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资讯 【报告导读】
1. 宏观：PPI和CPI分化，价格传导受阻制约涨势延续——2026年10月CPI和PPI分析
2. 金工：变盘指数跟踪周报——动量择时信号跟踪研究（20261106）
3. 阿莱德 (301419)：立足通信设备零部件，扬帆高算力散热赛道
4. 同惠电子 (920509)：景气驱动业绩高增，强化半导体测试布局
5. 安阳钢铁 (600569)：业绩短期承压，定增有序推进
6. 皖维高新 (600063)：前三季度业绩稳健，新材料产能释放可期
银河观点
1、宏观：PPI和CPI分化，价格传导受阻制约涨势延续——2026年10月CPI和PPI分析
张迪丨宏观首席分析师
S0130524060001
许冬石丨宏观联席首席分析师
S0130515030003
一、核心观点
事件： 2026年10月，CPI同比上涨0.7%，涨幅较9月回落0.2个百分点，环比持平；核心CPI同比上涨0.8%，涨幅回落0.2个百分点。PPI同比上涨5.7%，涨幅扩大0.7个百分点；环比上涨0.7%，涨幅较9月回落0.5个百分点。PPI同比读数继续走高，但环比涨势放缓，CPI则整体平稳。
核心判断：10月通胀数据呈现生产端偏强、消费端温和的分化格局。PPI同比上涨主要由能源及相关产业链、部分原材料行业和电子设备制造业支撑；CPI同比涨幅回落，食品价格下跌形成拖累，核心CPI涨幅也有所回落。整体而言，价格修复仍不均衡，上游价格向终端消费的传导尚不充分。
本月预期差：市场对于10月PPI涨幅有所预期，更为关注原油价格回升幅度及其向能源链条传导的强度；10月的PPI同比读数仍强，边际涨价动能减弱的情况不超预期；CPI则低于部分预测，反映终端价格修复偏疲弱。
l 结构特征：CPI方面，食品价格仍然下行，能源和旅游价格上行承托CPI。PPI方面，原油上涨带动石油天然气开采，并进一步传导至煤炭开采、石油煤炭及其他燃料加工以及化学原料和化学制品，本轮工业品价格回升仍由上游能源链条主导；出口相关行业价格保持韧性，但中下游价格扩散依然不足。
PPI向CPI传导仍明显受阻：10月CPI与PPI放在一起看，价格链条仍呈现“上游偏强、终端温和”的分化，价格传导有其自身的脉络性。PPI和CPI两项指标的走势差异，反映出生产端价格涨势更多集中于部分上游行业，而消费端价格仍受食品偏弱等因素牵制。上游价格偏强与终端需求温和并存，难以长期维持，当前仍处于价格传导受阻的僵持阶段。后续这种分化可能通过上游价格回落、终端价格回升，或两者共同变化来缓解。考虑到上游价格支撑部分来自地缘局势带来的不确定性，而CPI偏弱则主要受到食品价格下行和内需修复偏缓的影响，若终端需求改善有限、外部能源价格支撑减弱，价格走势更可能表现为PPI回落、CPI温和企稳或缓慢回升。
后续判断和市场意义：展望11月，食品价格可能受到季节性因素影响而偏弱，国庆假期带动的出行服务价格也可能随淡季到来而回落；能源价格能否继续支撑CPI仍有不确定性，核心通胀动能则相对有限。总体看，CPI短期缺乏持续上行动力，预计仍将低位运行。PPI方面，同比涨幅仍高，但环比动能已放缓，后续走势将更受能源价格和相关产业链需求影响。对市场而言，通胀数据尚不足以支持全面再通胀交易；权益市场更适合关注能源资源品及部分制造业的结构性机会，同时观察内需、出口、政策与能源价格变化，不能仅凭PPI同比高位判断利率方向。
二、风险提示
地缘政治局势升级的风险，国际能源价格大幅波动的风险，外需走弱的风险，以及终端需求修复不及预期的风险。
2、金工：变盘指数跟踪周报——动量择时信号跟踪研究（20261106）
吴金超丨金融工程分析师
S0130523080002
一、核心观点
最新走势：变盘指数10日均线由10月23日的6.14%升至11月6日的6.23%，当前斜率仍向上。下一周仍处于不利于长期动量的区间，短期反转相对占优。
配置建议：根据变盘指数信号，下一周建议配置反转组合，反转组合为通信、电子、有色金属、电力设备、机械设备、建筑材料。
