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资讯 业绩稳步提升，高端产品布局持续深化
投资要点
ble\_Summary]事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入 31.77亿元，同比增长26.00%；归母净利润4.11亿元，同比增长21.77%；扣非归母净利润3.32亿元，同比增长 7.84%。2026Q3实现营业收入 11.71亿元，同比增长 36.55%；归母净利润 1.28 亿元，同比增长 27.41%；扣非归母净利润 1.13 亿元，同比增长。公司下游需求显著改善，订单需求增加，业绩稳步增长。
下游需求显著改善，高端产品布局持续深化。 年前三季度公司营业收入同比增长 26.00%，其中 Q3同比增长 36.55%，主要系订单增加、产销量增长所致。2026H1公司机床销售实现收入19.73亿元，同比增长20.69%，占营业收入比重98.40%，仍为收入增长的核心来源。公司持续完善龙门、卧式、立式加工中心及数控车床等产品矩阵，加快重点行业高性能机型和核心功能部件研发。宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投产，华南及海外区域产能布局持续推进。
毛利率小幅回落，利润稳步增长。2026 年前三季度公司综合毛利率 25.30%，同比下降 0.68pp，其中 Q3单季度毛利率 24.47%，同比下降 1.21pp；前三季度财务、销售、管理及研发费用率分别为 0.42%/4.48%/1.58%/4.28%，同比分别变化+0.75/-0.03/-0.17/-0.45pp；Q3期间费用率 10.62%，同比-1.03pp。前三季度归母净利润4.11亿元，同比增长21.77%；扣非归母净利润3.32亿元，同比增长 7.84%，其中 Q3 分别增长 27.41%/17.89%。
合同负债与存货同步增加，经营现金流保持净流入。截至2026年 9月末，公司合同负债9.55亿元，较年初增长16.64%；存货16.99亿元，较年初增长12.44%，为后续生产交付提供一定支撑。前三季度经营活动现金流量净额3.66亿元，同比下降 19.29%；其中 Q3 单季度实现经营现金流净额 1.92 亿元，同比增长26.61%，经营现金流持续保持净流入。
盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 5.32/6.35/7.17亿元，对应 PE 分别为 21/18/16倍。考虑订单增长推动产销提升，高端机床国产替代、产能释放与海外布局有望拓展中长期成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧及产品价格下降风险；海外市场拓展及汇率波动风险等。
| 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3367.92 | 4300.03 | 4848.00 | 5441.20 |
| 增长率 | 0.48% | 27.68% | 12.74% | 12.24% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 428.99 | 532.22 | 634.79 | 716.17 |
| 增长率 | -17.97% | 24.06% | 19.27% | 12.82% |
| 每股收益EPS(元) | 0.82 | 1.02 | 1.22 | 1.37 |
| 净资产收益率ROE | 14.56% | 16.09% | 16.90% | 16.86% |
| PE | 26 | 21 | 18 | 16 |
| PB | 3.79 | 3.38 | 2.97 | 2.63 |
数据来源：Wind，西南证券
西南证券研究院
分析师：邰桂龙
执业证号：S1250521050002
电话：021-58351893
邮箱：tgl@swsc.com.cn
相对指数表现
基础数据
| 总股本(亿股) | 5.22 |
| 流通A股(亿股) | 5.22 |
| 52周内股价区间(元) | 17.75-24.34 |
| 总市值(亿元) | 111.76 |
| 总资产(亿元) | 62.55 |
| 每股净资产(元) | 6.14 |
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1. 海天精工（601882）：需求回暖驱动增长，业绩进一步提速 (2026-09-04)
附表：财务预测与估值
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3367.92 | 4300.03 | 4848.00 | 5441.20 |
| 营业成本 | 2502.46 | 3226.07 | 3603.46 | 4043.88 |
| 营业税金及附加 | 31.95 | 35.14 | 40.32 | 45.90 |
| 销售费用 | 157.10 | 193.50 | 213.31 | 233.97 |
| 管理及研发费用 | 218.00 | 251.55 | 278.76 | 307.43 |
| 财务费用 | -8.73 | 16.32 | 10.95 | 8.85 |
| 资产减值损失 | -60.20 | -68.00 | -75.00 | -80.00 |
| 投资收益 | 4.56 | 4.50 | 5.00 | 5.50 |
| 公允价值变动损益 | 3.27 | 2.35 | 2.81 | 2.58 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 55.00 | 55.00 | 55.00 |
| 营业利润 | 447.37 | 571.30 | 689.02 | 784.25 |
| 其他非经营损益 | 24.67 | 24.00 | 19.00 | 14.00 |
| 利润总额 | 472.03 | 595.30 | 708.02 | 798.25 |
| 所得税 | 42.22 | 62.08 | 71.72 | 80.08 |
| 净利润 | 429.81 | 533.22 | 636.29 | 718.17 |
| 少数股东损益 | 0.83 | 1.00 | 1.50 | 2.00 |
| 归属母公司股东净利润 | 428.99 | 532.22 | 634.79 | 716.17 |
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 718.30 | 790.92 | 931.15 | 1281.02 |
| 应收和预付款项 | 687.59 | 831.58 | 959.67 | 1066.65 |
| 存货 | 1510.89 | 1959.73 | 2197.71 | 2464.62 |
| 其他流动资产 | 1140.72 | 1135.01 | 1141.12 | 1144.42 |
| 长期股权投资 | 15.86 | 15.86 | 15.86 | 15.86 |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 固定资产和在建工程 | 941.87 | 1063.51 | 1141.09 | 1162.30 |
| 无形资产和开发支出 | 229.06 | 217.63 | 206.21 | 194.79 |
| 其他非流动资产 | 113.23 | 128.15 | 133.07 | 133.00 |
| 资产总计 | 5357.52 | 6142.39 | 6725.87 | 7462.64 |
| 短期借款 | 54.42 | 60.00 | 60.00 | 60.00 |
| 应付和预收款项 | 1191.73 | 1554.39 | 1631.97 | 1814.07 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他负债 | 1159.80 | 1213.24 | 1269.12 | 1327.80 |
