滨江集团2026年三季报点评：结算规模下降，财务状况稳健

 走势比较

 股票数据

总股本/流通(亿股)	31.11/27.58
总市值/流通(亿元)	278.47/246.8
12个月内最高/最低价(元)	12.34/7.23

事件：

公司发布 2026年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入 435.46亿元，同比下降 33.53%，归母净利润 19.05 亿元，同比下降 20.45%。

要点：

结算规模下降，业绩短期承压

受到交房规模下降影响，2026 年前三季度公司实现营业收入 435.46亿元，同比下降 33.53%，实现归母净利润 19.05亿元，同比下降 20.45%，利润降幅小于营收降幅主要原因包括：1）公司 2026年前三季度投资收益为 8.88 亿元，较去年同期同比提高 36.37%；2）前三季度公司无资产减值损失，而去年同期资产减值损失为 5.33亿元。3）前三季度公司的资产处置收益为 1.45亿元，而去年同期为 46.77 万元。

销售排名位列前十，保持行业前列

2026年前三季度公司实现销售额 663 亿元，同比下降 15.68%，位列克而瑞行业销售排名第 9名，民营企业第 1位。实现销售面积 106.6万平方米，同比减少 46.78%，签约均价同比提高 58.43%至 6.22万元/平方米。2026年公司销售目标为实现销售额 800亿元左右，销售排名全国前 15，销售份额占全国 1%左右，前三季度销售额已达全年销售目标 80%以上。

拿地深耕杭州，土地储备保持区域聚焦

拿地方面，根据中指研究院数据，2026 年前三季度公司拿地金额为154 亿元，位列全国拿地榜第 9 位。截至 2026 年 6 月末，公司土地储备中杭州占 82%，浙江省内其他城市占比 12%，浙江省外占比 6%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。

投资建议：

公司作为民营房企龙头，销售排名位于行业前列，深耕优质区域，拿地积极，土地储备资源优质，融资成本持续下降，我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为 23.01/24.37/25.28 亿元，对应 26/27/28年 PE 分别为 12.04X/11.36X/10.95X，持续给予“买入”评级。

风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧

 盈利预测和财务指标

	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	82,888	71,865	65,511	62,060
营业收入增长率(%)	19.86%	-13.30%	-8.84%	-5.27%
归母净利(百万元)	2,116	2,301	2,437	2,528
净利润增长率(%)	-16.87%	8.71%	5.91%	3.76%
摊薄每股收益(元)	0.68	0.74	0.78	0.81
市盈率(PE)	13.08	12.04	11.36	10.95

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万）

资产负债表(百万)
	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	37,140	30,574	35,487	39,311	42,510
应收和预付款项	694	474	435	336	280
存货	148,517	112,745	105,396	94,978	89,321
其他流动资产	40,844	32,173	31,690	29,587	28,252
流动资产合计	227,195	175,966	173,008	164,213	160,364
长期股权投资	17,875	18,703	19,403	20,103	20,803
投资性房地产	9,685	10,116	10,616	11,126	11,646
固定资产	1,079	759	576	453	340
在建工程	0	0	0	0	0
无形资产开发支出	129	125	121	116	112
长期待摊费用	1	1	0	0	0
其他非流动资产	230,314	178,530	175,518	166,737	162,907
资产总计	259,083	208,234	206,235	198,536	195,809
短期借款	591	0	0	0	0
应付和预收款项	5,719	5,843	5,928	5,615	5,611
长期借款	24,445	23,929	23,429	22,929	22,429
其他负债	176,776	129,339	124,268	113,632	107,549
负债合计	207,530	159,111	153,625	142,176	135,589
股本	3,111	3,111	3,111	3,111	3,111
资本公积	2,090	2,161	2,161	2,161	2,161
留存收益	22,526	24,387	26,453	28,645	30,921
归母公司股东权益	27,528	29,474	31,427	33,619	35,896
少数股东权益	24,025	19,649	21,183	22,741	24,323
股东权益合计	51,553	49,123	52,610	56,360	60,219
负债和股东权益	259,083	208,234	206,235	198,536	195,809

现金流量表 (百万)
	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流	7,668	-4,291	8,531	6,080	5,328
投资性现金流	-1,973	2,291	-1,138	-992	-871
融资性现金流	-1,283	-4,559	-2,475	-1,263	-1,259
现金增加额	4,414	-6,561	4,914	3,824	3,199

资料来源：携宁，太平洋证券

利润表(百万)
	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	69,152	82,888	71,865	65,511	62,060
营业成本	60,481	71,932	62,776	56,879	53,747
营业税金及附加	647	725	719	622	583
销售费用	857	1,082	927	839	788
管理费用	544	603	517	465	434
财务费用	479	488	457	405	359
资产减值损失	-869	-2,790	-900	-690	-430
投资收益	955	926	862	983	1,055
公允价值变动	8	4	5	4	4
营业利润	5,989	6,190	6,399	6,555	6,744
其他非经营损益	-55	-6	-8	-7	-4
利润总额	5,934	6,183	6,391	6,548	6,740
所得税	2,143	2,543	2,556	2,554	2,628
净利润	3,791	3,640	3,834	3,995	4,111
少数股东损益	1,245	1,524	1,534	1,558	1,583
归母股东净利润	2,546	2,116	2,301	2,437	2,528

预测指标
	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	12.54%	13.22%	12.65%	13.18%	13.40%
销售净利率	3.68%	2.55%	3.20%	3.72%	4.07%
销售收入增长率	-1.83%	19.86%	-13.30%	-8.84%	-5.27%
EBIT 增长率	26.01%	7.28%	15.98%	1.54%	2.08%
净利润增长率	0.66%	-16.87%	8.71%	5.91%	3.76%
ROE	9.25%	7.18%	7.32%	7.25%	7.04%
ROA	1.38%	1.56%	1.85%	1.97%	2.09%
ROIC	4.12%	4.26%	4.91%	4.87%	4.77%
EPS (X)	0.82	0.68	0.74	0.78	0.81
PE (X)	10.88	13.08	12.04	11.36	10.95
PB (X)	1.01	0.94	0.88	0.82	0.77
PS (X)	0.40	0.33	0.39	0.42	0.45
EV/EBITDA (X)	3.96	4.47	3.11	2.53	2.03

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

太平洋证券股份有限公司

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构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。

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投资评级说明

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2、公司评级

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2、公司评级

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