贡献结构：最新一期Top3贡献占比为22.4%，前三个行业为电子、银行、通信。Top3占比略低于历史75%分位，行业扰动仍集中于少数行业。
近期表现：最近一周组合收益3.0%、超额收益-0.4%。今年以来截至2026年11月6日，周频策略收益为0.5%，行业等权基准收益为-15.3%，超额收益为15.8%。
二、风险提示
行业动量与反转的收益来源具有明显的市场状态依赖特征，若未来A股市场的资金结构、政策环境或行业轮动逻辑发生持续性变化，历史样本中总结出的动量/反转切换规律可能弱化甚至阶段性失效。
3、阿莱德 (301419)：立足通信设备零部件，扬帆高算力散热赛道
赵良毕丨通信行业首席分析师
S0130522030003
一、核心观点
阿莱德：深耕通信高分子材料，布局算力散热新赛道。公司作为高分子材料通信设备零部件供应商，提供射频与透波防护器件、EMI及IP防护器件和电子导热散热器件等用于移动通信基站设备内、外部的零部件产品，及包括前期研发设计介入、中期产品开发、后期生产制造和最终产品验证在内的整体解决方案。公司2026年前三季度实现营业收入3.74亿元，较上年同期增长18.19%；实现归母净利润0.43亿元，较上年同期减少17.40%。
算力需求持续释放，产业政策赋能。 ICT行业深化转型，算网融合与 AI 算力基础设施建设构成产业核心发展主线。云计算、大数据、移动物联网、算力服务等新兴业务增长势能突出，在电信业务收入结构中占比持续提升。基础设施建设方面，截至2026年8月末，5G基站总数达519.5万个，占移动基站总数的39.7%。算力网络建设方面，10月20日，工信部在国新办发布会上指出：2026年前三季度我国信息通信行业发展总体平稳，电信业务总量同比增长7.3%，1- 8月互联网业务收入同比增长8.9%。与此同时，作为人工智能产业发展的重要基础设施，我国智能算力规模保持快速增长：截至2026年9月底，全国智能算力规模达到2592EFLOPS，同比增长146%。
业务多点开花，三大产品线构筑核心壁垒。射频与透波防护，适配 5G-A 轻量化需求。随着5G-A与低轨卫星通信的规模化部署，该领域呈现高频化与低损耗、集成化与轻量化的两大趋势。公司夯实导热散热、电磁屏蔽及电子功能性材料等基础业务，深度覆盖通信基站建设等成熟场景，保障核心业务稳健运营。电子导热散热器件，覆盖算力多类应用场景。公司抢抓数据中心、高速光通信等机遇，布局新兴业务板块，精准对接光模块厂商高速率产品迭代的配套需求，持续强化在ICT产业链的配套竞争力。
二、风险提示
产品需求不及预期的风险；研发速度不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等。
4、同惠电子 (920509)：景气驱动业绩高增，强化半导体测试布局
张智浩丨北交所分析师
S0130524100001
一、核心观点
事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入18,355.52万元/+21.5%；实现归母净利润5,433.21万元/+23.1%。2026年第三季度单季实现营业收入6,981.80万元/+38.2%，环比+0.3%；实现归母净利润2,195.91万元/+48.0%，环比5.0%。
下游高景气推动业绩增长，公司高端检测仪器销量提升：公司2026年第三季度营收与利润实现双增长，一方面源于MLCC高端无源元件行业持续扩产，下游厂商对元器件高精度、全频段的性能测试需求显著提升，带动相关测试仪器采购需求释放；另一方面，半导体部分细分赛道需求持续向好，带动元器件厂商、国内封测企业持续加码产能建设，企业在新品开发、量产质控、可靠性验证环节，对精密阻抗、微弱信号检测类仪器的采购需求持续释放。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为1,903万元，同比增长508%，主要系营收规模增长、销售回款质量提升、应收账款管理优化等多重因素所致。
