收入端加速修复，利润弹性有待兑现

华龙证券研究所

机械设备行业 2026年三季报业绩综述

投资评级：推荐（维持）

分析师：邢甜 执业证书编号：S0230521040001 邮箱：xingt@hlzq.com

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摘要：

行业整体：2026 年前三季度行业营业收入加速增长，需求端修复明确；归母净利润增速滞后，行业盈利尚未同步改善。结构上呈现“收入高增、利润分化”的特征，维持行业“推荐”评级，建议优选景气与盈利同向的细分方向，围绕经营性盈利与收入同向、净利率同比提升的细分方向配置。

通用设备：营收端全面回暖，利润改善集中在机床工具，可以关注 textcircled 1 机床工具（收入 +19.17% 、利润 +33.67% ，净利率 6.76% 、同比 +1.02 mathsf p c t. ），驱动从设备更新扩展到 AI 硬件资本开支外溢，跟踪单季毛利率环比与新签订单； textcircled 2 仪器仪表毛利率 41.03% 、同比 +3.03 pct 为全板块最高，但净利率 8.85% 、同比-0.16pct，宜等费用率回落后再加大配置。

专用设备：分化明显，板块净利率 7.52% 、同比-0.58pct，子板块之间不存在一致性驱动，以精选个股替代板块配置。印刷包装机械利润 +33 0.18% ，主要来自非经常性损益 37.01 亿元（上年同期2.19 亿元），单季净利率已回落至 0.68% ，不宜按盈利改善定价；能源及重型设备毛利率同比 +0.24 mathrm p c t ，但净利率 5.82% 、同比-2.44pct，规模效应减弱主导，需等收入端转正；其他专用设备净利率 9.34% 、同比+0.16pct，但利润增速低于收入8.0pct，锂电与光伏设备内部继续分化。

轨交设备：竞争格局稳定、龙头份额集中，当期报表受交付节奏与汇兑压制，中期通车、高级修、替换三条线均指向 2027 年，板块净利率 6.70% 、同比-0.19pct 降幅有限，建议逢回调配置，优先整机与信号系统龙头。

工程机械：收入端已连续多季正增长，2026 年前三季度同比+20.01% ，利润端- -2.86% 的主因是汇兑；出口退税调整未涉及工程机械、外汇存款准备金率上调缓解汇率压力，压制因素已边际解除。经营性口径的拐点已经出现，Q4 为验证窗口，建议提前配置。

自动化设备：量利双升，是本期唯一净利率同比提升的二级子行业（ ( 9.23%,+1.42 mathrm p c t ) 。按优先级排序： textcircled 1 激光设备（收入 +54.21% 、利润 +18 7.38% 、净利率 10.67% 、同比 +5.79 mathrm p c t ）三项全优，但2025Q4 起基数抬升，故四季度增速可能放缓； textcircled 2 其他自动化设备（收入 .+47.28% 、利润 +63.37% 、净利率 8.37% 、同比 +2.24 mathrm p c t ) ）

受订单驱动、连续四期收入增速维持 32% mathrm -48% ； textcircled 3 工控设备订单强而盈利弱（净利率 9.67% 、同比-1.20pct、经营现金流-4.57 亿元），以跟踪为主； textcircled 4 机器人利润 +94.76% 、净利率 5.41% 、同比+2.61 mathrm p c t ，但人形增量尚未大规模体现在业绩，建议区分主题与业绩。

风险提示：1）宏观经济周期波动风险 2）行业发展不及预期风险 3）原材料价格波动风险 4） 财报准确性风险 5）第三方数据错误及统计误差风险。

表：重点关注公司及盈利预测

数据来源：Wind，华龙证券研究所（未评级个股盈利预测来自 Wind 一致预期）

内容目录

1 机械设备行业行情回顾...

