【广发?早间速递】信用风险压力下降，主流房企表现出色

重点推荐

地产 | 信用风险压力下降，主流房企表现出色

银行 | 未结汇贸易回流放缓，10月外占预计边际继续回落——9月国际收支及10月外储数据回顾

农业 | 猪价跌至年内新低，把握生猪养殖板块布局机遇

纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报11.2-11.6

机械 | 人形机器人跟踪：苹果HALO：Astra后具身模型分层思路的再验证

电新 | 储能系统运行费优化提振需求，27年风电机制电价迎来反转

公用 | 新兴产业拉动用电需求，电价上行预期强化

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地产：信用风险压力下降，主流房企表现出色

本期（第45周，10月30日-11月5日，下同）政策：推进存量土地盘活利用，现房销售细则持续落地。11月4日，国家发改委等五部门发布《实施全面节约战略行动方案》，首次提出建设用地总量按规划期管控、统筹存量和增量供地，明确“十五五”新增建设用地控制在2600万亩以内、2030年单位GDP建设用地使用面积较2025年下降15%。南京、海南销售制度改革落地，多地公积金提取扩围。海南21年开始始终执行现房销售政策，本次政策后新出让土地的规则与其他城市接轨。

成交表现：二手成交维持稳定，新房增速降幅收窄。市场景气度：二手挂牌快速下降，市场价格企稳。土地市场：供应成交环比下降，同比增长。内房开发：海外资金流入高确定性开发龙头，继续看好开发板块机会。本期，信用市场对房企造成的波动逐步平息，且美国中期选举给市场带来的冲击，让一部分海外资金开始考虑重新回归增持部分优质中国资产。本期，物业管理板块上涨3%，跑输恒生指数2.1个百分点，与开发类似。港房板块本期上涨5.2%，与恒生指数表现接近，其中港房开发涨幅居前，中期选举带来的利率压力缓解是主要因素。

风险提示：房地产新政执行层面不确定性；基本面压力加大；估值修复不确定性。

选自报告：《房地产开发与服务26年第45周：信用风险压力下降，主流房企表现出色》2026年11月9日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001；胡正维 S0260524080002

银行：未结汇贸易回流放缓，10月外占预计边际继续回落——9月国际收支及10月外储数据回顾

近期外管局公布26年9月国际收支货服贸易、10月官方储备资产：9月未结汇贸易回流放缓，运输项拖累服务逆差小幅走扩，且10月外汇占款预计边际继续回落，跨境资金对基础货币的补充进入震荡期。

9月未结汇贸易回流放缓。9月服务贸易逆差小幅走扩，运输项为主要拖累。分项来看：（1）运输项逆差显著走扩形成主要拖累。（2）旅行项逆差同比、环比双收窄。（3）电信、计算机和信息服务顺差明显回升。整体看，9月服务逆差走扩主要受出口高景气下运输支出高增驱动，入境游持续升温、逆差结构性收窄的趋势并未破坏。

储备资产来看，跨境资金对国内基础货币的补充大概率进入震荡期。10月末我国官方储备资产规模为3.78万亿美元，较9月末下降119亿美元，结构上外储小幅回升、黄金账面价值回落。（1）从外汇储备来看，外储规模重回正增长。（2）从黄金储备看，央行购金步伐继续加快，单月增持量再创本轮周期新高。

跨境流动性展望：海外，11月4日美国中期选举落幕，民主党大获全胜、斩获国会两院多数席位，极端财政与关税政策出台的可能性下降，市场对今明两年美联储加息的定价小幅下调；国内，11月3日央行宣布自11月15日起上调外汇存款准备金率。总体来看，人民币升值大概率减速并转向双向波动，但考虑到年末为企业结汇旺季，预计结汇盘释放对M2的支撑将在年末迎来季节性改善。

风险提示：(1)测算与实际值差异; (2)经济超预期下滑; (3)财政不及预期; (4)利率汇率波动超预期等。

选自报告：《跨境流动性跟踪20261108：未结汇贸易回流放缓，10月外占预计边际继续回落——9月国际收支及10月外储数据回顾》2026年11月8日；作者：倪军 S0260518020004；张晓辉 S0260526040001；李文洁 S0260526060006

