华泰 | 银行：淡化规模情结，息差助力修复

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核心观点

上市银行三季报营收、利润增速双双提升，大行表现亮眼。26年1-9月上市银行营收、净利润同比增长7.8%、3.8%，增速较26H1分别提升0.4pct、0.8pct。在规模扩张放缓背景下，息差趋稳支撑利息净收入保持高增，金融投资收入回暖进一步带动业绩修复；资产质量总体平稳，但仍需关注中收承压、信用成本上行及零售风险释放。展望全年，业绩恢复性增长确定性增强，国有大行凭借稳健盈利与分红提升，配置价值凸显。

盈利拆分：息差边际稳定，金市增速提升

利息净收入保持高增，金融投资收入增速提升。我们测算26Q1-3上市银行累计净息差为1.41%，与26H1基本持平，息差企稳支撑净利息收入延续高增，26Q1-3上市银行净利息收入同比增长8.3%，大行增速提升，城商行弹性更强。26Q1-3其他非息收入同比+13.6%，较26H1提速4.8pct，主要得益于公允价值变动损益在低基数上表现较好，此外银行间分化较为显著，中小行修复幅度更高。26Q1-3中收同比-1.6%，较26H1回落2.7pct、首次转负，中收占营收比例较26H1下降2.3pct至13.2%，代销费率下行叠加高基数拖累中收增长。

资负洞察：规模增长降速，大行相对稳定

26Q3末上市银行总资产、总负债增速分别为7.6%、7.7%，增速分别较6月末-0.2pct、-0.4pct，规模扩张边际有所降速。资产端，信贷与金融投资同比增速较6月末略有下滑，同业资产规模同比降幅收窄。26Q3末上市银行贷款、金融投资、同业资产增速分别为+6.4%、+11.9%、-1.9%，增速分别较6月末-0.2pct、-2.2pct、+10.1pct。1-9月社融与信贷增速放缓，主要源于央行淡化规模情结、强化结构导向。负债端，存款与应付债券增长边际提高，同业负债增速下降。26Q3末上市银行存款、应付债券、同业负债增速分别为+6.3%、+3.4%、+12.8%，增速分别较6月末+0.4pct、+8.5pct、-11.6pct。

风险透视：账面不良平稳，拨备覆盖回落

26Q3上市银行账面资产质量总体平稳，拨备覆盖率有所回落。26Q3末上市银行不良率为1.22%，较26H1末持平；拨备覆盖率为229%，较26H1末下降4pct。动态指标方面，26Q3上市银行不良生成率为0.72%，环比下降6bp；信用成本为0.58%，同比上升9bp，不良生成压力总体缓解，减值计提力度普遍提升。城商行风险指标有所波动，26Q3末不良率较26H1末上升5bp至1.08%，拨备覆盖率下降6pct至273%；不良生成率环比上升16bp至0.96%，信用成本同比上升24bp至1.10%。

资金观察：存量扰动渐息，长线资金接力

银行板块长线资金持续积累，主动基金仓位低位回升。26Q3末，险资重仓银行股约564亿股，较2025年末增加约73亿股，创2023年以来新高；大型券商权益OCI规模约5,948亿元，较2025年末增长14.6%。主动偏股基金银行仓位环比提升1.06pct至2.16%，各类银行仓位均回升但整体仍处历史低位。被动资金方面，截至11月6日，股票型ETF下半年累计净申购7,154亿元，对银行的增量贡献取决于相关产品资金流向。整体看，险资增持、券商配置扩张与主动基金回补共同体现机构配置的边际改善。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

正文

经营概览：三季报延续业绩修复

1-9M26上市银行延续业绩修复。1-9M26上市银行营收、净利润同比+7.8%、+3.8%，增速分别较26H1+0.4pct、+0.8pct。息差趋稳带动利息净收入增速企稳于高位，城商行弹性更强；金融投资收入提速，中收增长转负。资产质量账面平稳（不良率1.22%、拨备覆盖率229%），但信用成本上行、零售风险持续释放。展望全年，业绩恢复性增长确定性增强，大行量稳、价升、质优、回报加码，配置价值凸显。

