华泰 | 战略：完善稳市场机制，外部扰动下的政策选择

点击查看研报原文

核心观点

过去两周，美国中选成为主导全球市场的最大宏观变量，AI叙事波折不断，全球资本市场共振。国内政策围绕稳增长、稳市场两条主线展开。稳增长方面，一是存量政策落地生效，五中全会强调用好用足政策，确保顺利完成全年目标；二是增量政策密集发布，发改委召开六张网重大项目总体调度会，5500亿地方债结存限额落地，8000亿元新型政策性金融工具投放完毕；稳市场方面，10月下旬以来稳市举措加码，11月2日央行、金融监管总局和证监会召开座谈会，提出一揽子稳市政策，SFISF工具扩容，回购增持再贷款从“救急工具”升级为“常设工具”，11月6日总理在国常会上要求“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”，是去年4月对等关税冲击以来再次就股市发言。

后续关注：一是增量政策落地成效，关注5500亿地方债结存限额和8000亿政策性金融工具支持项目落地成效；二是稳市场政策传导，国常会提出完善资本市场稳市机制，高度关注后续金融管理部门如何落地部署；三是外部约束，聚焦美国中选之后内政外交的新变化、以及中东局势演变，关注11月18-19日深圳APEC峰会及中美AI会谈；四是12月中央经济工作会议将为明年政经大年定调，高度关注Q4高层调研和财政货币政策信号。

稳市场：总理强调增强股市稳定性，三部门召开稳市座谈会

近期资本市场波动较大，10月下旬以来稳市举措不断出台，9·24以来共有四轮较大规模的稳市动作，“一行一局一会座谈会+诚通、国新增持+金融机构表态+上市公司回购”是标准规格。本次政策继续加码，11月2日，一行一局一会召开座谈会，提出一揽子稳市场政策，23家证券和基金公司、26家银行参会。SFISF进一步扩容，31家机构申请互换便利超1000亿元；回购增持再贷款从“救急工具”升级为“常设工具”，利率成本降至历史最低。11月3日，央行金融工作报告中提出“用好资本市场稳市工具，支持汇金发挥类平准基金作用”；11月6日，总理召开国常会，罕见要求“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”，是2025年4月对等关税冲击以来，再次针对股市表态。

稳增长：加强跨年政策衔接，5500亿结存限额+8000亿政金工具落地

五中全会公报中要求用好用足宏观政策、深入挖掘内需潜力，确保完成今年经济社会发展主要目标任务。国常会要求“加强跨年度政策衔接”，“六张网”和消费仍是扩大内需的重要抓手。近期，5500亿地方债结存限额落地，发改委召开六张网重大项目总体调度会，8000亿元新型政策性金融工具10月底投放完毕，支持项目总投资超11.5万亿元，重点支持“六张网”、民间投资和新兴产业，投向11个经济大省的资金占76.1%。

产业科技：AI叙事波折不断，官方密集关注AI产业的负外部性

近期官方密集关注AI产业的负面冲击，总理在乌镇峰会上聚焦AI安全问题，提出“不能让人成为技术的附庸，更不能让技术加剧人类发展的分化”；金融监管总局副局长肖远企提出，“历史上几乎每次重大科技革命均伴随资产泡沫，包括铁路、汽车、计算机及互联网发展阶段”；央行原行长周小川在外滩论坛上表示，“巨额资金流向人工智能及相关基础设施，一旦其中一部分失败，就可能引发金融动荡，需要采取大规模的行动来支撑经济，并对部分金融机构实施救助”。国办近期也发布了就业友好型 AI 发展政策，要求稳慎把握人工智能在劳动密集型行业里的应用范围、力度与推进节奏。

风险提示：消费投资超预期回落；稳市政策效果不及预期；中东局势恶化。

正文

高层动态：高层重点关注年底前的“稳经济+稳市场”政策进展

高层会议：五中全会要求做好岁末年初工作，国常会关注稳市和人口议题

近期，二十届五中全会召开，聚焦持续从严治党，此外高层关注岁末年初经济工作和目标任务完成情况。稳增长方面，总理要求加强跨年度政策衔接，要求“六张网”和消费扩内需举措落地见效；稳市场方面，总理时隔一年再次在国常会上提出“增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”，潘行长向人大汇报日常工作时表态“用好资本市场稳市工具，支持汇金发挥类平准基金作用”，除此之外，高层近期还重点关注就业、人口等民生议题。

10月26日，二十届五中全会在北京开始召开，通过了《中共中央关于持之以恒推进全面从严治党若干重大问题的决定》。经济议题方面，全会强调，要做好岁末年初各项工作，用好用足宏观政策，深入挖掘内需潜力，推动经济持续向新向优向好发展，确保完成今年经济社会发展主要目标任务，实现“十五五”良好开局。

