海外宏观｜美国非农：非农未对美股形成额外冲击（2026年10月）

文｜张奇  李翀  崔嵘  韦昕澄

2026年10月美国新增非农就业人数大幅高于预期，专业和商业服务、医疗保健、运输仓储是主要贡献项，其中专业和商业服务贡献逾四成新增就业。8-10月非农月均新增13.7万人，明显高于5-7月的2.8万人；10月失业率由4.2%下降至4.1%，维持在低位。低招聘有所变化，低裁员仍在延续。非农数据巩固了12月加息预期，对美股没有形成额外冲击。我们维持美联储12月加息25bps、随后暂停观察的判断。市场对“蓝潮”准备不足，短期美股预计维持高波动，后续密切关注获胜民主党州长有关数据中心的发言。

▍事项：

根据美国劳工统计局（BLS），美国10月新增非农就业16.5万人（Bloomberg预期中位数7.0万人，9月前值由2.9万上修至6.0万人），失业率为4.1%（Bloomberg预期中位数和前值均为4.2%）。平均时薪环比增长0.4%、同比增长3.1%（修正后前值分别为0.3%和3.2%），劳动力参与率从61.8%升至61.9%。8月新增就业由13.3万人上修至18.6万人，修订后近三个月平均新增就业升至13.7万人。

▍专业和商业服务、医疗保健、运输仓储是主要贡献项，其中专业和商业服务贡献10月逾四成新增就业。

10月私人部门新增15.9万人，其中商品生产部门增加1.5万人，制造业增加1.9万人，建筑业减少0.3万人。私人服务业新增14.4万人，其中，专业和商业服务、医疗保健、运输仓储分别增加7.0万、4.16万和2.48万人，休闲酒店业减少1.3万人。政府部门小幅增加0.6万人。专业和商业服务9月仅增加0.8万人，10月出现明显变化，其中，专业、科学和技术服务新增3.29万人，行政支持、废物管理及修复服务业新增2.81万人，临时用工由9月减少0.56万人转为增加1.86万人。不过，ADP同月录得专业和商业服务就业减少2.7万人，两份调查的方向反向，目前难以判断该行业招聘需求出现明显变化。运输仓储方面，快递贡献了其中约七成增量。据Amazon官方披露，今年计划在假日旺季招聘逾30万人，高于去年的25万人，对美国快递用工形成支撑。

▍低招聘有所变化，低裁员仍在延续。

8-10月非农月均新增13.7万人，明显高于5-7月的2.8万人。JOLTS数据也显示，招聘率从7月的3.2%连续两个月回升至9月的3.4%，职位空缺由8月的719万增至752万，企业出现增加招聘的迹象；与此同时，裁员率维持在低位，9月裁员率由8月的1.1%降至1.0%。另外，劳动供给也有所恢复，10月劳动参与率升至61.9%，较7月低点累计回升0.5个百分点，推动失业率由4.2%降至4.1%。其中，25-54岁壮年参与率持平于前值的83.7%，较6-8月的低参与率有所反弹。不过，10月失业时长中位数由9月的11.5周延长至11.9周，说明招聘回暖的同时，失业者仍面临较长的求职过程。

▍非农数据巩固了12月加息预期，对美股没有形成额外冲击。

我们维持美联储12月加息25bps、随后暂停观察的判断。数据公布后，市场定价的12月加息25bps概率由66.7%升至72.8%（9月FOMC点阵图和10月FOMC沃什发言均指引年内还有一次加息，但因为近期科技股的走势市场下调了加息预期）。我们维持美联储12月加息25bps、随后暂停观察的判断。市场方面，非农公布后美债收益率及美元走高，美股未延续前一日的跌势，费城半导体指数+4.21%、纳指+1.09%，标普500+0.31%，VIX从28.18回落至25.64。市场明显对中期选举“蓝潮”准备不足，短期美股预计维持高波动，后续密切关注获胜的民主党州长有关数据中心的发言。

▍风险因素：

美国通胀超预期；特朗普政策超预期；美联储政策超预期等。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年11月8日发布的《2026年10月美国非农数据点评—非农未对美股形成额外冲击》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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