半导体测试领域推出多款新品，产品矩阵持续完善：在半导体测试新产品方面，公司TH521系列功率器件分析仪于2026年4月发布，该产品最高输出电压3500V、最大脉冲电流1800A，最高CV测试频率10MHz，具备最低10fA和100nV的测量分辨率以及最小10μS的脉冲测试宽度，可一站式完成功率半导体参数表征。广泛适用于晶圆级或封装后功率器件，IGBT、SiC/GaN或硅基MOSFET，涵盖新能源汽车、功率器件的生产制造与研发、高校科研等领域。当前该产品已完成70余家客户的试用，其中部分已转化为订单。TH2852系列射频阻抗分析仪/TH2853系列射频LCR测试仪于2026年7月发布，该系列产品基于射频I/V法原理开发，最高测试频率可达5GHz，基础测试精度0.3%，最快测试速度0.4ms/次，具备阻抗、史密斯圆图、驻波比、反射系数等测试能力。主要用于射频类无源元器件高频阻抗特性评估，重点测量器件自谐振频率SRF、高频阻抗、ESR、Q值等高频关键参数，为元器件研发验证、失效分析提供可靠测试数据。TH500功率半导体PIV特性测试系统得到了平湖实验室国产化中试验证结果，体现了专业机构对公司先进的半导体PIV测试仪器的认可，该产品主要应用于高速高功率GaN器件的性能评估，是第三代半导体器件测试这个细分赛道的专业化产品。
二、风险提示
市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。
5、安阳钢铁 (600569)：业绩短期承压，定增有序推进
赵良毕丨通信&钢铁行业首席分析师
S0130522030003
洪烨丨通信&钢铁行业分析师
S0130523060002
一、核心观点
事件：公司发布2026Q3财务报告，2026年前三季度实现营业收入221.92亿元/-4.7%，归母净利润-19.79亿元，同比由盈转亏，2026Q3单季度实现营业收入72.73亿元/-6.5%，环比-7.5%，归母净利润-7.98亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大。
业绩短期承压，板带材产销两旺。2026年前三季度国内经济结构调整持续深化，海外贸易环境复杂多变，钢铁行业整体仍处于减量优化阶段，钢价窄幅震荡，煤焦、废钢、合金涨价推动铁水、钢水成本刚性抬升，在此背景下公司实现板带材销量606.29万吨/+9.2%，产量602.84万吨/+8.5%，平均售价每吨3,203.23元/+0.3%，高线及其他产品销量46.67万吨/-35.2%，产量46.63万吨/-34.7%，平均售价每吨3,028.29元/+2.7%。公司聚焦高锰钢、硅钢、水电用钢、风塔板、高强汽车及帘线钢等高端系列，其中高锰耐磨钢热轧卷板成功交付，实现该品类的本土化。2026年前三季度公司实现销售毛利率-1%/-10.2pct、销售净利率-10.4%/-10.8pct、加权ROE -171.6%/-173.7pct，2026Q3单季度实现销售毛利率-1.2%/-11.9pct、销售净利率-12.3%/-12.9pct、加权ROE -140.3%/-141pct，5月山西留神峪煤矿重大事故令煤矿安全检查趋严，煤炭阶段性供给短缺加剧，山西煤炭价格涨幅大于新疆、福建等地，公司的煤炭原料主要向山西焦煤等厂商进行采购，原材料成本居高不下，同时周口项目在建工程转固导致折旧费用增长，盈利能力短期承压。公司费用管控得当，期间费用率稳定在9%左右，2026年前三季度销售收现率超100%。
定增有序推进，智能化、绿色化转型加速。2026年6月公司发布定增预案，拟募集不超过15亿元用于补充流动资金，一方面优化资本结构，降低资产负债率，另一方面支持智能化、绿色化的高质量发展，控股股东安钢集团将全额认购此次定增，彰显对公司未来发展的信心。公司两化融合3A级体系贯标、卓越级智能工厂申报有序推进，碳管理体系认证及产品碳足迹溯源工作顺利开展，完成“极致能效标杆企业”现场核查，构建全维度绿色竞争新优势。
二、风险提示
上游原材料与燃料价格维持高位的风险；下游建筑用钢需求持续低迷、制造业用钢景气回落的风险等。
6、皖维高新 (600063)：前三季度业绩稳健，新材料产能释放可期
王鹏丨石油化工行业分析师
S0130525090001
一、核心观点
