铜产量进一步提升，业绩持续高增长

—洛阳钼业（603993.SH）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：杜飞

S1050523070001

dufei2@cfsc.com.cn

基本数据

2026-11-12

市场表现

相关研究

1、《洛阳钼业（603993）：铜钴产量进一步提升，业绩高增长》2025-08-28

2、《洛阳钼业（603993）：铜钴产量大幅增长，铜产能跻身全球前十》2025-03-27

事件

洛阳钼业发布 2026年第三季度报告：

公司 2026 年前三季度累计实现营业收入2,072.90 亿元，同比+42.48%；利润总额 387.10 亿元，同比+60.83%；归母净利润 240.20 亿元，同比+68.21%；扣非归母净利润 233.35 亿元，同比+60.52%。

公司 2026Q3 实现营业收入 719.71 亿元，同比+41.92%；利润总额 130.05 亿元，同比+41.89%；归母净利润 78.67 亿元，同比+40.28%；扣非归母净利润 77.30 亿元，同比+32.97%。

投资要点

▌铜产量持续释放，黄金并表贡献新增量

公司 2026 年前三季度铜产量 59.67 万吨，同比+9.81%，销量56.72 万吨，同比+9.02%；第三季度产铜 20.87 万吨，连续两个季度站稳 20万吨。

巴西四座金矿交割日至 9 月末产金 16.09 万盎司、售金15.81 万盎司；第三季度产金 6.05 万盎司，黄金业务已形成在产贡献。

其他产品中，前三季度钴产量 9.97 万吨，同比+13.32%，销量 1.27 万吨，同比-75.19%；钼、钨产量分别为 9,692 吨、5,034 吨，同比分别-8.66%、-16.10%；铌产量 7,999 吨，同比+2.02%；磷肥产量 83.10 万吨，同比-8.96%。

▌铜金成为主要收入支撑，受贸易业务影响 Q3 现金流净流出

财务方面，铜业务收入 524.17 亿元，同比+35.73%，毛利316.88 亿元，毛利率 60.45%，同比提升 6.38 个百分点；铜业务占矿山各产品毛利的 72.85%，仍是核心盈利来源。

黄金业务实现收入 47.07 亿元、毛利 17.85 亿元，毛利率37.92%；铜金合计占矿山各产品收入的 74.74%。

钼、钨业务收入分别为 61.10 亿元、39.09 亿元，同比分别+31.17%、+146.23%，毛利率分别为 45.83%、80.39%，商品价格上涨带动钼钨业务盈利能力提升。

前三季度经营活动现金流量净额 134.72 亿元，同比-15.08%，主要受基本金属贸易业务经营净流出同比增加影响，第三季度单季经营现金流测算为净流出 28.62亿元。

▌KFM 二期及配套电力建设推进，铜金布局延伸成长空间

公司持续推进 KFM 二期扩建，半年报披露项目土建工作基本完成、主体设备安装正在进行，高压氧釜制造接近 50%；截至 2026 年 6 月末累计投入 6.86 亿美元。该项目计划于 2027年建成投产，达产后预计新增原矿处理能力 726 万吨/年、铜产能约10万吨/年，构成中期铜产量增量的重要储备。

三季度刚果（金）N’zilo 2 水电站工程实现大江截流，进入大坝主体施工阶段，配套电力建设为在刚业务长远供电提供支撑。

黄金端，公司年内完成巴西四座在产金矿 100%权益交割，项目保有黄金资源量约 156 吨，平均品位为 1.88 克/吨；储量约 120 吨，平均品位为 1.45 克/吨。公司预计 2026 年产金6—8 吨，为公司带来新增产量及利润贡献。叠加厄瓜多尔奥丁金矿按计划推进建设，公司进一步完善黄金业务布局，预计 2029 年投产，推动年产黄金向 20 吨以上目标迈进；在产金矿贡献、在建金矿开发与铜扩产、配套电力建设共同支撑中长期增长。

▌ 盈利预测

我 们 预 测 公 司2026-2028 年 营 业 收 入 分 别 为 2808.09 、

2978.38、 3114.01 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 327.33 、

383.93、417.21 亿元，当前股价对应 PE 分别为 8.7、7.4、6.8 倍。

当前铜价处于上行周期，且公司黄金业务开辟新增长路径，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

1）产能增长不及预期；2）铜、钴等主要矿产成本较大幅度上升；3）主要产品价格波动风险；4）海外开矿的地缘政治及政策风险；5）黄金矿投产不及预期；6）利率、汇率波动风险等。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 新材料组介绍

杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备 3 年有色金属期货研究经验。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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