股票 
板块 
用户 
资讯 CSC
NO.1
2026年前三季度医药板块经营持续改善，2027年趋势有望延续。展望2027年，创新药海外临床与注册进入密集验证期，随着出海增加、战略联盟兴起，将面对更大的市场和更复杂的竞争环境，机遇和风险并存；CXO订单转化与上游需求回暖相互促进，AIDD进一步驱动需求上升。器械业绩拐点逐步显现，中药及医药商业关注经营修复，血制品与疫苗聚焦新品、整合及出海。建议围绕创新、国际化把握机会，同时建议加大关注边际改善主线。
风险提示：
行业竞争激烈程度强于预期：若医药行业出现同质化产品供给过剩、新进入者加速涌入等情形，可能导致价格战加剧和市场份额争夺白热化。
行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。
宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。
地缘政治风险：建议关注原材料上涨对部分公司成本端和利润端的影响，此外部分公司的海外业务或受船运、汇兑损益的影响，全年业绩存在不及预期的可能性。
证券研究报告名称：《医药生物2027年投资策略：行业分化，增长可寻；格局生变，胜者渐显》
对外发布时间：2026年11月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
袁清慧 SAC:S1440520030001
SFC:BPW879
王在存 SAC:S1440521070003
SFC:BVA292
沈毅 SAC:S1440525080005
SFC:BXW250
成雨佳 SAC:S1440525120003
SFC:BIQ365
余梦珂 SAC:S1440525120002
SFC:BNU535
王云鹏 SAC:S1440524070020
魏佳奥 SAC:S1440524050001
SFC:BYG208
赵旭 SAC:S1440525070003
朱红亮 SAC:S1440521080001
李虹达 SAC:S1440521100006
SFC:BUT196
朱琪璋 SAC :S1440522070002
刘慧彬 SAC:S1440523050001
SFC: BXF087
郑涛 SAC:S1440524060004
吴严 SAC:S1440524060003
喻胜锋 SAC:S1440524110002
华冉 SAC:S1440525100002
沈兴熙 SAC:S1440525070009
汤然 SAC:S1440524100001
徐韵翔 SAC：S1440526080001
贺菊颖 SAC:S1440517050001
SFC:ASZ591
CSC
NO.2
2026年以来红利与科技风格轮动延续，高股息策略继续演绎。资金面来看，险资持续增持、南向资金延续净买入，公募基金有所增配。今年以来基本面表现改善，负债成本持续优化下息差边际企稳，规模保持大个位数增长，公允价值改善带动非息收入回暖，部分银行抓住窗口期主动加速出清存量风险。当前经济尚未显现强劲复苏特征，继续看好稳健高股息红利策略，关注绩优且兼备红利属性的优质银行。
风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
证券研究报告名称：《2027年投资策略报告：红利科技轮动+长线资金引导，绩优+红利兼具标的更受青睐》
对外发布时间：2026年11月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马鲲鹏 SAC 编号:S1440521060001
SFC 编号:BIZ759
李晨 SAC 编号:S1440521060002
SFC 编号:BSJ178
王欣宇 SAC 编号:S1440525070014
CSC
NO.3
AI正从Digital AI向Physical AI跃迁，瓶颈已从模型/算力不可逆地转向“真实作业数据供给”，而快递网络每天以十亿级频次在真实非结构化环境中自动生产带成功/失败标签的“感知-动作-反馈”闭环数据，是已通电、并网、可实时反馈的单一规模化训练场。 与之撕裂的是，过去一年快递业在反内卷下业绩大幅改善，板块估值却下杀至近十年1%分位以下。 我们认为快递正从“劳动力成本表”切换为“物理数据资产负债表”，估值应重构为“基础快递业务价值＋物理AI数据资产期权＋成本结构重构期权＋具身智能产业资本收益”。2026-2027年是快递物流场景批量部署的关键窗口，投资上应关注优先掌握全链路数据与资本开支决策权的快递物流公司。
风险提示：
1、产业化落地节奏与估值重定价触发条件不及预期
估值锚切换的触发条件是“有快递公司公开对外输出数据/场景/机器人即服务”，另外此类商业路径市场目前没有定价，板块近2个月平均估值处十年1%分位以下（最低0.41%）。 若部署节奏延后或政策验收放缓，三张期权可能长期不被计入，低估值状态延续；且科技是"双刃剑"，人力组织能力壁垒消失、网络密度壁垒被数据密度壁垒替代，原有护城河削弱对既有龙头并非单向利好。
