十大券商，最新策略来了

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

中信证券：本轮资金面出清进程跟以往有何不同？

本轮市场调整后的资金面出清进程跟以往有四点不同：1、过去市场顶部区域往往伴随主动权益基金发行放量，而本轮则集中于部分存量产品申购；2、以赛道和“固收+”申购为主要增量的结构与以新发基金为主要增量的结构在市场调整后的赎回行为有很大不同，本轮的“固收+”放量很像2015年的“打新”产品放量；3、“9.24”以来大量低风险偏好且自上而下做配置的绝对收益资金流入权益市场，风控和止损行为比基民和散户更为果断；4、多头量化类产品规模基数远超过往，未来超额和规模的边际变动对市场成交量可能非常敏感，成交的趋势性收缩对极高估值的小微盘是慢性损伤。基于本轮行情以上这些资金特征，预计此轮调整过程中机构大票的出清速度远快于过往，小微盘缓慢的出清过程可能刚刚开始。

华安证券：波折的超跌反弹

展望后市，多项扰动因素近期集中落地并快速甚至过度反应，在监管层坚决稳定资本市场、月中APEC峰会会晤、中央经济工作会议政策期待等预期下，在机构年末业绩排名冲击和春季躁动行情预期提前的交易性共识下，反弹已然开始，积极把握年末上涨行情。配置思路上，年末反弹正好对应成长产业景气周期的第二阶段尾声加速上涨期，参考历史规律该过程有望迎来持续时间1个月左右，成长风格15%、主线行业20%左右且产业主线表现占优的机会（未纳入量化考虑）。因此算力硬件即AI上中游环节将是前期超跌后反弹弹性最佳的方向，尽管近日接连受到民主党AI限制性法案和英伟达管理层巨震扰动，但限制性法案真正落地难度巨大、英伟达管理层更换或者影响AI发展技术路径但并不会改变产业发展趋势，因此在短期快速反应后反而提供介入契机。此外部分具备强催化或者强景气支撑的品种也具备较强α支撑，如农产品链条等。同时继续提醒红利类避险资产在市场波动减弱、股息率消化至临界点，性价比已然较低。

综合评估后，建议重视以下三条投资线索。第一条主线是积极把握年末上涨行情，其中AI上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链等。根据框架，当下AI产业景气周期的资本市场演绎正处于第二阶段尾声加速上涨初期，时间有望持续1个月左右，幅度可观。第二条主线是AI下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。其中机械设备同时受益多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等主题辐射。机器人、游戏和软件一是天然作为AI算力最贴近方向，二是存在催化剂和轮动。第三条主线是具备强α支撑的农产品链条，包括农产品、化肥、农化制品等。超强厄尔尼诺效应对农产品生存气候条件形成巨大变化，从而将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已经出现趋势性涨价。

申万宏源：反弹窗口仍在延续

本周光通信龙头2027年盈利预期修复，反弹升级迎来契机，但民主党横扫的深层次影响显现，反弹升级未能实现。反弹仍沿着原有市场特征前进：上涨的时间和幅度有限，但市场不再创新低的时间以月为单位。结构上，主题轮动是主要机会来源，随着轮动深入，做多力量难免耗散。短期，稳定资本市场预期仍处于关键期，反弹窗口犹在。

AI应用端产业和一级市场关注度较高的未来方向，重点是医疗AI、具身智能、AI安全，这也是主题逻辑顺畅的方向。AI算力链接近历史最高性价比，分化行情同样有弹性，关注基本面预期超过26年中，27年预期好于26年的方向，重点是国产半导体和PCB。

国投证券：乱 但没必要慌

11月至今监管层监管层全力维护资本市场平稳运行，正在推动大盘筑底。结合本周权益ETF流出，说明更倾向是“托”而非“举”，这意味着即便流动性危机解除，反弹向上更需靠市场自发力量。真正大反弹往往需要宏观约束缓解和产业催化加持，否则更有可能是持续磨底震荡。同时，14日监管在首届中国资本市场学术年会再次表示当前“面对高度不确定的外部环境和输入性风险”。