2 收入端修复明显，利润端未同步. ..2

2.1 通用设备：营收大幅回升，但盈利改善有限. ... 6

2.2 专用设备：营收平稳增长，利润小幅承压. . 10

2.3 轨交设备：收入稳增，投资拉动边际减弱. . 12

2.4 工程机械：收入高增，利润端受汇兑影响转负. .... 13

2.5 自动化设备：量利双增，激光设备领跑. . 16

3 投资建议 ..... ..18

4 风险提示 ..... .20

图目录

图 1： 机械设备行业2026年1-10 月下跌 7.46% .1

图 2： 子行业2026年 1-10 月涨跌幅（ (% ) ） ..1

图 3： 机械设备行业五年一期营业收入. .. 2

图 4： 机械设备行业五年一期归母净利润. .. 2

图 5： 行业营收与归母净利润同比增速.. ... 3

图 6： 单季度营收及利润增速.. .. 3

图 7： 行业整体年度毛利率 (% ) ） .. 3

图 8： 行业整体单季度毛利率 (% ) ） ... 3

图 9： 行业整体年度净利率（ (% ） ... 4

图 10： 行业整体单季度净利率 (% ) ） ... 4

图 11： 2026年前三季度经营现金流同比 -26.18% . ... 4

图 12： 近五年一期营业收入质量变化 ... 4

图 13： 2026Q1-3 通用设备营收及同比增长率. ... 7

图 14： 2026Q1-3 通用设备归母净利润及同比增速 ... 7

图 15： 通用设备子板块营收增速 (% ) ）. .... 7

图 16： 通用设备子板块归母净利润增速 (% ) ） ... 7

图 17： 通用设备行业毛利率及净利率.. ... 8

图 18： 通用设备各子行业毛利率... ... 8

图 19： 我国制造业PMI（ (% ) ） ... 9

图 20： 我国制造业新出口订单PMI（ (% ) ） ... 9

图 21： 我国制造业原材料/产成品库存PMI（ (% ) ） ... 9

图 22： 专用设备营业收入及增速 .... 10

图 23： 专用设备归母净利润及增速. .... 10

图 24： 专用设备营业收入同比增速 (% ) ） .... 11

图 25： 专用设备归母净利润增速 (% ) ） .... 11

图 26： 专用设备毛利率及净利率. .......11

图 27： 专用设备各子行业毛利率变化 (% ) ） .................. 11

图 28： 轨交设备营业收入及增速. ... 12

图 29： 轨交设备归母净利润及增速.. . 12

图 30： 轨交设备盈利能力变化 (% ) ）

图 31： 工程机械营业收入及增速....

图 32： 工程机械归母净利润及增速.. ........................................................................................... 13

图 33： 工程机械子板块营收增速 ... 14

图 34： 工程机械子板块归母净利润增速 ... 14

图 35： 工程机械毛利率/净利率（ left(% right) ） ... 14

图 36： 工程机械子板块毛利率（ (% ） ... 14

图 37： 2020-2026M1-10 我国挖机月度内销销量（台） . 15

图 38： 2020-2026M1-10 我国挖机内销累计销量（台） ... 15

图 39： 2020-2026M1-10 我国挖机月度出口销量（台） .. 15

图 40： 2020-2026M1-10 我国挖机出口累计销量（台） .. 15

图 41： 2020-2026M1-10 我国挖机月度销量（台） .. 16

图 42： 我国挖机累计销量（台） .... ...... 16

图 43： 自动化设备营业收入及增速.. .... 16

图 44： 自动化设备归母净利润及增速. .... 16

图 45： 自动化子行业营业收入增速（ (% ) ） .... 17

图 46： 自动化子行业归母净利润增速 (% ) ） ..... 17

图 47： 自动化设备毛利率/净利率 (% ） .... 17

图 48： 自动化子板块毛利率变化 (% ) ） . 17

表目录

表 1： 子行业营收及归母净利润增速 5 表 2： 重点关注公司及盈利预测. 19

1 机械设备行业行情回顾

2026 年年初至今（2026 年 10 月 31 日），机械设备行业下跌 7.46% ，同期沪深 300 指数下跌 13.92% ，相对收益 6.46% ，在一级 31 个行业中排名第12位。

子行业涨幅前五分别为：磨具磨料（ ( +25.53% ) ）、激光设备 ( +15.62% ) ）、仪器仪表（ .+9.76% ) ）、其他自动化设备（ ( +9.08% ) ）、轨交设备（ ( +1.61% ) ）；子行业跌幅前五分别为：印刷包装机械（ ( -31.2% ) ）、楼宇设备（ ( -22.52% ) ）、工程机械整机（ ( -21.43% ）、农用机械（ ( -19.55% ）、工程机械器件（ ( -19.27% ) ）。

2 收入端修复明显，利润端未同步

收入端修复特征明显，自动化设备领跑。机械设备行业2026年前三季度共实现营业收入 17,027.0 亿元，同比 +15.75% ，较 2025 全年 7.40% 提速 8.34 mathrm p c t ，为2022年以来最高；19 个三级行业收入全部正增长，自动化设备（ +32.33% ）领跑，自动化设备内部激光设备（ +54.21% ) ）、其他自动化设备（ ( +47.28% ) ）。

利润端未同步，且增速分化严重。2026 年前三季度实现归母净利润1,165.14 亿元，同比 +3.80% ，低于收入增速11.95pct；净利率 7.31% ，同比-0.43pct，收入增量没有等比例转化为利润。19 个三级行业中11个利润正增长、8 个负增长；利润增速极差 36 9.89 mathrm p c t （印刷包装机械 +33 0.18% 、楼宇设备 -39.71% ）。

单季度看，营收同比增速自2025Q4 的 2.65% 连续三季回升至 2026Q3的 10.85% ，为2025Q1 以来最高。单三季度19 个三级行业中16个收入正增长，仅能源及重型设备（ .-3.56% cdot ）、楼宇设备（ .-3.84% ）、印刷包装机械（ ( -9.26% ）三个为负。增速超过 20% 的有 7个：激光设备（ ( +54.77% ) ）、其他自动化设备（ ( +48.04% ) ）、机床工具（ ( +25.47% ) ）、仪器仪表 ( +24.52% ) ）、机器人（ ( +24.16% ) ）、工程机械器件（ ( +23.56% ) ）、制冷空调设备（ ( +21.30% ) ）。收入端已确认修复，且节奏在加快。

