基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报

2026 年 11 月 9 日

强于大市

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中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

基础化工

证券分析师：余嫄嫄

(8621)20328550

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化工行业周报 20261108

国际油价大幅下跌，丙烯腈、草铵膦价格上涨

11月份重点关注：1、纺服链（化纤、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益从三季报起逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。

行业动态

 本周（ ）均价跟踪的 个化工品种中，共 个品种价格上涨， 个品种价格下跌，个品种价格稳定。跟踪产品中 的产品月均价环比上涨， 的产品月均价环比下跌，的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：丙烯腈、草铵膦、二氯甲烷（华东）、NYMEX天然气、丙烯（韩国 FOB）；周均价跌幅居前的品种为：R22（巨化）、纯苯（FOB 韩国）、硝酸（华东地区）、WTI原油、硫酸（浙江巨化98%）。

 本周（ ）国际油价大幅下跌。 原油期货结算价收于 美元桶，周跌幅 ；布伦特原油期货结算价收于 美元桶，周跌幅 。宏观方面，根据金联创，伊朗方面表示伊朗与卡塔尔、巴基斯坦等调解方持续沟通，美国方面也表示美伊对话正在进行，协议有达成可能性。此外，周内民主党在美国中期选举中获胜，投资者预期这可能加速结束美国和以色列与伊朗之间的冲突。供应方面，据 数据，截至 月 日，美国原油日均产量万桶，较前一周增加 万桶，较去年同期日均产量增加 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,196.2 万桶，较前一周增加 175.3 万桶，其中美国汽油日均需求量 880.8 万桶，较前一周增加 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 万桶，较前一周减少130.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 天然气期货收于 美元 ，收盘价周涨幅。 天然气库存周报显示，截至 月 日，美国天然气库存总量为 亿立方英尺，较前一周增加 亿立方英尺，较去年同期减少 亿立方英尺，跌幅为 ，同时较 年均值增加 亿立方英尺，涨幅为 。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

 本周（ ）丙烯腈价格上涨。根据百川盈孚，截至 月 日，丙烯腈市场均价为 万元/吨，较上周上涨7.50%，较去年同期上涨60.25%。供应方面，本周丙烯腈行业产能利用率在7.2成左右，场内某大厂装置降负。周内原料丙烯价格高位支撑，叠加周内存厂家装置降负预期，场内挺涨情绪浓郁，市场报盘持续走高。但临近周末，国际油价大跌，原料丙烯压力减弱，丙烯腈市场暂稳整理。需求方面，国内腈纶行业开工负荷对比上周企稳，开工在6.9成附近；丙烯酰胺行业开工负荷波动不大，本周开工在4.1成左右。库存方面，截至11月6日，本周丙烯腈行业库存为4.930吨较上周下降0.6%，较去年同期下降3.52%：供应面存厂家装置降负情况下游拿货积极性一般，周内库存量下降。利润方面，本周丙烯腈行业利润好转，截至 月 日，本周丙烯腈行业毛利润为-1,557.56元/吨，环比提升50.07%。展望后市，供应端场内丙烯腈装置有降负预期，需求端多以按需跟进为主，我们预计短期内丙烯腈市场价格或将延续高位震荡。

 本周（ ）草铵膦价格上涨。根据百川盈孚，截至 月 日，草铵膦市场均价为 万元吨，较上周上涨 ，较去年同期上涨 ，本轮自 月 日 万元吨以来累计上涨61.62%；50%精草铵膦母液折百价参考9万元/吨。供应方面，草铵膦行业开工负荷不高，2026年 月开工率为 ，较 月持平。库存方面，截至 月 日，本周草铵膦工厂库存为吨，较上周下降 ，较去年同期下降 。需求方面，下游需求稳好，国内制剂企业采购活跃度提升；南美市场询盘氛围较好，贸易商按需补货。成本方面，本周合成氨、黄磷价格上涨，液氯、乙醇价格下跌，综合来看草铵膦生产成本较上周下降。展望后市，草铵膦整体开工低位、场内现货供应仍偏紧维持，需求稳定，我们预计近期草铵膦价格或将保持盘整，不排除继续上调可能。