1） 息差趋稳带动利息净收入增速企稳于高位，城商行弹性更强。26Q1-3上市银行累计净息差为1.41%，与26H1基本持平（+0.1bp），资产端下行幅度收敛，负债端持续优化。披露26Q1-3息差的25家银行中，有14家息差较25A企稳回升；分类型看，股份行、城商行较26H1分别回升0.6bp、1.7bp。26Q1-3上市银行净利息收入同比+8.3%，与26H1的+8.4%基本持平，各类型银行均保持增长，国有大行、股份行、城商行、农商行同比增速分别为+9.5%、+3.5%、+13.5%、+6.9%。其中城商行弹性更强，主要得益于其较强的扩表动能，南京银行（+32.1%）、重庆银行（+24.9%）、苏州银行（+22.7%）等同比增速居前。

2） 金融投资收入提速，中收增长转负。金融投资收入方面，26Q1-3其他非息收入同比+13.6%，较26H1提速4.8pct，主要得益于公允价值变动损益在去年同期低基数上表现较好。分类型看，大行增长韧性凸显，股份行、城商行、农商行较26H1分别改善10.5pct、8.0pct、5.7pct，低基数下修复明显，但农商行仍为负增长，银行间表现分化。其他非息占营收比例较26H1提升2.0pct至16.0%。26Q1-3上市银行手续费及佣金净收入同比-1.6%，较26H1回落2.7pct，为2024年以来首次转负，四类银行增速均较26H1回落，中收占营收比例较26H1下降2.3pct至13.2%。个股分化加大，常熟银行、宁波银行等仍保持较快增长。

3） 淡化规模情结，上市银行规模增长边际降速。26Q3末上市银行总资产、总负债增速分别为7.6%、7.7%，增速分别较6月末-0.2pct、-0.4pct，规模扩张边际有所降速。资产端，信贷与金融投资同比增速较6月末略有下滑，同业资产规模同比降幅收窄。26Q3末上市银行贷款、金融投资、同业资产增速分别为+6.4%、+11.9%、-1.9%，增速分别较6月末-0.2pct、-2.2pct、+10.1pct。1-9月社融与信贷增速放缓，主要源于央行淡化规模情结、强化结构导向。负债端，存款与应付债券增长边际提高，同业负债增速下降。26Q3末上市银行存款、应付债券、同业负债增速分别为+6.3%、+3.4%、+12.8%，增速分别较6月末+0.4pct、+8.5pct、-11.6pct。

4） 账面不良整体平稳。2026年三季度上市银行账面资产质量总体稳定，不良率较26H1末持平于1.22%，拨备覆盖率较26H1末下降4pct至229%，各类型银行均有所回落，其中城商行降幅最大。动态指标方面，26Q3上市银行不良生成率为0.72%，环比下降6bp；信用成本为0.58%，同比上升9bp，不良生成压力总体缓解，减值计提力度普遍提升。分类型看，国有大行、股份行和农商行不良生成率均环比下降，城商行则上升16bp至0.96%；同时，城商行不良率较26H1末上升5bp至1.08%，拨备覆盖率下降6pct至273%，信用成本同比上升24bp至1.10%，需持续关注其资产质量变化。

盈利拆分：息差边际稳定，金市增速提升

利息收入：息差降幅收窄，利息收入增长

三季度息差延续趋稳、利息净收入增速高位企稳，城商行弹性最强。26Q1-3上市银行净利息收入同比增长8.3%，与26H1的8.4%基本持平。分类型看，国有大行增速较26H1进一步提升0.5pct至+9.5%，是三季度唯一加速的板块；股份行、城商行、农商行净利息收入增速分别为+3.5%、+13.5%、+6.9%，较26H1小幅回落0.8pct、1.4pct、0.8pct。从绝对值看，城商行整体弹性更强，得益于其较强的扩表动能，个股中南京银行（+32.1%）、重庆银行（+24.9%）、苏州银行（+22.7%）、成都银行（+21.6%）增速居前。前三季度净利息收入占营收72.1%，较26H1小幅提升1.4pct，利息净收入对营收的支撑作用略有回升。