单季归母净利同比 20 25 mathrm Q 4 -3.27% 、2026Q1 -5.90% 、2026Q2 +8.44% 、2026Q3 回落至 +3.62% 。收入与利润的剪刀差在 2026Q1 达到 13.42pct后收窄至 Q2 的 2.12pct，Q3 又扩至 7.23pct。利润端波动远大于收入端，盈利能力承压，利润修复不稳固，存在“增收不增利”迹象。

行业整体毛利率呈上升趋势： 22.85% （2021 年） ) ~ 22.54% （2022 年）~ 23.80% （2023 年） 22.93% （2024 年） ) ~ 23.44% （202 5 ) ~ 23.88% （2026Q1-3）， 20 21 20 25 五年抬升 0.59pct。单季毛利率从 2025Q1 的22.87% 抬升 2026Q3 的 23.78% ，中枢上移约 0.9pct，中间虽有 2025Q3 与2026Q1 的小幅回落，但整体趋势是抬升的。

行业整体净利率下降。机械设备行业 2026Q3 单季净利率为 6.67% ，同比-0.33pct，环比-1.48pct；年度口径 6.65% （2021 年） ~ 6.27% （2025年），五年下降0.38pct。2026Q3 单季度毛利率 23.78% ，同比 +0.35 mathrm p c t ，环比-0.18pct；年度口径 22.85% （2021 年） 23.44% （2025 年），五年提升0.59pct。毛利率与净利率五年变动值的极差为0.97pct，体现在费用率、减值损失或其他经营损益上。2026Q1-3 累计净利率 7.31% 显著高于 2025 全年的 6.27% ，我们认为属于季节性原因，而非改善。（2025 年前三季度净利率 7.74% ，四季度单季净利率仅 2.59% ，累计口径天然高于全年，不能据此判断盈利回升。）

经营活动现金流净额由 2021 年的 1,315.98 亿元增至 2025 年的2,188.23 亿元，四年 CAGR 13.56% ，显著高于营收 CAGR（ 5.07% ）与归母净利润CAGR（ ( 3.06% ) ）。以“经营现金流 /（营收 times 整体法净利率）”衡量利润的现金含量，2021 年为 1.12 倍、2022 年为 1.03 倍、2023 年为 1.10倍、2024 年跳升至1.52倍，2025 年进一步升至1.63倍，说明收入增长的质量在变好，回款加快、预收增加或者票据结构在改善。2026Q1-3 经营现金流仅 501.82 亿元，为 2025 年全年的 22.93% ，符合机械行业“四季度集中回款”的季节特征。

综上，我们认为机械设备行业需求总量回升，结构分化。盈利能力有所修复，但并不均衡。建议优选经营性盈利与收入同向改善、净利率同比提升的子板块，同时关注现金流充沛、盈利能力稳定、内控能力较强、具备 mathfrak a 属性的标的。

分子行业看，2026年前三季度：

（1）通用设备：营收双位数回升，但利润增速明显滞后，板块整体净利率 5.81% 、同比-0.55pct，盈利改善主要集中于机床工具（净利率 6.76% 、同比 +1.02 mathrm p c t. ）。可以关注受益于 AI 硬件资本开支外溢与设备更新的高端数控机床、数控系统及核心功能部件；仪器仪表毛利率 41.03% 、同比+3.03 mathrm p c t 为全板块最高，但净利率 8.85% 、同比-0.16pct，毛利改善尚未传导至净利率，宜等费用率回落后再加大配置。

（2）专用设备：营收平稳增长，利润小幅下滑，子行业分化剧烈，板块净利率 7.52% 、同比-0.58pct。印刷包装机械利润 +33 0.18% ，主要来自非经常性损益 37.01 亿元（上年同期 2.19 亿元），单季净利率已回落至0.68% ；其他专用设备利润增速低于收入增速 8.01pct，但毛利率 28.40% 、同比 +0.57 mathrm p c t ，量增快于利增；能源及重型装备毛利率 21.19% ，同比 +0.24 mathrm p c t 净利率 5.82% 、同比-2.44pct，规模效应减弱主导。板块以精选个股替代板块配置，聚焦包装自动化与能源装备中的个股机会。

（3）轨交设备：营收稳增，利润小幅下滑，当期报表偏弱源于交付节奏与汇兑。中国中车前三季度营业收入同比 +5.88% ，主要是铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务和新产业业务收入增加所致。单三季度动车组收入 mathord -54.04% ，主要受交付节奏影响；机车 +55.37% 、货车 +81.66% 、客车 +8.28% 铁路装备整体仅- -2.81% 。财务费用率 +0.40 pct 主因汇兑，需求端未走弱。展望后续2027 年新开通里程预计将较2026 年有较大增长，且2027年、2028 年高级修需求可能逐步回升。板块净利率 6.70% 、同比-0.19pct，估值处近十年 50% 分位、2026 年 PE 约 19 倍（截至 2026 年 11 月 6 日），建议逢回调配置整机与信号系统龙头。

