【中财期货】每日投研焦点

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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
烧碱：短期河北文丰采购，碱厂亏损降负，但高库存持续压制，预计反弹空间有限。

棕榈油：马来西亚出口反弹超出市场预期，大幅缓解前期市场对高库存的焦虑情绪。

SC原油：美伊和谈僵持 胡塞打击沙特金融城，宽幅震荡。

LPG:地缘溢价集中出清，美伊冲突缓和的消息淡化了市场对供应的担忧。

▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）  

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▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.中国10月出口同比增长35.2%，AI硬件热潮为主引擎，进口同比增长41.6%；原油进口量环比增长13%，创3月以来最高，集成电路进口金额同比大增近70%。

2.美国10月核心CPI环比涨0.3%、整体涨0.4%，双双高于预期，12月加息50个基点进入讨论范围。

3.美联储理事沃勒释放“最鹰信号”：若通胀居高不下，12月应加息50基点，需收回此前“三次预防性降息”。美0

4.联储今年票委Logan：至少还需加息两次，步伐或将加快。美联储理事鲍曼警告：若AI押注落空，股市或将大幅回调。

行业要闻：马来西亚棕榈油MPOB报告供需数据：10月产量215.37万吨，环比增加1.74%；出口170.86万吨，环比增加55.75%；进口2.6万吨，环比下降54.86%；期末库存362万吨，环比增加3.15%；国内消费36万吨，环比下降5.01%。

每日关注：

中国10月M2、M1货币供应年率，10月社会融资规模增量与新增人民币贷款，本周内公布。

2026扬州具身智能产业发展大会开幕。

德国10月CPI同比终值。

欧洲央行行长拉加德出席论坛。

美国因退伍军人节债市休市，股市正常交易。

▼宏观▼

国内，海关总署数据显示，中国10月以美元计价出口同比增长35.2%；中国10月以美元计价进口同比增长41.6%，预估为增长33.9%。单月贸易顺差为1053亿美元。AI硬件需求激增是关键驱动力，10月集成电路出口395.94亿美元，同比增长137.1%。从结构来看，芯片与计算机零部件单独贡献了今年迄今中国出口金额同比增量的约40%，折射出数据中心建设热潮带动相关产品价格大幅攀升的背景。从进口额来看，1-10月，自动数据处理设备机器零部件、集成电路增速分别为135.7%和65.1%。

国外，美国10月通胀数据超出市场预期，令美联储12月会议上加息幅度的讨论骤然升温。美联储官员已公开表态，若通胀持续升温，不排除采取更大幅度行动。10月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%；整体CPI环比上涨0.4%，同样超出预期的0.3%。在参与调查的70位分析师中，仅有1位预测通胀会高于最终公布的结果。数据公布后，美国国债收益率大幅走高，股指期货下挫，由于去年10月政府停摆期间数据采集中断，劳工统计局未公布同比变化数据，市场对12月加息的押注进一步强化。在数据发布前，美联储理事Christopher Waller已在伦敦发表讲话，明确表示若10月核心CPI环比达到0.3%或更高，12月会议应考虑加息50个基点。

▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：11月10日，A股全天震荡上涨，三大股指集体上涨，盘中震荡回落，午后基本维持涨势，创业板涨超1%，盘初一度涨超2%，AI短剧、机器人再度爆发，宇树科技涨超6%，市值重回3000亿上方。AI硬件拉升，电路板、光模块、光芯片、光电路交换机等概念股齐涨，“易中天”、沪电股份等涨幅居前，海运、油气、煤炭等板块陷入调整。盘面上，盘面上，个股涨多跌少，沪深京三市超4200股飘红，成交逾1.51万亿。沪深两市成交额1.5万亿，较上一个交易日放量超200亿。板块方面，AI短剧、物理AI领涨概念指数，光通信、存储器、房地产、汽车、纺织服装板块全天活跃，油气、煤炭、海运板块同步回撤。

国债：国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.22%报118.430元，10年期主力合约跌0.08%报110.145元，5年期主力合约跌0.05%报106.845元，2年期主力合约跌0.01%报102.666元。 银行间主要利率债收益率纷纷上行。卖方强烈看多债市观点传播受限和监管窗口指导机构谨慎配置长债传闻，都加深了市场对监管不希望收益率进一步快速下探的预期；后续债市走势仍将主要取决于资金面变化及监管态度。

