.97pct，已是连续四个季度同比改善。若剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化的毛利率为18.27%，同比+0.56pct。

从销售净利率来看，A股净利率走势分化，非金融企业继续回升，全A口径小幅回落。2026年三季度，全A/全A非金融/全A非金融石油石化的销售净利率（TTM）分别为8.25%、5.08%、5.16%，较上季度分别变动-0.10pct、+0.31pct、+0.32pct，较2025年同期分别提升0.18、0.46、0.46pct。若剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化的销售净利率（TTM）为4.84%，较上季度+0.004pct。非金融企业净利率连续三个季度回升，与同期毛利率上行相互印证，表明主营业务盈利空间扩张正逐步向最终利润转化。

从净资产收益率来看，非金融企业回报水平继续修复。2026年三季度，全A/全A非金融/全A非金融石油石化的ROE（TTM）分别为7.90%、7.25%、7.12%，较上季度分别变动-0.19pct、+0.39pct、+0.38pct，与2025年同期相比，全A口径小幅回落0.04pct，非金融、非金融石油石化口径分别提升0.55pct、0.52pct。若剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化的ROE（TTM）为6.80%，较上季度+0.05pct。非金融口径ROE（TTM）已连续三个季度回升，主要受销售净利率上升带动。

从ROE（TTM）拆解来看，2026年三季度全A非金融石油石化ROE环比和同比均有所回升，主要由销售净利率改善带动，资产周转率小幅回升亦对环比改善形成一定支撑。2026年三季度，全A非金融石油石化ROE（TTM）为7.12%，较二季度提升0.38pct，较2025年同期提升0.52pct。其中，销售净利率（TTM）由二季度的4.83%升至5.16%，资产周转率（TTM）由0.55次升至0.56次，权益乘数维持在2.42，表明盈利能力改善是ROE环比回升的主要驱动力，资产运营效率同步改善亦形成一定支撑。同比来看，销售净利率较2025年同期提升0.46pct，资产周转率维持在0.56次，权益乘数由2.41升至2.42，净利率改善是资本回报水平提升的主要来源。

若进一步剔除长鑫科技的影响，全A非金融石油石化ROE（TTM）环比提升0.05pct，其中，销售净利率（TTM）和资产周转率（TTM）均小幅改善；ROE（TTM）同比提升0.19pct，其中，销售净利率上升依然是主要驱动因素。

从现金流比来看，2026年三季度企业经营性现金流有所回落，投资和筹资现金净流出压力进一步缓解。2026年三季度，全部A股（非金融石油石化）经营现金流量净额/营业收入（TTM）为9.71%，较二季度下降0.36个百分点，较2025年同期下降0.92个百分点，反映企业经营回款能力有所减弱。投资现金流量净额/营业收入（TTM）为-8.11%，较二季度和上年同期的负值绝对值分别收窄0.01、0.22个百分点；筹资现金流量净额/营业收入（TTM）为-0.59%，负值绝对值较二季度和上年同期分别收窄0.77、1.54个百分点，筹资活动现金净流出压力进一步减轻。整体来看，企业现金流结构呈现经营端边际承压、投资端与筹资端改善的特征，后续仍需关注经营回款、资本开支及现金流与利润增长的匹配程度。