投资建议

 截至 月 日， 基础化工市盈率（ 剔除负值）为 倍，处在历史（ 年至今)41.76%分位数：市净率为.1.99倍，处在历史34.43%分位数 SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 倍，处在历史（ 年至今） 分位数；市净率为 倍，处在历史 分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复同时新材料受益于下游需求的快速发展有望开启新一轮高成长。11 月份重点关注： 、纺服链（化纤、染料等）与 等涨价情况； 、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益从三季报起逐渐体现； 、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线： 、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估； 、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等； 、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工利尔化学联化科技巨化股份云天化赛轮轮胎、安集科技雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

 11月金股：卫星化学，安集科技。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

目录

本周化工行业投资观点......4

11月金股：卫星化学......5

11月金股：安集科技......6

公告摘录......7

本周行业表现及产品价格变化分析......8

重点关注......8

风险提示......9

附录：......10

图表目录

图表1.本周（11.2-11.8）主要指数表现....4

图表2.本周（11.2-11.8）均价涨跌幅居前化工品种....9

图表3.本周（11.2-11.8）化工涨跌幅居前子行业....9

图表4.甲醇（煤头）价格、价差（单位：元/吨）....10

图表5.炭黑价格、价差（单位：元/吨）....10

图表6.涤纶FDY价格、价差（单位：元/吨）....10

图表7.聚合MDI价格、价差（单位：元/吨）....10

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化：本周（11.2-11.8）上证指数涨幅为 1.39%，深证成指涨幅为 3.16%，沪深 300涨幅为 1.73%，创业板指涨幅为 2.14%。基础化工行业涨幅为 4.16%，在申万 31 个一级行业中排名第 12；石油石化行业跌幅为 3.58%，在申万 31 个一级行业中排名第 29。本周均价跟踪的 100 个化工品种中，共 个品种价格上涨， 个品种价格下跌， 个品种价格稳定。跟踪产品中 的产品月均价环比上涨，32%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：丙烯腈、草铵膦、二氯甲烷（华东）、NYMEX 天然气、丙烯（韩国 FOB）；周均价跌幅居前的品种为：R22（巨化）、纯苯（FOB韩国）、硝酸（华东地区）、WTI原油、硫酸（浙江巨化 98%）。根据同花顺 iFinD 数据，本周国际油价大幅下跌。WTI 原油期货结算价收于 90.83 美元/桶，周跌幅12.76%；布伦特原油期货结算价收于 98.32 美元/桶，周跌幅 16.42%。本周 NYMEX 天然气期货收于3.00 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 3.45%。新能源材料方面，根据生意社数据，截至 11月 6日，电池级碳酸锂价格为 9.05万元/吨，与本月初（9.30万元/吨）相比下降 2.69%。

投资建议：截至 11 月 6 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 19.17 倍，处在历史（2002年至今）41.76%分位数；市净率为 1.99 倍，处在历史 34.43%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 12.54 倍，处在历史（2002年至今）32.53%分位数；市净率为 1.38 倍，处在历史 48.01%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。 月份重点关注： 、纺服链（化纤、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益从三季报起逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

11月金股：卫星化学

2026年前三季度，公司实现营业收入 464.14 亿元，同比增加 33.49%；实现归母净利润 90.59 亿元，同比增加 141.24%；实现扣非归母净利润 90.22亿元，同比增加 112.89%。2026 年 Q3，公司实现营业收入 157.00 亿元，同比增加 38.81%；实现归母净利润 28.32 亿元，同比增加 180.03%；扣非后归属母公司股东的净利润为 29.69 亿元，同比增加 121.28%。

核心要点

公司财务指标优化明显，期间费用率同比下降。2026 年前三季度公司毛利率为 27.99%，同比 7.28pct，净利率为 19.52%，同比 8.72pct；第三季度公司毛利率为 27.79%，同比 6.78pct，第三季度公司净利率为 18.04%，同比 9.09pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.21%/0.91%/3.27%/1.24%，分别同比-0.04pct/-0.21pct/-0.30pct/-0.71pct。