（4）工程机械：营收高增，利润端转负，转负主要源于汇兑与基数。2026年上半年，四家公司（三一重工、徐工机械、柳工、中联重科）汇兑损益由上年同期的净收益 19.63 亿元转为净损失 43.73 亿元，同比下降63.36 亿元；按 15% 所得税率折算，税后 53.86 亿元，相当于同期四家公司归母净利润合计128.18 亿元的 42.02% 。二季度之后压制开始减弱，2026年 11 月 3日，央行上调外汇存款准备金率，主机厂四季度利润弹性有望释放。1—10月挖掘机累计234499 台，增长 22% （出口 +28.4% ）验证需求。板块净利率 8.47% 、同比-1.41pct，为五个二级行业中降幅最大。我们认为板块经营性口径的拐点已经出现，Q4 表观利润有望跟随显现，建议提前配置。

（5）自动化设备：营收高增，利润同步改善，是本期唯一净利率同比提升的二级子行业（ ( 9.23%,+1.42 mathrm p c t ) ），但内部差异显著：激光设备 +5.75 pct、机器人 +2.61 pct、其他自动化设备 +2.24 mathrm p c t ，工控设备-1.20pct。建议优选激光设备；另外工控设备订单强而盈利弱，建议以跟踪为主，等待 Q4 毛利率与经营现金流转正。

表 1：子行业营收及归母净利润增速

数据来源：Wind，华龙证券研究所

2.1 通用设备：营收大幅回升，但盈利改善有限

通用设备营收大幅回升，但盈利改善有限。2026年前三季度通用设备板块共实现营业收入4,483.30亿元，同比 +17.55% ；实现归母净利润248.34亿元，同比 +2.10% 。通用设备内部呈结构性变化，仪器仪表（营收 +25.10% 、利润 +24.88% ）与机床工具（营收 +19.17% 、利润 +33.67% ）量利双升，是主要拉动项；其他通用设备（营收 +15.62% 、利润- -26.52% ）与制冷空调设备（营收 +16.72%.-20.88% ) ）构成拖累。板块整体净利率 5.81% 、同比-0.55pct，盈利改善主要发生在机床工具（ 6.76% 、同比 +1.02 mathsf p c t, ）。

营收端：六个子板块营收全部正增长，仪器仪表与机床工具领跑。2026年前三季度通用设备子板块营收增速由高到低分别为仪器仪表（ ( +25.10% ) ）、机床工具（ ( +19.17% ) ）、金属制品（ : +16.86% rangle ）、制冷空调设备（ ( +16.72% ) ）、其他通用设备（ ( +15.62% ) ）、磨具磨料（ ( +14.26% ) ）。

利润端：增长集中在机床工具与仪器仪表，制冷空调设备、其他通用设备转负。2026年前三季度通用设备子板块利润增速由高到低分别为机床工具（ ( +33.67% ) ）、仪器仪表（ ( +24.88% ) ）、金属制品（ ( +17.80% ) ）、磨具磨料（ ( +14.44% ) ）、制冷空调设备（ ( -20.88% ) ）、其他通用设备（ -26.52% ）。其中制冷空调设备利润转正仅见于单季口径（ ( +0.14% ) ），累计仍为 -20.88% 、净利率 6.70% 、同比-2.15pct，尚需 Q4 确认；其他通用设备净利率 6.75% 、同比-3.67pct 为全板块最大降幅，且 2025Q4 单季净利率- -7.11% 的低基数将在 2026Q4 形成同比假象，维持谨慎。

前三季度毛利率小幅抬升，磨具磨料与仪器仪表改善幅度最大。2026年前三季度通用设备毛利率 21.85% ，较 2025 年全年提升 0.23pct；整体法净利率 5.81% 。

金属制品是板块内体量最大的单一三级行业，2026 年前三季度营收2,506.90亿元、占行业整体的 14.72% ，收入同比 +16.86% 、利润同比 +17.80% 但单季毛利率 15.37% （同比-0.54pct）为全板块最低，“以量补价”特征明确：利润增长依赖规模扩张与费用摊薄，而非单位盈利改善。前三季度净利率 4.73% 、同比 +0.23 pct，2025 年经营现金流覆盖净利 3.02 倍、为全板块最高，维持其低毛利、高周转、现金流最好的防御型定位不变。

仪器仪表毛利率大幅改善，但费用吞噬了毛利。2026年前三季度营收同比 +25.10% 、利润同比 +24.88% ，毛利率 41.03% （同比 +3.03 pct）为全板块最高且改善幅度最大；但净利率 8.85% 、同比-0.16pct，毛利改善被费用投放完全吸收。毛利率的高位来自产品结构与技术壁垒，净利率的停滞来自费用前置，后续需跟踪费用率能否在 2027年回落。

单三季度，实现毛利率 21.59% ，同比 +0.0 6pct，环比-0.60pct；实现净利率 5.87% ，同比-0.29pct，环比-0.51pct。子行业中仪器仪表（同比+5.45pct、环比 +3.52 pct）与机床工具（同比 +2.50 mathrm p c t 、环比 +1.37 pct）单季毛利率同环比双升；磨具磨料同环比双降（同比-0.16pct、环比-5.34pct）。 textcircled 1 仪器仪表作为高壁垒、高附加值领域的代表，毛利率长期稳定在绝对高位； textcircled 2 金属制品等传统领域则长期在低毛利区间挣扎，受原材料和供需周期影响显著； textcircled 3 磨具磨料毛利率波动较为剧烈，作为生产耗材，龙头企业具备较强的成本传导能力，原材料价格波动对毛利率的影响需结合当期成本结构判断。