2、关键测算与估值高度依赖假设，存在系统性下修风险
市场空间由"1000万小时可用数据→2500万小时原始数据→1300-4200亿元（中值2750亿）→按18%得快递约500亿"多级推导，而四类数采方式的成本与可用率差异极大。 若仿真合成数据、跨本体复用技术突破使Sim2real gap收窄，真实作业数据的稀缺性溢价与"数据小时"重置成本法基础将被削弱。 同时京东未来2年1100万小时以上、智元/觅蜂与星海图各1000万小时等产能规划集中释放，数采供给快速扩张可能压低数据单价。
3、主业基本面、资本开支前置与"持有权利"分化带来标的选择风险
过去一年需求增速下降、短期单票利润改善预期下降，股东回报成为市值管理重要手段；当下是反内卷后单票净利润高点且成本压力短期无法释放，主流估值把价格战周期利润还原为"稳态单票净利润×稳态单量"，若价格战反复或需求走弱，基础业务价值这一估值底座将被侵蚀。 科技替代使资本开支替代人力运营开支、规模门槛变高，单票资本开支与单票研发费用近年出现回升，而多数环节无人化仍处试点，投入前置、收益兑现偏后。
证券研究报告名称：《物流:快递行业研究分析框架（三）：被忽视的物理AI训练场，新范式下的数据决定论》
对外发布时间：2026年11月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 编号:S1440519110001
SFC 编号:BRP908
梁骁 SAC 编号:S1440524050005
CSC
NO.4
2025-2026年全球精炼铜市场分别过剩29万吨、26万吨，由于美国威胁对精炼铜加征高达15%、30%的关税，驱动货物向美国聚集，Comex铜库存两年分别净增37万吨、35万吨，美国不仅消纳了过去两年的精铜过剩，还吸走了非美地区的库存。这种结构性短缺使得铜对利率、经济表现脱敏，形成了价格偏离。2027-2028年平衡指向铜市场小幅过剩，且美国铜关税带来的囤货效应边际递减，非美地区大概率独自承接这部分过剩，进而牵引偏离的价格回归。由于铜矿供给依旧难以大幅放量，消费有数据中心、储能、电力等新驱动，铜依旧是优质的稀缺资源，价格回踩将收敛铜股票与铜价的劈叉，夯实权益投资基础。
风险提示：
1、美国铜232调查搁置。2025年2月25日美国总统特朗普签署行政令，对“进口铜及铜产品是否威胁国家安全”立案调查，2025年7月30日要求美国商务部在2026年6月30日前递交“是否把精炼铜纳入232税”的更新评估，旨在决定是在2027年1月起、2028年1月起，对精炼铜加征15%、30%的关税。若关税生效或落空，将不会继续往美国搬铜，进而造成非美地区独自消化精炼铜过剩，对铜价构成压力。
2、铜矿供给远不及预期，驱动价格大幅向上偏移。过去几年全球铜矿的生产干扰率居高不下，体现在新增兑现推迟、在产矿山事故、矿石品位下行等。若2027-2029年铜矿生产干扰再度加剧，则无法保障50-70万吨的新增铜矿兑现，供应缺失会造成价格向上的动力。
3、中东战争持续，高油价引发全球经济衰退风险。中东冲突若持续则原油价格存在失控风险，通胀推升无风险利率，会加剧AI投资与回报之间的矛盾，进而削弱全球经济增长甚至引发经济衰退风险，下游消费及铜价将受到剧烈的冲击。
证券研究报告名称：《铜深度三： 偏离、回归、再出发》
对外发布时间：2026年11月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
覃静 SAC 编号:S1440524080002
SFC 编号:BWC080
王介超 SAC 编号:S1440521110005
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
年亚颂 SAC 编号:S1440526030010
CSC
NO.5
2026年APEC深圳会议的政策重点，是推动“开放、创新、合作”三大优先领域形成更明确的成果文件和后续合作安排。基于此前专业部长级会议形成的阶段性共识，深圳会议有望进一步推动相关成果向领导人层面提升。开放领域重点关注亚太自贸区单独声明和互联互通后续安排，创新领域关注人工智能与数字经济合作文件，合作领域关注供应链韧性、数字基础设施融资与包容性发展。对中国而言，相关合作有望通过贸易便利化、产业合作和外部政策预期改善发挥作用。实际经济影响或呈现“政策预期先行、贸易投资逐步传导、产业效应中长期兑现”的特征，关键仍在于后续政策和项目落实。
风险提示：