盈利优势凸显，供给优化强化一体化壁垒。从价差角度，Q3 布伦特原油均价 97.17 美元/桶、同比40.25%，环比-6.89%，而美国乙烷均价仅 483.19 美元/吨、同比 0.44%，环比 6.43%。根据百川盈孚数据，2026Q3，气头乙烯毛利均值约 2440.47 元/吨，毛利率为 75.33%，与油头乙烯和煤头乙烯路线毛利均值相比分别高 3115.99 元/吨、2854.39 元/吨。行业层面，2026 年以来，全球化工行业处于供需再平衡、格局重构与技术升级的叠加周期，受地缘局势扰动、区域产业政策调整影响，行业分化持续加剧，高成本石化产能加速出清。根据公司 2026年半年报，欧洲已陆续关停多套石脑油裂解装置，合计产能约 450 万吨/年；韩国、日本持续关停压减乙烯供给。产能加速向具备原料成本、产业一体化、技术储备与市场空间协同优势的区域集中。同时，先进制造及民生消费等产业的发展，带动高端化、定制化化学品需求快速增长，上游产品赋能下游客户助力公司产品溢价增值。公司是全球唯一打通 乙烷、丙烷资源 码头 船队 接收设施 深加工 全链条的新材料科技公司。凭借全链条优势，公司成本及规模效益有望进一步凸显。海外产能退出将强化公司一体化路线的相对竞争力，公司作为乙烷裂解龙头有望持续受益于供给格局优化。

在建项目有序推进，产品结构升级可期。截至三季度末，公司在建工程金额为 亿元，占总资产 5.85%，比 2025 年末 39.85 亿元增加 20.07%，主要是连云港石化高端新材料项目增加投资所致。公司卫星未来研发中心项目持续推进，绿色化学新材料产业园已完成建设， 烯烃、高端聚乙烯 聚乙烯弹性体、催化剂等高附加值新材料产品有望优化企业现有产品结构，提升产品盈利水平，为公司中长期发展注入强劲动力。

盈利预测

公司一体化产业链优势突出，轻烃工艺盈利能力提升，调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 113.22 亿元、117.78 亿元、129.92 亿元，预计每股收益分别为 3.36 元、3.50 元、3.86 元。

风险提示

乙烷价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等；在建项目投产进度不及预期。

11月金股：安集科技

公司发布 2026 年中报，26H1 实现营收 15.26 亿元，同比+33.72%；归母净利润 5.32 亿元，同比+41.56%。其中 26Q2 实现营收 8.02 亿元，同比+34.60%，环比+10.84%；归母净利润 3.24 亿元，同比+56.71%，环比+56.06%。

核心要点

公司业绩稳健增长。26H1公司营收及归母净利润同比增长，主要得益于各产品持续拓展市场覆盖率、客户用量上升及新产品、新客户导入。26H1公司毛利率为 55.63%（同比-0.76pct），净利率为 34.84%（同比+1.93pct），期间费用率为 25.03%（同比+2.75pct），其中财务费用率为 2.68%（同比+3.36pct），主要系 26H1 美元汇率波动带来汇兑损失增加所致。26Q2 毛利率为 55.77%（同比-1.25pct，环比+0.31pct），净利率为 40.38%（同比+5.69pct，环比+11.70pct）。

先进制程及先进封装用抛光液布局持续推进。26H1 公司抛光液收入 12.04 亿元（同比+29.47%），持续保持稳健增长，毛利率为 （同比 ）。根据 年年报，近三年公司化学机械抛光液全球市占率分别约 、 、 ，逐年稳步提升，已跻身全球化学机械抛光液主流供应商行列。根据中报，26H1 公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的产品持续量产销售；在介电材料抛光液方面，部分用于先进制程的氮化硅抛光液已通过客户验证、实现销售，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液销售逐步上量；钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片领域的成熟和先进工艺市场份额持续上升；基于氧化铈磨料的抛光液产品市占率持续扩大，使用自研自产的国产氧化铈磨料的多个抛光液产品在多个客户端量产应用，同时先进节点客制化产品在客户端验证顺利；金属栅极抛光液在数家客户实现量产并持续上量，应用于技术迭代的先进制程产品开发及验证顺利；在衬底抛光液方面，公司紧跟国内大硅片企业发展定制化开发抛光液产品；公司持续加强先进封装用抛光液布局，用于 、抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，同时积极跟海外客户合作，产品验证进展顺利。