26Q1-3上市银行净息差降幅明显收窄。26Q1-3上市银行测算累计净息差为1.41%，与26H1基本持平。分类型看，股份行、城商行的息差较26H1分别回升0.6bp、1.7bp，至1.58%、1.51%；国有大行、农商行分别小幅回落0.2bp、0.6bp至1.33%、1.56%，若观察单季数据，26Q3单季上市银行净息差为1.43%，较26Q2回升0.4bp，其中股份行、城商行均回升1.1bp。按上市银行披露口径，披露26Q1-3息差的25家银行中，有7家较26H1回升，其中兰州银行+8bp、青农商行+5bp，另有7家持平。.

资产端降幅进一步收敛至近乎持平，主要受益于LPR节奏平稳和行业“反内卷”竞争格局优化。26Q1-3上市银行测算累计生息资产收益率为2.70%，较26H1仅下降1.6bp；其中国有大行、股份行、城商行、农商行分别-2.0bp、持平、-1.0bp、-1.6bp，资产端收益率的下行斜率明显放缓。这一变化，一方面得益于LPR的稳定：自2025年5月以来1年期LPR维持在3.0%、5年期以上LPR维持在3.5%，已连续18个月未作调整；另一方面也来自银行业“反内卷”共识的深化，摒弃规模情结、放弃粗放扩张成为行业主流取向。在有效信贷需求相对不足的背景下，行业并未盲目追求贷款规模扩张，而是主动压降低收益资产，寻求更优的“量价平衡”。

付息负债端成本的改善延续，但降幅相比H1已有所收窄。26Q1-3上市银行累计付息负债成本率为1.35%，较26H1下降1.5bp，随着3-5年期高利率定期存款集中到期，存款成本优化仍在贡献。分类型看，国有大行、股份行、城商行、农商行分别较26H1下降1.7bp、0.8bp、1.6bp、1.0bp至1.32%、1.38%、1.54%、1.37%；横向看，城商行1.54%为四类中最高。往后看，若存款定期化趋势缓解、挂牌利率下调效果继续释放，负债成本仍有下行空间，但边际强度趋缓；息差能否真正企稳，将更多取决于资产端收益率的稳定性。

非息收入：公允价值修复，中收增速放缓

26Q1-3其他非息收入于低基数修复。26Q1-3上市银行其他非息收入同比增长13.6%，较26H1的8.7%提升4.8pct。整体提速主要来自公允价值变动损益在去年同期的低基数上继续贡献，不过投资收益的兑现力度同比有所下滑，为后续操作保留了空间。分类型看，国有大行、股份行、城商行、农商行其他非息增速分别为+21.5%、+7.9%、-3.4%、-10.9%，较26H1分别变动-0.5pct、+10.5pct、+8.0pct、+5.7pct。国有大行增速虽小幅回落，但绝对水平仍居首，增长韧性凸显；股份行由-2.5%转为+7.9%，城商行、农商行降幅分别收窄8.0pct、5.7pct，低基数下的修复特征明确，但农商行仍录得两位数负增长，银行间分化依然显著。上市银行其他非息占营收比重15.7%，较26H1下降0.4pct，其中城商行18.4%、农商行17.4%仍相对较高。个股方面，农业银行、华夏银行、建设银行等增速领先；42家银行中20家实现正增长、29家增速较26H1改善，改善面明显扩大。

