【非银-张经纬】经纪信用业务支撑业绩，自营波动拖累单季利润

张经纬

非银行业首席分析师

执业证号S1450518060002

经纪信用业务支撑业绩，自营波动拖累单季利润

报告发布日期：2026-11-11

前三季度上市券商业绩同比正增，Q3盈利明显回落。2026Q1-3，44家上市券商（含东方财富）实现营业总收入5,148亿元（YoY+19.1%），归母净利润2,214亿元（YoY+23.9%）；其中净资产前十大券商合计实现归母净利润1,524亿元（YoY+27.3%），占上市券商合计68.9%。前三季度市场交投维持较高水平、两融日均余额上行，经纪与信用业务贡献主要增长；但受权益市场调整、自营业务收入回落影响，44家上市券商2026Q3单季实现归母净利润579亿元（YoY-15.7%，QoQ-41.4%）。

经纪、信用业务增长较快，自营业务季度波动加大。2026Q1-3，43家上市券商（不含东方财富）经纪、投行、资管、自营、信用业务净收入分别同比+27.7%、+26.1%、+20.3%、+8.7%、+37.6%。其中，经纪和信用业务受益于交易活跃及融资需求回升，投行业务随IPO募资恢复而改善，资管业务保持正增长。2026Q3，经纪业务净收入同比-6.8%、自营业务同比-53.4%，投行、资管、信用业务则分别同比+28.2%、+13.7%、+16.5%，自营收入降幅显著扩大，成为行业单季业绩下滑的主要拖累。

1)经纪：股基成交前三季度活跃，Q3经纪收入环比回落。2026Q1-3，沪深两市日均股基成交额约3.07万亿元（YoY+59.0%），43家券商经纪业务净收入1,438亿元（YoY+27.7%）。2026Q3，7-9月日均股基成交额分别约3.23万亿元、2.71万亿元、2.28万亿元，逐月回落；同期单季经纪业务净收入454亿元（YoY-6.8%，QoQ-10.8%）。

2)投行：IPO发行规模大幅回升，投行业务收入延续增长。2026Q1-3，A股IPO募资2,229亿元（YoY+193%），发行127家（YoY+67%），其中第三季度募资约1,275亿元；同期再融资募资4,459亿元（YoY-55%），发行238家（YoY+55%），募资规模大幅回落主要受高基数影响。受IPO市场回暖带动，43家券商前三季度投行业务净收入318亿元（YoY+26.1%），Q3单季实现123亿元（YoY+28.2%，QoQ+16.8%）。

3)信用：两融日均余额同比增长，利息收入增速快于支出。2026Q1-3，沪深两市日均两融余额约2.73万亿元（YoY+40.6%）；截至2026Q3末，沪深两市两融余额约2.56万亿元，较2025年末增长1.1%，较2026H1末下降14.9%。同期43家券商融出资金约2.17万亿元，较2025年末增长1.2%。2026Q1-3，上市券商利息收入、利息支出分别同比增长约17%、11%，净利息收入合计471亿元（YoY+37.6%）；Q3单季实现167亿元（YoY+16.5%，QoQ+8.6%）。

4)资管：股混基金存量规模收缩，券商资管业务收入保持增长。截至2026Q3末，股票型、混合型基金净值分别约4.08万亿元、3.83万亿元，较2025年末分别下降25.0%、增长4.7%，较2026H1末分别下降4.5%、下降17.5%；债券型基金净值约12.81万亿元，较2025年末、2026H1末分别增长15.3%、增长4.1%。非货币基金净值合计约22.29万亿元，较2025年末增长3.5%，较2026H1末下降1.8%。2026Q1-3，43家券商资管业务净收入418亿元（YoY+20.3%）；2026Q3实现143亿元（YoY+13.7%，QoQ+2.6%）。

5)自营：权益市场三季度明显调整，自营收入大幅回落。2026Q3，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌6.16%、12.49%、27.80%，国债指数上涨1.14%。43家券商前三季度自营业务收入2,036亿元（YoY+8.7%），但第三季度仅实现349亿元（YoY-53.4%，QoQ-68.9%）。自营收入占五大业务收入比重仍超过四成，单季权益市场调整对投资收入及行业整体盈利形成明显拖累。

风险提示：市场交投大幅走弱、权益市场大幅波动、投行业务恢复不及预期、监管政策变化等。

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