功能性湿电子化学品业务规模快速提升，电镀液及添加剂业务不断突破。根据中报： ）功能性湿电子化学品：26H1收入3.13亿元（同比+51.03%），业务规模快速提升，毛利率为55.99%（同比+6.98pct）。公司已覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、 、 、 等特色工艺及异质封装等领域。在刻蚀后清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化进展顺利、快速上量，并持续扩大海外市场；在抛光后清洗液方面，先进制程碱性铜抛光后清洗液进展顺利、快速上量，持续增加市场份额；刻蚀液验证进展顺利，实现小量量产。26H1 公司持续加强在 3D IC 领域布局，多款产品在国内客户成为首选，支持国内异质集成技术发展。2）电镀液及添加剂：26H1 集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；硅通孔电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；先进封装锡银电镀液及添加剂等产品开发及验证按计划进行。

盈利预测

公司产品研发、验证及放量进展良好，预计 2026-2028年归母净利润分别为 10.68/13.76/17.44 亿元，EPS 分别为 4.68/6.03/7.64 元。

风险提示

半导体行业周期变化风险，国际贸易摩擦及不可抗力风险，原材料供应及价格上涨风险。

公告摘录

【山东海化】为了适应公司业务发展需要，优化采办体系，发挥规模采购效应，实现资源统筹调配。公司于 年 月 日召开第九届董事会 年第六次临时会议，决定以自有资金投资设立全资子公司。子公司名为山东海化保供智慧供应链有限公司，注册资本为 3,000 万元，以货币资金认缴出资，资金来源为公司自有资金。本次投资使用公司自有资金，不会影响公司正常生产经营活动。

【海达股份】依托专业团队优势、项目资源优势，公司拟以自有资金 2,800 万元认购共青城力合智衡创业投资合伙企业（有限合伙）31.8182%的财产份额，与专业投资机构共同出资设立该基金，基金募集规模为 8,800 万元。基金主要对符合国家产业政策、具有良好发展前景和资本运作潜力的科技、新兴产业进行股权投资和创业投资。本次投资不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。

【惠云钛业】基于公司整体经营规划，为进一步整合及优化公司资源配置和管理架构，提升整体运营效率，公司于 2026 年 8月 4日召开第五届董事会第二十一次会议，审议通过注销全资子公司云浮市业华化工有限公司（简称“业华化工”）的议案。公司已完成业华化工的工商登记注销手续，业华化工注销后不再纳入公司合并报表范围，不会对公司的生产经营及财务状况产生重大影响。

【安利股份】公司于 2026 年 8 月 27 日召开第七届董事会第十四次会议，审议通过《关于在印度尼西亚投资设立子公司的议案》。公司与全资子公司安利（新加坡）材料有限公司合资在印尼设立子公司，投资新建聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料工厂。经营活动范围：涵盖涂层织物及类似产品制造、再生（复合）皮革制造等。子公司目前已完成当地注册登记。

本周行业表现及产品价格变化分析

本周（11.2-11.8）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 32 个品种价格上涨，40 个品种价格下跌，28个品种价格稳定。跟踪产品中 59%的产品月均价环比上涨，32%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：丙烯腈、草铵膦、二氯甲烷（华东）、NYMEX 天然气、丙烯（韩国 FOB）；周均价跌幅居前的品种为：R22（巨化）、纯苯（FOB 韩国）、硝酸（华东地区）、WTI 原油、硫酸（浙江巨化 98%）。