农业：猪价跌至年内新低，把握生猪养殖板块布局机遇

畜禽养殖：本周猪价继续下行，跌至年内新低，显著低于全行业现金成本；同时，仔猪价格、淘汰母猪价格继续下跌，侧面反映行业情绪愈发悲观。目前行业资金链压力不断累积，从3季报看，大部分上市猪企的资产负债率持续上升。养殖持续深度亏损，行业母猪产能去化有望加速。冬季是生猪疫病高发期，密切关注北方降温后生猪疫病情况。综合母猪、生猪存栏、饲料等数据，看好未来猪周期反转机遇。

奶牛：前期产能去化、牛群老龄化影响逐步显现，叠加下游深加工需求释放，原奶已经进入涨价周期，继续看好后续原奶价格周期上行。肉牛方面，国内肉牛供给继续收缩叠加季节性需求提振；进口方面受配额限制，巴西、澳大利亚进口配额均达100%，带动近期肉牛价格加速上涨，增加牧业公司业绩弹性。

饲料、动保：本周水产品价格继续结构性分化，春季投苗差异化显现，主要特种水产因供给下降支撑价格继续上涨，我们继续看好饲料龙头企业综合应对和抗风险能力，在替代原料供应链和配方技术优势下有望率先迎来水产料吨毛利的边际改善。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。

选自报告：《农林牧渔行业：猪价跌至年内新低，把握生猪养殖板块布局机遇》2026年11月8日；作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；高一岑 S0260525100002；李雅琦 S0260524080006

纺服轻工：纺织服装与轻工行业数据周报11.2-11.6

纺织服装行业周报观点。上游纺织制造板块，建议关注，首先，板块内制造龙头公司，看好下半年业绩有望环比改善，海外品牌客户秋冬补货及原材料价格波动逐步向下转化。其次，板块内涨价链相关标的。下游服装家纺板块，建议关注，受益消费K型分化及线上高客单价带来集体放量，年初以来持续领跑行业的高端品牌龙头公司，受益行业高景气的户外子行业龙头公司。（2）行业竞争格局稳定，龙头公司地位稳固且高股息率的家纺、羽绒、中高端女装、男装、童装子龙头公司。

轻工制造行业周报观点。（1）轻工出口：基本面仍具韧性，伴随海外补库周期延续及地产需求回暖预期，出口链龙头业绩兑现度高，具备一定进攻性。（2）内需消费：低估值标的可以作为波动环境下的风险平衡选择，关注经营稳健、分红能力强且估值处于底部区间的各细分赛道龙头。（3）新消费板块：关注部分前期受情绪压制而超跌的标的，随新品周期启动及团队改革初见成效，基本面修复弹性值得持续跟踪。

风险提示：宏观经济景气度下行、汇率波动、原材料价格上涨等风险。

选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报11.2-11.6》2026年11月8日；作者：糜韩杰 S0260516020001；曹倩雯 S0260520110002；左琴琴 S0260521050001；李悦瑜 S0260524120002；董建芳 S0260525060002；钟泽宇 S0260526020002

机械：人形机器人跟踪：苹果HALO：Astra后具身模型分层思路的再验证

苹果以“借本体，做大脑”的模式入局人形机器人。根据苹果在11月4日发布的论文，苹果披露了人形机器人自主系统 HALO，公司将该系统部署在宇树科技的G1人形机器人上进行验证，让机器人将在仿真环境中学到的动作，带到陌生的现实房间中执行。

HALO的核心是任务编排器、动作生成器、动作跟踪器三层框架。HALO的分层思路与先前Astra的应用思路不谋而合，均采用通用模型（负责“大脑”任务规划）+专用模型（负责动作执行）的分层思路。

系统训练维度：采用全仿真数据训练。仅采用仿真数据训练的核心意义在于，其突破了当前大量真机数据缺失的瓶颈，也不受数据采集中人力的制约，可以直接真机部署。六类真机单项任务成功率约91%，与仿真表现收敛。仿真环境训练出的能力可以基本迁移至真机表现。