贵金属：宏观面，美国10月季调后CPI月率录得0.4%，10月季调后核心CPI月率录得0.3%，双双高于市场预期，FOMC票委罗根表示美联储至少还需加息两次，每次25个基点，数据推动加息预期升温，宏观压制边际增强。地缘方面，随着中期选举民主党取得国会两院控制权，市场提高了对未来财政扩张及战争融资受到约束的预期，推动原油风险溢价回吐，给予贵金属反弹动力，目前虽有边际缓和，但双方谈判仍未落地，据称下周将会主办美伊双方会谈，以取得谈判突破，后续仍需等待双方和谈有实质进展才能判断明确方向。

综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响。若美伊谈判取得实质进展，油价持续回落，并得到就业降温和核心通胀改善的配合，则贵金属反弹有望进一步延续；若谈判再度反复、能源供应风险推动油价回升，则加息预期可能重新强化，贵金属价格仍有回落风险。中长期来看，美国财政赤字及债务压力难以迅速消除，央行购金和储备多元化需求仍有望支撑黄金配置价值；白银则受到工业属性与金融属性并存特点的影响，波动幅度会持续高于黄金。

铜：宏观方面，民主党横扫共和党夺得两院且关键州翻蓝导致市场担忧未来AI数据中心审批、建设、应用将受到巨大负面影响，且美股科技龙头财报不及市场预期致使美股短期剧烈回调带动其他风险资产价格承压。周五非农数据超预期走强致使目前市场完全计价年内12月仍有一次加息操作，短期内宏观保持逆风。产业来看，艾芬豪公司年内第二次下调2027年度生产指引至30-35万吨，低于此前预测的38-42万吨。按中值计算，产量较原计划减少7.5万吨。今年3月公司给出更为谨慎的矿山计划之前，其目标曾为50-54万吨。短期矿端供应短缺叙事难以引起市场讨论，更多的将交易中心逻辑放于需求疲软以及未来科技叙事能否持续的关键点上。预计短期结构性表现仍要好于单边表现，高升水格局难以改变但绝对价格承压。

原油：WTI主力原油期货收涨0.06美元，涨幅0.07%,报86.44美元。布伦特主力原油期货收跌0.22美元，跌幅0.24%，报91.98美元。地缘冲突方面，胡塞武装攻击力沙特金融城，地缘冲突有小幅外溢倾向。和平谈判方面，美国对谈判保持开放态度，伊朗则否认已与美国展开接触，和谈进度仍然僵持。目前美伊尚未进行实质性接触，协议达成难度较高，在协议正式达成前预计行情仍将处于宽幅震荡，逢高做空的态势中。

最新EIA周度报告显示，10月30日当周美国原油出口减少117.9万桶/日至367.5万桶/日。美国国内原油产量增加1.1万桶至1400.3万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少86.5万桶至4.1亿桶，降幅0.21%。美国原油产品四周平均供应量为2119.1万桶/日，较去年同期增加4.16%。美国战略石油储备（SPR）库存减少39.9万桶至2.822亿桶，降幅0.14%。美国除却战略储备的商业原油进口637.4万桶/日，较前一周减少0.0万桶/日。

集运欧线：策略指导：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1849.31（-6.31），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3681.34（+1.76），波罗的海干散货指数2660（+149），SCFIS基差11合约（-288.23）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松且船公司涨价预期被完全证伪，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”且供给端边际增长明确。动态因素：红海复航持续加速，长荣、阳明等船司计划 11 月重启红海航线，预计 11 月周均运力环比抬升约 10%。盘面：短期转偏空交易，强支撑区间在2100点左右，接近船公司运营成本线。

▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：周二，PVC期货继续下跌，V01合约4840（-2.26%），主力合约持仓88.1（-0.6）万手。11月10日，大商所PVC期货仓单录得110622手，较上一交易日下降378手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降2860手，下降幅度为2.52%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降7133手，下降幅度为6.06%。现货：杭州PVC市场现货僵持企稳，盘中弱势波动，受部分基差影响价格波动不大，实单寻低商谈，电石法五型在4870-4950元/吨，三联4880-4900元/吨，宜化/金泰/中泰4880-4930元/吨，北元/天业4920-4950元/吨左右，八/三型5140-5200元/吨左右。