受到短期季节性因素和外部环境复杂性的影响，2026 年 10 月我国制造业 PMI 为 49.3% ，同比 +0.3 mathrm p c t ，环比-0.8pct，制造业景气水平有所回落。

制造业生产 mathrm P M I ~ 49.8% ，同比 +0.1 pct，环比-1.9pct。主要因为“十一”假期前部分需求已提前释放，加之国际环境复杂，企业生产活动有所放缓。

制造业新订单 mathrm P M I ~ 49.4% ，同比 +0.6 mathrm p c t ，环比-1.1pct；需求端环比走弱与生产放缓形成呼应，共同拉低了整体指数。

2026年10月新出口订单指数为 48.7% ，环比-1.3pct，仍处于收缩区间；但同期装备制造业 PMI 50.6% 、高技术制造业 PMI 51.3% ，继续高于临界点，高端制造相关需求的韧性好于整体。

2026年10月原材料库存指数为 48.4% ，环比 +0.2 mathrm p c t ，降幅略有收窄；产成品库存指数为 47.5% ，环比-0.1pct。采购量指数 48.9% 、环比-2.1pct，仍在收缩区间，表明企业采购意愿偏弱，主动补库尚未启动。

2026 年以来制造业 PMI 在 49.0% -50.4% 区间小幅波动（3—6月连续位于临界点以上，7月回落至 49.2% ，8—9月重回 50% 附近，10月再度降至 49.3% ），需求不足与企业预期谨慎并存，企业整体仍处于主动去库存阶段，通过减少原材料采购、降低库存水平来应对市场变化。我们认为，四季度及明年的看点将集中在宏观政策逆周期调节的力度，以及外部环境能否改善。如需求端，尤其是出口能够回暖，将提振企业信心，进而推动库存周期向积极方向转换。通用设备内部仍存在结构性投资机会，可以关注textcircled 1 毛利率较高，受益于国产替代推进业绩改善明显的仪器仪表板块； textcircled 2 内需筑底，海外表现较好，近年来伴随大国竞争的加剧，高端机床工具自主可控迫切性提升，可关注高端五轴机床、数控系统及核心功能部件的投资机会。

2.2 专用设备：营收平稳增长，利润小幅承压

2026年前三季度，专用设备实现营业收入共4,146.51亿元，同比增长9.02% ；实现归母净利润 286.81 亿元，同比- .1.11% 。子行业分化剧烈，与消费、新兴产业相关的领域（印刷包装、其他专用）利润增长较快；房地产、传统工业投资相关的领域（楼宇设备、农机）利润下滑明显。

营收端：六个子板块营收全部正增长，其他专用设备与农机领跑。六个子板块营收全部正增长，其他专用设备与农机领跑。2026年前三季度专用设备营业收入增速由高到低分别为其他专用设备（ .+23.30% ) ）、农用机械（ ( +15.51% ) ）、纺织服装设备（ ( +13.62% ) ）、印刷包装机械（ ( +4.66% ) ）、楼宇设备（ ( +3.88% ) ）、能源及重型设备 ( +1.17% ) ）。

利润端：印刷包装设备与其他专用设备利润高增，能源及重型装备、农机、楼宇设备明显下滑。2026年前三季度专用设备归母净利润增速由高到低分别为印刷包装机械（ ( +33 0.18% ) ）、其他专用设备（ ( +15.29% ) ）、纺织服装设备（ ( -13.59% ) ）、能源及重型设备（ ( -27.62% ) ）、农用机械（ -30.92% ) ）、楼宇设备（ -39.71% ）。

2026年前三季度专用设备毛利率为 23.50% ，较 2025年全年（ ( 23.17% ) 提升0.33pct；整体法净利率为 7.52% 。

单三季度，能源及重型装备毛利率 22.04% ，同比 +0.7 6pct，环比 +0.59 mathrm p c t ；楼宇设备毛利率 17.89% ，同比-2.01pct，环比-2.17pct；纺服设备毛利率22.17% ，同比-1.51pct，环比 +0.10 mathrm p c t ；农机毛利率 20.06% ，同比-0.95pct，环比 +1.58 mathsf p c t ；印刷包装机械毛利率 27.43% ，同比- -0.05 mathrm p c t ，环比-0.49pct；其它专用设备毛利率 27.95% ，同比-0.16pct，环比-0.31pct。