本周（11.2-11.8）国际油价大幅下跌。WTI 原油期货结算价收于 90.83 美元/桶，周跌幅 12.76%；布伦特原油期货结算价收于 98.32 美元/桶，周跌幅 16.42%。宏观方面，根据金联创，伊朗方面表示伊朗与卡塔尔、巴基斯坦等调解方持续沟通，美国方面也表示美伊对话正在进行，协议有达成可能性。此外，周内民主党在美国中期选举中获胜，投资者预期这可能加速结束美国和以色列与伊朗之间的冲突。供应方面，据 EIA 数据，截至 10 月 30 日，美国原油日均产量 1,400.3 万桶，较前一周增加1.1万桶，较去年同期日均产量增加 35.2万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,196.2 万桶，较前一周增加 175.3 万桶，其中美国汽油日均需求量 880.8 万桶，较前一周增加 45.0 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 69,190.0 万桶，较前一周减少 130.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX天然气期货收于 3.00 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 3.45%。EIA 天然气库存周报显示，截至 10 月 23日，美国天然气库存总量为 38,010亿立方英尺，较前一周增加 770亿立方英尺，较去年同期减少 1,090亿立方英尺，跌幅为 ，同时较 年均值增加 亿立方英尺，涨幅为 。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注

丙烯腈价格上涨

本周（ ）丙烯腈价格上涨。根据百川盈孚，截至 月 日，丙烯腈市场均价为 万元吨，较上周上涨 7.50%，较去年同期上涨 60.25%。供应方面，本周丙烯腈行业产能利用率在 7.2 成左右，场内某大厂装置降负。周内原料丙烯价格高位支撑，叠加周内存厂家装置降负预期，场内挺涨情绪浓郁，市场报盘持续走高。但临近周末，国际油价大跌，原料丙烯压力减弱，丙烯腈市场暂稳整理。需求方面，国内腈纶行业开工负荷对比上周企稳，开工在 成附近；丙烯酰胺行业开工负荷波动不大，本周开工在 4.1 成左右。库存方面，截至 11 月 6 日，本周丙烯腈行业库存为 4,930吨，较上周下降 0.6%。较去年同期下降 3.52%；供应面存厂家装置降负情况，下游拿货积极性一般，周内库存量下降。利润方面，本周丙烯腈行业利润好转，截至 11月 6日，本周丙烯腈行业毛利润为-1,557.56 元/吨，环比提升 50.07%。展望后市，供应端场内丙烯腈装置有降负预期，需求端多以按需跟进为主，我们预计短期内丙烯腈市场价格或将延续高位震荡。

草铵膦价格上涨

本周（11.2-11.8）草铵膦价格上涨。根据百川盈孚，截至 11 月 6 日，草铵膦市场均价为 8.00 万元/吨，较上周上涨14.29%，较去年同期上涨79.78%，本轮自9月3日4.95万元/吨以来累计上涨61.62%；50%精草铵膦母液折百价参考 9 万元/吨。供应方面，草铵膦行业开工负荷不高，2026 年 10 月开工率为 ，较 月持平。库存方面，截至 月 日，本周草铵膦工厂库存为 吨，较上周下降8.79%，较去年同期下降 79.76%。需求方面，下游需求稳好，国内制剂企业采购活跃度提升；南美市场询盘氛围较好，贸易商按需补货。成本方面，本周合成氨、黄磷价格上涨，液氯、乙醇价格下跌，综合来看草铵膦生产成本较上周下降。展望后市，草铵膦整体开工低位、场内现货供应仍偏紧维持，需求稳定，我们预计近期草铵膦价格或将保持盘整，不排除继续上调可能。

图表 2. 本周（11.2-11.8）均价涨跌幅居前化工品种

资料来源：百川盈孚，万得，中银证券 注：周均价取近7日价格均值，月均价取近30日价格均值

图表 3. 本周（11.2-11.8）化工涨跌幅居前子行业

资料来源：万得，中银证券

风险提示

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球经济形势出现变化。

附录：

重点品种价格、价差图（左轴价差，右轴价格）

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

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