中收增速在三季度转负，或由于去年同期基数较高。26Q1-3上市银行手续费及佣金净收入同比下降1.6%，较26H1的+1.1%回落2.7pct，为2024年以来首次转负。分类型看，四类银行中收增速较26H1全面回落，国有大行、股份行、城商行、农商行分别为-2.6%、+0.5%、-2.8%、+4.5%，较26H1变动-2.3pct、-2.7pct、-8.5pct、-2.7pct。其中城商行回落幅度最大，由上半年的+5.7%转为负增长，前期高基数与代销费率下行的叠加影响较为明显；农商行虽回落2.7pct，但仍维持4.5%的正增长。个股方面，常熟银行、宁波银行、浙商银行等增速领先。41家银行中仅16家中收正增长、11家增速较26H1改善，分化程度较其他非息更为突出。上市银行中收占营收比重12.2%，较26H1下降0.9pct，中收对营收的贡献度在三季度明显削弱。

资产负债：规模增长降速，大行相对稳定

上市银行规模增长边际有所降速。26Q3末上市银行总资产、总负债增速分别为7.6%、7.7%，增速分别较6月末-0.2pct、-0.4pct，规模扩张边际有所降速。资产端，信贷与金融投资同比增速较6月末略有下滑，同业资产规模同比降幅收窄。26Q3末上市银行贷款、金融投资、同业资产增速分别为+6.4%、+11.9%、-1.9%，增速分别较6月末-0.2pct、-2.2pct、+10.1pct。负债端，存款与应付债券增长边际提高，同业负债增速下降。26Q3末上市银行存款、应付债券、同业负债增速分别为+6.3%、+3.4%、+12.8%，增速分别较6月末+0.4pct、+8.5pct、-11.6pct。

资产端：信贷增速下滑，大行相对稳定

1-9M26上市银行资产规模同比多增，信贷增速环比下降，同业资产降幅收窄。26Q3末上市银行资产结构中贷款、金融投资、同业资产、存放央行分别占比54.8%、32.3%、4.8%、5.3%，较6月末分别-0.4pct、+0.3pct、+0.3pct、-0.1pct。26Q3上市银行新增资产规模4.6万亿元，同比少增0.5万亿元，其中金融投资同比少增1.6万亿元，为资产端增长的主要拖累，信贷需求仍不足，26Q3同比少增0.2万亿元。26Q3末大行、股份行、城商行、农商行资产端增速分别为8.3%、5.2%、8.0%、6.8%，分别较26H1末+0.1pct、-0.7pct、-1.5pct、-0.3pct。

贷款：增速环比下滑，城商行边际承压

信贷增长放缓，银行内部表现有所分化。26Q3末上市银行贷款同比+6.3%，增速较6月末下滑0.2pct。内部看各类银行表现有所分化，城商行增速下降较多。26Q3末大行、股份行、城商行、农商行同比增速较6月末-0.1pct、-0.3pct、-1.3pct、-0.1pct至6.8%、3.6%、8.8%、6.8%。1-9月，社融与信贷增速放缓，主要源于央行淡化规模情结、强化结构导向。（注：本节贷款口径为贷款总额，未经减值计提与利息调整，非资产负债表口径。）

金融投资：规模扩张边际降速，大行与城商行降幅较大

二季度金融投资资产规模扩张边际降速，OCI/AC账户资产卖出兑现积累浮盈力度边际加大。26Q3末上市银行金融投资规模同比+11.9%，较6月末-2.2pct，边际降速。分银行类型看，大行、股份行、城商行、农商行分别同比+15.7%、+4.3%、+6.4%、+7.4%，增速较6月末分别-2.5pct、-1.4pct、-2.4pct、-0.2pct，大行与城商行增速降幅较大。拆分金融投资资产结构看，上市银行持有到期资产（AC）、交易性金融资产（TPL）、可供出售类金融资产账户（OCI）分别同比+15.1%、+2.9%、+9.5%，增速较6月末分别-1.9pct、-1.1pct、-3.3pct。