从利润表来看，2026年前三季度全部A股（非金融石油石化）收入增速略有放缓，成本增速持续低于收入增速，且差距较上半年边际扩大，主营业务盈利空间延续提升。营业收入为449281.08亿元，同比增长6.86%，较上半年小幅放缓0.03个百分点；营业成本为365356.89亿元，同比增长5.65%，低于收入增速1.21个百分点，由此测算的毛利润同比增长12.48%。销售费用和管理费用分别增长1.21%和3.19%，均低于营业收入增速，期间费用控制总体稳健。财务费用同比增长47.38%，资产减值损失扩大23.48%，仍对利润增长形成一定拖累，但同比增幅均较上半年收窄；公允价值变动净收益和投资净收益分别增长78.70%和15.23%，对盈利改善的拉动作用较上半年有所减弱。最终，营业利润和利润总额分别同比增长19.77%和19.65%，净利润和归母净利润分别增长19.57%和17.56%。此外，考虑到7月上市的长鑫科技收入利润体量较大，对整体读数可能有一定影响，我们计算了剔除长鑫后的利润表情况，营业收入同比增长6.30%，毛利润同比增长9.46%，归母净利润同比增长11.41%，低于未剔除口径，表明整体盈利增长受到部分企业业绩高增的拉动明显。整体来看，前三季度企业利润增速继续高于收入增速，成本控制与毛利率改善仍是盈利修复的重要支撑，后续需进一步关注盈利改善的广泛性与持续性。

二、哪些板块盈利表现占优？

（一）上市板：板块表现分化，科创板盈利增速亮眼

从营业收入累计同比来看，板块表现分化，双创板块增速环比改善，主板增速回落。2026年前三季度，上证主板/深证主板/创业板/科创板/北证A股的营收增速分别为2.46%、6.31%、22.61%、41.83%、15.34%，较上半年-2.46pct、-0.48pct、+0.63pct、+21.35pct、+0.64pct。若剔除长鑫影响，科创板营收增速为20.25%，较上半年+5.55pct。

从归母净利润累计同比来看，板块盈利增速多数环比回落，科创板增速受长鑫科技带动大幅抬升，创业板增速仍居前列。2026年前三季度，上证主板/深证主板/创业板/科创板/北证A股的归母净利润增速分别为0.76%、14.53%、22.30%、476.22%、2.11%，较上半年-11.63pct、-7.27pct、-10.17pct、+348.89pct、-11.40pct。若剔除长鑫影响，科创板归母净利润增速为107.57%，较上半年-19.75pct。

（二）风格指数：成长、周期盈利增速居前，边际有所放缓

从大小盘风格来看，小盘风格盈利增速反超大盘，但两类风格增速均较上半年放缓。2026年前三季度，沪深300、中证1000的归母净利润增速分别为2.51%、4.00%，较上半年-11.58pct、-6.93pct。

从成长价值风格来看，成长风格盈利增速继续领先于价值风格，但两类风格增速均有所回落。2026年前三季度，成长风格、价值风格的归母净利润增速分别为8.02%、1.12%，较上半年-7.61pct、-5.30pct。

五大风格指数业绩分化，成长风格盈利增速仍居首位但有所回落，周期风格次之，金融风格增速由正转负。成长风格在前三季度的归母净利润增速为44.26%，较上半年回落12.76pct，仍领先于其他风格；周期风格为19.93%，较上半年回落5.88pct；金融风格由上半年的17.92%转为-0.86%；消费、稳定风格盈利增速分别为-14.61%、-17.47%。

（三）大类板块：TMT高景气，上游资源、中游制造盈利增速居前

TMT板块维持高景气，前三季度归母净利润同比增速为71.65%，较上半年提升30.43pct；若剔除长鑫的影响，前三季度归母净利润同比增速为36.88%，小幅回落4.34pct。

上游资源、中游制造板块盈利增速较高，但较上半年有所回落。上游资源、中游制造板块前三季度归母净利润同比增速分别为48.44%、16.39%，增速较上半年回落5.75pct、10.64pct。

金融板块盈利增速转负。前三季度，金融板块营业收入、归母净利润同比增速分别为0.16%、-1.54%，较上半年分别-13.96pct、-18.60pct。

地产链、可选消费、基础设施板块盈利降幅扩大，必需消费板块降幅小幅收窄。地产链、可选消费、基础设施板块前三季度归母净利润同比增速分别为-48.77%、-12.59%、-9.38%，增速较上半年-13.69pct、-2.70pct、-5.23pct。必需消费板块归母净利润同比增速由上半年的-14.26%收窄至前三季度的-13.70%。

