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资讯 2026 年 11 月 15 日
超节点部署迫在眉睫，交换网络成主角
通信
投资评级：看好（维持）
蒋颖（分析师）
——行业周报
jiangying@kysec.cn
杨昕东（分析师）
yangxindong@kysec.cn
杜致远（分析师）
duzhiyuan@kysec.cn
行业走势图
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证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790526030005
证书编号：S0790526070004
⚫ AI短剧等 Tokens消耗增长明显，国内算力需求或大幅提升
11月 3日，移动互联网商业智能服务平台 QuestMobile发布《中国移动互联网秋季大报告》，数据显示中国移动互联网月人均使用时长维持较高增速，AI原生、短剧内容、社区交易、本地决策与即时履约等，正在成为大厂重构流量矩阵、争夺用户决策起点的新主战场。在用户使用时长上，短剧视频、短视频的增长贡献率达到 111.5%。以字节 AI短剧产品红果免费短剧为例，2026年 9月红果去重总用户量达到 4.3亿，在字节内部已超过豆包成为仅次于抖音的第二大应用，9 月月活用户达 42969 万，同比增长 81.8%，在短剧视频行业中取得断层第一。我们认为 AI 生成降低了内容创作的门槛，或吸引更多 AI短剧创作者并向量产转型，进而催生更多算力需求。
⚫ 外部环境动荡，国产超节点突围窗口或已至
11 月 12 日，英伟达董事会宣布公司创始人黄仁勋已辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务。据中财网报道，黄仁勋因个人事务辞职后，美国国会两党议员或将加速推动对先进人工智能芯片出口实施更严格限制。目前国会正考虑将多项法案附加到年度国防授权法案中，包括 AI 监督法案、芯片安全法案、匹配法案和远程访问安全法案。我们认为，海外先进 GPU 管制进一步收紧将加剧高性能算力供给短缺，一方面引导国内算力相关资本开支流向国产算力芯片，另一方面或倒逼国产算力芯片以超节点等方式向高端演进，国产算力有望迎来替代窗口期。具体来看，华为 910C的 CM384超节点便以 5.3倍于英伟达GB200 NVL72的卡数，实现了 1.7倍于NVL72的算力性能；曙光的ScaleX640 通过 640 张 GPU 堆叠，亦能实现超 600 PFLOPS 算力，比肩国际先进集群水平。我们认为，国产算力正以超节点的形式追赶国际先进水平，或迎来突围机会。
⚫ 交换网络成为超节点关键，交换芯片与 GPU配比大幅提升
相较于传统服务器，超节点内部新增了 互联的需求，进一步拉动交换需求增长。从交换芯片和 GPU配比来看，传统 2层 Spine-Leaf架构 64端口交换机与 配比约为 ，而英伟达 包含 颗 和 个交换托盘，GB NVL72柜内交换托盘各配备 2颗交换芯片，交换芯片与GPU配比达1:4，最新 柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与 配比进一步提升至 1:2。我们认为，随着 Scale out和 Scale up双线演进，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升，随着 AI 模型参数规模持续扩张，算力增长的关键已从单芯片性能瓶颈转向系统级互连效率，受单芯片物理功耗密度、互连带宽及内存容量限制，单纯堆叠 GPU 的边际效益持续递减，交换网络成为决定集群整体性能的关键。推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份；受益标的：星网锐捷、中兴通讯。
⚫ 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。
目 录
1、超节点部署迫在眉睫，交换网络成主角....3
1.1、AI短剧等Tokens消耗增长明显，国内算力需求或大幅提升....3
1.2、外部环境动荡，国产超节点突围窗口或已至....3
1.3、交换网络成为超节点关键，交换芯片与GPU配比大幅提升....3
1.4、投资建议....4
1.5、市场回顾....5
2、通信数据追踪....6
2.1、5G：2026年9月，我国5G基站总数达525.4万站....6
2.1.1、5G基建：5G基站建设情况....6
2.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数....6
2.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量....7
2.2、运营商：创新业务发展强劲....8
2.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....8
2.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值....9
3、风险提示....11
图表目录
图1：5G基站持续建设，占比已达四成（万站）....6
图2：2026年9月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达13.20亿户....6
图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）....7
图4：2026年9月，5G手机出货量同比有所下降（万部）....7
图5：2026年上半年移动算力服务营收持续增长（亿元）....8
图6：2026年上半年天翼云营收持续增长（亿元）....8
图7：2026年上半年算力业务营收稳健增长（亿元）....9
图8：2025年中国移动ARPU值基本保持稳定（元/户/月）....9
图9：2025年中国电信ARPU值基本保持稳定（元/户/月）....9
