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资讯 张珂证券分析师
SAC No：S1150523120001
核心观点
投资要点
1、钢铁：26年Q3业绩转向亏损
业绩方面：2026年前三季度钢铁行业营收同比下降1.56%，归母净利同比下降76.46%。2026年Q3营收同比下降0.68%，归母净利为-27.33亿元。2026年前三季度钢铁行业销售毛利率/销售净利率同比分别减少1.37/减少1.37pct.。2026年Q3销售毛利率同比减少2.84pct.，销售净利率同比减少2.71pct.。
整体看，2026年Q3钢铁行业盈利压力增大。子板块中：冶钢原料和特钢板块业绩同比下行，主要原因在于需求不佳和原料支撑下降；而普钢板块陷入亏损，钢价三季度震荡走低。
2、有色金属：Q3业绩增速放缓，但盈利能力提升
业绩方面：2026年前三季度有色金属行业营收同比增长27.46%，归母净利同比增长87.67%。2026年Q3营收同比增长19.58%，归母净利同比增长55.51%。2026年前三季度有色金属行业销售毛利率/销售净利率同比分别增加4.45/增加3.14pct.。2026年Q3销售毛利率同比增加3.30pct.，销售净利率同比增加2.21pct.。
整体看，2026年Q3有色金属行业业绩同比增速放缓，但盈利能力仍维持增长。子板块中：金属新材料板块与AI科技景气度关联较为紧密，AI领域需求带动相关企业业绩增长；工业金属板块中，铜价和铝价在Q3偏强运行，带动相关企业业绩增长；贵金属板块中，金价在Q3表现一般，相关企业绩增速转负；小金属板块企业业绩维持高增但增速放缓；能源金属板块中，锂价在Q3回落，相关企业业绩增速大幅放缓。
3、投资策略
美国中期选举结果出炉，民主党获得参议院和众议院主导权，美国政策方向不确定性增加，将成为影响金属市场的重要宏观因素。（1）铜：铜矿供应紧张格局、美国新能源领域需求增长预期和美伊局势缓和预期对铜价有支撑，但美国后续铜关税和AI领域需求的不确定性对铜价有压制，同时需关注美联储加息预期影响。（2）铝：国内外低库存叠加国内供给约束对铝价有支撑，电解铝厂有望保持较好盈利水平，但海外产能增长预期或压制上行空间，同时需关注美联储加息预期影响。（3）黄金：中期选举后美国财政扩张政策或受约束，美债收益率下行和美元走弱预期利好金价；叠加美伊局势缓和预期压制通胀预期和削弱美联储加息逻辑，金价短期有望得到支撑，关注美联储加息预期变化。（4）稀土和钨：在地缘事件频发与大国博弈背景下，我们持续看好稀土和钨的战略资源价值，可关注板块相关标的。（5）锂：美国光伏、储能等领域政策支持或恢复，锂板块基本面有边际改善的预期，关注板块相关标的。
综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级；维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、中国稀土（000831）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险、政策风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年11月09日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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