（1）国际经贸摩擦与地缘政治风险超预期。若主要经济体进一步采取关税、出口管制或投资限制措施，跨境贸易投资活动及区域供应链运行可能受到冲击，削弱开放合作的实际效果；（2）成员政策分歧导致会议成果不及预期。APEC坚持协商一致和非约束性原则，成员在市场准入、数字监管、数据跨境流动及能源转型等方面立场不同，部分拟议文件可能难以形成共识，或仅达成原则性表述；（3）后续政策和项目落实进度低于预期。贸易单证互认、互联互通和数字基础设施融资仍依赖成员国内规则调整、项目储备及实际融资条件，合作倡议未必迅速转化为跨境交易成本下降或新增投资；（4）经济及资本市场影响存在不确定性。全球需求、汇率利率、行业景气和企业竞争格局等因素可能抵消政策积极影响；短期风险偏好改善不必然转化为出口增长、企业盈利和行业持续超额收益，相关影响可能低于预期。
证券研究报告名称：《开放、创新与合作——2026年APEC深圳会议前瞻》
对外发布时间：2026年11月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮 SAC编号:S1440522090003
SFC编号:BWP409
杨旭泽 SAC编号：S1440525070004
CSC
NO.6
10月美国核心CPI超预期，重点关注租金分项走高这一现象，其筑底回升，可能使得通胀回归2%目标变得遥遥无期。
近几月，租金和居住服务环比持续走高，有向上突破迹象，此外，作为领先指标，美国房租前期已经开始上行，鉴于其较高的权重，这意味着2027年通胀压力激增。
后续11-12月数据，若相关分项没有改善，2027年加息路径或需要大幅上调。一方面，通胀中枢上移，需要联储更多紧缩；另一方面，目前租金的走高，可能本就是对房贷成本过高的一种负反馈（不买房、而租房），加息无法对其有效压制，因此只能更多压降其他消费品的价格，这意味着联储加息幅度还要额外增加。
市场而言，加息周期的终点短期较难确认，各类资产均不利。
风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。
证券研究报告名称：《租金回升的危险信号——10月美国CPI点评》
对外发布时间：2026年11月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC 编号:S1440521110002
CSC
NO.7
2027年宏观趋势？全球或将经历再平衡。
美国再平衡K型经济；中国再平衡内外需分化；欧日再平衡汇率和货币。
远眺未来，2028年及以后全球或将展开深刻的政治经济变革，2027年或是变革前夜，是为大浪潮前夜。
2027年全球资产怎么看？关注三大资产定价转折
AI融资风险溢价转折、美元潮汐逆流、中国地产磨底故快速缩表告一段落。
2027年相对看好什么资产？
大宗：2027年或可先期待一波农产品机会，随后是黄金。铜、油或许不是2027年全年最优大宗。
股票：对全球股市的流动性保持观察，我们期待2027年或有弱美元撬动的港股一波机会。
债券：2027年中债利率或触底，西方债券利率或触顶，但中枢而言中债利率仍低于海外。
汇率：2027年或有五年一见的弱美元，人民币汇率总体偏强韧。
风险提示：
第一，居民信贷修复超预期。如果地产政策进一步加码，房价预期改善，居民中长期贷款和个人按揭贷款重新回升，则地产交易可能重新创造信用，长端利率面临上行风险。
第二，居民资金风险偏好修复超预期。如果高息定存到期资金更大比例流向权益、地产或其他风险资产，而不是货基、债基、理财和保险，则债券市场配置力量可能弱于预期，A股风险偏好也可能阶段性抬升。
第三，政府债供给压力超预期。如果后续政府债发行明显提速，且央行流动性对冲力度不足，债券市场可能面临阶段性调整压力。
第四，银行负债成本下行不及预期。如果存款竞争加剧、高息存款回流或存款利率调整受阻，银行资产端利率“补降”的空间可能被压缩。
第五，外部环境扰动超预期。如果海外利率、汇率、地缘风险或资本流动出现超预期变化，国内货币政策空间和股债风险偏好均可能受到影响。
证券研究报告名称：《大转折和大浪潮——2027年全球宏观及资产配置（4）》
对外发布时间：2026年11月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC编号:S1440524020001
谢雨心 SAC 编号: S1440525100001
CSC
NO.8
展望2027年，尽管出口链面临人民币持续升值、美元加息影响需求等因素，内需景气度短期又难以看到拐点，但我们认为机械行业仍存在较好的投资方向，在投资策略上：①新技术的锐度：以物理AI、半导体设备、玻璃基板设备等为代表的新技术方向依然大有可为，扩产和新技术变革持续为行业带来增量；②确定性的厚度：以船舶海工、轨交、工程机械、3C设备等为代表的细分板块，成长的确定性在当前尤为稀缺，普遍呈现高景气低估值的特点，有望迎来价值重估。
风险提示：
1）宏观经济波动风险：若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓，将可能影响制造业的发展环境和市场需求，从而给机械行业公司的经营业绩和盈利能力带来不利影响。
2）国际贸易环境对行业经营影响较大的风险：近年来国际贸易环境不确定性增加，逆全球化贸易主义进一步蔓延，部分国家采取贸易保护措施，我国部分产业发展受到一定冲击。
