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文 | 赵伟、屠强、耿佩璇
联系人 | 屠强
摘要
事件：11月10日，海关总署公布10月进出口数据，出口（以美元计价）同比35.2%、预期33.3%、前值36.3%；进口（以美元计价）同比41.6%、预期30.4%、前值31.0%。
核心观点：出口高增源于AI出口与非AI生产资料支撑，消费品出口也维持高位。
10月各类出口高频指数仍维持韧性，海关公布的月度出口也保持高景气。高频数据方面，10月外贸货运量同比2.9%、较9月下行3.7个百分点，但AI出口为主的韩国、越南出口增速分别回升10.0、12.3个百分点，结构上半导体、电子设备等AI相关领域贡献明显。领先指标方面，领先出口1个月的加工贸易进口，9月增速回升1.7个百分点。在此背景下，10月出口同比（美元计价）仅较9月小幅回落1.1个百分点至35.2%，仍维持高位。
变化一：AI出口走强仍是主要支撑，AI出口涨价继续。10月，自动数据处理设备及零部件、集成电路、稀土等AI相关商品出口改善是总出口高增的主要支撑，三者同比分别回升21.8、1.1、30.7个百分点；量价关系来看，AI出口价格仍处于高位，根据出口金额/出口数量简易估算，集成电路价格同比较9月回升9.4个百分点。反映在国别层面，AI高景气也推动对韩国出口走强，同比较9月大幅回升24.3个百分点至92.7%。
变化二：非AI生产资料出口也在改善，或与AI革命加速新兴国家工业化、带动相关需求释放有关。10月通用机械设备（回升19个百分点）、汽车零配件（回升7.8个百分点）、船舶等商品出口有所回升；从驱动因素看，全球AI革命带来的各经济体出口高增，加速了相关国家尤其是东盟的工业化，相应激发其生产资料进口需求，支撑我国非AI生产资料出口。国别层面，对东盟出口增速虽回落5.9个百分点至46.5%、但仍保持高位。
变化三：俄罗斯进口波动与圣诞集中备货因素消退，令消费品出口增速有所回落，但仍保持在较高水平。9月消费品出口回升背景下，10月汽车（回落24.4个百分点）、玩具、服装、家具、家用电器等消费品有回落。潜在原因有二，一是俄罗斯对今年消费品出口贡献明显，而10月对俄出口走弱，二是9月出口高增包括圣诞节集中备货影响，10月出现对应回落，对美出口也小幅回落。但上述因素多为短期波动，整体消费品出口保持高增。
10月进口增速大幅回升，与AI商品以及原油价格走强有关，铁矿石与铜等金属进口有所回落。10月进口（美元计价）同比较9月回升10.6个百分点至41.6%，AI进口仍为主要支撑，机电产品进口增速回升5.2个百分点；但内部商品有所分化，自动数据处理设备零部件进口回落，集成电路进口增速则小幅回升。大宗商品进口表现分化，原油进口同比回升37.7个百分点；大豆、铁矿石、铜进口增速则分别回落15.3、4.1、4.0个百分点。
展望后续：伴随基数走高，11月后出口读数或有所下滑，但四季度预计仍保持较高景气。11月以来，全球AI革命仍维持较高景气，以及关税导致美国进口小于消费、库存不足的问题，继续支撑我国出口。展望2027年，美国AI投资存在下行风险，但不代表AI出口会大幅回落，全球供应链紧平衡状态会额外支撑出口，非AI领域也存在类似现象，预计高基数下出口读数或有所下行，但实际景气仍保持较高水平，继续看好中下游出口表现。
常规跟踪：10月进出口表现分化。
消费品方面，消费电子出口增速小幅回升，轻工制品有所回落。消费电子出口增速回升2.6个百分点至81.1%，其中自动数据处理设备及其零部件出口明显回升，手机出口小幅回落；轻工制品出口增速回落5.8个百分点至17.3%，箱包、服装出口增速均有所回落。