负债端：规模增速放缓，大行相对稳定

负债规模扩张，增速同比放缓。26Q3样本上市银行总负债同比+7.7%，增速较26H1末下降0.4pct。26Q3样本上市银行新增负债4.1万亿元，同比少增0.7万亿元，其中央行借款、存款、应付债券分别同比多增0.4万亿元、0.9万亿元、2.1万亿元，同业负债及其他负债同比少增4.1万亿元、基本持平。26Q3末大行、股份行、城商行、农商行负债端增速分别为8.6%、5.1%、8.0%、7.0%，分别较26H1末持平、-0.9pct、-1.6pct、-0.7pct。

风险透视：账面指标保持平稳

26Q3上市银行账面不良率总体平稳，拨备覆盖率有所回落。26Q3末，上市银行不良率为1.22%，较26H1末持平；拨备覆盖率为229%，较26H1末下降4pct。分类型看，国有大行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.24%、1.21%、1.08%、1.03%，较26H1末分别下降1bp、上升1bp、上升5bp及基本持平；拨备覆盖率分别为229%、208%、273%、308%，较26H1末分别下降4pct、2pct、6pct、4pct。整体来看，上市银行账面资产质量总体稳定，各类银行拨备覆盖率均有所下降。其中，城商行不良率升幅及拨备覆盖率降幅均相对较大，需关注其资产质量变化；城商行、农商行拨备覆盖率仍处于相对较高水平。

26Q3上市银行不良生成率总体回落，信用成本普遍上升。从动态指标看，26Q3上市银行不良生成率为0.72%，较26Q2下降6bp。分类型看，国有大行、股份行、城商行、农商行不良生成率分别为0.57%、1.11%、0.96%、0.64%，环比分别下降3bp、下降23bp、上升16bp、下降6bp，城商行不良生成压力有所抬升。26Q3上市银行信用成本为0.58%，同比上升9bp；国有大行、股份行、城商行、农商行信用成本分别为0.37%、1.05%、1.10%、0.44%，同比分别上升5bp、20bp、24bp、11bp。整体来看，上市银行不良生成压力有所缓解，减值计提力度普遍提升，其中城商行不良生成率环比上升、信用成本同比增幅较大，需持续关注其资产质量变化。

资金观察：长期配置空间仍存，险资增量有望延续

险资持股继续增加，主动基金银行仓位明显回升，资金面呈现边际改善。26Q3末，险资重仓银行股数量约564亿股，较2025年末增加约73亿股，创2023年以来新高；10家大型券商权益OCI合计规模增至约5,948亿元，较24Q1末的2,536亿元明显扩张，配置型资金持续积累。主动基金方面，26Q3银行股占偏股型基金仓位为2.16%，环比提升1.06pct，但仍处历史低位。各类型银行仓位均有回升，其中城商行提升0.52pct，增幅最大；38只重仓银行股中27只获增持，前三大重仓股集中度环比下降2.2pct至46.4%，持仓分布有所分散。被动资金方面，截至2026年11月6日，股票型ETF下半年累计净申购约7,154亿元，整体资金流入延续，对银行板块的增量贡献仍取决于资金在银行相关ETF中的分布。

险资配置：制度驱动红利增配，中长期配置空间仍存

中长期资金入市政策与资负管理新规强化险资长期配置需求，银行等红利资产有望持续受益。2025年相关政策提出，力争大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，并实施三年以上长周期考核，引导险资扩大权益配置、着眼长期回报。2027年起施行的《保险公司资产负债管理办法》要求，人身险公司过去三年净投资收益、过去五年综合投资收益对相应负债成本的覆盖率均不低于100%，进一步凸显利息、股息等持续性收益的重要性。低利率环境下，分红相对稳定的银行股契合险资长期投资与收益覆盖诉求，中长期增配需求有望延续。

险资持续增持银行股，板块长线资金基础进一步夯实。银行股凭借较高的股息回报和稳定的分红，成为险资补充现金收益的重要配置方向。26Q3末，险资重仓银行股数量达到约564亿股，较2025年末增加约73亿股，创2023年以来新高，对应持仓市值约5149亿元。持股数量持续增长，反映出险资增配高股息资产的需求正持续转化为银行板块的增量资金。低利率环境下，银行股息率相对固收资产仍具吸引力，持续分红能够为险资提供稳定的现金收益，与资负新规下的收益覆盖要求相契合。同时，银行息差逐步企稳、盈利改善，有望进一步巩固分红基础，增强险资长期持有的意愿。

