收入稳健修复，盈利端承压

——海天味业（603288.SH）2026年三季报业绩点评报告

华龙证券研究所

投资评级：增持（维持）

最近一年走势

市场数据

分析师：王芳

执业证书编号：S0230520050001

邮箱：wangf@hlzq.com

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《线上渠道增速亮眼，公司业绩实现高质量增长—海天味业（603288.SH）2025年报业绩点评报告》2026.04.09

事件：

海天味业发布2026年三季报。

2026Q3 公司实现营收64.07亿元，同比增长0.12%；归母净利润11.90 亿元，同比下滑 15.41%；扣非归母净利润 11.16亿元，同比下滑 16.61%。

2026 年前三季度实现营收 225.53 亿元，同比+4.27%；归母净利润 53.80 亿元，同比+1.17%；扣非归母净利润 50.77 亿元，同比-1.52%。

观点：

 2026年前三季度公司收入保持稳健修复，盈利端承压明显。2026年前三季度公司实现营业收入225.53 亿元，同比+4.27%；归母净利润53.80亿元，同比增长1.17%；扣非归母净利润50.77亿元，同比下降 1.52%。公司酱油基本盘平稳，蚝油增长基本停滞，调味酱小幅修复，其他品类增速亮眼，线上渠道弹性突出，区域市场分化，经销商结构持续优化。

 分产品来看，2026年前三季度公司酱油/蚝油/调味酱分别实现营业 收 入 114.68 亿 元 /36.35 亿 元 /22.61 亿 元 ， 同 比 增 速2.80%/0.17%/1.41%，基础大单品增速趋缓，其他品类收入 39.74亿元，同比增长10.67%。分渠道来看，公司线下渠道仍是收入基本盘，持续推进经销商结构优化，2026年前三季度线下渠道营业收入达199.33亿元，同比增长2.96%，线下保持温和修复。同时公司线上渠道延续高增态势，电商、即时零售等运营持续发力，2026年前三季度线上渠道实现收入14.05亿元，同比增长12.87%。分区域来看，南部、西部区域增长弹性相对更强，东部、中部、北部区域低速正增长；经销商层面报告期内新增932家，减少866家，净增66家，北部区域经销商出清幅度较大，渠道结构持续调整。

 盈利端看，2026Q3 毛利率同比下滑 2.35pct 至 37.28%，拖累销售净利率同比下行3.45pct 至18.56%；费用端销售费用率同比抬升0.34pct 至 7.78%，管理费用率同比上行 0.13pct 至 3.57%，研发费用率小幅抬升。前三季度毛利率基本持平，净利率同比小幅回落，销售费用率同比有所优化，管理、研发费用率小幅上行，短期盈利端承压。

 盈利预测及投资评级：公司不断夯实基础品类基本盘，同时延伸品类快速发展，基于三季报业绩，我们合理调低公司盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 299.97 亿元/316.31 亿元/333.64 亿元（前值为 312.14 亿元/337.63 亿元/365.97 亿元），同比+3.89%/5.45%/5.48%；归母净利润 71.25 亿元/74.24 亿元/79.29亿 元 （ 前 值 为 78.39 亿 元 /86.42 亿 元 /95.16 亿 元 ）， 同 比+1.23%/4.20%/6.79%，对应 2026 年 11 月 9 日收盘价，PE 分别为28.9X/27.8X/26.0X，我们维持公司“增持”评级。

 风险提示：食品安全风险；原材料价格波动；行业景气度下降风 险；市场竞争加剧；需求复苏不及预期。

 盈利预测简表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

主要财务比率

表：公司财务预测表

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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