| 负债合计 | 2405.95 | 2827.63 | 2961.09 | 3201.88 |
| 股本 | 522.00 | 522.00 | 522.00 | 522.00 |
| 资本公积 | 290.41 | 290.41 | 290.41 | 290.41 |
| 留存收益 | 2115.60 | 2497.67 | 2946.19 | 3440.18 |
| 归属母公司股东权益 | 2947.89 | 3310.08 | 3758.60 | 4252.59 |
| 少数股东权益 | 3.68 | 4.68 | 6.18 | 8.18 |
| 股东权益合计 | 2951.57 | 3314.76 | 3764.78 | 4260.77 |
| 负债和股东权益合计 | 5357.52 | 6142.39 | 6725.87 | 7462.64 |
| 业绩和估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EBITDA | 521.73 | 727.48 | 853.89 | 963.39 |
| PE | 26.05 | 21.00 | 17.61 | 15.61 |
| PB | 3.79 | 3.38 | 2.97 | 2.63 |
| PS | 3.32 | 2.60 | 2.31 | 2.05 |
| EV/EBITDA | 18.90 | 13.84 | 11.68 | 10.04 |
| 股息率 | 1.40% | 1.34% | 1.67% | 1.99% |
数据来源：Wind.西南证券
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 429.81 | 533.22 | 636.29 | 718.17 |
| 折旧与摊销 | 83.10 | 139.86 | 153.92 | 170.29 |
| 财务费用 | -8.73 | 16.32 | 10.95 | 8.85 |
| 资产减值损失 | -60.20 | -68.00 | -75.00 | -80.00 |
| 经营营运资本变动 | 98.67 | -452.58 | -317.98 | -218.00 |
| 其他 | 50.20 | 79.97 | 91.46 | 98.51 |
| 经营活动现金流净额 | 592.84 | 248.78 | 499.64 | 697.82 |
| 资本支出 | -182.38 | -250.00 | -220.00 | -180.00 |
| 其他 | -332.38 | 254.38 | 57.81 | 63.08 |
| 投资活动现金流净额 | -514.77 | 4.38 | -162.19 | -116.92 |
| 短期借款 | 54.42 | 5.58 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股权融资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 支付股利 | -156.60 | -150.15 | -186.28 | -222.18 |
| 其他 | -33.15 | -35.98 | -10.95 | -8.85 |
| 筹资活动现金流净额 | -135.33 | -180.54 | -197.22 | -231.03 |
| 现金流量净额 | -57.56 | 72.62 | 140.23 | 349.87 |
| 财务分析指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 销售收入增长率 | 0.48% | 27.68% | 12.74% | 12.24% |
| 营业利润增长率 | -20.23% | 27.70% | 20.61% | 13.82% |
| 净利润增长率 | -17.82% | 24.06% | 19.33% | 12.87% |
| EBITDA 增长率 | -16.73% | 39.44% | 17.38% | 12.82% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 25.70% | 24.98% | 25.67% | 25.68% |
| 三费率 | 6.33% | 10.73% | 10.38% | 10.11% |
| 净利率 | 12.76% | 12.40% | 13.12% | 13.20% |
| ROE | 14.56% | 16.09% | 16.90% | 16.86% |
| ROA | 8.02% | 8.68% | 9.46% | 9.62% |
| ROIC | 20.61% | 23.11% | 22.44% | 22.71% |
| EBITDA/销售收入 | 15.49% | 16.92% | 17.61% | 17.71% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.67 | 0.75 | 0.75 | 0.77 |
| 固定资产周转率 | 4.74 | 5.22 | 5.34 | 5.38 |
| 应收账款周转率 | 5.68 | 6.23 | 5.92 | 5.90 |
| 存货周转率 | 1.58 | 1.75 | 1.64 | 1.64 |
| 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 101.08% | — | — | — |
| 资本结构 | ||||
| 资产负债率 | 44.91% | 46.03% | 44.03% | 42.91% |
| 带息债务/总负债 | 2.26% | 2.12% | 2.03% | 1.87% |
| 流动比率 | 1.76 | 1.73 | 1.82 | 1.92 |
| 速动比率 | 1.10 | 1.01 | 1.06 | 1.12 |
| 股利支付率 | 36.50% | 28.21% | 29.34% | 31.02% |
| 每股指标 | ||||
| 每股收益 | 0.82 | 1.02 | 1.22 | 1.37 |
| 每股净资产 | 5.65 | 6.34 | 7.20 | 8.15 |
| 每股经营现金 | 1.14 | 0.48 | 0.96 | 1.34 |
| 每股股利 | 0.30 | 0.29 | 0.36 | 0.43 |
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。
| 公司评级 | 买入:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 |
| 持有:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 | |
| 中性:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 | |
| 回避:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 | |
| 卖出:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 | |
| 行业评级 | 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 |
| 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 | |
| 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 |
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
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| 毛玮琳 | 销售岗 | 18721786793 | mwl@swsc.com.cn | |
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