图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）....10
1、 超节点部署迫在眉睫，交换网络成主角
1.1、 AI短剧等Tokens消耗增长明显，国内算力需求或大幅提升
伴随 AI 视频生成能力跨越商业普及门槛，AI 短剧正成为拉动算力需求的重要引擎。11 月 3 日，移动互联网商业智能服务平台 QuestMobile 发布《中国移动互联网秋季大报告》，数据显示中国移动互联网月人均使用时长维持较高增速，AI 原生、短剧内容、社区交易、本地决策与即时履约等，正在成为大厂重构流量矩阵、争夺用户决策起点的新主战场。在用户使用时长上，短剧视频、短视频的增长贡献率达到 111.5%。
以字节 AI短剧产品红果免费短剧为例，2026年 9月红果去重总用户量达到 4.3亿，在字节内部已超过豆包成为仅次于抖音的第二大应用，9 月月活用户达 42969万，同比增长 81.8%，在短剧视频行业中取得断层第一。我们认为 AI生成降低了内容创作的门槛，或吸引更多 AI 短剧创作者并向量产转型，进而催生更多算力需求。
1.2、 外部环境动荡，国产超节点突围窗口或已至
11 月 12 日，英伟达董事会宣布公司创始人黄仁勋已辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务，即刻生效，董事会同步启动新任 CEO 遴选，将同时考虑内部与外部候选人。据中财网报道，黄仁勋因个人事务辞职后，美国国会两党议员或将加速推动对先进人工智能芯片出口实施更严格限制。目前国会正考虑将多项法案附加到年度国防授权法案中，包括 AI 监督法案、芯片安全法案、匹配法案和远程访问安全法案。我们认为，海外先进GPU 管制进一步收紧将加剧高性能算力供给短缺，一方面引导国内算力相关资本开支流向国产算力芯片，另一方面或倒逼国产算力芯片以超节点等方式向高端演进，国产算力有望迎来替代窗口期。
在国产算力卡单卡性能仍弱于海外先进卡的背景下，国产超节点的需求或持续涌现：受单芯片物理功耗密度、互连带宽及内存容量瓶颈制约，算力增长边际效益持续递减，交换网络成为制约算力的天花板，当前系统级协同架构（如高带宽域互联）是突破单芯片性能上限的主要技术路径。具体来看，华为 的 超节点便以 5.3倍于英伟达 GB200 NVL72 的卡数，实现了 1.7倍于 NVL72 的算力性能；曙光的 ScaleX640 通过 640 张 GPU 堆叠，亦能实现超 600 PFLOPS 算力，比肩国际先进集群水平。我们认为，国产算力正以超节点的形式追赶国际先进水平，超节点的形态也是国产算力在先进制程受阻条件下实际的工程落地方案，随着海外先进GPU 供应进一步收紧，超节点路径有望加速得到验证，国产算力有望迎来突围机会。
1.3、 交换网络成为超节点关键，交换芯片与 GPU配比大幅提升
相较于传统服务器，超节点内部新增了 GPU 互联的需求，对应新增的后端网络组网（Back End）额外增加了每台服务器的网络端口数量，进一步拉动交换需求增长。从交换芯片和 GPU 配比来看，传统 2 层 Spine-Leaf 架构 64 端口交换机与GPU 配比约为 3:64，而英伟达 NVL72 包含 72 颗 GPU 和 9 个交换托盘，GB NVL72柜内交换托盘各配备 2颗交换芯片，交换芯片与 GPU配比达 1:4，最新 VR NVL72柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与 GPU 配比进一步提升至 1:2。我们认为，随着 Scale out和 Scale up双线演进，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升，随着 AI 模型参数规模持续扩张，算力增长的关键已从单芯片性能瓶颈转向系统级互连效率，受单芯片物理功耗密度、互连带宽及内存容量限制，单纯堆叠
GPU 的边际效益持续递减，交换网络成为决定集群整体性能的关键。推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份；受益标的：星网锐捷、中兴通讯。
1.4、 投资建议
展望 2027年，AI“虹吸效应”显著，全球 AI或继续共振。海外方面，谷歌、Meta 等巨头或持续加大投入，各大模型 Tokens 消耗量大幅提升，AI 正循环效应逐步凸显，国内方面，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内 AI 巨头或同样加大 AI资本开支力度。我们看好“光、超节点、液冷”三大AI核心主线，同时推荐重视 AI应用、运营商、卫星等板块。
一、光网络设备（光模块&光器件&NPO&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等）：
（1）【光模块&光器件&OCS&NPO&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、杰普特、仕佳光子、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电；受益标的：致尚科技、罗博特科、光迅科技、长光华芯、永鼎股份、太辰光、长飞光纤、长芯博创、联特科技、汇绿生态、德科立、光库科技、腾景科技等；
（2）【交换机路由器及芯片】推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯；受益标的：星网锐捷、智微智能、映翰通、东土科技、共进股份、菲菱科思等；
（3）【光纤光缆】推荐标的：亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、通鼎互联、俊知集团等；
（4）【AEC&铜缆】受益标的：胜蓝股份、华丰科技、意华股份、长芯博创、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等。
二、计算设备（交换网络、国产 AI芯片、AI服务器及电源）：
