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资讯 2026 年 02 月 12 日
投资评级：增持（维持）
商业航天与风电装机双引擎加速，2025归母净利润预增超 105%
星辰科技（920885.BJ）
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
余中天（分析师）
证书编号：S0790522080007
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790525050003
2026/2/12
| 当前股价(元) | 23.77 |
| 一年最高最低(元) | 31.77/11.00 |
| 总市值(亿元) | 40.60 |
| 流通市值(亿元) | 21.04 |
| 总股本(亿股) | 1.71 |
| 流通股本(亿股) | 0.89 |
| 近3个月换手率(%) | 664.96 |
北交所研究团队
2025预计实现归母净利润3300～3500万元，维持“增持”评级
星辰科技发布2025全年业绩预告，预计实现归母净利润为 3300～3500万元，较2024 年的 1,607.43 万元增长 105.30%～117.74%，实现盈利且净利润同比增幅超过50%。公司新能源板块营业收入同比增长112%，成为业绩增长的核心驱动力。航空航天及军工领域多个预研项目进入小批量生产阶段，带动整体盈利水平上升。参考业绩预告我们维持盈利预测，预计2025-2027 年星辰科技实现归母净利润 0.33/0.45/0.51 亿元，对应 EPS 为 0.20/0.26/0.30 元，当前股价对应 PE 为121.6/91.2/79.1X。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，我们维持“增持”评级。
已交付商业航天火箭发射地面装备产品配套，计划2026启动多批次生产任务在商业航天产业链中，星辰科技主要为火箭发射地面装备提供产品配套，如火箭发射台控制。该产品应用的机构在发射任务中承担着至关重要的环节，在确保发射初始姿态的精确对准的同时，还能适应多任务发射需求，增强了安全性与可靠性，提高了发射流程自动化水平。星辰科技已于 2025 年成功承接和落实了若干商业航天领域的订单，交付的产品已多次参与发射任务，并计划于 2026 年启动多批次生产任务，以应对多家民营航天企业日益增长的发射需求。
2025年风电新增装机达 119GW，新客户拓展拉动星辰科技风电业绩增长
2026年1月28日，国家能源局发布 2025年全国电力统计数据。截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9 亿千瓦，同比增长16.1%。其中风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长 22.9%。结合 2024 年数据，2025 年对应新增电力装机约542.72GW，其中风电新增装机达119GW。星辰科技配合客户开展了海上风电及大机组变桨伺服的开发，并拓展了新客户，有效扩大了变桨伺服产品的市场份额，从而直接拉动了其风电业绩的增长。同时，正着力开拓风电业务之外的“第二增长曲线 ，其中电能质量治理是重点方向。
风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。
相关研究报告
《伺服系统“小巨人”盈利能力快速回升，风电、防务下游增长带动需求提 振 — 北 交 所 首 次 覆 盖 报 告 》-2025.12.17
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 营业收入(百万元) | 135 | 147 | 185 | 219 | 241 |
| YOY(%) | 8.8 | 9.0 | 25.9 | 18.3 | 10.0 |
| 归母净利润(百万元) | 13 | 16 | 33 | 45 | 51 |
| YOY(%) | -45.5 | 26.2 | 107.8 | 33.3 | 15.2 |
| 毛利率(%) | 43.2 | 41.9 | 42.4 | 41.7 | 41.3 |
| 净利率(%) | 9.4 | 10.9 | 18.0 | 20.3 | 21.3 |
| ROE(%) | 3.1 | 4.0 | 8.2 | 10.3 | 10.9 |
| EPS(摊薄/元) | 0.07 | 0.09 | 0.20 | 0.26 | 0.30 |
| P/E(倍) | 318.9 | 252.6 | 121.6 | 91.2 | 79.1 |
| P/B(倍) | 11.0 | 10.7 | 10.0 | 9.4 | 8.6 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 流动资产 | 344 | 365 | 389 | 392 | 433 |
| 现金 | 126 | 132 | 146 | 121 | 150 |
| 应收票据及应收账款 | 158 | 183 | 174 | 191 | 211 |
| 其他应收款 | 3 | 5 | 6 | 7 | 7 |
| 预付账款 | 0 | 0 | 0 | 1 | 1 |
| 存货 | 50 | 39 | 56 | 65 | 58 |
| 其他流动资产 | 7 | 6 | 7 | 8 | 8 |
| 非流动资产 | 127 | 167 | 166 | 164 | 162 |
| 长期投资 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 |
| 固定资产 | 43 | 42 | 62 | 72 | 75 |
| 无形资产 | 10 | 10 | 10 | 9 | 8 |
| 其他非流动资产 | 53 | 93 | 71 | 60 | 54 |
| 资产总计 | 470 | 532 | 555 | 556 | 595 |
| 流动负债 | 97 | 141 | 140 | 117 | 119 |
| 短期借款 | 22 | 70 | 50 | 34 | 10 |
| 应付票据及应付账款 | 48 | 46 | 51 | 51 | 67 |
| 其他流动负债 | 27 | 25 | 39 | 32 | 42 |
| 非流动负债 | 3 | 12 | 10 | 8 | 6 |
| 长期借款 | 0 | 10 | 8 | 6 | 4 |
| 其他非流动负债 | 3 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 负债合计 | 100 | 153 | 150 | 125 | 125 |
| 少数股东权益 | 0 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 股本 | 171 | 171 | 171 | 171 | 171 |