三、高景气聚焦在哪些行业？

（一）一级行业概览：电子、有色金属等量利共振

2026年前三季度，31个一级行业中，共有16个一级行业归母净利润同比正增长，比中报减少3个。前三季度，电子（183.92%）、有色金属（71.3%）、商贸零售（52.19%）、计算机（32.68%）、石油石化（32.19%）、国防军工（31.51%）等行业归母净利润增速居前；从2026年前三季度归母净利润同比增速较上半年的边际变化来看，电子（+83.25pct）、商贸零售（+7.64pct）、房地产（+7.4pct）、医药生物（+2.96pct）、通信（+2.35pct）、纺织服饰（+2pct）、机械设备（+1.48pct）、煤炭（+1.21pct）、银行（+0.82pct）等9个行业有所改善。若剔除长鑫的影响，前三季度电子行业归母净利润同比增速为86.69%，较上半年回落13.98pct。

从毛利率同比变化来看，29个行业中（除金融以外），15个行业毛利率改善。前三季度，综合（+7.53pct）、电子（+5.82pct）、有色金属（+4.56pct）、煤炭（+4.2pct）、纺织服饰（+2.79pct）、石油石化（+2.26pct）等行业毛利率同比明显上涨；而农林牧渔（-4.66pct）、公用事业（-2.62pct）、轻工制造（-1.25pct）、钢铁（-1.23pct）、建筑材料（-0.87pct）、通信（-0.69pct）等毛利率同比下滑。若剔除长鑫的影响，前三季度电子行业毛利率为17.55%，同比提升1.47pct。

从净利率同比变化来看，29个行业中（除金融以外），12个行业净利率改善。前三季度，电子（+6.24pct）、有色金属（+3.14pct）、煤炭（+2.12pct）、石油石化（+1.49pct）、国防军工（+1.48pct）等净利率明显改善；而农林牧渔（-5.95pct）、公用事业（-2.68pct）、建筑材料（-2.23pct）、钢铁（-1.34pct）、轻工制造（-1.1pct）、房地产（-1.02pct）等净利率同比出现下降。若剔除长鑫的影响，前三季度电子行业净利率为7.09%，同比提升2.10pct。

从盈利能力来看，15个行业净资产收益率（TTM）环比改善。其中，电子（+5.6pct）、有色金属（+1.48pct）、煤炭（+0.89pct）、家用电器（+0.73pct）、石油石化（+0.7pct）改善幅度居前；而非银金融（-5.19pct）、农林牧渔（-2.73pct）、公用事业（-1.27pct）、钢铁（-1.23pct）、食品饮料（-0.69pct）、建筑材料（-0.62pct）行业的降幅较大。房地产、农林牧渔、综合、商贸零售、钢铁行业的净资产收益率（TTM）为负。若剔除长鑫的影响，前三季度电子行业净资产收益率（TTM）为11.08%，同比提升1.54pct。

从一级行业营收同比增速与净利率同比变化散点图可见，2026年前三季度，行业盈利呈现分化格局。电子、有色金属、基础化工、煤炭等板块营收增速领跑，净利率同步改善，呈现量利共振特征；纺织服饰净利率改善但营收端同比下降；轻工制造、汽车、机械设备等行业营收增长，但向利润端的传导不畅；而农林牧渔、公用事业、建筑材料、房地产等行业营收端持续承压，净利率同步走弱。

（二）二级行业概览：高景气仍集中于科技与资源，内部分化加剧

综合营收利润情况看，2026年前三季度，科技硬件与上游资源仍是增收并增利的主要聚集方向，但部分高景气行业利润增速边际放缓。科技硬件方面，半导体、元件、通信设备、其他电子等行业营收高增，同时利润增速普遍高于营收，体现AI算力与存储涨价对相关行业的盈利传导进一步兑现。其中半导体受长鑫科技7月上市影响，读数口径存在跳升，为尽量呈现行业业绩普遍性、连续性趋势，我们计算了剔除长鑫科技后半导体行业的业绩表现（后文同），剔除后前三季度营收较上半年加速增长、利润增速有所回落，整体来看高增长仍集中在AI相关环节。上游资源方面，二级行业营收利润多数保持双增，但多数增速较上半年放缓，价格驱动的弹性有所收敛。化工等传统周期行业整体延续向上修复、斜率放缓；高端制造行业内部分化加剧，自动化设备、非金属材料、化学纤维等细分行业营收利润同步增长，且利润增速进一步改善，相比之下，光伏设备、风电设备等新能源细分领域利润负增幅度仍有所扩大。