11月6日，总理召开国常会，学习贯彻总书记关于前三季度经济形势和后几个月重点工作的重要讲话精神。总理要求，要“切实增强责任感、紧迫感，扎实推进各项政策落地见效，确保完成全年经济社会发展主要目标任务”，“认真研究明年经济工作思路，加强跨年度政策衔接”；关键议题方面，一是扩大内需，加快重大项目和“六张网”建设实施进度，“支持企业扩大设备更新、无形资产等投资”，“加强消费线上线下联动和城乡联动”；二是年底前财政资金运用，“用好用足各项政策性资金，及时足额拨付涉及基层和企业各类款项”；三是稳定资本市场，“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”。2022年以来，总理共在7次国常会中提及资本市场相关议题，上一次提及“持续稳定股市”是在2025年4月“对等关税”冲击后，当时金融部门也出台了一系列稳市政策，市场随后止跌回稳；本轮稳市举措在 “部委政策加码+总理国常会关注”后，后续政策落地效果还有待观察。

10月23日，总理召开国常会，研究统筹人口与经济社会发展有关工作。一是更加突出人的全面发展，广泛开展技能培训，强化教育、培训与产业发展协同联动；二是加强区域人口发展分类指导，引导城乡人口有序流动，稳步推进基本公共服务均等化，推动公共服务资源与常住人口变化动态适配；三是建设生育友好型社会，优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模。

近期AI叙事波折不断，全球资本市场波动较大，官方密集关注AI产业的负面冲击。随着AI技术的快速渗透，AI的负外部性也开始显现，后续重点关注AI安全相关的政策举措。

11月3日，总理在浙江乌镇出席2026年世界互联网大会乌镇峰会，聚焦AI安全问题。总理指出，“不能让人成为技术的附庸，更不能让技术加剧人类发展的分化”，必须坚持人的主导性，让机器成为人类的可信工具；需要更加严密的安全防范，更好统筹发展和安全；反对构筑“数字铁幕”，坚持普惠均衡，推动数字红利共享。

11月3日，国家金融监督管理总局副局长肖远企出席国际金融领袖投资峰会时表示，历史上几乎每次重大科技革命均伴随资产泡沫，包括铁路、汽车、计算器及互联网发展阶段。即使个别泡沫破裂，科技进步带来的生产力提升最终仍能支持长期经济增长，因此应以较长远视角看待相关现象。

10月23日，国办正式发布就业友好型 AI 发展政策，明确提出要稳慎把握人工智能在劳动密集型行业里的应用范围、力度与推进节奏，优先把 AI 技术投放到劳动力紧缺、作业环境高危的岗位，同时鼓励企业建立失业缓冲机制，提前为劳动者提供转岗培训，整体实现产业智能化升级与稳定就业相互协调。

10月20日，在2026外滩年会上，中国人民银行原行长周小川表示，“考虑到如今有如此巨额的资金流向人工智能及相关基础设施，一旦其中一部分失败，就可能引发金融动荡，并酿成危机，这就需要采取大规模的行动来支撑经济，并对部分金融机构实施救助”。

高层调研：五中全会后，高层赴地方调研产业科技和就业民生情况

11月2日-5日，何立峰副总理分别在北京、山西调研产业科技创新和产业转型。在北京怀柔、通州等地，他指出“加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，有序扩大新型基础设施建设投资”，“培育壮大高端制造、生物医药等新兴产业，积极融入和拓展全球市场”；在山西大同、朔州，他指出，“要切实有效推动煤炭产业向现代化、智能化、绿色化转型，牢牢守住安全生产和生态环保底线”，“要充分发挥电力、水能、气候、区位等方面的禀赋优势，加快算电协同发展和算力网建设，多措并举扩大有效投资”。

11月2日，张国清副总理在江苏调研先进制造业和专精特新企业。他在南京和淮安调研智能电网和新材料企业，要求支持专精特新企业持续精耕细作、加大研发投入，努力在加强原始创新和关键核心技术、前沿技术攻关上取得新突破，打造更多“独门绝技”；同时落实税收优惠、帮助中小企业解决“回款难”“回款慢”等实际困难。

11月5日，国务委员谌贻琴在甘肃调研稳就业和民生相关工作。她强调，就业是家事，更是国事。要把就业当作民生头等大事来抓，认真做好高校毕业生、农民工等重点群体就业，大力支持吸纳就业能力强的产业和企业发展，推动就业容量持续扩大；同时要因地制宜扩大农村养老服务供给，着力打造县域统筹、城乡协调、符合乡情的农村养老服务体系。

人大立法：《金融法》等法律草案公开征求意见，央行发布金融工作报告

11月2日，《中华人民共和国金融法（草案）》提请人大常委会二次审议，草案二审稿充实金融消费者、投资者保护内容，并对互联网营销等活动增加针对性规定。草案二审稿增加规定，提供金融产品和服务，应当设定公平合理的交易条件，不得通过格式条款作出排除或者限制金融消费者、投资者权利，减轻或者免除自身责任，加重金融消费者、投资者责任等不公平、不合理的规定；金融产品和服务的营销主体应当加强客户适当性管理，按照规定了解客户的情况，如实说明金融产品和服务的内容，充分提示风险，提供与客户状况相匹配的金融产品和服务。