| 资本公积 | 82 | 79 | 79 | 79 | 79 |
| 留存收益 | 125 | 135 | 153 | 178 | 206 |
| 归属母公司股东权益 | 370 | 381 | 406 | 432 | 471 |
| 负债和股东权益 | 470 | 532 | 555 | 556 | 595 |
| 现金流量表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 经营活动现金流 | 20 | 0 | 43 | 14 | 71 |
| 净利润 | 12 | 15 | 33 | 45 | 51 |
| 折旧摊销 | 5 | 6 | 7 | 9 | 11 |
| 财务费用 | -4 | -3 | -3 | -3 | -4 |
| 投资损失 | -1 | -1 | -1 | -2 | -1 |
| 营运资金变动 | -12 | -28 | 2 | -38 | 12 |
| 其他经营现金流 | 21 | 11 | 5 | 3 | 2 |
| 投资活动现金流 | -22 | -45 | -5 | -6 | -7 |
| 资本支出 | 23 | 45 | 5 | 7 | 8 |
| 长期投资 | 0 | 0 | -1 | -1 | -1 |
| 其他投资现金流 | 1 | 1 | 2 | 2 | 1 |
| 筹资活动现金流 | -28 | 51 | -25 | -37 | -31 |
| 短期借款 | -16 | 48 | -20 | -16 | -24 |
| 长期借款 | 0 | 10 | -2 | -2 | -2 |
| 普通股增加 | 85 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -87 | -3 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -10 | -4 | -3 | -19 | -5 |
| 现金净增加额 | -30 | 7 | 13 | -29 | 33 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 营业收入 | 135 | 147 | 185 | 219 | 241 |
| 营业成本 | 77 | 85 | 107 | 128 | 141 |
| 营业税金及附加 | 1 | 1 | 2 | 2 | 2 |
| 营业费用 | 9 | 9 | 8 | 9 | 10 |
| 管理费用 | 17 | 16 | 16 | 18 | 19 |
| 研发费用 | 19 | 21 | 22 | 24 | 25 |
| 财务费用 | -4 | -3 | -3 | -3 | -4 |
| 资产减值损失 | -3 | -4 | -4 | -2 | -1 |
| 其他收益 | 9 | 8 | 10 | 9 | 9 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 1 | 1 | 1 | 2 | 1 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 10 | 14 | 35 | 47 | 55 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 10 | 14 | 36 | 47 | 55 |
| 所得税 | -1 | -1 | 2 | 3 | 3 |
| 净利润 | 12 | 15 | 33 | 45 | 51 |
| 少数股东损益 | -1 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 13 | 16 | 33 | 45 | 51 |
| EBITDA | 14 | 21 | 42 | 56 | 65 |
| EPS(元) | 0.07 | 0.09 | 0.20 | 0.26 | 0.30 |
| 主要财务比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 8.8 | 9.0 | 25.9 | 18.3 | 10.0 |
| 营业利润(%) | -55.5 | 41.5 | 146.7 | 33.3 | 15.3 |
| 归属于母公司净利润(%) | -45.5 | 26.2 | 107.8 | 33.3 | 15.2 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 43.2 | 41.9 | 42.4 | 41.7 | 41.3 |
| 净利率(%) | 9.4 | 10.9 | 18.0 | 20.3 | 21.3 |
| ROE(%) | 3.1 | 4.0 | 8.2 | 10.3 | 10.9 |
| ROIC(%) | 2.7 | 3.3 | 7.1 | 9.3 | 10.4 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 21.2 | 28.7 | 27.0 | 22.4 | 21.0 |
| 净负债比率(%) | -27.5 | -13.6 | -21.1 | -18.1 | -28.3 |
| 流动比率 | 3.6 | 2.6 | 2.8 | 3.3 | 3.6 |
| 速动比率 | 3.0 | 2.3 | 2.4 | 2.8 | 3.1 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.2 |
| 应付账款周转率 | 2.6 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.4 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.07 | 0.09 | 0.20 | 0.26 | 0.30 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.12 | 0.00 | 0.25 | 0.08 | 0.42 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.17 | 2.23 | 2.38 | 2.53 | 2.76 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 318.9 | 252.6 | 121.6 | 91.2 | 79.1 |
| P/B | 11.0 | 10.7 | 10.0 | 9.4 | 8.6 |
| EV/EBITDA | 282.6 | 194.2 | 93.6 | 70.7 | 60.6 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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