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资讯 海外海工交付推进，一体化服务能力持续扩展
—大金重工（002487.SZ）公司事件点评报告
买入(维持)
分析师：张涵
S1050521110008
zhanghan3@cfsc.com.cn
基本数据
2026-11-11
| 当前股价(元) | 32.88 |
| 总市值(亿元) | 243 |
| 总股本(百万股) | 740 |
| 流通股本(百万股) | 631 |
| 52周价格范围(元) | 29.96-89.63 |
| 日均成交额(百万元) | 1384.89 |
市场表现
相关研究
1、《大金重工（002487）：海工交付带动收入增长，高端产能进一步扩充》2026-09-18
大金重工发布 2026 年第三季度报告，第三季度实现营业收入11.11 亿元，同比下降 36.68%，归母净利润 1.10 亿元，同比下降67.85%，扣非归母净利润1.03亿元，同比下降69.19%。
2、《大金重工（002487）：欧洲海工出口提振业绩，量利齐升可期》2025-04-17
事件
投资要点
▌ 三季度毛利率回落，盈利表现有所分化
三季度公司综合毛利率 30.08%，同比下降 5.83个百分点。三季度归母净利率 9.86%，同比下降 9.56 个百分点。前三季度经营活动现金流量净额 20.43 亿元，比上年同期增加 5.34 亿元。前三季度扣非归母净利润 6.91 亿元，同比下降22.85%。
▌ 海外海工项目进入批量交付，高标准制造能力深化
公司三季报披露，前三季度海外海工产品交付量近 15 万吨，BC Wind 和 Nordseecluster B 等项目进入批量发运阶段。曹妃甸海工基地首批产品启运，生产与发运链路贯通。我们看好深远海大型单桩的制造与交付能力，欧洲项目履约将积累高标准产品经验，并带动产能利用和客户合作。
▌ 自有船舶与母港协同，交付服务延伸价值链
公司三季报披露，首批 3 艘 KING 系列自有运输船已全面投运，并签订海风安装船设计合同。半年报披露，公司在德国、西班牙和丹麦等地布局 4 处母港码头，部分海外项目已包含母港服务。我们认为，制造、运输与母港协同有助于减少多环节交付协调，提高履约能力，服务业务将拓宽单个项目的价值贡献。
盈利预测
预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 76.93、100.21、125.79 亿元，归母净利润分别为 16.22、23.29、31.94 亿元，EPS 分别为 2.19、3.15、4.32 元，当前股价对应 PE 分别为 15、10、8 倍。看好公司海外海上风电订单交付和海工产能布局，维持“买入”评级。
▌ 风险提示
欧洲海风项目进度不及预期，海外订单交付不及预期，海运
成本波动，汇率波动。
| 预测指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 6,174 | 7,693 | 10,021 | 12,579 |
| 增长率(%) | 63.3% | 24.6% | 30.2% | 25.5% |
| 归母净利润(百万元) | 1,103 | 1,622 | 2,329 | 3,194 |
| 增长率(%) | 132.8% | 47.0% | 43.6% | 37.1% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.73 | 2.19 | 3.15 | 4.32 |
| ROE(%) | 13.3% | 16.7% | 19.8% | 22.0% |
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产: | ||||
| 现金及现金等价物 | 2,955 | 4,361 | 6,144 | 8,605 |
| 应收款 | 1,155 | 1,439 | 1,875 | 2,353 |
| 存货 | 2,175 | 2,534 | 3,299 | 4,105 |
| 其他流动资产 | 2,195 | 2,600 | 3,216 | 3,894 |
| 流动资产合计 | 8,480 | 10,935 | 14,534 | 18,958 |
| 非流动资产: | ||||
| 金融类资产 | 561 | 561 | 561 | 561 |
| 固定资产 | 3,132 | 2,818 | 2,537 | 2,283 |
| 在建工程 | 1,498 | 1,498 | 1,498 | 1,498 |
| 无形资产 | 362 | 344 | 326 | 309 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 1,020 | 1,020 | 1,020 | 1,020 |
| 非流动资产合计 | 6,011 | 5,680 | 5,380 | 5,109 |
| 资产总计 | 14,491 | 16,614 | 19,914 | 24,067 |
| 流动负债: | ||||
| 短期借款 | 289 | 289 | 289 | 289 |
| 应付账款、票据 | 1,862 | 2,170 | 2,825 | 3,515 |
| 其他流动负债 | 612 | 612 | 612 | 612 |
| 流动负债合计 | 4,373 | 5,077 | 6,338 | 7,695 |
| 非流动负债: | ||||
| 长期借款 | 1,282 | 1,282 | 1,282 | 1,282 |
| 其他非流动负债 | 556 | 556 | 556 | 556 |
| 非流动负债合计 | 1,838 | 1,838 | 1,838 | 1,838 |
| 负债合计 | 6,210 | 6,914 | 8,176 | 9,532 |