11月3日，央行行长潘功胜向人大常委会汇报近期金融工作，并部署下一阶段五项重点任务。一是坚持适度宽松货币政策，保持流动性充裕，稳利率、稳汇率，货币总量匹配经济增长目标。 二是强化金融监管，探索 AI 在金融领域应用，严控模型算法风险，完善金融立法。 三是加大科创金融供给，高质量建设债券市场 “科技板”，推进科创板、创业板改革，发展科技保险与科技租赁。 四是稳步扩大金融对外开放，推进人民币国际化，做强上海国际金融中心，巩固香港国际金融中心地位。 五是守住系统性风险底线，用好资本市场稳市工具，支持汇金发挥类平准基金作用，常态化落实房企融资白名单，稳妥处置地方债务风险，保障金融市场平稳运行。

11月6日，税收征收管理法修订草案经人大常委会初次审议后全文公布。一方面，草案更加注重保护纳税人合法权益，对税款滞纳金设置了两倍封顶限制；另一方面，该修订草案更加注重规范税务执法行为，对逃税、不构成逃税但造成少缴税款后果、有逃税行为但未造成少缴税款后果等情形，设置了不同的处罚幅度。该修订草案充分适应数字经济发展新形势，明确互联网平台企业应当按照规定办理平台内相关经营者、从业人员纳税申报等涉税事宜。

部委政策：三部门召开座谈会稳市场，政策性金融工具投放完成

近期政策围绕稳市场、稳增长展开，稳定资本市场的举措先后出台，政策性金融工具投放完毕。①11·2稳市场举措：一行一局一会召开座谈会，提出一揽子稳市场政策，SFISF扩容、回购增持再贷款转向“常设工具”，利率成本降至历史最低，重点推动权重指数成份股、龙头科技股回购增持，同时研究优化融资保证金比例、证券折算率和维持担保比例； ②政策性金融工具：截至10/25已投放完毕，撬动项目总投资超 11.5 万亿，节奏较 2025 年更前置、更向民间投资与经济大省倾斜。③央行：金融街论坛召开后，政策利率正式切换为隔夜 OMO（11月2日起，1.25%）、并设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。④发改委：召开民营经济座谈会、“六张网”重大项目建设总体调度会议，仍聚焦“六张网”基建和民间投资。⑤资本市场：吴清召开证监会党委（扩大）会议，全力稳市场稳预期，持续提升资本市场韧性和信心。

产业政策方面，碳排放双控体系出台（2030年400项碳足迹标准、500个零碳设施）；国家信息化“十五五”规划出台，提出到2030年适时启动6G商用、算力设施PUE<1.2等。反内卷方面，市场监管总局明确杜绝汽车“牺牲安全性换取上市速度”。对外投资新规将个人/事业单位均纳入、取消 3 亿美元再投资门槛。

财税金融：一行一局一会召开座谈会，研究部署稳市政策工具

2026年11月2日，央行会同金融监管总局、证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展，23家证券和基金公司、26家银行参会。会议指出，支持资本市场两项工具自2024年10月推出以来，证券、基金、保险公司互换便利已多次展期，目前余额为1050亿元；股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超2800亿元，满足上市公司市值管理的融资需求。

政策部署方面，一是将适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，第三批31家机构申请互换便利超1000亿元，近日将启动操作，同时适当降低互换费率，优化质押和操作模式；二是重点推动权重指数成份股、龙头科技股回购增持，并督促已有计划加快实施。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；三是拟放宽护盘式回购条件及交易限制，强化上市三年内稳价承诺和超募资金回购要求，建立回购专项基金，增强回购约束力；四是融资融券政策优化，研究优化融资保证金比例、证券折算率和维持担保比例，适度释放融资空间。

总的来看，本次座谈会有如下亮点：

政策工具方面，依然是9·24时就使用的组合（SFISF+股东回购再贷款），但机构扩容和工具常备化的趋势非常明显：一是SFISF申报家数和额度均超前两次，23家证券和基金公司、26家银行参会，意味着机构将承担起稳定市场重任；二是回购增持再贷款从“救急工具”升级为“常设工具”，利率成本降至历史最低。上市公司、尤其是权重指数成分股和龙头科技股，也将增强护盘式回购约束力。

两融方面，两融规模从2.5万亿降至2.3万亿后首次进行政策回应，保证金比例、折算率、担保比例等风控指标后续有望优化调整，有利于适度释放融资空间，盘活存量资金。

资金方面，据财联社11月1日报道，国有大行向国新、诚通各新增1000亿回购增持专项贷款额度，“国家队”的资金支持得到进一步补充。

后续重点关注资金入场的节奏、市场情绪的变化、以及两融政策优化落地的情况。

10月19日，2026金融街论坛年会开幕。“一行一局一会”金融管理部门的主要负责人发表讲话，回应了当前货币政策（利率、汇率）、资本市场运行、金融监管、人民币国际化等市场关注的部分热点问题。