我们认为，专用设备各子板块特征明显，不存在一致性逻辑。具体来看， textcircled 1 印刷包装机械毛利率较高，长期维持在 27% 左右。印刷包装机械技术含量及自动化程度较高，下游消费需求稳定，客户对价格相对不敏感，更关注设备的稳定性和效率。受益于消费复苏及科技赋能（智能包装）行业景气有望复苏； textcircled 2 其它专用设备（新能源、半导体、环保等）同样具备技术壁垒，享受政策及受益于特定行业成长红利； textcircled 3 纺织服装设备 2026年前三季度毛利率 22.75% ，较 2025 年全年回落1.35pct，产品结构优化与需求恢复仍需观察； textcircled 4 能源与重型装备受益于能源转型及深海经济等政策支持，需求有望复苏，但仍需要关注经济周期对投资需求的影响； textcircled 5 农机毛利率改善趋势明显，波动较大弹性较高。2026年前三季度毛利率 20.36% ，较 2025 年全年提升 0.41pct，后续在农业现代化、粮食安全等政策扶持下有望退出低端价格战，转向高附加值产品； textcircled 6 楼宇设备具备较强周期性，产品标准化程度较高，毛利率较低且基本保持稳定。受房地产影响表现不佳，后续可关注城市化、智能化对行业需求的拉动效果。总结来说，专用设备各子板块不存在一致性逻辑，板块净利率 7.52% 、同比-0.58pct，宜以精选个股替代板块配置；印刷包装机械的利润高增来自非经常性损益、其他专用设备利润增速已低于收入，均不宜按盈利改善定价；能源及重型装备毛利率改善但规模效应减弱，需等收入端转正。

2.3 轨交设备：收入稳增，投资拉动边际减弱

轨交设备2026年前三季度实现营业收入3,057.39亿元，同比 +9.59% ；实现归母净利润175.42亿元，同比-0.34% 。轨交设备经过多年发展，目前形成了较为稳定的竞争格局，中国中车占据较大市场份额，贡献六成以上的收入。单三季度动车组收入- .54.04% ，主要受交付节奏影响；机车 +55.37% 、货车 +81.66% 、客车 +8.28% ，铁路装备整体仅- -2.81% 。财务费用率 +0.40 pct主因汇兑，需求端未走弱。

2026 年前三季度，轨交设备行业毛利率 22.02% ，较 2025 年全年（ ( 21.65% ) ）提升0.37pct；整体法净利率 6.70% 。单三季度实现毛利率 21.20% ，同比 +0.41 pct，环比-0.50pct；实现净利率 5.53% ，同比-0.55pct，环比-1.81pct。

从投资角度看：铁路投资保持正增长，但增速放缓。2026年前三季度，全国铁路完成固定资产投资 6,012 亿元，同比增长 1.3% ，累计投产新线1,625 公里；对比 2025 年前三季度的 5,937亿元（同比 +5.8% ），投资增速回落4.5pct，对设备端需求的拉动边际减弱。后续需关注“十五五”开局年的项目开工节奏，以及动车组高级修与机车更新招标的落地情况。

从政策角度看：2024 年 7 月 18日，交通运输部等十三部门关于印发《交通运输大规模设备更新行动方案》的通知，指出七大更新行动，并指出 2028年为主要目标达成的时间节点。政策推动更新需求释放，行业估值中枢有望上移。

2.4 工程机械：收入高增，利润端受汇兑影响转负

2026 年前三季度，工程机械共实现营业收入 3,453.29 亿元，同比+20.01% ；实现归母净利润 286.59亿元，同比 -2.86% 。收入端受出口与国内更新周期共同拉动，但利润端未能同步，行业利润率较上年有所回落。

分子板块，收入端：增速大幅提升，器件表现更优。2026年前三季度整 机 / 器 件 收 入 增 速 分 别 为 19.27% / 33.79% ， 较 2025 年 全 年 的12.12% / 23.35% 进一步提速。

分子板块，利润端：增速同比提升，整机优于器件。增速由正转负，器件韧性更强。2026年前三季度整机/器件利润增速分别为- -3.76% / +5.29% ，较 2025 年全年的 15.05% / 9.61% 明显回落。整机利润增速低于营收增速23.03pct，主要是受汇兑的影响收入增长尚未转化为利润。

2026年前三季度，工程机械行业整体毛利率 25.48% ，与2025年全年( 25.70% ）基本持平；整体法净利率 8.47% ，较 2025年全年（ .8.64% ）回落。单三季度，实现毛利率 25.88% ，同比-0.19pct，环比 +0.33 mathrm p c t ；实现净利率 7.98% ，同比-0.78pct，环比-0.86pct。毛利率保持稳定、净利率回落，差额主要落在费用与汇兑等项目。

分子行业看，器件毛利率较高，三季度同环比微降表现出较强韧性。前三季度器件实现毛利率 32.60% ，整机实现毛利率 25.05% 。单三季度，整机实现毛利率 25.45% ，同比-0.14pct，环比 +0.34 mathrm p c t ；器件实现毛利率32.80% ，同比-1.73pct，环比-0.28pct。

整机厂盈利依赖销量，需要通过市场份额来摊薄固定费用，需要密切跟踪月度销量、出口数据等。器件（液压件、发动机）等技术门槛高，竞争格局相对更优，且周期性弱于整机。2026年前三季度整机利润受汇兑压制下跌 3.76% ，器件利润增加 5.29% ，但净利率 16.00% 、同比-3.51pct，我们认为主因是让利降价与合资公司收入占比提升，属于结构性稀释。

2026 年 1—10 月挖掘机累计 234499 台、增长 22.05% ；其中 10 月挖掘机销量 20225 台、同比增长 11.77% ，国内 9501 台、增长 12.2% ，出口10724 台、增长 11.38% 。