链式长流程任务执行能力仍存局限，精细操作仍需触觉数据。搭载HALO的G1的组合任务平均成功率为70%，这表明子任务之间并不独立，长流程任务执行的衔接环节目前存在短板。其次，本次HALO更多展示的是运动行走类任务，精细操作暂时没有论证仿真到现实的迁移，后续若要实现长流程、精确手部执行相关任务时，真实视触觉数据或仍不可或缺。投资建议：后续通用模型和具身模型进步仍然无法脱离触觉数据，建议关注触觉手套相关标的。

风险提示：技术迭代不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险。

选自报告：《人形机器人跟踪：苹果HALO：Astra后具身模型分层思路的再验证》2026年11月9日；作者：孙柏阳 S0260520080002；蒲明琪 S0260524080003

电新：储能系统运行费优化提振需求，27年风电机制电价迎来反转

锂电：全球需求扩容，聚焦优势供应链盈利兑现。国内新能源零售同比承压、环比回暖，行业机会更偏向优势客户放量与供货份额集中，投资主线应从电动化渗透转向竞争份额与盈利兑现。

储能：系统运行费开启分时浮动，有望提振27年国内储能需求。2026年10月30日，陕西省发展改革委发布《关于优化分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，拟自2027年1月1日起，将系统运行费纳入工商业分时电价浮动范围，高峰上浮70%、尖峰上浮90%、低谷下浮70%，执行期限暂定一年。此前，山东也已明确将新能源机制电价差价费用纳入系统运行费、单独列示，并执行分时电价政策。我们认为，本次陕西、山东的政策调整具有示范意义，未来有望在其他省份陆续推广，通过降低国内独立储能成本从而提升收益率，有望支撑27年国内储能需求增长。

风电：27年风电机制电价迎来明确反转，行业由“以价换量”转向“量价再平衡”。根据北极星风力发电网，截至11月初，全国19地启动27年新能源增量项目竞价，7地公布结果，广东、天津无风电出清价，黑龙江、甘肃、新疆、广西、云南风电出清价均较26年抬升，项目收益率预期开启修复。整体看，本轮竞价核心主线为电价回升、电量分化、海风单独定价，有望带动风电运营商及上游设备企业盈利修复。

风险提示：海外能源政策波动，海外市场拓展受阻，风电行业需求不及预期等。

选自报告：《新能源和电力设备行业周报：储能系统运行费优化提振需求，27年风电机制电价迎来反转》2026年11月8日；作者：陈昕 S0260522080008；黄华栋 S0260526020005；曹瑞元 S0260521090002；黄思悦 S0260525070002

公用：新兴产业拉动用电需求，电价上行预期强化

气温扰动用电低迷，电气电子制造业、信息技术服务业持续拉动用电需求。根据国家能源局数据，2026年9月全社会用电量8997亿千瓦时，同比增长1.2%，增速环比继续回落，1-9月全社会用电量同比增长3.9%。9月，二产中电气机械和器材制造业用电量同比增长10.0%、电子设备制造业同比增长4.7%，三产中信息传输、软件和信息技术服务业9月同比高增15.04%，数据中心及新质生产力有望拉动用电需求长期稳定提升。

水电发电增速转负火电降幅收窄，水火风利用小时数同比下降、光核利用小时数同比提升。9月规上发电量增速同比-1.2%，来水偏枯导致水电发电量同比下降18.1%，因此火电发电量降幅收窄同比下降1.4%，风电/光伏/核电增速回升，分别同比+10.6%/+19.5%/+21.5%

煤价上涨、供需改善，年度长协电价上行预期强化。在今年夏天气温偏低用电需求低迷的情况下，各省月度电价仍然维持高位，煤价上涨导致成本提升向下游传导。四季度年度长协签约周期即将来临，月度电价对年度长协电价的指引越来越强，煤价上涨压力下，明年年度长协电价有望企稳回升，尤其沿海省份电价上涨概率较大。同时电力装机增速放缓、需求稳定增长，电力供需出现拐点后也有望带动电价上涨。

风险提示：改革不及预期风险，煤价超额上涨风险，电价下行风险。

选自报告：《公用事业行业深度跟踪：新兴产业拉动用电需求，电价上行预期强化》2026年11月8日；作者：郭鹏 S0260514030003；郝兆升 S0260524070001；谷玥 S0260526070008；刘恒君 S0260526070001

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