我们认为重点跟踪评估以下三个方面：1、对于美联储流动性，眼下很难明确已经进入“持续加息周期”，更倾向是“走一步看一部”的渐进加息，尤其考虑到明年上半年油价同比数据回落导致通胀压力下行，利率上升空间与流动性持续收紧必要性并不明显。2、对于AI产业发展趋势，现在市场在纠偏AI定价不是生死问题，而是快慢问题。3、对于美股科技后续大幅下跌不能简单认为产业像2000年，通胀像2022年，信用像2008年，高位波动概率大于大幅补跌可能。另外，值得关注的机会是美降低通胀诉求将成为重要线索，结合人民币升值压力放缓，这会对中低端制造业出口形成利好。最后：眼下局面虽乱，但不必慌，相信风遇山止，船终会靠岸。

国金证券：最黑暗处最光明

当前市场对美元紧缩的预期可能正处于最高点之上，随着AI对美国经济的拉动减弱，美元走弱与资本成本下降之路将更为清晰。未来随着新兴经济体景气度的改善与美元压制的解除，中国资产中非AI领域将会出现更多的机会，投资者应该保持乐观，相信最黑暗之处最光明。

配置建议：第一，美元紧缩预期将逐步回落，黄金有望迎来机遇，后续关注美伊地缘烈度是否回升，然而中期的底部正在确立；第二，对于能源链（煤炭，石油，油运）而言，短期价格下跌后的压力测试期过后，将继续受益于全球对能源的补库需求，事实上能源链本身也是资本成本波动与地缘冲突下的韧性资产；第三，财报视角下建议关注：高景气延续：医疗服务、航运港口，以及有色、化工中的细分领域等；困境反转策略：纺织服装的细分领域，以及造纸、炼化及贸易、医疗器械、快递、乳制品等。

方正证券：超跌反弹的时间与空间

本周市场在前半周延续反弹，后半周在黄仁勋离任的影响下再度转弱。超跌反弹一波三折，主要原因在于超预期的负面因素冲击，黄仁勋离任对海外链的影响还需要进一步评估，市场情绪较为脆弱，容易放大悲观叙事，过度反应之后反而提供了较好的入场时机。从这一轮超跌反弹的时间来看，11月下旬至12月上旬是较为有利的时间窗口，业绩空窗期带来的风险偏好改善，年末政策有望迎来发力期，下周深圳的APEC会议有望迎来地缘缓和的契机，而当前市场对于油价下跌的积极影响尚未计价。从这一轮超跌反弹的空间来看，通常可以参照万得全A的60日均线，这也是今年8月初以及9月中旬反弹的目标位置，意味着当前市场反弹的空间依然较大。

配置策略建议：市场企稳看科技，形成趋势看内需，中期维度关注三方面配置机会，一是科技成长的超跌反弹，AI硬件筹码拥挤缓解，关注具备产业催化的机器人、新能源、军工、AI应用和医药；二是重视内需与顺周期板块的配置价值，包括地产基建链以及部分消费品，红利风格扩散至消费龙头；三是对于货币政策变化反应最为直接、低估值、能够稳指数的非银金融。

中银证券：关键人去职或重构全球AI竞争生态

11月12日英伟达官宣，黄仁勋辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务。对全球AI产业链而言，此前上游硬件链（芯片、HBM、封装、NVLink、CPO、机架ODM）跟着英伟达的年度产品周期同步排产；如果黄仁勋去职导致后续英伟达新路线试错更谨慎/迭代变慢，上游硬件厂商的资本开支恐会收敛，同时会主动分散客户结构，给AMD、谷歌TPU、自研芯片还有国产算力打开份额窗口。英伟达进入管理层更迭周期意味海外算力供给端的长期规划、配额分配、技术迭代节奏不确定性上升，国内算力采购主体或进一步强化供应链分散化的诉求，为寒武纪、昇腾、海光等国产算力芯片提供更多落地场景。与此同时，配套的国内算力框架、编译工具、适配软件栈迎来难得的发展窗口期，有利于补齐软件生态短板，降低国产算力的迁移使用门槛。算力需求扩容也将向上传导，带动A股先进封装、存储、高速互联、半导体设备与材料等配套环节需求释放，整条国产算力产业链有望同步受益。