工程机械板块近期有所调整，市场担忧集中于液压油缸双反、挖机内销与固定资产投资数据、海外油价与加息三点。我们认为当期利润下滑的性质被误读。表观归母净利润- -2.86% ，剔除汇兑损失后同比增加；出口退税调整未涉及工程机械、外汇存款准备金率上调缓解汇率压力，压制因素边际解除；挖机 1—10 月 +22.05% 验证需求。行业处于国内周期底部复苏与海外持续性高景气双重驱动的起点，短期回调提供中长期布局良机。

2.5 自动化设备：量利双增，激光设备领跑

自动化设备 2026 年前三季度实现营业收入 1,886.50 亿元，同比+32.33% 。在制造业转型升级、智能制造的长期趋势下，自动化设备的需求基本盘持续扩张。实现归母净利润 167.98亿元，同比 +42.16% 。量利双升，是本期景气最高的二级子行业，自动化设备内部四个三级子板块归母净利润全部正增长。从净利率同比数据看，激光设备（ : +5.79 mathrm p c t, ）、机器人（+2.61pct）、其他自动化设备（ +2.24 mathrm p c t ）提升，工控设备-1.20pct，内部呈明显分化。

数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所

分子板块，收入端：四个子板块收入全部上涨，激光设备领跑。2026年前三季度子板块收入增速由高到低依次为激光设备（ ( +54.21% ) ）、其他自动化设备（ +47.28% ）、工控设备（ +21.25% ）、机器人（ ( +20.62% ) ）。

分子板块，利润端：激光设备弹性最大，工控设备相对平稳。2026 年前三季度子板块利润增速由高到低依次为激光设备（ ( +18 7.38% ) ）、机器人（ ( +94.76% ) ）、其他自动化设备（ ( +63.37% ) ）、工控设备（ ( +2.50% ) ）。

2026年前三季度，自动化设备板块整体实现毛利率 29.66% ，较 2025年全年（ 28.25% ）提升1.4pct，结束此前连续下行。整体法净利率 9.23% ，较 2025年全年（ 6.12% ）明显抬升，盈利质量改善。

单三季度，激光设备实现毛利率 30.95% ，同比 +0.81 pct，环比 +0.57 pct；机器人实现毛利率 28.83% ，同比 +3.13 mathrm p c t ，环比 +1.65 pct；工控设备实现毛利率 27.81% ，同比-0.59pct，环比-1.72pct；其他自动化实现毛利率 32.83% ，同比 +0.80 mathrm p c t ，环比 +0.8 6pct。

数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所

我们认为，自动化设备按投资优先级排序如下：

（1）激光设备毛利率在 2025 年触底后连续回升，2026Q3 单季达30.95% ，为 2025 年以来最高，行业竞争放缓与产品结构优化共同作用，建议重点关注。需注意 2025Q4 单季利润同比已 +92.76% ，基数自 Q4 起抬升，增速中枢将自然下移。

（2）机器人板块毛利率延续修复趋势，2026Q3 单季 28.83% 、同比+3.13 mathrm p c t ，环比 +1.65 pct，同环比双升；前三季度利润 +94.76% 、净利率 5.41% 同比 +2.61 mathrm p c t ，报表确在改善；2025年全年净利率- cdot 1.06% ，仍为亏损。

机器人板块相关公司多拓展人形机器人业务，2026 年11 月5 日虹桥国际经济论坛“人形机器人与具身智能产业创新发展合作”分论坛上，工业和信息化部副部长熊继军表示我国人形机器人整机产品正从“能跑会跳”向“能想会干”升级，并将“深入推进实景实训专项行动、推动整机产品从‘功夫模式’迈向‘作业模式’”列为下一步三项工作之一；工信部口径2026年上半年我国人形机器人产量超 4 万台、预计全年突破 10 万台；海关口径 2026 年 1—9月出口智能仿生机器人 16559 台、出口金额 14.17 亿元，9月出口量较 1月增长约 17 6% 。供给端，启元机器人第 5000 台个人机器人于 10 月 25 日下线，产线节拍 2.5 分钟/台、日产能由 10 余台提升至 200余台。伴随人形机器人产业发展，产业链相关公司业绩维度有望拓宽，但短期需要区分主题炒作与业绩定价。

（3）工控设备核心产品（PLC、伺服等）技术壁垒高、客户粘性较强，但本期呈“订单强、盈利弱”：2026 年前三季度营收 +21.25% 、利润 +2.50% ，净利率 9.67% 、同比-1.20pct（单季 +0.1 6pct ，有所改善），毛利率 28.79% 、同比-0.12pct，2026Q1-3 经营现金流-4.57 亿元、由上年全年 +11 2.46 亿元转为净流出。

OEM 自动化需求有所回暖，2026年上半年国内OEM 自动化市场规模约 697亿元，同比增长约 7.7% ，其中二季度增长 8.02% ，环比提速。订单端仍强（受益于 AI 产业革命催生全球市场新机遇，叠加设备更新与国产替代政策持续落地，制造业资本开支回暖等，雷赛智能订单实现较大突破，收入连续 7 个季度加速增长。）建议以跟踪为主，等待 Q4 毛利率与经营现金流转正；长期看，国产替代率提升与出海拓展的逻辑未破，可自下而上精选平台型龙头。

