电力｜天气扰动居民负荷，用电增速延续回落（2026年9月）

文｜李想  朱翀佚  邱基淳

9月全社会用电量同比增长1.2%至8,997亿kWh，增速环比回落0.5个百分点；二产用电增速降至1.7%，居民用电受台风等极端天气影响同比下滑6.0%，降幅持续扩大。供给端新增装机规模同比降幅收窄，电网侧投资增速回升至4.9%。来水偏枯致9月水电利用小时数同比下滑20.4%，火电出力受益实现环比改善。临近年末，沿海省份月度电价仍延续上涨并维持相对高位，释放了2027年电价有望改善的积极信号。

▍需求：天气因素拖累居民用电，9月全社会用电增速为1.2%。

根据中电联数据（下同），2026年9月，全社会用电8,997亿kWh，同比增长1.2%，增速环比回落0.5个百分点。分产业部门看，二产用电增速延续下滑，环比回落0.8ppts至1.7%；受“沙德尔”台风等极端天气导致高负荷区域降温用电需求下降影响，9月居民用电量同比下滑6.0%，降幅持续扩大。从单月用电增速贡献比例看，9月二产/三产/居民用电对整体用电量增长的贡献比例分别为86.6%/78.4%/-70.1%。二产细分行业中，高技术及装备制造业用电量同比增长4.6%；1~9月四大高耗能行业用电需求仍较为疲弱，增速放缓至1.2%，除非金属行业外9月单月用电增速均落于负区间。分区域看，高耗能地区用电需求稳健增长，9月同比增速为4.6%，环比提升2.0ppts；沿海地区因气温相对凉爽，居民用电需求偏弱，9月用电量同比下滑0.6%。

▍供给：新增装机降幅收窄，电网侧投资增速回升。

1~9月，国内新增装机25,293万千瓦，同比下滑31%，降幅较1~8月收窄；其中火电、风电、光伏新增装机分别为6,625/6,066/11,083万千瓦。行业投资方面，1~9月电源投资同比下滑7.1%至5,786亿元，增速较前8月降低1.9个百分点；1~9月电网投资4,594亿元，同比提升4.9%，增速持续回升，较1~8月提升1.3个百分点。

▍消纳：来水偏枯致水电利用小时数显著下滑，火电出力受益实现环比改善。

9月全国发电设备平均利用小时数为232小时，同比下滑11.8%。分电源看，水电单月利用小时数同比下滑20.4%至320小时，9月来水偏枯叠加去年同期秋汛推升水电出力，导致单月利用小时数显著下滑；9月风电/光伏利用小时数同比变动-8.7%/+4.4%；受益于水电利用小时数下滑，火电出力有所改善，9月利用小时数同比下滑7.4%，降幅环比8月收窄2.5个百分点。

▍电价：广东、江苏月度电价上涨释放积极信号。

根据各省电力交易中心，广东省11月电价环比上升3.9%至0.475元/kWh，相较广东省基准电价溢价21元/兆瓦时；江苏省11、12月月度集中竞价成交电价分别环比+5.2%/-4.2%至0.416、0.398元/kWh，相比江苏省基准电价溢价25、7元/兆瓦时，年末电价维持相对高位。临近2027年年度长协电价谈判窗口期，沿海省份月度电价上涨并维持相对高位，释放2027年电价改善的积极信号。

▍风险因素：

用电需求不及预期；市场交易电价大幅下降；燃料成本大幅上涨；风光造价上行；新能源消纳风险加剧；来水不及预期等。

▍投资策略：

推荐底层资产高质量的龙头水电、核电、煤电一体化企业，估值安全且股息有吸引力的H股火电和H股绿电，以及虚拟电厂、微电网等受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式等。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年11月12日发布的《电力行业2026年9月数据月报—天气扰动居民负荷，用电增速延续回落》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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