股票 
板块 
用户 
资讯 特
别
声
明
《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！
核心观点
2026前三季度基础化工行业收入利润保持较快增长态势，行业景气延续复苏。2026年前三季度，中信基础化工行业实现总收入24413.80亿元，同比增长5.69%，实现净利润1668.69亿元，同比增长742.34%。与中报业绩相比，三季报增长幅度有所回落。2026年三季度，行业营业收入、利润同比均保持增长，环比出现下滑。
2026年前三季度，基础化工30个子行业营业收入同比实现增长，23个子行业净利润实现增长，盈利呈现较大分化态势。受益于新能源、AI硬件等新兴领域以及农化需求增长，锂电化学品、复合肥、钾肥、其他化学原料和合成树脂等行业收入增速较快；膜材料、锂电化学品、有机硅、粘胶和其他化学原料等行业净利润表现较好。2026年三季度，28个子行业营业收入同比增长，多数子行业利润环比回落。
行业盈利能力延续改善。随着行业产能扩张的放缓，基础化工行业的供需态势开始逐步好转，推动行业景气复苏。2025年以来，行业盈利能力开始回升。2026年前三季度，基础化工行业整体毛利率为18.87%，净利率为7.36%，同比分别提升1.15和1.18个百分点，较中报分别回落0.84和0.79个百分点。前三季度子行业盈利能力整体分化，钾肥、氨纶、有机硅、膜材料和印染化学品等子行业改善幅度较大。
基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模继续下行。2025年第三季度，基础化工行业资产负债率环比小幅提升，保持在较低水平。行业经营现金流小幅下降，固定资产投资力度继续放缓，在建工程规模保持下降态势。行业的存货周转天数同比小幅下降。
河南省化工企业同比改善，增速弱于行业水平。2026前三季度与三季度，河南省基础化工上市公司实现营收643.04、212.60亿元，同比增长13.97%、12.50%；净利润34.14、9.20亿元，同比增长25.72%、21.03%；毛利率分别为18.28%和17.49%，净利率分别为5.31%和4.33%，整体盈利能力略低于行业水平。
维持行业“同步大市”的投资评级。未来化工行业的投资思路上，一方面建议关注民营炼化、煤化工、轻烃化工等领域估值下移的龙头白马，另一方面建议关注受益反内卷和双碳政策的涤纶长丝、染料等行业，以及受益AI基建和半导体国产化趋势的电子化学品、封装材料等新材料板块。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、能源价格大幅上涨
正文
1. 前三季度业绩快速增长，行业盈利保持改善态势
1.1. 2026年前三季度营收利润高增，三季度增速有所放缓
根据wind数据，2026年前三季度，中信基础化工行业实现营业总收入24413.80亿元，同比增长22.58%，实现营业利润2170.56亿元，同比增长46.79%，实现归属上市公司股东的净利润1668.69亿元，同比增长42.34%。2026年前三季度基础化工行业收入、利润均延续较快增长，利润增速明显高于收入增速。与中报业绩相比，三季报增长幅度有所回落，其中营业收入增速较中报的23.60%回落1.02个百分点，营业利润增速较中报的61.28%回落14.49个百分点，净利润增速较中报的58.33%回落15.99个百分点。
2026年第三季度，中信基础化工行业实现营业收入8322.67亿元，同比增长20.80%，环比下滑3.52%；实现营业利润596.50亿元，同比增长19.79%，环比下滑34.29%；实现归属上市公司股东的净利润448.50亿元，同比增长12.83%，环比下滑35.34%。三季度，基础化工行业的营业收入同比保持较快增长，环比小幅回落；营业利润、净利润同比保持增长态势，但较上半年有所放缓，环比出现回落。
1.2. 子行业景气分化，三季度季度多数子行业利润环比提升
从具体子行业来看，2026年前三季度，基础化工33个子行业中，30个子行业的营业收入同比实现增长，3个行业营业收入同比出现下滑。具体来看，锂电化学品、复合肥、钾肥、其他化学原料和合成树脂等行业，受益于新能源产业链需求回暖、农化需求增长及下游补库，收入增速相对较快，这些行业2026年前三季度营业收入分别增长85.50%、63.83%、59.82%、31.36%和30.22%。纯碱、绵纶和磷肥及磷化工行业营收出现下滑，分别同比下滑10.35%、3.33%和2.63%。
