【固收-左大勇】独立行情周报：市场回暖，风险限制在局部

左大勇

所长助理，分管固定收益研究

执业证号S1450526080005

独立行情周报：市场回暖，风险限制在局部

报告发布日期：2026-11-8

市场在快速修复，风险基本被限制在少数主体：本期走阔主体268家（上期232家，增速大幅放缓）、收窄主体693家（上期308家），两者之比从0.75降到0.39，中位收益率下行1.29bp至1.6613%。珠海是其中极少数仍在走阔的：本期珠海走阔主体12家（上期12家），走阔幅度翻倍——珠海某市属国资集团利差从228.2bp升到333.3bp（上周+105.1bp、20日累计+223.0bp），同体系地产平台走阔118.8bp、金控平台走阔71.5bp，体系外的金融与产业平台也被带动；全市场268家走阔主体里，上周真实涨幅前七名全部是珠海系。

城投端有零散担忧：城投早期走阔65家，山东11家、贵州10家、天津9家排在前三。归因结构是：信用事件6家、评级动作1家、治理与合规1家、股权与股东事项2家、司法与披露线索21家，其余34家均为估值波动、无相关归因。硬事件分为票据与债务逾期两类（成都某市级城投、西咸新区某平台、昆明轨交），以及青岛胶州系两家平台，市场对前期弱资质热点区域的担忧仍在。
产业端没有独立主线，非银主要是估值波动：产业端136家早期走阔主体里，非银金融占51家，主要因为几家券商资管、信托名下的资管计划次级份额的估值跳动；按全部在岸券余额加权算，中国国际金融41.6bp、5日?0.8bp，招商证券资管27.8bp、?2.2bp，中信信托29.1bp、?2.8bp，财通证券资管80.2bp、+8.5bp，上周基本没动。136家产业主体的归因结构是：信用事件3家、评级动作2家、治理与合规3家、股权1家、司法与披露线索26家，其余101家均为估值波动、无相关归因。
珠海系的评级调整落地：11月4日东方金诚将主体信用等级AAApi列入评级观察名单，联合资信维持AAA但把主体及债项列入负面观察名单；同期发行人拟出售万豪品牌酒店回笼资金，美元债单日涨8.475%至64美分。价格的反应是继续走阔：全量走阔12家与上期持平，核心主体利差由228.2bp升至333.3bp（上周+105.1bp、20日累计+223.0bp），并外溢到同体系金融与产业平台。
风险提示：估值滞后风险，信号衰减风险，评级整治持续风险，区域传导扩散风险，收窄行情反转风险，数据样本偏差风险。

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