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资讯 整车主线周报：多家车企公布10月销量，本周SW摩托车表现较好
证券分析师：黄细里
执业证书编号：S0600520010001
联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn
2026年11月11日
板块最新观点
◼ 乘用车观点更新：中欧此次达成阶段性共识，短期避免贸易摩擦进一步升级，混动车型限制详细方案暂未落地。阶段性共识落地有望修复前期市场悲观情绪，且车企海外产能落地均在加速中，我们仍看好海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车，以及零跑汽车、小鹏集团、上汽集团、长安汽车等。
◼ 重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！
◼ 客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超我们预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低我们预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
◼ 注：下文本周指11/2-11/6
◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。
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\- 本周（11/2-11/6）板块行情复盘 - 板块边际变化跟踪 - 投资建议与风险提示
一、本周（11/2-11/6）板块行情复盘
本周板块行情复盘
◼ 整车各子板块：本周SW摩托车及其他指数+7.46%，相对万得全A指数+4.1pct，涨幅最大；本周SW汽车零部件指数+2.34%，相对万得全A指数-1.0pct，涨幅最小。
◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数+4.02%，相对万得全A指数+0.7pct，本周香港汽车指数+7.4%，相对恒生指数+2.3pct。个股表现上，本周零跑汽车+11.9%，涨幅最大，本周特斯拉-10.4%，跌幅最大。
本周板块行情复盘
◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数+3.61%，相对万得全A指数+0.3pct，本周SW商用载客车指数+6.33%，相对万得全A指数+3.0pct。个股表现上，本周中国重汽H+12.3%，涨幅最大，潍柴动力A-7.8%，跌幅最大。
◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数+7.46%，相对万得全A指数+4.1pct。个股表现上，本周春风动力+11.7%，涨幅最大，本周涛涛车业+4.3%，涨幅最小。
本周板块行情复盘
◼ 本周SW乘用车PE（TTM） 28.7x，SW商用载货车PE （TTM）30.2x，SW商用载客车PE（TTM） 13.3x；分别处于16年至今的78.0%/35.0%/3.4%分位数。
◼ 本周SW乘用车PB （TTM）1.5x，SW商用载货车PB（TTM） 1.7x，SW商用载客车PB（TTM） 3.7x；分别处于16年至今的17.9%/55.7%/83.6%分位数。
◼ 注：PE（TTM）、PB（TTM）数据均基于11月6日市场数据计算。
二、板块边际变化跟踪
上游价格变化梳理
◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/11/6涨幅为12.5%。最新一周铝价下跌2.0%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/11/6涨幅为26.5%。最新一周持平。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/11/6涨幅为42.3%。最新一周铜价下跌3.4%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/11/3涨幅为329.5%。最新一周存储价格下跌0.3%。
汇率变化梳理
25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64； 2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.0288/8.2355/8.86，人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值1.1%/1.2%。
26Q3相较于26/6/30人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
最新一周相较于26/9/30人民币兑美元/欧元升值，卢布贬值
多家车企公布10月产销
◆新势力车企：小鹏交付创新高；零跑连续4个月破10万
➢蔚来：10月交付新车3.4万辆，同环比分别-15%/-8%。分品牌看，蔚来/乐道/萤火虫分别交付1.8/0.8/0.8万辆，环比分别-15%/-4%/+6%。萤火虫10月23日推出60kWh长续航版，售价13.68万元起。理想：10月交付2.9万辆，同环比分别-9%/-9%，为2月以来新低，其中理想MEGA交付超3,000台。2026款理想i6于10月28日上市，次日开启交付。小鹏：10月交付5.0万辆，首次突破5万辆、创单月新高，同环比分别+20%/+22%。海外交付1.3万辆，同比+166%，同样创新高，占比提升至27%。MONA L05于10月29日上市，11月1日开启全国交付。零跑10月交付10.6万辆，连续4个月突破10万辆，同环比分别+51%/基本持平，继续领跑新势力车企。其他新势力：小米交付超过5万辆，为年内单月新高；鸿蒙智行/赛力斯/岚图分别交付3.4/2.7/1.3万辆，同比分别-51%/-50%/-24%。
◆传统车企：已披露出口数据的车企比亚迪/吉利/长城/奇瑞10月出口分别为17.0/10.7/6.3/19.5万辆，同比分别+103%/+158%/+25%/+62%，出口整体延续同比高增长。环比看，比亚迪/奇瑞出口环比-6%/-3%，主要受运力限制以及英国10月销量环比回落影响（9月是英国上牌高峰，10月会季节性回落）；吉利基本持平，连续5个月突破10万辆；长城环比+5%。
图：车企月度交付数据（万辆）
| 202605 | 202606 | 202607 | 202608 | 202609 | 202610 | 10月同比 | 10月环比 | M1-M10合计 | 合计同比 | |
| 小鹏汽车 | 3.2 | 4.0 | 3.8 | 3.9 | 4.1 | 5.0 | 20% | 22% | 33 | -6% |
| 理想汽车 | 3.3 | 3.1 | 3.0 | 3.8 | 3.2 | 2.9 | -9% | -9% | 32 | -2% |
| 蔚来汽车 | 3.8 | 4.1 | 3.6 | 3.6 | 3.7 | 3.4 | -15% | -8% | 33 | 38% |
| 零跑汽车 | 8.2 | 9.3 | 10.1 | 10.3 | 10.6 | 10.6 | 51% | 0% | 77 | 66% |
| 广汽埃安 | 3.3 | 3.4 | 3.5 | 3.6 | 3.5 | 4.2 | 57% | 19% | 32 | 23% |
| 鸿蒙智行 | 4.6 | 5.1 | 4.5 | 4.2 | 3.7 | 3.4 | -51% | -11% | ||
| 赛力斯 | 3.6 | 3.6 | 2.7 | 2.8 | 3.2 | 2.7 | -50% | -16% | 31 | -21% |
| 岚图汽车 | 1.3 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | -24% | 0% | 13 | 13% |
| 小米汽车 | 3.3 | 3.5 | 3.1 | 3.0 | 4.0 | 超过5万 | —— | —— | —— | —— |
| 比亚迪 | 38.3 | 40.3 | 41.9 | 44.0 | 46.4 | 49.0 | 11% | 6% | 362 | -2% |
| 吉利汽车 | 23.8 | 24.1 | 25.0 | 27.0 | 29.2 | 31.0 | 1% | 6% | 255 | 3% |
| 长城汽车 | 10.0 | 10.8 | 10.8 | 11.3 | 11.5 | 12.0 | -16% | 5% | 104 | -2% |
| 奇瑞汽车 | 23.2 | 24.1 | 26.2 | 26.3 | 27.7 | 28.2 | 7% | 2% | 236 | 9% |
| 以上已披露销量的车企累计 | 122.1 | 128.2 | 132.0 | 138.0 | 144.4 | 150.5 | 5% | 4% | 1209.3 | 5% |
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
三、投资建议与风险提示
整车观点更新：乘用车/重卡
◼ 乘用车观点更新：
◼ 投资建议：
◼ 中欧此次达成阶段性共识，短期避免贸易摩擦进一步升级，混动车型限制详细方案暂未落地。阶段性共识落地有望修复前期市场悲观情绪，且车企海外产能落地均在加速中，我们仍看好海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车，以及零跑汽车、小鹏集团、上汽集团、长安汽车等。
◼ 重卡观点更新：
◼ 回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆。
◼ 投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！
整车观点更新：客车
◼ 客车观点更新：
◼ 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为： 1）略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。
◼ 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
风险提示
◆ 贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。
◆ 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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