其他长期资金：券商配置力量增强，养老资金需求有望释放

监管持续引导券商加大权益配置，自营业务结构面临优化转型。2025年8月，证监会发布《关于进一步优化证券基金业资产管理业务有关事项的通知》，明确支持券商资管和自营业务加大对高股息、低波动权益资产的配置力度。2026年3月，中国证券业协会修订《证券公司自营业务管理指引》，进一步明确自营业务分类监管框架，引导券商增配高股息等稳定型权益资产。2026年5月，证监会进一步明确券商自营参与上市公司再融资的便利化措施，支持券商通过战略配售等方式增持优质权益资产。在政策持续引导下，券商自营业务正从传统的方向性交易盘向配置盘转型，逐步增加中长期配置型权益资产的比重，这部分资金具备“长期持有、高股息偏好、底部加仓”的特征。

券商权益OCI规模长期扩张，银行有望受益于自营配置力量的持续增强。从10家大型券商样本看，权益OCI合计规模由24Q1末的2,536.13亿元增至26Q3末的5,947.81亿元，规模提升至原来的两倍以上，体现出配置型资产在券商自营组合中的积累。随着券商更加重视持有期回报，提高股息等经常性收益贡献、改善投资收益结构成为长期配置的重要诉求。银行相对稳定的分红、较大的市场容量和较好的流动性，与券商配置型账户的需求相契合。展望未来，券商优化收益结构的需求具有持续性，权益OCI配置规模的扩大为红利投资提供了基础，银行有望成为其中的重要配置方向，并获得更具延续性的资金支持。

养老金与年金有望成为险资之外的长期配置力量，进一步拓宽银行板块的资金来源。这类资金积累周期较长，同时承担养老待遇支付责任，投资安排需要兼顾资产长期增值与未来支付需求。中长期资金入市安排推动相关基金完善长周期考核机制，有助于延长投资视野，提高长期权益投资的参与度。银行较大的市场容量和较好的流动性，能够适应养老资金规模化配置及组合调整的需要；股息收入则有助于满足持有期间的资金安排。随着养老资金积累和投资机制完善，养老金与年金的权益配置需求有望逐步释放，为银行板块带来更广泛的长期机构参与。

主动型基金：仓位仍处低位，后续配置仍有提升空间

基金所持银行仓位边际上行，环比回升。从银行股整体持仓情况看，26Q3银行股仓位环比回升明显，大行、股份行、城商行、农商行仓位均回升。26Q3银行股占偏股型基金仓位为2.16%，较26Q2上升1.06pct，边际回升明显，大行、股份行、城商行、农商行仓位分别环比+0.30pct、+0.20pct、+0.52pct、+0.03pct至0.49%、0.47%、1.09%、0.10%。从个股持仓看，38只重仓股中27家被增持，按市值变动计算，工行、招商、江苏等获增持较多。Q3末招行、江苏、杭州个股仓位分别较Q2+0.16pct、+0.11pct、+0.07pct。从机构持仓集中度情况看，26Q3银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为46.4%，较26Q2-2.2pct。

被动型基金：ETF申赎影响供需，被动配置形成补充

股票型ETF下半年整体呈现资金净流入，被动配置有望为银行板块提供增量支持。截至2026年11月6日，股票型ETF下半年累计净申购约7,154亿元，显示被动投资渠道仍有较强的资金承接能力。按11月7日统计口径，股票型ETF资产净值为29,255亿元，较6月末增长约10.9%，产品数量由1,239只增至1,371只，规模与产品供给均有所扩张。考虑到资产净值同时受到市场表现与资金申赎影响，累计净申购更直接反映资金通过ETF渠道进入权益市场的情况。若增量资金持续流向银行权重较高的宽基ETF及银行行业ETF，将有望带动银行板块的被动配置需求。展望后续，ETF资金流入的持续性及其在银行相关产品中的分布，将决定板块获得的实际增量支持。

