【融汇视点】投资视点 | 11月宏观市场展望：财政支撑基建修复，海外扰动仍存

进入11月，国内财政资金和政策性金融工具落地仍是经济运行的重要支撑。在相关政策带动下，基建投资降幅有望收窄，经济增速或有所回升。与此同时，消费和房地产修复仍偏缓，内需整体承压，政策预计继续以存量财政政策和结构性工具为主。

海外方面，美国经济仍有韧性，但能源价格、通胀和政策不确定性可能影响利率路径。地缘冲突为油价带来风险溢价，原油供应总体情况又对油价形成一定约束。后续经济和市场走势，仍取决于政策落地、通胀变化及地缘局势的发展。

国内视角：

财政支撑基建修复，

内需恢复仍需时间

政策基调展望：财政加快释放，重点领域定向支持

财政支出加快落地仍是四季度经济运行的重要支撑。在8000亿元政策性金融工具、5500亿元债务限额等政策支持下，以“六张网”建设为代表的项目推进有望带动实物工作量增加，基建投资降幅或逐步收窄。基于当前判断，四季度GDP增速有望回升。

内需修复仍偏缓。社会消费品零售总额或延续低位运行，居民消费和投资意愿仍受到较高杠杆率及偏弱预期的影响。房地产市场虽出现企稳迹象，但价格反弹幅度相对有限，市场修复或仍需时间。

从全年看，政策取向预计仍以存量财政政策和结构性工具为主，大规模总量增量政策出台的可能性相对较低。

海外视角：

通胀与政策不确定性影响利率路径

美国经济韧性仍在，但能源价格上涨以及市场对人工智能投资叙事的担忧，可能增加后续走势的不确定性。中期选举后，财政与关税政策变化也可能影响经济和通胀预期。

若油价维持高位，通胀回落可能受到影响，全球金融条件偏紧的状态或难以明显改善。当前判断将美联储10月暂停加息后、12月再次加息作为基准情形。沃什反对前瞻指引，加之政策沟通频率可能下降，市场对经济数据变化的敏感度或进一步上升。利率维持高位，也可能继续对成长股估值形成约束。

欧洲央行和日本央行在12月仍存在加息预期，后续政策路径还需结合通胀、就业和经济数据变化观察。

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