细分上优先关注国产算力主芯片，其次看好先进封装、HBM配套、高速光模块等算力硬件；同时适当布局半导体设备、材料以及国产算力软件栈、编译适配工具链。智算招标放量将带动产业链订单落地，优先选择已经实现批量交付、生态持续迭代的龙头，把握供应链多元化带来的国产替代窗口。

招商证券：先守后攻 静待花开

国内流动性方面，近期市场抛压增大。固收+基金或是市场潜在抛压来源，三季度其逆势加仓权益，重仓科技板块，年内二级债基收益转负，叠加信用债波动，赎回压力下权益资产或优先被减仓。同时股指期货贴水触及历史极端水平，IF2611在临近交割本应收敛的窗口单日大幅走阔，整条期限曲线同步下移，核心源于现货抛压、买盘不足，对冲需求激增。该信号指向现货流动性冲击，后续需跟踪贴水收敛情况，以此判断是短期情绪扰动还是流动性压力持续。产业趋势方面，近期以美股为代表的AI产业趋势持续波动，除了两党斗争、黄仁勋辞去英伟达等流行叙事之外，我们认为有两个问题市场始终无法回答，并且随着事件的推移愈发对市场产生负面影响，分别是融资端的脆弱，以及潜在上游潜在EPS下修的可能性。展望后市，我们认为筹码仍是当前市场的第一性原理，需要先守后攻，静待花开。

行业配置仍然建议围绕“超跌反弹、周期稳健、红利优选”布局，重点关注半导体、化学制药、工业金属、石油石化、煤炭、食品饮料和银行等。

开源证券：配置再平衡 应对外部输入性风险

数据显示，2026年A股受海外风险事件冲击的次数较往年显著提升，仅次于2008年。年内冲击事件类可分为三类：地缘风险、AI产业链资本开支及海内外杠杆资金去化、美国政治不确定性的外溢。美国10月通胀数据依旧顽固，且美联储官员表态偏鹰，当前美债定价显示市场预期12月加息已成定局。复盘历史，美联储转入加息周期至最后一次加息，美股多数收涨。我们认为，加息更像对美国经济的压力测试，不陷入衰退反映需求侧有较强支撑，权益市场的定价偏乐观。当下美股挑战在于，当美国云厂商开始需要融资维持资本开支增长时，高利率环境下维持盈利增长预期和经营稳健性。

当前市场处于“后拥挤时代”，旧叙事未破、新叙事未立，配置仍重视四个方向：1、红利：7月以来持续强调其再平衡价值，资金负反馈尚未结束，四季度仍具备配置价值；2、小微盘：交易结构优势尚未完全消失，但需关注风险偏好和流动性变化；3、内需消费：此前提出的内需政策窗口逐步临近，盈利斜率放缓提升政策发力必要性，叠加消费板块低估值、低预期，重视潜在预期差；4、科技：长期产业叙事未破，但短期缺乏新增积极强逻辑，继续关注G与ΔG共振方向，等待新的产业催化和资金右侧确认。

湘财证券：AI领域波动加大

长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，我国继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，但由于美联储货币政策由年初的降息转变为加息，以及市场对美国中期选举后AI政策转向的担忧，加剧了市场的波动。短维度来看，国际方面，美国中期选举后，AI叙事的基础被削弱，且英伟达黄仁勋的辞任，动摇了A股市场的AI算力链定价基础，短期加剧了国内科技相关板块的波动；国内方面，宏观短周期有进入头部迹象，但第三批互换便利落地和回购增持再贷款政策优化，为机构提供流动性并强化产业资本托底能力，阻止了市场偏弱态势的蔓延，支撑市场在上证指数3600点上下构筑阶段底部。

建议短期关注红利相关防守领域，以及AI国产替代方向。