3）行业扩产不及预期的风险：若下游行业扩产不及预期，则相应的专用设备等的需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
证券研究报告名称：《机械行业2027年投资策略报告：新技术的锐度，确定性的厚度》
对外发布时间：2026年11月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
SFC 编号:BWS812
籍星博 SAC 编号:S1440524070001
吴雨瑄 SAC 编号:S1440525070008
乔磊 SAC 编号:S1440525070006
CSC
NO.9
展望2027年，世界多极化深入演进，中国向强，经济向新，市场向上。中国稳居世界第一大贸易国、第一大制造国近二十年，正向高端制造、科技创新、金融强国、美好生活等经济领域夯实基础、全面发力，为多极化贡献中国智慧与力量。
“新四牛”长牛体系，重塑中国资本市场的定价逻辑和流动性结构。A股市场正在从“融资市“变成”投资市“，市场流动性总量扩张、结构优化，企业高质量向新向强。A股沿“新四牛”上升走廊运行，新一轮行情正在到来。
金融强国加速推进，中国资产长期升值。人民币国际化，主权信用强劲，汇率稳中有升，利率中枢可降。科技创新、战略资源、新兴产业、证券金融等“人民币货币锚资产”和“人民币流动性资产”是长期机遇。
风险提示：
当前全球产业发展和经济形势复杂多变，需关注潜在的海外经济波动、金融稳定、地缘局势等不确定性因素的潜在风险和可能影响。2021年，部分主要发达经济体通胀压力高位上行，经济增长持续放缓，货币等经济政策面临两难。2022年以来，部分发达经济体央行持续加息对抗通胀，进一步增加了全球经济和债务压力，多数新兴和发展中经济体面临增长减速、资金流出和输入性通胀等压力。2023年和2024年，全球经贸和产业链波动、地缘形势和债务风险等不确定性因素仍然存在，全球经济持续面临粮食、能源和供应链等供给侧扰动，部分发达经济体前期货币投放和补贴政策之后的通胀扰动仍未平抑。2025年和2026年以来，美国特朗普新一届任期的政策调整较快进行，市场运行的不确定性因素增加。近期世界经济体系进一步向多极化发展，人工智能等新兴产业发展、国际货币体系的改革调整、新旧经济K型分化、全球地缘格局和能源供应稳定等诸多因素复杂交织，下一阶段全球经济在总量增长、结构调整和发展前景等领域的不确定性风险仍然较高。
证券研究报告名称：《首席经济学家2027年投资策略报告：中国向强 经济向新 市场向上》
对外发布时间：2026年11月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC 编号：S1440510120015
SFC 编号：BEO134
朱林宁 SAC 编号：S1440521020002
刘天宇 SAC 编号：S1440524010003
CSC
NO.10
2027年A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换下预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情，全球流动性环境宽松对于市场转牛尤为关键。建议投资者以“均衡配置、灵活调整”的思路应对，把握红利资产、能源化工、AI算力、军工和内需消费的阶段性机会。行业重点关注：银行、交运、食品饮料、商贸零售、社会服务、煤炭、油气生产、煤化工、AI算力、军工等。
风险提示：
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
（2）中东地缘局势恶化风险。警惕美伊冲突进一步升级，国际油价中枢上行，增加全球通胀压力，制约国内外央行货币宽松空间，若通胀恶性演绎，可能对经济总需求造成拖累，加剧全球经济衰退风险，同时对权益市场造成冲击。
（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
证券研究报告名称：《2027年A股策略展望：锚移势易，居谷望山》
对外发布时间：2026年11月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC 编号:S1440510120015
SFC 编号:BEO134
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
李家俊 SAC 编号:S1440522070004
何盛 SAC 编号:S1440522090002
点击图片进入超链接查看
重要提示及免责声明
重要提示：
通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
免责声明：
本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
评论 (0)