3 投资建议

2026年前三季度行业营业收入加速增长，需求端修复明确；归母净利润增速滞后，行业盈利尚未同步改善。结构上呈现“收入高增、利润分化”的特征，维持行业“推荐”评级，建议优选景气与盈利同向的细分方向，围绕经营性盈利与收入同向、净利率同比提升的细分方向配置。

通用设备：营收端全面回暖，利润改善集中在机床工具，可以关注 textcircled 1 机床工具（收入 +19.17% 、利润 +33.67% ，净利率 6.76% 、同比+1.02pct），驱动从设备更新扩展到 AI 硬件资本开支外溢，跟踪单季毛利率环比与新签订单； textcircled 2 仪器仪表毛利率 41.03% 、同比 +3.03 pct 为全板块最高，但净利率 8.85% 、同比-0.16pct，宜等费用率回落后再加大配置。个股：海天精工（601882.SH）、纽威数控(688697.SH)、华中数控（300161.SZ）、欧科亿(688308.SH)、大族数控（301200.SZ）、华锐精密(688059.SH）、沃尔德（688028.SH）、普源精电(688337.SH）、鼎阳科技 (688112.SH)等。

专用设备：分化明显，板块净利率 7.52% 、同比-0.58pct，子板块之间不存在一致性驱动，以精选个股替代板块配置。印刷包装机械利润+33 0.18% ，主要来自非经常性损益 37.01 亿元（上年同期 2.19 亿元），单季净利率已回落至 0.68% ，不宜按盈利改善定价；能源及重型设备毛利率同比 +0.24 mathrm p c t ，但净利率 5.82% 、同比-2.44pct，规模效应减弱主导，需等收入端转正；其他专用设备净利率 9.34% 、同比+0.16pct，但利润增速低于收入 8.0pct，锂电与光伏设备内部继续分化。个股：永创智能（603901.SH）、长荣股份（300195.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）、中创智领（601717.SH）等。

轨交设备：竞争格局稳定、龙头份额集中，当期报表受交付节奏与汇兑压制，中期通车、高级修、替换三条线均指向 2027 年，板块净利率6.70% 、同比-0.19pct 降幅有限，估值处近十年约 50% 分位、2026 年 PE 约19 倍，建议逢回调配置，优先整机与信号系统龙头。个股关注：中国中车（601766.SH）、中铁工业(600528.SH)、时代电气(688187.SH)等。

工程机械：收入端已连续多季正增长，2026年前三季度同比 +20.01% ，利润端- -2.86% 的主因是汇兑；出口退税调整未涉及工程机械、外汇存款准备金率上调缓解汇率压力，压制因素已边际解除。经营性口径的拐点已经出现，Q4 为验证窗口，建议提前配置；结构上整机弹性大于器件，器件净利率 16.00% 、同比-3.51pct，受让利降价与合资结构稀释影响，暂缓加仓。个股：徐工机械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）、柳工（000528.SZ）、中际联合(605305.SH）、恒立液压（601100.SH）等。

自动化设备：量利双升，是本期唯一净利率同比提升的二级子行业（ .9.23% 、 +1.42 mathrm p c t ) ）。按优先级排序： textcircled 1 激光设备（收入 +54.21% 、利润+18 7.38% 、净利率 10.67% 、同比 +5.79 mathrm p c t ）三项全优，但 2025Q4 起基数抬升，故四季度增速可能放缓； textcircled 2 其他自动化设备（收入 +47.28% 、利润+63.37% 、净利率 8.37% 、同比 +2.24 mathrm p c t, ）受订单驱动、连续四期收入增速维持 32% mathrm -48% ； textcircled 3 工控设备订单强而盈利弱（净利率 9.67% 、同比-1.20pct、经营现金流-4.57 亿元），以跟踪为主； textcircled 4 机器人利润 +94.76% 、净利率5.41% 、同比 +2.61 pct，但人形增量尚未大规模体现在业绩，建议区分主题与业绩。个股：汇川技术(300124.SZ)、锐科激光（300747.SZ）、大族激光（002008.SZ）、英诺激光（301021.SZ）、埃斯顿（002747.SZ）、雷赛智能（002979.SZ）等。

数据来源：Wind，华龙证券研究所（未评级个股盈利预测来自 Wind 一致预期）

4 风险提示

1）宏观经济周期波动风险

机械行业具周期性，宏观经济周期性波动可能会对所属行业公司业绩产生影响。

2） 行业发展不及预期风险

行业发展影响因素较多，若发生不利因素可能会导致行业发展不及预期。

3） 原材料价格波动风险

机械行业属于典型的制造业，需要大量、多品类的原材料，若原材料

价格大幅波动，可能会对相关公司产生影响。

4） 财报准确性风险

本文基于财务报表公布数据进行统计研究，若上市公司财务数据披露不准确、不真实、不完整，可能会对报告准确性产生影响。

5）第三方数据错误及统计误差风险

本文采用较多第三方数据，并进行了大量的统计分析，不排除第三方数据有误风险，且统计过程中多保留两位小数，可能存在统计误差。

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