国泰海通｜策略：全球大类资产波动或加剧，建议均衡配置——战术性大类资产配置周度点评

报告导读：英伟达管理层调整或加剧全球大类资产价格波动，建议均衡配置，侧重资产内部结构分化，超配美股与国债，标配A股、商品，低配美债。

英伟达管理层调整亦加剧加剧全球大类资产价格波动，建议均衡配置，侧重资产内部结构分化，超配美股与国债，标配A股、商品，低配美债。

权益方面：（1）稳市场政策与充裕流动性托底，A股运行中枢或以震荡为主，建议标配A股。微观交易结构指标显示当前投资者过度悲观，市场波动或阶段性提供交易窗口。战术性配置宜侧重把握市场风险偏好的修复窗口，后续仍需观察成交能否持续回暖、指数能否企稳，以确认反弹的力度与持续性。（2）美国经济韧性较强，受地缘政治冲击相对较轻，企业盈利预期或仍支撑美股中枢震荡上行，建议超配美股。美国企业整体盈利较强，或支持美股运行中枢，但近期对AI产业前景的质疑促进了美股内部的结构调整，而英伟达管理层调整亦或加剧AI主题权益波动。美股的微观交易结构在调整后得以稳固，估值相对合理，进一步下行的空间或有限，波动将提供“buy the dip”配置机会。结构上，资金或阶段性向非科技板块轮动。

债券方面：（1）经济修复节奏温和，融资需求与信贷供给仍不平衡，银行间流动性充裕稳定，建议超配国债。与此同时，地缘政治风险演变及AI产业发展前景的不确定性加剧，全球资本市场波动显著上升。在主要经济体货币政策周期错位的背景下，中国债券市场具备一定的资产定价独立性，有望在全球风险资产波动加剧时发挥分散风险和对冲作用，进而提升对全球避险资金的吸引力。（2）美国经济韧性尚存，投资者或反复修正宏观流动性预期，建议低配美债。美国经济韧性尚存，通胀粘性较强，地缘政治不确定性冲击或使得投资者反复修正美联储货币政策与全球宏观流动性预期；中期选举落地后，全球资本市场剧烈波动，使得部分资金配置美债以避险，美债利率大概率高位震荡。

商品方面：（1）微观交易结构改善趋势渐弱，建议标配黄金。在国际地缘政治局势存在不确定性的背景下，黄金仍具有较高的长期战略性配置价值。市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格，微观交易结构改善趋势渐弱，黄金战术性配置价值或处于主要大类资产中性水平。（2）地缘政治局势扰动或提振全球油价中枢，建议标配原油。原油价格近期或受地缘政治不确定性扰动，但全球经济原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，长期看，原油中枢仍缺乏上行动能。（3）高利率与通胀预期或阶段性压制工业金属价格中枢，建议标配工业金属。AI算力扩张、军事设施更新、电力相关建筑设备以及新能源交通工具发展均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属在供给方面除了受到产业供给的限制，还受到关税与地缘政治不确定性的扰动，供需仍阶段性不平衡。但美债利率高企且仍有上行趋势，通胀预期亦会阶段性压制工业金属价格中枢，并加剧其波动。

风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。

报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：全球大类资产波动或加剧，建议均衡配置——战术性大类资产配置周度点评（20261114）；报告日期：2026.11.15；报告作者：

王子翌（分析师），登记编号：S0880523050004

方奕（分析师），登记编号：S0880520120005

李健（分析师），登记编号：S0880525070013

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