资本品出口表现分化，中间品出口增速回升，能源资源品出口有所回落。资本品方面，船舶、通用机械设备出口增速回升，医疗仪器及器械基本持平；中间品方面，汽车零配件、集成电路出口增速回升；能源资源品方面，成品油、塑料制品出口增速均有所回落。
国别方面，对主要目的地出口增速有所分化。发达经济体中，对美国、欧盟出口增速均有所回落，其中对美国出口回落幅度较大；新兴经济体和地区中，对东盟、俄罗斯出口增速均有所回落，对韩国、拉美出口增速有所回升。
风险提示
发达国家经济压力超预期，海外央行货币政策调整，外部形势变化。
报告正文
11月10日，海关总署公布10月进出口数据，出口（以美元计价）同比35.2%、预期33.3%、前值36.3%；进口（以美元计价）同比41.6%、预期30.4%、前值31.0%。
1. 核心观点：出口“新变化”
10月各类出口高频指数仍维持韧性，海关公布的月度出口也保持高景气。高频数据方面，10月外贸货运量同比2.9%、较9月下行3.7个百分点，但AI出口为主的韩国、越南出口增速分别回升10.0、12.3个百分点至93.7%、51.4%，结构上半导体、电子设备等AI相关领域贡献明显。领先指标方面，领先出口1个月的加工贸易进口，9月增速回升1.7个百分点。在此背景下，10月出口同比（美元计价）仅较9月小幅回落1.1个百分点至35.2%，仍维持高位。
变化一：AI出口走强仍是主要支撑，AI出口涨价继续。10月，自动数据处理设备及零部件、集成电路、稀土等AI相关商品出口改善是总出口高增的主要支撑，三者同比分别回升21.8、1.1、30.7个百分点至114.8%、137.1%、45.0%；量价关系来看，AI出口价格仍处于高位，根据出口金额/出口数量简易估算，集成电路价格同比较9月回升9.4个百分点至143.0%。反映在国别层面，AI高景气也推动对韩国出口走强，同比较9月大幅回升24.3个百分点至92.7%。
变化二：非AI生产资料出口也在改善，或与AI革命加速新兴国家工业化、带动相关需求释放有关。10月通用机械设备（回升19个百分点至34.5%）、汽车零配件（回升7.8个百分点至32.1%）、船舶（回升8.8个百分点至11.5%）等商品出口有所回升；从驱动因素看，全球AI革命带来的各类经济体出口高增，也加速了相关国家尤其是东盟的工业化进程，相应激发其生产资料进口需求，也即以“东盟出口走强-工业生产改善-拉动我国生产资料出口”的传导链条，支撑我国非AI生产资料出口。反映在国别层面，对东盟出口增速虽回落5.9个百分点至46.5%、但仍保持高位。
变化三：俄罗斯进口波动与圣诞集中备货因素消退，令消费品出口增速有所回落，但仍保持在较高水平。9月消费品出口增速大幅反弹8.2个百分点的背景下，10月消费品出口增速出现回落，分项中汽车（回落24.4个百分点至37.6%）、玩具（回落13.3个百分点至27.5%）、服装（回落4.3个百分点至19.5%）、家具（回落8.8个百分点至13.2%）、家用电器（回落10.8个百分点至20.9%）回落相对更明显。潜在原因有二，一是俄罗斯对今年消费品出口高增贡献明显，而10月对俄出口走弱（回落19.2个百分点至32.0%），二是9月出口高增包括了圣诞节前集中备货影响，10月出现对应回落，结构上10月出口增速回落的商品主要为9月出口增速大幅回升的商品，对美国出口增速也小幅回落6.6个百分点至33.1%。但上述因素多为短期波动，整体消费品出口仍保持高增长。
10月进口增速大幅回升，与AI商品以及原油价格走强有关，铁矿石与铜等金属进口有所回落。10月进口（美元计价）同比较9月回升10.6个百分点至41.6%，AI进口仍为主要支撑，机电产品进口增速回升5.2个百分点至57.5%；但内部商品有所分化，10月自动数据处理设备及其零部件进口增速回落35.5个百分点至261%，集成电路进口增速则回升3.6个百分点至78.3%。大宗商品进口表现分化，原油进口有所改善，同比回升37.7个百分点至41.0%；大豆、铁矿石、铜进口增速则分别回落15.3、4.1、4.0个百分点至-12.5%、-11.5%、23.1%。