央行方面，近半月BNSF设立和政策利率换锚正式落地。

10月26日，央行决定设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF）。根据公告，该工具用于应对资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下。类似于2024年9月的证券基金保险互换便利（SFISF）的“债券版”。

10月30日，央行公告从2026年11月2日起，①公开市场操作每个工作日开展隔夜逆回购操作招标（固定利率、数量招标，操作利率 1.25%），②主要在税期、月末等时点开展7天期逆回购操作，③原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。

政策利率正式切换为隔夜OMO，关注后续LPR利率调整幅度和银行净息差走势。

资本市场方面，10月23日，《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。拟细化母基金认定、分类、分散投资和管理要求，母基金投资其他私募基金份额不低于净资产80%。符合条件的母基金豁免计入一层投资层级，强化穿透管理、风险监测及负面清单管理。

10月30日，吴清主持召开党委（扩大）会议，强调全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心。

政策性金融工具方面，截至10月28日，8000亿新型政策性金融工具已投放，合计撬动项目总投资超11.5万亿元。对比2025年，本轮投放节奏更前置、更向民间投资与经济大省倾斜、更支撑“六张网”。

国开行投放3650亿，撬动5.5万亿。重点投向 AI、数字经济、绿色低碳、消费及铁路/民航/水运，向民间投资投放 1279.9 亿（占 35.1%）、向 11 个经济大省投放 2778.6 亿（占 76.1%），新兴产业领域投 1790.1 亿（占 49%）。进出口银行投放1200亿，拉动 1.7 万亿。其中民间投资撬动突出（210 余个项目、放款近四成）、新兴产业投放突出（220余个数字经济和AI 项目、近五成）、重点区域引领作用突出（11省 330 余项目、超七成）。农发行投放3150亿，涉及 4.39万亿。立足县域下沉基层，落地项目数创历年新高、占全国新工具投放项目个数六成以上，市县级客户占 63%、县级占 45%，单笔金额偏小、普惠性强。

地产政策方面，10月20日，住房城乡建设部办公厅、工业和信息化部办公厅、财政部办公厅、交通运输部办公厅、商务部办公厅、国务院国资委办公厅六部门印发《关于推进老旧街区厂区改造提升的指导意见》。包括有序实施1500个老旧街区厂区改造提升重大工程项目；规范实施政府和社会资本合作新机制，支持符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs），按照谁受益谁出资原则鼓励物业权利人自主更新等。

部委发布会&座谈会：“十五五”时期，基建坚持适度超前、不过度超前

近期发改委召开民营企业座谈会、“六张网”重大项目建设总体调度会议，并持续向民营企业公开推介50个投资项目，稳增长抓手仍在“六张网”和民间投资。

11月6日，郑栅洁主任主持召开民营企业座谈会，与来自石油化工、电子制造、生猪养殖、超硬材料等领域的恒逸集团、裕龙石化、TCL、双胞胎集团、力量钻石等企业负责人深入交流，围绕抓好年内经济工作落实、研究明年政策举措听取意见建议。5 位企业负责人建议国家进一步加强对民营企业资金、用能等要素支持，优化实施“两重”“两新”政策，综合整治无序非理性竞争。

11月5日，发改委党组成员、副主任岳修虎主持召开“六张网”重大项目建设总体调度会议，统筹调度各领域规划建设进展，研究部署下一阶段重点工作。会议听取“六张网”各牵头部门和资金、土地等要素保障部门工作情况介绍，研究会商当前主要问题。会议强调各有关部门进一步做好规划方案衔接，抓紧出台配套政策，加快项目库建设和信息共享，加强重大项目调度和资金、土地等要素保障，支持“六网协同”新场景培育打造，研究制定明年工作计划。

11月3日，发改委民营局召开民营企业和行业协会座谈会，围绕农业、制造业等领域向民营企业公开推介 50 个投资项目。涉及种植、畜牧、农产品加工、纺织服装、医药制造等类型，预计总投资326 亿元，拟引入民间资本 246亿元。

近期，国家统计局、工业和信息化部、财政部介绍2026年前三季度情况。此外，发改委召开10月份新闻发布会，发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会。

11月4日上午，国家发展改革委举行奋进“十五五”系列新闻发布会，介绍夯实发展支撑有关情况。“十五五”基建方面，核心定调“坚持适度超前、不过度超前”，系统部署交运、水利、能源、通信等领域。交运方面，铁路新建约1.5万公里（高铁约1万 公里）、新增货运量 2.2亿 吨；水运新建高等级航道约 2500 公里、万吨级及以上泊位 100余个；民航新建一批运输机场。投资强调“保优促新”和“压劣防虚”。水利方面，提早谋划、主动作为、靠前发力；保持中央投资合理强度的同时，吸引社会资本特别是民间资本参与，推动更多水利REITs发行上市。物流方面，降本为主线。