银行资金结构中长期配置盘的作用有望进一步提升，险资仍是未来持续增量的重要来源。中长期资金入市政策为相关险企年度权益配置提供支持，资负新规则进一步强化收益覆盖负债成本的要求，使红利配置需求具有持续的制度基础。前期增配之后，存量资产结构调整与新增资产配置仍提供中长期空间，银行有望凭借相对稳定的股息回报持续受益。券商自营配置力量增强，养老金与年金提供潜在补充；主动基金低仓位主要反映交易参与状态，ETF申赎影响阶段性被动需求。我们认为，银行资金面的核心观察应由公募仓位变化，进一步转向长期配置需求的兑现，保险与券商配置力量的持续增强，有望为板块提供更具延续性的资金支撑。

后市展望：把握稳健配置主线

业绩预测：预计27年业绩延续稳健增长

展望27年，预计上市银行业绩延续稳健增长。监管呵护银行盈利空间的意图延续，负债端重定价继续释放，息差有望在26年企稳后进入平台期；但26年行业其他非息收入仍保持较高增长，27年或面临高基数回落压力。综合判断，预计27年中性情况下营业收入同比+4.6%、净利润同比+4.7%。

1） 规模方面，监管定调降速提质为新常态，实体与零售融资需求修复仍待观察，中性情况下预计27E上市银行贷款同比+5.0%，悲观、乐观情况下分别为+4.5%、+5.5%。

2） 息差方面，随新发贷款定价企稳+高息负债重定价红利持续释放，27年息差有望在26年企稳基础上进入平台期；悲观情况下资产端定价继续承压，全年息差-2bp至1.39%；中性情况下基本持平于1.41%；乐观情况下随利率中枢上行，息差+1bp至1.42%。

3） 中收方面，银保费率调整压力基本出清，财富管理需求延续修复，预计27年中收增速在26年低基数上稳步回升，中性情况下27E中收同比+4.0%，悲观、乐观情况下分别为+3.0%、+5.0%。

4） 其他非息方面，26年其他非息收入受大行投资收益带动保持较高增速（+8.0%），27年面临高基数回落压力，中性情况下预计27E其他非息收入同比-5.0%；悲观情况下利率下行、债市表现较好，降幅收窄至-2.0%；乐观情况下利率上行带来估值损益拖累，降幅走阔至-8.0%，与息差改善形成对冲。

5） 资产质量方面，零售风险暴露仍在延续，预计27年不良生成率小幅上行，中性情况下为0.71%，账面不良率1.23%基本平稳；悲观情况下不良生成率升至0.77%、不良率1.25%，拨备覆盖率消耗至220%；银行计提与核销处置力度保持，中性情况下信用成本0.71%持平，拨备安全垫仍厚。

综合业绩、资金两个维度，我们认为当前是把握银行板块配置机遇的较好时点。业绩端， 1-9M26上市银行营收、归母净利润分别同比 +7.8%、+3.8%，盈利修复已获业绩验证，随息差企稳带动利息净收入量缓价升、中收在低基数下逐步修复、信用成本总体可控，预计全年业绩将延续修复节奏；资金端，险资持股持续增加，券商自营配置规模扩张，主动基金银行仓位低位回升，ETF整体净流入形成潜在补充，机构配置呈现边际改善；业绩修复、长线资金增配形成共振，板块配置性价比凸显，建议把握增配机遇。

风险提示

1）经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。

2）资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。

文章来源

研报《淡化规模情结，息差助力修复》2026年11月9日

沈娟 分析师 S0570514040002 | BPN843

贺雅亭 分析师 S0570524070008 | BUB018

沈世原 联系人 S0570126040036

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