展望后续：伴随基数走高，11月后出口读数或有所下滑，但四季度预计仍保持较高景气。11月以来，全球AI革命仍维持较高景气，除直接推动我国AI相关产品出口走强外，也在通过加速新兴国家工业化进程，拉动我国非AI生产资料出口。同时，消费出口或维持较强韧性，背后除了消费品“供给替代”效应显现外，关税导致美国进口明显小于消费、库存不足的问题，或也继续对我国消费品出口构成支撑。展望2027年，美国AI投资需求存在下行风险，但不代表AI出口会大幅回落，全球供应链紧平衡状态会额外支撑出口，非AI领域也存在类似现象，预计高基数下出口读数或有所下行，但实际景气仍将保持较高水平，继续看好中下游出口表现。
2.常规跟踪：10月进出口表现分化
消费品方面，消费电子出口增速小幅回升，轻工制品有所回落。根据海关公布的10月重点商品数据，消费电子出口增速回升2.6个百分点至81.1%，结构上自动数据处理设备及其零部件（+21.8pct至114.8%）明显回升、手机（-1.1pct至13.2%）小幅回落。10月轻工制品出口增速回落5.8个百分点至17.3%，其中箱包及类似容器（-4.7pct至17.9%）、服装及衣着附件（-4.3pct至19.5%）、鞋靴（-6.0pct至14.2%）均有所回落。
资本品出口表现分化，中间品出口增速有所回升，能源资源品出口增速回落。资本品方面，船舶（+8.8pct至11.5%）、通用机械设备（+19.0pct至34.5%）出口增速均有所回升，医疗仪器及器械（-0.1pct至23.1%）基本持平。中间品方面，汽车零配件（+7.8pct至32.1%）、集成电路（+1.1pct至137.1%）出口增速均有所回升。此外，能源资源品出口增速回落9.8个百分点至16.4%，其中稀土（+30.7pct至45.0%）明显回升，未锻轧铝及铝材（-7.9pct至38.7%）、成品油（-44.8pct至80.3%）、塑料制品（-4.0pct至25.2%）均有所回落。
国别方面，对主要目的地出口增速有所分化。发达经济体方面，对美国（-6.6pct至33.1%）、欧盟（-0.9pct至24.5%）出口增速均回落，其中对美国出口回落幅度较大。新兴经济体和地区方面，对东盟（-5.9pct至46.5%）、俄罗斯（-19.2pct至32.0%）出口增速均回落，对韩国（+24.3pct至92.7%）、拉美（+7.4pct至32.3%）出口增速均回升。
10月进口增速继续回升，机电产品进口维持高增，大宗商品进口表现分化。10月进口（美元计价）同比较上月回升10.6个百分点至41.6%。具体来看，机电产品进口增速较上月回升（+5.2pct至57.5%），其中自动数据处理设备及其零部件（-35.5pct至261.0%）有所回落。大宗商品进口中，大豆（-15.3pct至-12.5%）、铁矿石（-4.1pct至-11.5%）、铜（-4.0pct至23.1%）进口增速均有所回落，原油（+37.7pct至41.0%）进口增速明显回升。
风险提示
发达国家经济压力超预期，海外央行货币政策调整，外部形势变化
THE END
+文章信息
内容节选自申万宏源宏观研究报告：
《出口“新变化”——外贸数据点评（26.10）》
作者：
赵 伟申万宏源证券首席经济学家
屠 强 资深高级宏观分析师
耿佩璇 宏观分析师
联系人：
屠 强
发布日期：2026.11.10
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