核心逻辑：供应端，上周PVC开工率60%（+1.2%），结束三连降，新疆天业、河南联创重启，但计划内2套、计划外3套装置检修，以及部分装置延期开车，供应仍在低位运行。库存方面，本期全口径产业库存100.4万吨，环比-5.1（前值-4.1）万吨，同比下降18%，月度去库近20万吨。其中，社库创历史最大单周去化量，下游逢低大量补货，周转显著加快，仓单保持流出；工厂发运加快，周内期货下跌，出厂价优势下滑，预售接单阶段性转弱，厂家可售库存-63.9吨，环比+5.4万吨，工厂库存压力不高。海外方面，台塑继续上调12月报价10-20美元/吨，但CFR东南亚小跌10美元/吨，不同区域需求冷暖不均，国内供应商出口签单回落。成本端，电石、乙烯基本持稳，烧碱现货较弱，外采电石法平衡成本5570元/吨，乙烯法延续大亏损，开工意愿低。需求方面，管型材订单回暖，阶段性排产增加。综上，供应仍旧偏低，下跌大量补库需求涌现，近期去库速度为历史级别，原油利空充分消化后，V或偏强运行。

烧碱：上周液氯价格先跌后涨，呈现“V”字走势，山东理论氯碱综合利润仍处于亏损状态，山东烧碱厂负荷下降明显，山东产能利用率74.56%(-6.63个百分点)。当前总体检修规模不大，但仍需注意滨化等厂家的检修情况。库存方面，当前山东及全国库存均呈现大幅累库状况。需求端，魏桥价格下降后送货量有小幅下降，但当前魏桥液碱库存水平仍偏高。现货氛围偏弱，非铝端维持刚需采购。出口端同样较弱。 具体来看，当前山东烧碱上方仍受高库存及弱出口压制，且库存仍在持续累库。短期来看，山东烧碱出现一定的边际转好，山东部分烧碱厂亏损降负，魏桥送货量小幅下降。短期盘面继续下跌空间不大，但高库存始终较难解决，烧碱单边低位震荡看待。

氧化铝：行情仍由供应过剩逻辑主导，后续虽然存在企业检修技改情况，但供给过剩格局难以扭转。成本端，随着几内亚雨季结束，发运存在季节性回升预期，成本以震荡运行为主。供给方面，氧化铝持续处于供给过剩压制与底部成本支撑之间拉锯震荡，反弹空间有限，但边际检修或对供给提供阶段性调节作用。需求方面，近期电解铝厂冬储需求带动铝厂库存增加，但由于目前库存处于高位，预计提振有限。进出口方面，随着海外氧化铝价格持续上行，未来净出口格局有望延续，边际缓解国内过剩压力，但难以扭转过剩格局，预计价格持续受到上方压制。后续重点美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。

工业硅：昨日工业硅震荡运行，SI2612合约收于8485元/吨，跌幅0.71%，持仓量减少2004手至19.14万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9350-9450元/吨，持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数97台；四川硅厂开炉数减少10台，目前开炉10台；云南硅厂开炉数减少18台，目前开炉15台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，11月仍有部分基地有停产预期，预计11月多晶硅产量将进一步下降；有机硅上周开工率环比下降，部分地区装置检修或降负，行业开工率下降至60%左右；11月终端订单表现平淡，上周再生铝合金龙头企业开工率环比增加，但企业开工表现分化。整体来看，11月份新疆大厂暂无复产计划，叠加西南硅厂逐步停产，11月工业硅产量环比或将下降。虽然11月多晶硅产量也将下滑，但整体来看工业硅仍处去库格局。上周初由于宏观情绪较差，硅价持续下跌。周后期随着美联储中期选举民主党横扫两院后，贵金属大幅上涨，宏观情绪有所回暖，同时据市场消息新疆大厂西部基地后期部分炉子存停产计划，带动硅价企稳反弹。不过周后期空头资金再次入场，导致硅价再次下跌，昨日硅价维持弱势。目前基本面对硅价形成一定支撑，盘面价格主要受宏观情绪主导，短期内预计硅价维持区间震荡走势。