（1）【超节点交换网络】推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯；受益标的：智微智能、映翰通、东土科技、共进股份、菲菱科思等；
（2）【国产 AI芯片】推荐标的：中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息等；
（3）【AI 服务器】推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等；
（4）【服务器电源】推荐标的：欧陆通；受益标的：麦格米特、杰华特等；
（5）【AI算力】相关受益标的：伟仕佳杰等。
三、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）：
（1）【液冷&风冷】推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）；受益标的：申菱环境、银轮股份、领益智造、同飞股份、高澜股份、川环科技、强瑞技术、思泉新材、科华数据、科创新源、飞龙股份、曙光数创、佳力图、川润股份、精研科技、海鸥股份、飞荣达、依米康、东阳光、兴瑞科技、博杰股份、弘信电子、网宿科技、中石科技、鸿富诚、鸿富瀚、德邦科技、思泉新材、惠丰钻石、四方达、力量钻石、沃尔德、黄河旋风等；
（2）【AIDC 机房】推荐标的：光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团、宝信软件、润泽科技；受益标的：万国数据、世纪互联、东方国信、科华数据、润建股份、浙大网新、杭钢股份、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线、南兴股份、铜牛信息等；
（3）【柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等；
（4）【变压器】受益标的：金盘科技等。
四、算力租赁：
受益标的：协创数据、宏景科技、润建股份、行云科技、有方科技、云赛智联、利通电子、海南华铁、智微智能、大名城、鸿博股份、超讯通信、众合科技、协鑫能科、亿田智能、锦鸡股份、亚康股份、汇纳科技、弘信电子、中贝通信、航锦科技等。
五、云计算平台
受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等。
六、AI应用：
（1）【AI 模组】推荐标的：广和通；受益标的：移远通信、美格智能、华测导航、鸿泉物联等；
（2）【AI控制器】受益标的：和而泰、拓邦股份等；
（3）【CDN】受益标的：网宿科技等；
（4）【AI视频】受益标的：亿联网络、会畅通讯等。
七、卫星互联网&6G
（1）【卫星互联网】受益标的：海格通信、信科移动-U、震有科技、通宇通讯、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、超捷股份、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等；
（2）【6G】受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。
1.5、 市场回顾
本周（2026.11.09—2026.11.13），通信指数上涨 3.06%，在 TMT 板块中排名第一。
2、 通信数据追踪
2.1、 5G：2026 年 9 月，我国 5G 基站总数达 525.4 万站
2026 年 9 月，我国 5G 基站总数达 525.4 万站，比 2025 年末净增 41.6 万站；2026 年 9 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 13.20 亿户，同比增长13.11%；2026 年 9 月，5G 手机出货 1623.1 万部，占比 74.3%，出货量同比下降32.7%。
2.1.1、 5G基建：5G基站建设情况
2.1.2、 5G基建：三大运营商 5G用户数
2.1.3、 5G基建：国内手机及 5G手机出货量
2.2、 运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2026 年上半年移动算力服务营收达 529 亿元，同比增长 14.0%；
2、中国电信：2026年上半年天翼云营收达618亿元，同比增长 7.8%；
3、中国联通：2026年上半年算力业务营收达419亿元，同比增长 13%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2025年移动业务 ARPU值为 46.8元，同比略减 3.5%；
2、中国电信：2025年移动业务 ARPU值为 45.1元，同比略减 1.1%；
3、中国联通：2023年移动业务 ARPU值为 44.0元，同比略减 0.7%。
2.2.1、 运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况
2.2.2、 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 ARPU值
3、 风险提示
（1）5G建设不及预期
若运营商资本开支和 5G 建设不及预期，会影响到整个 5G 产业链的推进，车联网、工业互联网等 5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。
（2）AI发展不及预期
若 AI 发展不及预期，将影响到 IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。
（3）中美贸易摩擦
若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
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分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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