10月19日，国新办召开新闻发布会，国家统计局介绍2026年前三季度国民经济运行情况。前三季度经济形势的判断上，延续经济运行总体平稳、结构向新向优。年内的政策空间上，强调当前重要的是把这些政策落实好，把政策的效果发挥好。

10月20日，国家发改委召开10月份新闻发布会。Q4宏观政策上，强调“存量增效、增量储备”，存量端包括推进重大工程开工、加快新型政策性金融工具资金投放，在核电、水电、水利重大项目引入民间资本，优化算力布局，推进老旧水库排查评估和改造提升。新质生产力方面，坚决避免一哄而上、遍地开花，正针对氢能部分环节投资较热的问题制定方案，督促地方不触碰综合整治“内卷式”竞争、整治恶性招商引资等划定的政策红线。民间投资方面，加强新型政策性金融工具对民间投资的支持力度，解决拖欠民营企业账款问题。

10月20日，国新办召开新闻发布会，工信部介绍2026年前三季度工业和信息化发展情况。有色金属方面，将制定镁产业创新发展实施方案，严格执行电解铝产能置换政策，严控氧化铝、铜冶炼新增产能。信息通信业方面，截至2026年9月底，我国智能算力规模达2592EFLOPS，同比增长146%，将加快算力设施扩容提质。汽车产业方面，将加快编制印发《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知》。

10月23日，财政部召开2026年前三季度财政收支情况新闻发布会。关于9月底出台的居民购房贷款贴息政策，重点支持进城务工人员等新市民、新就业大学生等青年人以及城镇工薪家庭等刚需群体，贴息资金总规模不设上限，且全面推行免申即享。将抓紧做好提前下达2027年部分新增地方政府债务限额工作，确保明年1月尽早启动债券发行。近期安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于项目建设的结存限额应于今年年底前发行使用完毕。

产业政策：召开加快新一代通信网建设发展座谈会

近期，产业政策关注双碳、汽车、能源保供和新一代通信网建设提速等领域。

10月21日，工信部发布《加快构建工业和信息化领域碳排放双控工作体系实施方案（2026—2030年）》。提出到2030年，制定实施重点工业产品碳足迹核算规则标准400项左右，建设国家级零碳工厂和零碳算力设施500个左右，规模以上工业单位增加值二氧化碳排放比2025年降低17%以上、能耗下降10%以上。

10月22日，2026世界智能网联汽车大会及发布会召开。我国已初步构建智能网联汽车政策管理体系；已发布相关标准90项、立项62项，建成17个国家级测试示范区、20个“车路云一体化”试点城市，累计发放测试牌照超2万张。

10月23日，国家能源局召开中长期油气增储上产工作推进会，提出实施油气勘探开发“十年行动计划”，聚焦重点含油气盆地，建设若干国家级油气战略保障基地，重点突破“两深一非一老”（深海、深地、非常规、老油田），实现原油产量稳中有升、天然气产量快速增长。

10月30日，工信部召开加快新一代通信网建设发展座谈会。提出面向经济社会发展需求，适度超前布局，提升网络覆盖广度与深度，强化算力与网络的协同，推动通信基础设施与工业、交通、能源等领域的融合应用。

消费&价改政策：完善电力市场规则与普惠养老定价机制

消费政策方面，10月19日，国新办新闻发布会介绍《关于加快推进科技兴商的意见》，提出18条具体举措，推动人工智能、数字技术与商品生产、商贸流通及消费场景深度融合，加快商贸体系智能化、绿色化、融合化发展。

10月28日，商务部召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会议。会议指出，2026年以来，以旧换新政策已带动相关品类销售额超2万亿元，惠及超2.5亿人次。下一步，商务部要求各地区加快补贴兑付，以更高标准保障全年工作圆满收官。

10月30日，国家发改委等五部门印发《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》。 文件聚焦城乡商业、服务出行、现代流通与新型消费等多维短板，加快推进智慧停车、充换电短板补齐与智慧商圈建设；资金保障上明确“充分发挥消费基础设施REITs盘活作用，积极引导社会资本合规参与”。

价格改革方面，近期电价理顺、养老服务定价等持续推进。

10月19日，国家发改委发布《电力现货市场基本规则（公开征求意见稿）》，首次将新型储能、虚拟电厂、负荷聚合商纳入正式市场主体，并支持新能源配储联合报价；交易与定价机制上，全面统一为“节点边际电价”，结算由“差量结算”转向“差价结算”，打通现货价格向终端传导阻碍，配套引入二级限价与成本补偿。

10月20日，国家发改委等三部门印发《关于进一步完善价格形成机制 推动普惠养老服务提质扩面的指导意见》。 文件聚焦民生服务定价规范，明确“清晰界定普惠养老机构范围，分类健全价格形成机制并合理调整收费标准“，更好发挥价格杠杆对普惠供给的牵引作用。