多晶硅：昨日多晶硅震荡下行，PS2612合约收于34205元/吨，跌幅2.81%，持仓量减少3022手至4.1万手。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，11月仍有部分基地有停产预期，预计11月多晶硅产量将进一步下降。需求方面，受下游采购意愿减弱以及海外备货阶段性回落，硅片市场成交偏弱，价格弱势运行，预计11月份硅片排产环比小幅下降。整体来看，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。上周初由于多晶硅库存压力仍然较大，叠加市场情绪较悲观，盘面价格仍维持跌势。不过周后期美联储中期选举民主党横扫两院，由于民主党支持新能源发展，多晶硅期货和股票市场同时上涨，多晶硅空头集中离场，带动盘面价格企稳反弹。短期内多晶硅盘面价格主要受宏观情绪主导，目前看盘面已筑底，但反弹的高度也受制于高库存压力，预计多晶硅价格维持区间震荡走势，关注后续企业减产力度以及下游采购力度。

铝：宏观面，美国10月季调后CPI月率录得0.4%，10月季调后核心CPI月率录得0.3%，双双高于市场预期，FOMC票委罗根表示美联储至少还需加息两次，每次25个基点，数据推动加息预期升温，宏观压制边际增强。地缘方面，随着中期选举民主党取得国会两院控制权，市场提高了对未来财政扩张及战争融资受到约束的预期，推动原油风险溢价回吐，给予贵金属反弹动力，目前虽有边际缓和，但双方谈判仍未落地，据称下周将会主办美伊双方会谈，以取得谈判突破，后续仍需等待双方和谈有实质进展才能判断明确方向。

基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，11月10日，主流三地库存较上日增加约0.35万吨，后续关注累库持续性。出口方面，10月未锻造铝及铝材出口环比下移下降约9.5%，出口支撑有所减弱。综合来看，目前处于淡季验证期，年末库存存在累库预期，出口支撑边际减弱，基本面支撑出现松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，预计铝价延续震荡。关注宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面则关注累库持续性，以验证现实支撑情况。

镍：供应负反馈较慢，宏观情绪消退，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，宏观避险情绪短暂消退，AI禁令预期对有色压制力较大，原油价格波动、硫磺对镍价支撑渐弱，美联储年前仍有加息预期，宏观压制力仍存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产逐步进入淡季，整体发运开始下滑，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产证伪。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑一般，高库压力较大，宏观短期情绪消退，近期震荡。

铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，仍对铝合金价格形成成本约束，价格下行空间有限；需求端，终端未出现明显改善，下游采购仍以刚需为主。整体来看，成本端废铝价格相对坚挺，叠加库存去化，约束价格下行，需求端尚未形成强势驱动，限制价格反弹空间，预计铝合金跟随铝价震荡运行。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价651湿吨（折盘面693/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）693/吨（-4）。基本面整体供强需弱。供应端，铁矿石发运将有所回落；按照船期推算，预计下期铁矿石到港量将小幅回落，铁矿石供给端整体仍维持偏宽松格局。需求端，钢厂利润不佳压制生产与采购意愿，对矿价形成拖累，预计后续铁水将持续低位运行。库存端，日均疏港量增加，预计港口库存持续累库。后续需重点关注，钢厂生产与检修情况及海运费价格，预计铁矿石价格震荡运行。

煤焦：复产预期效果下降   煤焦下行空间不足 ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2230元/吨（0），乌海1/3焦煤1720元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应疲软，矿山供应和蒙煤进口均有走弱，焦炭供应走弱。需求端：跟随铁水下跌1.18万吨而疲软。库存端：数据涨跌不一，矿山精煤库存累库9.02%，焦厂焦炭库存去库5.98%。当前煤焦节奏始终受复产预期压力和现实兑现慢主导。然而现阶段复产预期上限或将受到削弱，因为今年强安监背景下，超产情况较难出现，后续完成生产配额而提前停产煤矿数量预期多于往年，同时中蒙会谈提出的恢复通关到1200车的规模相对较小，仅于近期高点800车上升400车到全年平均水平，理想状态下的供应增量也相对有限。这意味着后续即便矿山能兑现复产预期，但年内产量也存在一定上限，预期带来的价格压力受到减弱，煤焦下行空间有限。焦煤焦炭震荡看待。

