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资讯 文｜马鲲鹏 李晨 王欣宇
2026年以来红利与科技风格轮动延续，高股息策略继续演绎。资金面来看，险资持续增持、南向资金延续净买入，公募基金有所增配。今年以来基本面表现改善，负债成本持续优化下息差边际企稳，规模保持大个位数增长，公允价值改善带动非息收入回暖，部分银行抓住窗口期主动加速出清存量风险。当前经济尚未显现强劲复苏特征，继续看好稳健高股息红利策略，关注绩优且兼备红利属性的优质银行。
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红利与科技风格轮动延续，高股息策略继续演绎。2026年以来，A股“红利”与“科技成长”的分化轮动结构仍在，随着三季度以来，海外AI等行业相关舆情扰动加大，科技板块调整，避险及高股息配置需求推动部分资金回流银行板块。同时银行基本面持续改善，预计也在一定程度上推动了板块估值回升。板块内部，股份行仍有所承压，国有大行及基本面表现较好的优质区域银行涨幅靠前。资金方面，险资由密集举牌转为稳健增持，南向资金延续净买入；公募基金银行仓位边际提升但仍处历史低位，国有大行及部分绩优银行获边际增配。
基本面展望：1）规模：规模大个位数增长，信贷增量同比持平或略有多增，对公仍是主要投向；2）价格：息差方面，资产端收益率仍有下行压力，高息定期存款到期重定价规模略有减少，负债成本降幅或有所收窄，预计息差全年或小幅下降。3）非息收入：资本市场保持活跃带动财富管理中收逐步回暖；随着高基数效应逐步消退，叠加公司对资产配置的灵活调整，预计其他非息收入对营收的潜在拖累较为有限。4）资产质量：部分银行继续推进零售及对公房地产风险出清，信用成本预计仍有一定压力。综合来看，预计营收和利润有望分别保持大个位数和小个位数增长，增速或较2026年略有放缓。
板块配置上，银行板块目前仍以对冲市场、防御避险为主，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求仍是主力；经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种，或根据短期基本面及股息率比价轮动，建议兼顾基本面优异且股息率扎实的标的。具体标的来看，海外银行板块继续重点推荐港股国际大行。内资银行板块上，重点推荐：1）分红率有积极变化，此前估值受股息率制约严重，修复空间较大的基本面优质个股。2）无再融资摊薄风险、股息率较高且扎实的标的。 3）国有大行H股、A股。 4）再融资摊薄风险有限，能够通过利润释放迅速回补，且自身具备一定顺周期属性的攻守兼备品种。
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
马鲲鹏：中信建投证券董事总经理、研究所副所长、中信建投（国际）研究部及全球研究团队负责人、金融行业负责人、银行业首席分析师。英国杜伦大学金融与投资学硕士。十余年金融行业研究经验，兼具广阔的国际视野和深刻的本土洞察，在新财富最佳分析师评选中多年位居前列。
李晨：中国人民大学金融硕士，银行业分析师。多年银行业卖方研究经验，2017-2025年新财富、水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员。
王欣宇：中国人民大学金融学学士，新加坡国立大学理学硕士，银行业分析师，全球研究团队成员。具备海外国际银行研究经验，已覆盖美国、中东、亚洲等多家国际大行。
证券研究报告名称：《2027年投资策略报告：红利科技轮动+长线资金引导，绩优+红利兼具标的更受青睐》
对外发布时间：2026年11月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马鲲鹏 SAC 编号:S1440521060001
SFC 编号:BIZ759
李晨 SAC 编号:S1440521060002
SFC 编号:BSJ178
王欣宇 SAC 编号:S1440525070014
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