营业收入方面，2026年前三季度，其他电子Ⅱ（131.34%）、半导体（82.08%）、能源金属（60.88%）、电池（53.1%）、元件（45.95%）、通信设备（36.74%）、航海装备Ⅱ（36.36%）、金属新材料（34.08%）、消费电子（33.92%）、电子化学品Ⅱ（25.56%）等行业同比增速较高，此外，剔除长鑫科技后的半导体行业前三季度营业收入累计同比增长36.53%，仍位于行业前列。

从2026年前三季度营业收入累计同比增速较上半年的边际变化来看，半导体（52.23pct）、其他电子Ⅱ（18.21pct）、元件（9.47pct）、影视院线（8.54pct）、军工电子Ⅱ（8.25pct）、通信设备（5.01pct）、航运港口（4.16pct）、通用设备（3.47pct）、自动化设备（3.45pct）、IT服务Ⅱ（3.37pct）等行业改善较为明显，此外，剔除长鑫科技后的半导体行业营收提升6.68pct。

归母净利润方面，2026年前三季度，软件开发（707.35%）、半导体（602.08%）、造纸（268.41%）、装修装饰Ⅱ（217.1%）、能源金属（215.91%）、房地产服务（182.49%）、航海装备Ⅱ（161.83%）、其他电子Ⅱ（153.59%）、渔业（127.84%）、通信设备（103.50%）等行业归母净利润同比增速较高，此外，剔除长鑫科技后的半导体行业同期归母净利润增速为186.86%，处于各行业前列。

从2026年前三季度归母净利润同比增速较上半年的边际变化来看，航空机场（1366.42pct）、软件开发（536.53pct）、半导体（368.52pct）、房地产服务（193.51pct）、专业连锁Ⅱ（43.46pct）、元件（34.77pct）、环保设备Ⅱ（31pct）、非金属材料Ⅱ（29.88pct）、玻璃玻纤（27.69pct）、一般零售（24.02pct）等行业改善较为明显。

从毛利率同比变化来看，2026年三季度，半导体（23.81pct）、军工电子Ⅱ（9.76pct）、综合Ⅱ（7.53pct）、能源金属（7.31pct）、小金属（6.49pct）、休闲食品（6.1pct）、汽车服务（5.78pct）、航海装备Ⅱ（5.5pct）、元件（4.81pct）、工业金属（4.56pct）等行业毛利率同比提升较多，此外，半导体行业剔除长鑫科技后毛利率同比提升8.77pct，仍位于二级行业前列。

从净利率同比变化来看，2026年三季度，半导体行业净利率提升幅度领先，行业整体、剔除长鑫科技后净利率分别同比改善26.04pct、9.77pct，此外，渔业（9.64pct）、房地产服务（6.56pct）、能源金属（5.27pct）、航海装备Ⅱ（4.76pct）、通信设备（4.74pct）、生物制品（3.89pct）、元件（3.7pct）、小金属（3.64pct）、造纸（3.58pct）等行业净利率同比提升也较多。

从盈利能力来看，2026年三季度，半导体（12.36pct）、房地产服务（7.69pct）、渔业（4.9pct）、元件（3.7pct）、其他电子Ⅱ（3.05pct）、通信设备（2.68pct）、环保设备Ⅱ（2.61pct）、小金属（2.27pct）、工业金属（2pct）、白色家电（1.58pct）等行业净资产收益率（TTM）环比改善幅度居前，其中，剔除长鑫科技后半导体行业ROE（TTM）环比提升2.37pct。