“十五五”专项规划：国家信息化专项落地

近两周，产业基础能力提升、国家信息化两项“十五五”专项规划相继发布。

10月22日，工信部等八部门发布《产业基础能力提升“十五五”规划》。《规划》提出，到2030年，产业基础薄弱问题明显缓解，技术创新能力、自主可控能力、优质产品供给能力全面提升，基础产品质量水平明显提高，形成一批引领整机创新的关键基础产品和若干具有国际影响力的知名品牌，新培育一批产业基础领域制造业单项冠军企业和专精特新“小巨人”企业，支持产业基础长效发展的投入机制更加健全，产业基础能力总体进入国际先进行列，为构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系提供有力支撑。

10月23日，中央网络安全和信息化委员会发布《国家信息化“十五五”规划》，要求到2030年，信息化取得重大进展，陆海空天立体化网络体系基本形成，新一代通信网全面建成，适时启动第六代移动通信（6G）商用，国家区块链网络基本建成，智能互联网加快布局；网信科技创新能力显著增强，重点领域关键核心技术取得突破；网信产业生态繁荣发展；网络安全保障坚实有力，法规标准体系更加完善。

预期性指标包括互联网普及率达85%，每万人拥有5G（含5G-A）基站数50个，IPv6网络流量占比42%，新建大型超大型算力设施PUE降至1.2以下，计算机、通信和其他电子设备制造业研发经费投入强度达3.6%，数字经济核心产业增加值占GDP比重升至12.5%，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%。

其他政策：明确杜绝汽车“牺牲安全性换取上市速度”

反内卷方面，近期关注汽车、光伏、储能、钢铝、快递业等领域。

10月20日，工信部在国新办新闻发布会上明确，针对光伏与新型储能，将深化重点领域无序非理性竞争综合整治，持续完善产能监测预警机制并印发标准体系建设指南；针对铜、铝等有色金属，提出将严控新增产能，修订行业规范条例，坚决遏制低水平重复建设。

10月22日，市场监管总局在世界智能网联汽车大会上明确杜绝“牺牲安全性换取上市速度”的短视行为，并将开展广告乱象专项整治、发布《汽车行业价格行为合规指南》，联合整治虚假夸大宣传与恶性“价格战”，推动汽车行业竞争从“卷价格”转向“拼质量”。

10月22日-23日，国家邮政局召开邮政快递业安全治理规范化座谈会，将反内卷列为重点工作。会议提出具体监管抓手：确保末端派费稳定，深化成本核算指导，严肃整治跨区揽件行为，并明确要求企业总部不得对服务网络转嫁经营成本。

出口管制方面，加强对等反制措施，商务部密集表态坚决反对，并强调保留采取必要反制措施的权利。

10月19日，商务部会同相关部门发布公告，对具有明显军民两用属性的无人机、盾构机等实施出口管制。

10月24日，针对美国发布新版对外投资限制拟议规则，商务部明确回应，指责美方此举严重破坏国际经贸秩序、泛化国家安全概念，是将经贸问题政治化、武器化，中方对此表示坚决反对，并明确将保留采取相应措施的权利。

10 月 30 日，针对美国联邦通信委员会投票通过检测实验室限制措施，商务部发言人表示强烈不满与坚决反对，指出美方行政干预抬高企业成本，并强调如美方一意孤行，将进一步采取必要措施坚决维护正当权益。

跨境投融资方面，放管结合。对外投资管理主体扩围、门槛松绑、小路条重启。

10月22日，国家发改委公布新版《对外投资管理办法》，将境内个人与事业单位统一纳入投资主体，取消境外再投资报告的“3亿美元”金额门槛，并重启重要项目“小路条”前期报告制度。

10月23日，外汇局发布《关于进一步优化跨境投融资便利化政策有关事项的通知（征求意见稿）》，拟推出涵盖便利化结汇、外债风险转换因子调降等11项政策。

地方跟踪：区域增长分化延续，商品住房销售制度改革加速落地

10月底，前三季度31个省份经济“成绩单”悉数出炉，经济大省继续发挥稳增长“压舱石”作用，但省际增长动能分化仍然明显。广东经济增速追平全国，山东、浙江、上海等地保持较快增长，安徽持续巩固经济十强地位；湖南、山西、广西、海南等省份经济承压，新旧动能转换进度进一步影响区域增长格局。地方地产方面，10月以来多地加速落实《关于完善商品住房销售制度的通知》，截至11月7日，全国共有23省市已出台实施细则，现房销售改革逐步由制度部署进入地方实施阶段。地方稳增长方面，山东出台第二批稳增长政策清单，上海、浙江等地进一步加码智能制造和人工智能产业支持，广东、贵州等地出台综合性促消费和稳经济政策，地方政策更加注重扩大有效需求与培育新增长动能相结合。

