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资讯 Pan American Silver 2026Q3权益白银产量环比减少6.2%至188.8吨，净利润环比增加17.0%至3.57亿美元
一、生产经营情况
2026Q3权益白银产量为607.0万盎司（约188.8吨），同比增加11.1%，环比减少6.2%。产量低于季度经营展望，主要与Juanicipio和Cerro Moro的采矿顺序有关；Juanicipio全年白银产量仍处于指引范围内。
2026Q3权益黄金产量为16.79万盎司（约5.22吨），同比减少8.5%，环比增加1.2%。产量低于已修订季度经营展望，主要因Timmins和Shahuindo产量低于预期。Timmins获取高品位采场延迟且实际品位不及预期；Shahuindo堆浸场库存增加，导致部分黄金产量递延。
2026Q3权益锌产量为1.52万吨，同比增加20.6%，环比减少2.6%。
2026Q3权益铅产量为0.77万吨，同比增加24.2%，环比减少8.3%。
2026Q3权益铜产量为0.07万吨，同比减少12.5%，环比增加16.7%。
2026Q3白银业务分部AISC为11.21美元/盎司，同比减少27.3%，环比减少37.0%，优于季度经营展望。该指标按权益销量计算，并扣除黄金等副产品收入抵减；公司预计全年白银AISC接近原指引下限。
2026Q3黄金业务分部AISC为2,281美元/盎司，同比增加34.4%，环比增加15.0%。高于季度经营展望，主要因产量低于预期，以及开发、劳动力和耗材成本上升。
二、财务业绩情况
2026Q3收入为10.06亿美元，同比增加17.7%，环比减少10.5%。白银、黄金平均实现价格分别为63.74美元/盎司、4,267美元/盎司，分别同比增加63.1%、22.7%，环比减少10.2%、3.1%。权益收入为11.37亿美元，同比增加28.5%，环比减少10.3%。
2026Q3矿山经营利润未在本次业绩公告中单独披露。调整后净利润为2.87亿美元，同比增加59.4%，环比减少6.8%；调整后基本每股收益为0.69美元，同比增加43.8%，环比减少5.5%。
2026Q3净利润为3.57亿美元，同比增加111.2%，环比增加17.0%。基本每股收益为0.86美元，同比增加91.1%，环比增加19.4%。调整后净利润主要剔除金融工具未实现公允价值变动收益（主要来自所持New Pacific Metals权益估值变动）及出售Larder勘探资产的收益。
2026Q3经营活动现金流为3.77亿美元，同比增加20.4%，环比增加17.8%；计入Juanicipio 44%权益后的权益经营活动现金流为4.62亿美元，同比增加40.9%，环比增加10.5%。
2026Q3权益自由现金流为3.77亿美元，同比增加47.3%，环比增加9.6%。权益维持性资本开支为0.85亿美元，同比增加18.1%，环比增加14.9%；公司按权益经营现金流减维持性资本开支计算该自由现金流指标。
2026Q3经营活动现金流已扣除1.26亿美元所得税支付和0.50亿美元营运资本增加。截至9月末，现金、现金等价物及短期投资约19亿美元，总可用流动性约34亿美元，包含Juanicipio权益现金1.80亿美元及未使用循环信贷额度15亿美元。季度通过回购和股息向股东返还3亿美元，年初至今合计返还7.01亿美元。公司宣布Q3每股股息0.185美元，计划于11月27日前后支付。
三、2026年指引
公司维持2026年权益白银产量2,500万至2,700万盎司指引，但预计处于下限，主要因Huaron在Q4非计划停机维修主磨机基础，以及Cerro Moro金银产量比提高；白银业务分部AISC维持15.75至18.25美元/盎司，预计接近下限。权益黄金产量指引由70万至75万盎司下调至66万至68万盎司，反映Jacobina、El Pe?on、Shahuindo和Timmins产量低于计划。前三季度权益白银产量1,897万盎司，处于同期展望1,865万至2,015万盎司区间；权益黄金产量50.31万盎司，低于同期展望51.75万至55.40万盎司。
黄金业务分部AISC指引由1,700至1,850上调至2,000至2,150美元/盎司，主要因产量预期下降、Jacobina和El Pe?on开发增加、汇率及能源市场推动劳动力和耗材成本上升，以及厄尔尼诺天气影响。Jacobina在Q4整改通风冗余及部分区域第二逃生通道问题，并调整采矿顺序、增加低品位矿石和库存矿处理；地震风险管理所需加大矿柱亦限制部分高品位矿区采矿。El Pe?on部分高品位采场表现不佳；Shahuindo还面临Q4异常强降雨风险。维持性资本开支指引为3.20亿至3.40亿美元；项目资本开支因支出时点由2.40亿至2.55亿下调至1.95亿至2.10亿美元。
注：本文根据Pan American Silver 2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：
https://s202.q4cdn.com/876548212/files/doc_news/Pan-American-Silver-Reports-Third-Quarter-2026-Financial-Results-2026.pdf
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黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《Pan American Silver 2026Q3权益白银产量环比减少6.2%至188.8吨，净利润环比增加17.0%至3.57亿美元》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年11月10日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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