【兴证计算机】AI大模型：密集上新，商业化与资本化提速

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兴业证券计算机小组

蒋佳霖/孙乾/杨本鸿/陈鑫/韩雨時

本周观点聚焦

1、本周观点：持续重视国产算力与物理AI infra

2、深度跟踪：AI大模型：密集上新，商业化与资本化提速

周观点：

持续重视国产算力与物理AI infra

持续重视国产算力，关注巨头最新财报。本周，海外英伟达管理层发生重大变动，算力端自主可控需求进一步提升。当前，国产算力核心品种的估值普遍处于低位，且业绩增长预期乐观，建议持续加大关注和布局。下周，英伟达、腾讯、阿里等将陆续披露最新一期财报，可以重点跟踪其业绩表现及算力支出预期展望。

国产旗舰集中上新，调用领跑优势扩大。近日，阿里上线Qwen4-Max预览版，支持百万Token上下文，强化编程与Agent能力；百度发布文心5.5 Flash Preview，计划近期开源。据OpenRouter，1102-1108全球大模型调用210万亿Token，环比增长8.25%；上榜模型中国产调用116万亿Token，环比增长16.71%，连续28周领先，腾讯Hy4上线即升至第四。

物理AI不断突破，产业链infra龙头受益。近期，头部物理AI模型性能加速迭代，GPT-6 Astra、Claude Fable 5.2、Gemini Robotics 2.5等模型在端侧AI及机器人产业持续突破。面临着具身智能的数据鸿沟，具身数据需求伴随模型迭代正加速释放。除本体和模型公司外，建议关注物理AI的infra公司，包括数据服务及数采设备厂商、以及适配具身智能的算力龙头。

本文第二章，对大模型产业近况进行了重点跟踪。

持续关注：

1）芯片层：海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、中国长城

2）AI Infra：中科曙光、深信服、浪潮信息、紫光股份、达梦数据、宝信软件、工业富联、澜起科技、神州数码、金山云、优刻得、网宿科技、数据港、首都在线

3）AI模型：中控技术、智谱、Minimax、科大讯飞、索辰科技、海天瑞声、群核科技、五一视界

4）AI应用：金山办公、迈富时、泛微网络、合合信息、汉得信息、税友股份、鼎捷数智、金蝶国际、虹软科技、德赛西威、海康威视、大华股份、萤石网络、中科创达、星环科技、同花顺、恒生电子、顶点软件、科远智慧、剂泰科技、道氏技术、金斯瑞生物科技、晶泰科技、英矽智能

风险提示：板块业绩存在不达预期的风险；下游需求存在景气度不稳定的风险；AI研发投入可能带来短期业绩下降。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《AI大模型：密集上新，商业化与资本化提速》

对外发布时间：2026年11月15日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

兴业证券计算机小组分析师 ：

蒋佳霖  SAC执业证书编号：S0190515050002

孙   乾  SAC执业证书编号：S0190518110001

杨本鸿  SAC执业证书编号：S0190522080001

陈   鑫  SAC执业证书编号：S0190522030001

研究助理：

韩雨時

使用本研究报告的风险提示及法律声明

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本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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