地方经济三季报：经济大省继续挑大梁，区域分化格局延续

经济大省继续挑大梁，区域增长的结构性分化尚未收敛。 2026年前三季度，全国GDP同比增长4.6%，较上半年4.7%的增速小幅回落，三季度单季同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点。31个省份中，15个省份GDP增速高于全国水平，广东与全国持平，另外15个省份低于全国水平；11个省份的累计GDP增速较上半年有所加快。经济总量前十省份GDP合计约65.66万亿元，占全国GDP的61.3%，其中8个省份增速高于全国水平，经济大省仍是稳定经济基本盘的核心力量。

但从增速分布看，省际差距进一步拉大：前三季度增速最高的西藏为6.2%，最低的山西仅为0.5%；增速高于5%的省市数量为10个，且半数以上是经济大省；增速低于3%的省份由上半年的6个增加至7个，这些区域新旧动能转换仍面临较大压力。

广东经济增速追平全国，江苏保持较强增长韧性，两大经济省份的竞争仍体现为增长模式的差异。前三季度，广东GDP达到11.11万亿元，同比增长4.6%，较上半年加快0.1个百分点，经济增速追平全国水平；江苏GDP达到10.86万亿元，同比增长5.2%，继续保持在5%以上。两省经济总量仍居全国前两位，合计占全国GDP的约20.5%。

从增长结构看，广东和江苏供给强，需求相对弱。广东以深圳、广州等核心城市为支点，依托电子信息、先进制造业和外贸出口，前三季度规上工业增加值同比增长6.1%，出口同比增长19.1%；江苏制造业基础较强，省内多中心协同发展，前三季度规上工业增加值增长6.6%，出口增长30.9%。但两省投资和消费均面临一定压力，广东、江苏固投增速分别下降9.2%、12.0%，社零仅分别增长1.4%、0.8%。

安徽继续巩固经济十强地位，先进制造业和外贸仍是区域增长的核心引擎。安徽GDP达到4.24万亿元，超过湖南的4.16万亿元，经济总量排名继续保持全国第十，领先湖南约764亿元，较上半年的优势进一步扩大。但安徽的固投增速受地产投资拖累，前三季度仅为-18.8%，为GDP前十省市中最弱；地产投资前三季度下滑40.6%，是全国地产投资下滑最快的省份。

部分省份内部增长分化加剧，四川、福建等经济大省仍处于新旧动能转换阶段。前三季度，湖北GDP增长4.7%，较上半年环比下滑0.3百分点，固投构成主要拖累，上半年固投增速1.8%，前三季度转负为-4.8%。湖南GDP仅增长2.8%，低于全国平均水平1.8个百分点，社零下降0.7%、固定资产投资下降19.7%，需求端较为疲弱。四川GDP同比增长4.9%，较上半年提高0.1个百分点，出口形势有所好转，出口增速由上半年的负增长转为前三季度的1.7%；福建GDP增长3.9%，增速跌破4%，是经济十强省份中增速最低的地区，固定资产投资下降15.2%，房地产开发投资下降30.3%。在传统产业和地产投资承压的背景下，新兴产业能否贡献足够的增量，能否受益于AI、新能源汽车出口，已经成为影响经济大省增长表现的关键。

总体看，区域产业结构升级与内需修复不同步，“K型分化”特征仍突出。生产端，人工智能、先进制造业及相关出口需求对部分地区形成明显拉动；需求端，房地产投资持续下行，固投和消费恢复偏弱仍具有一定普遍性。31个省份中仅上海、北京和宁夏的固定资产投资保持正增长，房地产开发投资也仅有西藏实现正增长。当前地方经济竞争已不只是产业布局和产业基础的比较，而更取决于新动能转化为实际产出、投资和需求的能力。展望后续，经济大省仍有望依托产业升级和核心城市的辐射带动作用保持韧性，但部分中西部和东北省份仍需在培育新动能、扩大有效需求和稳定存量经济之间寻求平衡，区域经济分化短期内可能难以明显收敛。

地产：商品住房销售制度改革加速落地，公积金使用范围进一步拓宽

商品住房销售制度改革地方细则密集出台，由重点城市进一步向三四线城市和省级层面扩围，现房销售和预售资金监管制度持续细化。自8月28日住房城乡建设部、自然资源部、金融监管总局印发《关于完善商品住房销售制度的通知》以来，各地加快制定配套实施意见。10月16日至11月7日，宁波、十堰、温州、苏州、合肥、成都、金华、亳州、济南、长沙、西安、南京、绍兴、荆门、重庆15个城市陆续出台实施细则。11月6日，海南对外披露现房销售新规，成为“8·28新政”后首个以省域为单位落地实施细则的地区。叠加此前已出台政策的北京、上海、广州、武汉、天津、杭州和深圳7城，截至11月7日，累计已有23个省市出台相关政策，覆盖一线城市、重点二线城市及部分三四线城市。