净利润方面，基础化工各子行业净利润表现分化明显。33个子行业中有23个子行业净利润实现增长，10个子行业净利润同比下滑，碳纤维由亏转盈。其中膜材料、锂电化学品、有机硅、粘胶和其他化学原料行业净利润表现较好，分别同比增长1169.96%、486.81%、372.59%、304.56%和138.13%；纯碱、食品及饲料添加剂、涤纶、磷肥及磷化工和民爆用品行业净利润下滑幅度较大，分别同比下滑57.65%、40.16%、34.08%、31.27%和30.40%。总体来看，新能源材料、农化及部分化工新材料子行业受AI、锂电等领域需求带动，收入利润实现较快增长，纯碱、涤纶等受产能扩张、产品价格下行影响，盈利承压明显。
2026年第三季度，28个子行业营业收入同比实现增长，5个子行业同比下滑。其中锂电化学品、复合肥、钾肥、其他化学原料和膜材料行业收入增速较快，分别同比增长83.29%、45.59%、38.10%、34.93%和34.19%；磷肥及磷化工、纯碱、涤纶、农药和橡胶制品行业收入下滑，分别同比下滑15.91%、7.97%、6.82%、5.38%和1.12%。净利润方面，17个子行业净利润同比增长，16个子行业下滑，碳纤维行业扭亏，农药、涤纶、纯碱和橡胶制品行业由盈转亏。膜材料、钛白粉、锂电化学品、其他化学原料和粘胶行业增长幅度较大，同比增长727.92%、246.61%、214.11%、199.87%和156.21%；磷肥及磷化工、氯碱、轮胎、涂料油墨颜料和食品及饲料添加剂行业下滑幅度较大，同比下滑81.67%、80.43%、72.55%、64.32%和46.88%。环比来看，10个子行业收入增长，电子化学品、其他塑料制品、碳纤维、印染化学品和锂电化学品增速居前；23个子行业收入环比下滑，复合肥、农药、氟化工、钾肥和日用化学品下滑幅度居前。净利润环比普遍回落，仅电子化学品和印染化学品2个子行业环比提升。
2. 盈利能力延续改善态势
2.1. 基础化工盈利能力企稳，毛利率净利率同比回升
2026年前三季度，中信基础化工行业整体毛利率为18.87%，较2025年前三季度提升1.16个百分点，较2026年中报下滑0.84个百分点，行业盈利能力自2026年以来保持回升态势，行业景气逐步复苏。2026年前三季度行业净利率为7.36%，较2025年前三季度提升1.18个百分点，较2026年中报下滑0.79个百分点。前三季度期间费用率6.94%，同比下降0.31个百分点，较2026年中报提升0.10个百分点。总体来看，化工行业盈利能力保持回升态势，环比则出现一定回落。
2026年第三季度，基础化工行业整体毛利率为17.29%，同比下降0.25个百分点，环比下降3.22个百分点。三季度行业整体净利率为5.86%，同比下降0.23个百分点，环比下降2.80个百分点。行业整体期间费用率6.77%，同比下降0.56个百分点，环比下降0.05个百分点。总体来看，三季度基础化工行业的盈利能力有所回落。
2.2. 子行业表现分化，三季度盈利能力总体下行
2026年前三季度，基础化工各子行业毛利率多数提升。33个子行业中，24个子行业毛利率同比提升，其中钾肥、氨纶、有机硅、膜材料和印染化学品等子行业受供给收缩带动价格上行以及下游需求复苏等因素影响，行业景气上行，毛利率同比提升幅度较大，分别提升10.37、6.74、5.47、5.42和5.37个百分点；9个子行业毛利率同比下降，其中复合肥、食品及饲料添加剂、无机盐、电子化学品和涂料油墨颜料等行业，受成本上涨、行业新增产能投放带动景气下行等因素影响，毛利率下滑幅度较大。这些行业前三季度毛利率分别下降3.92、3.90、2.68、2.26和1.74个百分点。
净利率方面，33个子行业中共有20个子行业净利率同比提升，13个子行业净利率同比下滑。其中钾肥、氨纶、膜材料、锂电化学品和其他化学原料等行业净利率表现较好，分别同比提升14.81、5.67、5.53、5.18和5.03个百分点，食品及饲料添加剂、复合肥、纯碱、磷肥及磷化工和民爆用品行业净利率下滑幅度较大，分别同比下滑4.49、2.45、2.43、2.38和2.37个百分点。总体来看，部分行业受益供给端的改善以及下游需求的增长，行业景气上行，盈利能力提升幅度较大，地产产业链及部分传统化工品种受成本上升、产品价格下滑等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。