事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收62.48亿元，同比+4.88%；实现归母净利润3.85亿元，同比+1.42%；实现扣非归母净利润3.29亿元，同比-9.12%。其中第三季度公司实现营收20.12亿元，同比+6.08%；实现归母净利润0.72亿元，同比-41.93%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比-78.47%。
前三季度业绩稳增，单三季度主要产品量价阶段性承压：前三季度公司营收同比增长4.88%、归母净利润同比增长1.42%，但第三季度营收、归母净利润同比分别增长6.08%、下滑41.93%，环比分别下滑12.17%、下滑59.34%。主要原因一是价格上，聚乙烯醇、醋酸甲酯等环比回落18%、25%，而根据百川盈孚，核心原料电石三季度均价环比提升近100元/吨；二是销量上，主要产品醋酸甲酯环比回落15%；同时，期间费用同比增加、大额存单利息收入减少等也导致盈利空间收窄。但公司经营质量提升，前三季度经营活动现金流净额达7.42亿元，同比增长150.85%。根据百川盈孚，四季度以来PVA价格略有回升500元/吨，而电石回落约200元/吨，价差稍有改善。
重点项目稳步推进，新材料产能渐次释放：公司围绕PVA产业链向下游高附加值领域持续延伸，PVA光学薄膜项目稳步推进设备调试与工艺攻关，成功攻克20微米级产品生产技术、样品送客户试用反馈良好，并顺利通过"PVA光学膜工业化成套技术开发"国家科技重大专项验收，入选2026年度长三角区域重点产品、工艺"一条龙"应用清单，加速推动高端显示领域国产替代；可再分散性胶粉三期项目按计划建成投产，上半年销量同比+28.88%；汽车级PVB胶片项目部分产线已投入运营，产品试用、验证稳步推进；多功能PVB树脂三期项目有序推进产能释放，可覆盖建筑、汽车、高端胶黏剂、电子陶瓷等多领域差异化产品，电子陶瓷用PVB粘合剂获评安徽首批次新材料；江苏皖维20万吨/年乙烯法功能性PVA树脂项目已启动建设，依托华东区位优势贴近下游核心客户。伴随上述新项目陆续投产达效，公司产品结构将持续向高端化、差异化升级，产业链一体化优势与抗周期能力进一步增强。
二、风险提示
新产品市场推广的风险、新技术装备的风险、产品降价、原材料价格波动等风险。
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本文摘自：
1.中国银河证券2026年11月9日发布的研究报告《PPI和CPI分化，价格传导受阻制约涨势延续——2026年10月CPI和PPI分析》
分析师：张迪 S0130524060001；许冬石 S0130515030003
2.中国银河证券2026年11月9日发布的研究报告《【银河金工】动量择时信号跟踪研究：变盘指数跟踪周报261106》
分析师：吴金超 S0130523080002
3.中国银河证券2026年11月9日发布的研究报告《【银河通信】公司首次覆盖_阿莱德（301419.SZ ）：立足通信设备零部件，扬帆高算力散热赛道》
分析师：赵良毕 S0130522030003
4.中国银河证券2026年11月9日发布的研究报告《【银河北交所】公司点评_同惠电子_景气驱动业绩高增，强化半导体测试布局》
分析师：张智浩 S0130524100001
5.中国银河证券2026年11月9日发布的研究报告《【银河钢铁】公司点评报告_安阳钢铁（600569.SH）：业绩短期承压，定增有序推进_赵良毕 洪烨20261108》
分析师：赵良毕 S0130522030003；洪烨 S0130523060002
6.中国银河证券2026年11月9日发布的研究报告《【银河化工】公司点评_皖维高新：前三季度业绩稳健，新材料产能释放可期》
分析师：王鹏 S0130525090001
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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