从实施内容看，各地政策整体遵循“新老划断、封顶预售、优先现售、资金闭环监管”的基本方向。一是以2026年8月28日为主要政策分界点，对新取得土地的商品住房项目提高预售门槛，原则上须达到单体建筑主体结构封顶后方可申请预售，同时对符合条件的在途和历史遗留项目实行分类过渡，部分城市过渡期限延续至2027年底或2028年底。

二是推动新出让土地项目优先选择现房销售，规范现房销售备案和定金管理，部分城市将定金上限设定为房屋总价的3%或5%，并要求定金纳入监管账户。

三是加强项目资金管理，推行项目主办银行制，强化预售资金全额监管及开发贷款、销售资金的闭环管理，部分城市明确新规适用项目应在竣工备案后发放个人住房贷款，以进一步防范交付风险。

四是同步优化土地价款分期缴纳、项目分期验收、不动产登记及融资安排，缓解销售制度转换过程中的企业资金周转压力。其中，10月30日济南、长沙、西安集中出台细则，10月31日南京进一步跟进，并探索符合条件的现房带押销售等机制。整体看，本轮改革并非单纯提高预售门槛，而是通过销售、融资、土地和交付制度协同调整，推动房地产开发经营模式向更加注重资金安全和交付保障的方向转变。

住房公积金政策继续向装修、物业费等住房消费场景延伸。10月20日，宁波、成都相关公积金政策正式施行，分别将符合条件的装修提取上限设为25万元和15万元；10月21日，天津新增物业费和装修费提取情形，新购住房装修提取最高15万元；10月23日，长沙公积金新政正式实施，将全屋装修提取上限设为21.6万元，并优化已育家庭贷款额度、商转公及购房提取政策；10月30日，烟台进一步扩大装修提取业务覆盖范围；10月31日，佛山修订后的公积金提取管理办法正式施行，新增装修和物业费提取情形。

地方公积金政策正由传统的购房、还贷支持逐步向装修、物业和住房改善等全生命周期消费延伸，有助于释放居民存量住房消费需求，但实际效果仍取决于缴存覆盖范围、账户余额及居民改善住房的意愿。

稳增长：促消费、稳投资同发力，人工智能和先进制造业是产业支持重点

促消费方面，地方进一步加大财政支持和消费场景培育力度。10月21日，山东出台第二批稳增长政策清单，安排资金支持零售餐饮消费券、新消费场景及消费贷款贴息；11月3日，广东出台扩大消费实施方案，围绕服务消费、商品消费、新型消费等提出37条举措；11月4日，贵州出台推动经济稳中向好16条措施，重点支持汽车、商贸、文旅等领域消费。

稳投资及产业方面，各地加快布局新型基础设施和新兴产业。10月22日，湖南出台加快推进“六张网”建设若干举措，重点支持水网、电网、算力网等基础设施建设；10月27日，上海公开新一代智能制造行动方案，提出到2028年培育500家先进级智能工厂、推动8000台人形机器人进工厂；浙江、河北相继出台支持人工智能OPC发展的政策，四川推进新型储能项目建设，福建加大科技服务业支持力度。整体看，地方稳增长政策更加注重短期需求支持与中长期产业升级相结合，通过扩大有效投资、培育新兴产业增长点增强经济增长动能。

后续关注：增量政策成效、稳定资本市场政策和外部约束

一是增量政策落地成效，8·28地产“三支箭”和9·29一揽子增量政策后，Q4经济工作的主轴依然是抓政策落地成效，后续的中央经济工作会议和12月政治局会议是潜在的政策观察窗口；二是近期资本市场波动较大，关注总理国常会和三部门稳市场座谈会后，政策工具落地节奏和市场情绪修复情况；三是外部约束，聚焦中期选举后的美国政局变化、中东局势变化，以及APEC峰会潜在的元首会晤机会和11月中美人工智能对话进展。

风险提示

1） 国内消费、投资等内需超预期回落：国内消费、投资等内需超预期回落，居民消费意愿及企业投资需求恢复偏弱，可能对经济增长形成进一步拖累。

2） 增量政策落地不及预期：财政、货币及产业等稳增长政策出台或执行节奏低于预期，重大项目建设和资金使用进度偏慢，政策效果不及预期。

3） 中期选举民主党横扫两院：民主党横扫两院，对特朗普政府构成制约，中美关系可能出现边际变化。

4） 中东战局再起变化：近期美方透露出中期选举后加大对伊朗打击的意图，战火重燃可能再次推高油价。

文章来源

研报《完善稳市场机制，外部扰动下的政策选择——政策双周报》2026年11月10日

史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922

张溢璨 分析师 S0570525100002

关注我们

华泰证券研究所国内站（研究Portal）

https://inst.htsc.com/research

访问权限：国内机构客户

华泰证券研究所海外站

https://intl.inst.htsc.com/research 

访问权限：美国及中国香港金控机构客户

添加权限请联系您的华泰对口客户经理

免责声明

▲向上滑动阅览

本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。