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资讯 First Majestic 2026Q3白银产量环比减少9.5%至107.01吨，撤回San Dimas全年产量及成本指引
一、生产经营情况
2026Q3公司白银权益产量为344.04万盎司（107.01吨），同比减少11.0%，环比减少9.5%。产量下降主要受San Dimas劳资争议影响，该矿季度内停产12天；Los Gatos因采矿顺序及地质条件调整，将部分高品位矿石开采递延至Q4。前三季度白银产量约达到此前修订全年指引中值的72%。
2026Q3黄金权益产量为29,552盎司（0.92吨），同比减少17.2%，环比减少14.7%，同样受到San Dimas劳资中断影响。前三季度黄金产量约达到此前修订全年指引中值的75%。
Los Gatos（70%权益）当季处理矿石226,689吨，白银权益产量1,245,178盎司（38.73吨），较Q2约减少2.7%；黄金产量625盎司。权益锌、铅和铜产量分别为13,277,264磅、7,839,182磅和221,111磅，较Q2分别减少19.5%、13.1%和12.6%。高品位矿石开采递延至Q4，维修、炸药及药剂消耗和排水投入增加。
Santa Elena白银和黄金产量分别为368,333盎司（11.46吨）和18,489盎司（0.58吨），较Q2约减少12.8%和13.9%；季度处理矿石286,382吨，较Q2约减少6.2%。San Dimas白银产量为859,869盎司（26.74吨），较Q2约减少19.0%；黄金产量10,386盎司。该矿自9月18日起因年度生产奖金的所得税承担争议暂停运营，工会10月8日正式罢工，公司于次日提出合法性质疑。
La Encantada白银产量为967,067盎司（30.08吨），较Q2约减少6.6%；季度处理矿石346,449吨，较Q2约增加8.0%，黄金产量52盎司。维修、能源消耗及临时柴油发电机租赁支出增加，对成本形成压力。
2026Q3现金成本为21.75美元/权益可售银当量盎司，同比增长46.7%；AISC为30.45美元/权益可售银当量盎司，同比增长45.7%。银当量产量同比减少20%，原因包括金银换算比由87:1降至75:1、San Dimas停产及Los Gatos高品位生产递延；墨西哥比索同比走强约7%，加之维修、能源及耗材成本上升，也推高成本。AISC另受员工利润分享、维持性开发、设备及租赁支出增加影响。
二、财务业绩情况
2026Q3收入3.941亿美元，同比增长38.2%、环比减少5.2%。白银、黄金平均实现价格分别为61.52美元/盎司、4,195美元/盎司，同比分别上涨58.6%、23.4%，环比分别下跌3.8%、3.5%，是收入增长的主要原因；La Encantada及Santa Elena白银销量同比分别增长82%、6%，其他矿山销量下降部分抵消增量。白银及黄金销售分别贡献收入的62%和28%。
2026Q3矿山经营利润1.701亿美元，同比增长71.6%、环比减少23.9%，各矿山均实现同比改善。EBITDA为2.288亿美元，同比增长77.9%、环比减少9.3%，受金属价格上涨及投资收益改善推动；本期投资收益1,930万美元，上年同期为亏损540万美元。调整后EBITDA为2.294亿美元，同比增长65.5%、环比减少10.8%。
2026Q3归母净利润7,450万美元，同比增长175.9%、环比减少31.9%；基本及摊薄每股收益0.15美元，同比增长150.0%、环比减少31.8%。金属价格上涨推动利润增长，但La Encantada历史远期白银采购协议及2017年税务重估和解产生一次性费用3,070万美元，部分抵消增量。调整后归母净利润9,250万美元，同比增长185.5%、环比减少9.0%；调整后每股收益0.19美元，同比增长171.4%、环比减少9.5%。
2026Q3非现金营运资本变动及税前经营现金流2.143亿美元，同比增长51.7%、环比减少13.7%。自由现金流8,550万美元，同比减少13.5%、环比减少56.1%，已扣维持性资本开支及现金所得税实付7,370万美元，其中包含两项历史远期白银采购协议税务重估和解支付3,680万美元。
截至9月末，现金及现金等价物10.708亿美元，环比减少2.1%；受限现金1.629亿美元，环比增加2.2%，两者合计12.337亿美元、环比减少1.5%。营运资本8.823亿美元，环比增加0.7%，不含受限现金。季度末白银及黄金产成品库存分别为760,832盎司及1,960盎司，市值合计5,410万美元，尚未计入当季收入。
公司宣布Q3每股现金股息0.0142美元，同比增长约176%、环比减少6.6%，计划于11月30日前后向11月16日登记股东支付。季度回购10万股，平均价格21.00加元；前三季度累计回购130万股，平均价格25.78加元。
三、2026年指引
鉴于San Dimas停产持续时间及安全复产时点存在不确定性，公司撤回该矿2026年全年产量和成本指引，待复产具备足够可见度后重新评估。
四、资本开支与项目进展
2026Q3权益资本开支1.019亿美元，同比增长114.1%；100%口径为1.080亿美元，同比增长107.3%。权益开支包括设备等4,430万美元、地下开发3,340万美元及勘探1,550万美元。资本开支增加主要因Jerritt Canyon投入4,190万美元，以及Santa Elena的Santo Ni?o和Navidad门户开发投入650万美元。前三季度权益资本开支约达到全年预算中值的62%；此前全年预算为3.18亿至3.44亿美元。
Jerritt Canyon复产准备持续推进，Q3仍是资本投入重点；Santa Elena继续投入Santo Ni?o及Navidad门户开发。San Dimas复产取决于劳资争议解决，公司仍在寻求双方可接受的方案。
注：本文根据First Majestic 2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：
https://www.firstmajestic.com/_resources/financials/FSMDA-Q3-2026.pdf?v=110903
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黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明
注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《First Majestic 2026Q3白银产量环比减少9.5%至107.01吨，撤回San Dimas全年产量及成本指引》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年11月11日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。
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