| 所有者权益 | ||||
| 股本 | 638 | 740 | 740 | 740 |
| 股东权益 | 8,280 | 9,700 | 11,738 | 14,534 |
| 负债和所有者权益 | 14,491 | 16,614 | 19,914 | 24,067 |
| 现金流量表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 1103 | 1622 | 2329 | 3194 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 折旧摊销 | 148 | 331 | 299 | 270 |
| 公允价值变动 | 0 | 1 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | -24 | -345 | -556 | -606 |
| 经营活动现金净流量 | 1227 | 1609 | 2073 | 2859 |
| 投资活动现金净流量 | -2664 | 313 | 282 | 254 |
| 筹资活动现金净流量 | 2843 | -202 | -291 | -398 |
| 现金流量净额 | 1,406 | 1,720 | 2,064 | 2,714 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
| 利润表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 6,174 | 7,693 | 10,021 | 12,579 |
| 营业成本 | 4,248 | 4,898 | 6,376 | 7,932 |
| 营业税金及附加 | 42 | 54 | 70 | 88 |
| 销售费用 | 120 | 138 | 140 | 138 |
| 管理费用 | 349 | 385 | 381 | 377 |
| 财务费用 | -102 | 38 | 50 | 63 |
| 研发费用 | 288 | 323 | 321 | 327 |
| 费用合计 | 655 | 885 | 892 | 906 |
| 资产减值损失 | -47 | -33 | -41 | -40 |
| 公允价值变动 | 0 | 1 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 17 | 15 | 14 | 15 |
| 营业利润 | 1,263 | 1,855 | 2,666 | 3,659 |
| 加:营业外收入 | 7 | 8 | 8 | 8 |
| 减:营业外支出 | 5 | 2 | 2 | 2 |
| 利润总额 | 1,266 | 1,861 | 2,672 | 3,665 |
| 所得税费用 | 163 | 239 | 343 | 471 |
| 净利润 | 1,103 | 1,622 | 2,329 | 3,194 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母净利润 | 1,103 | 1,622 | 2,329 | 3,194 |
| 主要财务指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长性 | ||||
| 营业收入增长率 | 63.3% | 24.6% | 30.2% | 25.5% |
| 归母净利润增长率 | 132.8% | 47.0% | 43.6% | 37.1% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 31.2% | 36.3% | 36.4% | 36.9% |
| 四项费用/营收 | 10.6% | 11.5% | 8.9% | 7.2% |
| 净利率 | 17.9% | 21.1% | 23.2% | 25.4% |
| ROE | 13.3% | 16.7% | 19.8% | 22.0% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 42.9% | 41.6% | 41.1% | 39.6% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 |
| 应收账款周转率 | 5.3 | 5.3 | 5.3 | 5.3 |
| 存货周转率 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| 每股数据(元/股) | ||||
| EPS | 1.73 | 2.19 | 3.15 | 4.32 |
| P/E | 19.0 | 15.0 | 10.4 | 7.6 |
| P/S | 3.4 | 3.2 | 2.4 | 1.9 |
| P/B | 2.5 | 2.5 | 2.1 | 1.7 |
▌ 电力设备组介绍
张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。
臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。
胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10%—20% |
| 3 | 中性 | -10%—10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10% — 10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
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