铁合金：负反馈弱化合金价格   成本分化驱动价差，近期震荡偏弱，宁夏75-A硅铁5950元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5680元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿39.2/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸34.2/吨度（0）。供应端：铁合金供应涨跌不一，锰硅供应走弱5.03%，硅铁供应走强0.30%。需求端：呈现现实走强，预期走弱，锰硅需求走强1.19，硅铁需求走强1.31%，铁水走弱1.18万吨。合金库存端：涨跌不一，锰硅累库2.21%，硅铁去库4.24%。成本震荡为主，锰矿价格走强，电价疲软，运输成本涨跌不一。近期合金厂利润趋于微薄，锰硅减产较为明显，硅铁同样缺乏增产动力，主要原因在于铁水疲软现实叠加淡季弱需求预期较为强烈，合金整体受到市场逐步定价负反馈的压力。具体到细分上锰硅强于硅铁，锰矿走强对锰硅形成了成本支撑，而硅铁则更多受宁夏电价下调影响进一步承压。整体锰硅硅铁震荡偏弱看待，锰硅强于硅铁。

▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：短期甲醇核心矛盾为港口超低库存支撑的现货强现实与MTO亏损降负引发的需求负反馈博弈，盘面高位有所回落，但现货升水期货格局未改，中东地缘仍是当前核心变量;需求端沿海MTO受高价冲击利润恶化，装置降负停车、采购收缩压制盘面，传统下游刚需平稳，多空交织下盘面高位剧烈波动，后续重点关注进口恢复节奏与MTO复工情况，短期行情大概率维持宽幅震荡，地缘消息易放大波动，需做好风控。
纸浆：针叶浆山东4850元/吨（0），针叶浆江浙沪4920元/吨（0），针叶浆华南5000元/吨（0），阔叶浆山东4570（0），阔叶浆江浙沪4600（0）。截止11月5日，国产阔叶浆周度产能利用率为76.9%（+3.3%），国产化机浆周度产能利用率为91.4%（+3.7%）。 

今日纸浆市场延续震荡运行，当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。

供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。

天然橡胶：RU2701合约收于18800元/吨（+135/+0.72%），持仓量增至12.4万手（+1327），成交量降至21.5万手（-22176）。现货方面，上海-SCRWF在18650元/吨（+200/+1.08%）；青岛保税区STR20 MIX在2430美元/吨（+5/+0.21%）。供应端，海外主产区仍处季节性增产阶段，泰国胶水价格回落至78泰铢/公斤（-1/-1.27%），杯胶价格回升至71.5泰铢/公斤（+0.5/+0.70%），原料价格涨跌互现，海外供应增加预期仍存。国内云南等产区逐步进入停割阶段，国产胶供应季节性收缩预期增强，对胶价形成一定支撑。库存方面，截至11月8日，青岛地区天然橡胶库存54.76万吨，环比减少1.44万吨，降幅2.57%，库存持续去化，缓解了市场对供应增加的担忧。需求端，部分轮胎企业受利润偏低影响，开工维持较低水平，下游采购仍以刚需为主，需求端改善有限。综合来看，国内产区临近停割期，叠加青岛库存持续去化，对胶价形成一定支撑；但海外旺产季供应增加、原料价格回落及轮胎企业利润承压，仍限制价格反弹空间。预计短期天然橡胶维持区间震荡运行，关注海外新胶供应、青岛库存变化及下游轮胎企业采购情况。

PX—PTA：PX主连合约收于8264（-214/-2.52%）元/吨；持仓量10.5万手（+5659），成交量15.3万手（+10591）。TA主连合约收于5914（-136/-2.25%）元/吨；持仓量88.9万手（-19126），成交量96.4万手（-11.1万）。现货方面，PTA现货价格6430（-160/-2.43%）元/吨，华东现货基差460（-15）元/吨。成本端，国际原油价格下跌，亚洲PX现货价格降至1152美元/吨，PTA成本支撑进一步减弱。供应方面，国内PTA产能利用率维持70.20%，装置负荷整体稳定，供应端暂无明显变化，当前供需延续偏弱格局。需求方面，下游聚酯综合产销率回升至33.36%，但终端订单仍显不足，聚酯产品价格普遍下跌，市场采购以刚需为主，需求端支撑偏弱。综合来看，国际原油及PX价格持续下跌，PTA成本支撑明显减弱，叠加下游需求不足、聚酯产销偏淡，市场整体延续弱势。虽然PTA供应负荷保持稳定，但供需缺乏明显改善动力。预计短期偏弱震荡，关注原油及PX价格变化、PTA装置运行及聚酯负荷走势。