2026年第三季度，基础化工各子行业中，16个子行业毛利率同比提升，17个子行业毛利率同比下滑。其中钾肥、印染化学品、钛白粉、氨纶和膜材料行业毛利率改善幅度较大，同比分别提升9.06、6.26、5.77、5.47和4.61个百分点，纯碱、复合肥、氯碱、氟化工和磷肥及磷化工等行业毛利率下滑幅度较大。净利率方面，16个子行业净利率同比提升，17个子行业净利率同比下滑。钾肥、氨纶、钛白粉、其他化学原料和膜材料等行业净利率同比改善幅度较大，磷肥及磷化工、纯碱、轮胎、氟化工和食品及饲料添加剂等行业下滑幅度较大。环比来看，三季度各子行业毛利率总体下滑，仅钾肥1个子行业毛利率环比提升，其中氟化工、绵纶、氯碱、纯碱和日用化学品降幅较大；净利率方面，钾肥、电子化学品和印染化学品3个子行业环比提升，30个子行业环比下滑，合成树脂、磷肥及磷化工、农药、纯碱和氯碱降幅居前。
3. 基础化工行业财务指标分析
3.1. 资产负债率保持较低位置
2026年前三季度，中信基础化工行业总资产规模达5.19万亿元，同比增长10.78%，环比提升2.18%。资产负债率49.13%，同比提升1.06个百分点，较2026年中报提升0.34个百分点。供给侧改革以来，随着行业盈利的好转以及杠杆率的下降，基础化工行业资产负债率总体处于下降通道。2021年以来，行业资产负债率总体保持稳定，处于历史较低位置。
2026年前三季度，基础化工33个子行业中，共有16个子行业资产负债率高于行业整体水平，其中聚氨酯、改性塑料、绵纶、橡胶制品、锂电化学品行业资产负债率较高，分别为61.81%、61.17%、60.61%、57.06%和57.05%，钾肥、电子化学品、日用化学品、氨纶、无机盐等行业资产负债率较低，分别为15.00%、29.82%、30.66%、32.73%和36.70%。
2026年前三季度，基础化工各子行业中，19个子行业资产负债率同比提升，14个子行业同比下降，出现较大分化。其中氟化工、碳纤维、锂电化学品、其他塑料制品和复合肥行业资产负债率提升幅度较大，分别提升6.65、6.48、4.79、4.09和4.08个百分点，橡胶助剂、涤纶、合成树脂、钾肥和钛白粉行业资产负债率下降幅度较大，分别降低4.07、2.97、2.29、1.97和1.71个百分点。
3.2. 经营现金流回落
2026年前三季度，基础化工行业经营活动产生的现金流量金额为1752.93亿元，同比减少89.82亿元，下降4.87%。2026年三季度，基础化工行业经营活动产生的现金流量金额为764.38亿元，同比增加11.58亿元，环比减少43.58亿元。
子行业来看，2026年前三季度基础化工各子行业的经营活动现金流分化明显。其中15个子行业现金流净额同比增长，其他化学原料、氮肥、合成树脂、聚氨酯和轮胎等行业现金流量净额增长幅度较大。复合肥、磷肥及磷化工、锂电化学品、食品及饲料添加剂和印染化学品等行业经营现金流净额同比下滑幅度较大。
2026年三季度，基础化工各子行业中有17个子行业现金流同比增长，其中锂电化学品、其他化学原料、聚氨酯、粘胶和氟化工等行业增长幅度较大；16个子行业现金流同比减少，其中磷肥及磷化工、复合肥、轮胎、涤纶和氨纶等行业现金流下降幅度较大；复合肥、绵纶、日用化学品和橡胶助剂4个子行业现金流由正转负。
3.3. 在建工程规模保持下行态势，行业产能过剩压力有望缓解
2021年以来，基础化工行业进入新一轮的投资高峰期，行业投资力度明显加大，也带来了之后的行业产能过剩和景气下行。2023年下半年以来，化工行业投资增速开始放缓，在建工程规模也趋于平稳。2026年前三季度，基础化工行业期末在建工程总额为3827.54亿元，同比下降283.52亿元，下滑6.90%，环比增加199.81亿元。随着行业在建工程规模的逐步下降，未来行业新增产能投放有望出现放缓，推动行业供需关系的逐步好转。2026年三季度，基础化工行业在建工程占总资产比重为7.37%，同比下降0.41个百分点，较2026年中报提升0.23个百分点。
从子行业来看，2026年前三季度基础化工各子行业中，11个子行业在建工程同比增长，氟化工、合成树脂、无机盐、碳纤维和橡胶助剂等行业在建工程同比增幅较大。从绝对规模上看，氮肥、聚氨酯、有机硅、其他化学制品和氯碱等行业在建工程规模较大。
3.4. 存货周转天数同比小幅提升，营运能力有所下滑
2026年前三季度，基础化工行业存货总额为5543.20亿元，同比增加1102.11亿元，存货周转天数69.11天，同比减少2.14天，显示行业整体营运能力有所改善。