四、投资线索：景气分化下的业绩持续性与确定性

2026年三季报显示，A股盈利延续修复，但增长动能有所放缓。前三季度，全A归母净利润增速高于营业收入增速，盈利修复仍处于从收入端向利润端的传导，销售净利率改善驱动全A非金融/非金融石油石化ROE（TTM）持续提升。但同时，全A收入利润增速均较上半年有所回落，公允价值变动净收益、投资净收益的拉动作用有所收窄。当前行业景气分化加深，盈利增长的持续性、盈利质量及估值匹配程度为后续配置关键所在，建议关注以下投资线索：第一，科技硬件及部分高端制造仍是盈利增长最突出的方向，目前部分细分领域估值已调整至相对低位区间，需关注板块内部分化。半导体、元件、通信设备等行业营收与利润保持较快增长，其中元件、通信设备利润增速较上半年进一步提升，反映AI产业需求继续向企业盈利端传导；自动化设备等领域亦呈现增收增利特征。考虑到半导体等行业利润增长集中度较高，内部分化程度或进一步提升，后续应更重视订单持续性、利润率改善及资本开支回报，关注盈利预期上修与估值的匹配程度。第二，资源品及部分传统周期制造仍具结构性机会。能源金属、工业金属、小金属等行业利润维持高增，但较上半年明显放缓，表明价格与供需格局仍有支撑，盈利弹性有所减弱；化学纤维、非金属材料等行业盈利改善相对突出，后续应重点关注供给约束、需求增长及成本传导能力。第三，稳健回报与低位修复方向。国有大型银行盈利增长确定性较高，分红持续性基础稳定，股息率仍有吸引力；医疗服务、化学制药、一般零售等行业利润增速边际改善，挖掘内需等低位板块估值性价比高且存在业绩边际改善预期的结构性机遇。

根据2026年前三季度归母净利润同比及其较2026年上半年变化情况，筛选出盈利增速较高且边际继续改善的行业，包括如图所示第一象限中的元件、一般零售、医疗服务、电子化学品Ⅱ、航运港口、玻璃纤维、非金属材料Ⅱ、自动化设备等行业，以及由于数值较大未在图中显示出的软件开发、半导体、通信设备等行业。同时也可关注第二象限中盈利增速虽为负但三季度累计同比边际改善较多的家电零部件Ⅱ、专业服务、摩托车及其他等行业。第四象限部分行业盈利增速仍较高但增长边际放缓，如小金属、工业金属、电池、多元金融等，需观察盈利持续性。

根据2026年前三季度营收累计同比增速以及净利率同比变化情况，筛选出量价均向上的行业，如下图中第一象限所示，其中半导体、元件、通信设备等科技硬件，小金属、工业金属等资源品，以及化学原料、化学纤维等周期制造较为集中，表明量价改善继续支撑业绩兑现。

根据2026年前三季度ROE（TTM）及其较2026年上半年变化情况，结合股息率，筛选出盈利能力居前且边际提升、同时具备高股息率的行业，如下图中第一象限所示的白色家电、国有大型银行Ⅱ、农商行Ⅱ、煤炭开采、服装家纺、炼化及贸易、航运港口等。

根据市盈率分位数和2026年前三季度归母净利润同比增速情况，重点关注市盈率分位数处于中低水平、且盈利增速较高的行业，如图中第二象限所示的其他电子Ⅱ、航海装备Ⅱ、工业金属、小金属、通信设备、化学纤维等，具有较好的盈利与估值匹配度。第一象限所示部分行业景气较强，但需关注后续业绩对当前较高估值水平的支撑情况，如元件、自动化设备、电子化学品Ⅱ、金属新材料、玻璃纤维等。

五、风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年11月4日发布的研究报告《A股三季度业绩深度观察：景气与分化》

分析师：杨超 S0130522030004

分析师：王雪莹 S0130525060003

分析师：袁世麟 S0130526080003

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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