MEG：EG主连合约收于4782（-106/-2.17%）元/吨；持仓量29.9万手（+16128），成交量95.7万手（+87485）。现货方面，华东主港自提价5469（-86）元/吨，华南短途送到价5680（-100）元/吨，CFR中国价格660（-5）美元/吨，江苏现货基差644（+17）元/吨。成本端，国际原油及煤炭价格均下跌，乙二醇成本支撑进一步减弱。供应方面，国内乙二醇综合开工率维持60.26%，其中非煤制开工率56.84%，煤制开工率66.30%，当前装置负荷较前期有所收缩。库存方面，港口库存累积，且有进口到货预期，现货供应压力仍存。需求方面，下游聚酯负荷维持74.75%，但涤纶长丝产销率降至32.9%，终端采购仍以刚需为主，市场成交清淡。综合来看，原油及煤炭价格下跌削弱乙二醇成本支撑，叠加港口库存持续累积、下游需求承接不足，市场整体仍偏弱。虽然国内乙二醇开工负荷处于近期较低水平，现货基差小幅走强，对市场形成一定支撑。预计短期区间震荡运行，关注原油价格、装置负荷及港口库存变化。

聚乙烯：11月10日LLDPE期货价格大幅下跌。L01合约收8276(-308,-3.59%）元/吨，持仓量38.83（+0.81，+2.13%）万手。当前LLDPE膜料进口利润为-330（-372）元/吨。线性基差1249（-67）元/吨，近月供应阶段性偏紧叠加当前库存处于低位，当前现货价格易涨难跌，短期高基差格局延续。

现货市场价格涨跌不一。LLDPE薄膜现货主流价9769（-218）元/吨，LDPE薄膜主流价11637（-247）元/吨，HDPE拉丝主流价10350（-191）元/吨。

供应端，聚乙烯日度检修损失量为1.89（+5.01%），聚乙烯日度产能利用率79.96%（-0.63%），日度产量9.8（-0.796%）。今日新增中沙石化30万吨产能装置检修，暂无前期停车检修装置重启，受停车装置减少影响，叠加成本下跌前期降负的装置提负，供应端支撑小幅减弱。

需求端，下游农膜需求受高价原料压制，整体下游工厂开工减弱，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响偏弱运行，煤价震荡运行，成本端支撑大幅减弱。目前市场情绪谨慎，预计PE价格偏弱走势。 需着重关注美伊局势的发展以及下游需求的恢复情况。

聚丙烯：现货压力逐渐增加，但跌幅仍小于盘面，盘面跟随成本大幅跳空，基差走强，下游观望，成交差；PP华东主流价格在10550（-350），基差01+1640（+90）；华北主流价格在10600（-200），基差01+1690（+240）；华南主流价格在10800（-400），基差01+1890（-10）（基差取期货收盘价）；7月中旬独山子塔里木装置满产，年产量45wt；利华益20WTPDH今日已投产，产均聚拉丝1102K，9月国产开工率环比走弱1%，10月目前看开工无进一步回升预期，预计维持低位；10-11月投产装置推迟到年底，目前开工仍偏低，今日停车比例28.18%（+0.2%），拉丝排产比例21.01%（-）；地缘反复影响成本剧烈波动背景下叠加PP基本面供需双弱的格局，现货成本高，库存压力目前不高但逐渐增加，价格走弱幅度小于盘面，盘面跟随成本大幅跳空，基差走强，但下游负反馈加剧，成交差。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归，整体回归速度不及预期，上游年中释放过一波抛压以后，目前的时间点对上游压力不大，整体上中游现货供应偏紧但压力逐渐增加（石化厂预售天数明显缩短，贸易商前期囤货出货）；需求端目前下游开工仍维持低位，利润订单差，下游对于前期高价现货承接能力有限，高价抑制需求明显，同时对于后市的供应仍以回归看待，盘面下跌后下游观望情绪浓厚，采购积极性不高，刚需为主下游库存仍维持低位。下游成本压力大于上游；短期地缘成本影响权重再次上升，同时近端矛盾在供应端，上中游目前压力不大，且前期以高成本原料为主，目前处于将降未降阶段，后期关注现货降价幅度，动态关注现货和库存压力边际变化，基本面驱动逐渐明确，空单注意控制仓位和节奏。中期关注现货库存情况以及下游需求情况，现货下跌后能否企稳以及现货库存累库预期是否证伪。pp-pl逢低做扩，MTO逢低做扩。

▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：路透调查显示市场预计MPOB月报（11月10日公布）马棕10月库存环比增6.8%至375万吨、连续第七个月上升；马来行业敦促暂停10%毛棕出口税以应对印尼低价竞争。国内：棕榈油库存超120万吨处历史最高，供强需弱极致化；中加同意延长相互豁免关税至2028年底，菜籽供应改善预期令菜油补跌；中储粮今日再收20万吨豆油，政策托底缓解豆油跌势。MPOB月报前空头主导，油脂弱势难改；月报若确认375万吨库存，利空兑现后或现技术性修复。建议观望不抄底。
粕类：CBOT大豆1202美分/蒲式耳弱势整理，美豆丰产压力持续；巴西种植顺利、全球供给宽松；黑海粮道恢复预期压制出口前景。国内：中储拍卖陈豆进入压榨，供给压力后移；豆粕库存129.54万吨高位，下游随采随用；沿海现货偏弱，期现弱势共振，豆粕再探低位，菜粕因超跌与菜系成本已定价而相对抗跌。高库存与弱需求主导，豆粕弱势探底；菜粕超跌后相对抗跌。建议观望，豆粕关注3050元支撑，关注明日USDA11月供需报告与美豆出口周报。

白糖：ICE原糖19美分附近低位整理，美元走弱支撑有限，雷亚尔走势与巴西套保节奏仍压制外盘；巴西减产与印度2027/28榨季短缺的中期叙事未改，但短期缺乏反弹驱动。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖上市加快，现货基准价回落至5177元/吨；盘面增仓下行，5200元关口告破后重心继续下移。增仓跌破5200元，郑糖弱势难改，关注5150元支撑。建议观望或偏空思路，反弹5239元上方再评估空单，跟踪原糖18-19美分区域支撑。

棉花：ICE美棉受美元重挫支撑企稳，但新作收割推进、出口签约平淡压制反弹；全球纺织需求担忧延续。国内：新疆新棉上市累库，现货基准价16935元/吨；下游订单成色不足、纺企随用随采；期价于15000元上方低位整理，多空暂时均衡，缺乏方向性驱动。棉价低位整理，15000元支撑反复确认，但累库与弱需求制约反弹高度。建议观望，15460元附近偏空对待，跟踪现货成交与降税清单进展。

苹果：苹果期货2601合约今日冲高回落，弱势震荡，持仓小幅增加成交继续偏弱。基本面上，新季晚富士地面交易逐步收尾，入库后期，库存结构分化明显，价格回落后稳定为主。具体看，供应端三方数据显示全国冷库苹果库存量约为1001.28万吨，同比去年增加318.44万吨，峰值未到，但高库存预期逐步落地。结构上受上一季亏损及终端走货不佳影响，客商普遍收购谨慎，果农被动入库整体一般货源占比较高。目前西部逐渐开始出库，多以客商发自存货源为主，实际交易有限，整体报价多持平或低于库外价。下游终端市场，柑橘梨等替代水果价格明显偏低，虽苹果批发价格小幅回落但二三级批发商拿货积极性仍显一般，整体消费疲软，中转库货源存在积压。期货上，交割通过占比高但糖度略高引发市场对后期硬度担忧，盘面大幅波动，库存高企与消费疲软共振远月价格仍然承压，反弹后逢高做空为主。

鸡蛋：11月10日，主力合约 JD1612收盘价3488元/ 500千克，涨1.07%。持仓减少。现货方面，产区近日走货放缓，山东、河南、湖北部分产区小幅回落；均价为4.17–4.2 元 / 斤到户，上海销区褐壳稳，北京大洋路回落。电商集中补货进入尾声，中小码蛋前期走货好，大蛋压力显现，双 11 电商采购收尾，现货短期回调；在产存栏同比偏低、养殖盈利抬升导致延淘，12 月至春节前备货是主要上涨窗口，整体震荡上行、高度受限。后期来看，饲料成本偏低，规模场仍有盈利，主动大规模去产蛋鸡动力不足，这是供给端核心压制，虽然行情短期震荡向上，但中期回落下跌或将成为后续蛋市运行主线。

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来源：中金所发布

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