从子行业来看，2026年前三季度基础化工各子行业中，20个子行业存货周转天数同比下降，营运能力有所改善，其中印染化学品、有机硅、碳纤维、涤纶和电子化学品行业等改善幅度较大。13个子行业存货周转天数上升，营运能力有所下滑，其中磷肥及磷化工、钾肥、氟化工、民爆用品和橡胶制品行业存货周转天数上升幅度较大。
4. 河南基础化工上市公司经营情况
截止2026年前三季度，河南省共有基础化工行业上市公司17家，分属于粘胶、钛白粉、食品及饲料添加剂、锂电化学品、电子化学品、氟化工、锦纶、轮胎、其他塑料制品和其他化学制品等10个三级子行业。2026年前三季度，17家河南省基础化工上市公司共实现营业总收入643.04亿元，同比增长13.97%，实现营业利润44.35亿元，同比增长33.56%，实现归属于母公司的净利润34.14亿元，同比增长25.72%。总体上看，河南省基础化工上市公司2026年前三季度业绩同比改善，增速弱于基础化工行业整体表现。其中多氟多、新乡化纤、力量钻石、天马新材净利润实现较快增长，天力锂能和惠丰钻石实现扭亏。
从盈利能力上看，2026年前三季度河南基础化工上市公司整体毛利率为18.28%，净利率5.31%，同比分别提升1.86和0.50个百分点，整体盈利能力有所修复。与基础化工行业整体相比，河南基础化工上市公司整体毛利率、净利率略低于行业水平。其中力量钻石、惠丰钻石、多氟多、新乡化纤、天马新材等公司毛利率同比改善幅度较大，惠丰钻石、力量钻石、新乡化纤、天力锂能、天马新材、多氟多等公司净利率同比提升幅度较大。
2026年三季度，17家河南省基础化工上市公司共实现营业总收入212.60亿元，同比增长12.50%，实现营业利润12.19亿元，同比增长29.83%，实现归属于母公司的净利润9.20亿元，同比增长21.03%。总体上看，三季度河南省基础化工上市公司经营情况同比改善，其中净利润增速高于基础化工行业整体水平。力量钻石、多氟多、新乡化纤、龙佰集团等公司净利润实现较快增长，惠丰钻石实现扭亏。
从盈利能力上看，2026年三季度河南基础化工上市公司整体毛利率为17.49%，净利率4.33%，同比分别提升2.08和0.31个百分点。与基础化工行业整体相比，三季度河南基础化工上市公司毛利率略高于行业水平，净利率低于行业水平，整体改善幅度好于行业水平。其中力量钻石、惠丰钻石、新乡化纤、龙佰集团、多氟多等公司毛利率同比改善幅度较大，力量钻石、惠丰钻石、新乡化纤、龙佰集团、天力锂能等公司净利率改善幅度较大。
5. 行业投资建议
从行业估值情况来看，截止2026年11月11日，中信基础化工板块TTM市盈率（整体法，剔除负值）为21.26倍。2010年以来，行业估值平均水平为29.32倍，目前估值水平略低于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在30个行业中位居13位，维持行业“同步大市”的投资评级。
2023年以来，受行业产能过剩，下游需求下滑等因素影响，化工行业景气持续下行。随着行业新增产能放缓以及反内卷政策驱动，2025年以来基础化工行业景气开始底部复苏。从行业2026年中报和三季报情况来看，2026年以来基础化工行业景气开始改善。随着行业固定资产投资力度的减弱和新增产能的放缓，未来行业供需态势有望进一步好转。在宏观经济复苏以及AI硬件、半导体、新能源等新兴领域拉动下，化工领域下游需求有望迎来增长，推动行业整体景气的回升。
化工行业的投资思路上，一方面随着行业景气复苏以及估值下移，行业龙头白马的配置价值显现，建议关注民营炼化、煤化工、轻烃化工等领域的白马企业，另一方面关注受益反内卷和双碳等政策影响，行业供需格局好转带来景气提升的涤纶长丝、染料等行业；此外建议关注受益AI基建和半导体国产化趋势的电子化学品、封装材料等新材料板块。
6. 风险提示
需求复苏不及预期；
行业竞争加剧；
能源价格大幅上涨。
免
责
声
明
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。
本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。
若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。
特别声明：
在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。
评论 (0)