公用事业行业跟踪周报

新型电力系统建设能力提升试点名单公布，全国已审批 84个绿电直连项目

增持（维持）

投资要点

本周核心观点：1）新型电力系统建设能力提升试点名单公布。国家能源局公布新型电力系统建设能力提升试点名单（第一批），合计 43 个项目，包括系统友好型新能源电站、构网型技术应用、智能微电网、算电协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送以及新一代煤电，加快构建新型电力系统行动方案持续推进。2）全国已审批 84 个绿电直连项目。根据国家能源局，截至 2026/2/27，全国有84个绿电直连项目已完成审批，新能源总装机规模 3259万千瓦。各地实践中应用场景多元化，1. 内蒙古乌兰察布建设全国首个数据中心绿电直连项目，配套新能源规模 34.5 万千瓦，新能源年自发自用电量 8.5 亿千瓦时。2. 山东探索开展离网式绿电直连项目，通过风电、光伏和构网型储能实现用户 100%绿电供应。3. 新疆探索零碳园区和增量配电网建设绿电直连项目。4. 黑龙江齐齐哈尔市规划建设离网型制氢制醇绿电直连项目，新能源规模120 万千瓦。5. 山西大同市绿电园区就近接入 52 万千瓦新能源，打造新能源制造基地和出口导向型制药基地。

◼ 行业核心数据跟踪：电价： 2026 年 1 月全国平均电网代购电价同比下降 8%。煤价_： 截至2026/2/27，动力煤秦皇岛5500卡平仓价 745元/吨，周环比上升 3.76%。水情 截至 2026/2/26，三峡水库站水位 166.00 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为 169.60 米、156.56 米、164.01米、162.66米，蓄水水位正常。2026/2/26，三峡水库站入库流量 5600立方米/秒，同比减少22.2%，三峡水库站出库流量 7220 立方米/秒，同比减少 15.3%。用^电量： 2025M1-12 全社会用电量 10.37 万亿千瓦时（同比+5.0%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%。^发电量： 2025 年累计发电量 9.72万亿千瓦时（同比+2.2%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%、+2.8%、+7.7%、+9.7%、+24.4%。装机容量： 2025M1-12 新增装机容量，火电新增9450万千瓦（同比+63.8%），水电新增 1215万千瓦（同比-11.9%），核电新增 153万千瓦，风电新增12048万千瓦（同比+50.9%），光伏新增 31751 万千瓦（同比+14.2%）。

◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。 ）绿电：消纳 电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利 分红提升。 至 年已连续四年核准 台 ，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。5）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 、电力现货交易赋能价值重估。建议关注【南网能源】【朗新科技】【特锐德】【盛弘股份】等。

◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等

2026 年 03 月 02 日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002

renyx@dwzq.com.cn

相关研究

《气温回暖&美伊局势紧张，美国气价回落，欧洲气价微涨》

2026-02-24

《吉林绿电直连项目开发建设实施方案征求意见，国家电网披露十五五投资方向》

2026-02-09

内容目录

1. 行情回顾 ..... 4

2. 电力板块跟踪 ..... 5

2.1. 用电：2025年全社会用电量同比+5.0%，增速稳健 ..... 5

2.2. 发电：2025年发电量同比+2.2%，火电、水电偏弱 ..... 6

2.3. 电价：26年2月电网代购电价同比下降8% ..... 7

2.4. 火电：动力煤港口价同比+7.66%，周环比+3.76% ..... 9

2.5. 水电：2026年2月26日，三峡入库/出库流量同比-22.2%/-15.3% ..... 10

2.6. 核电：2025年已核准机组10台，核电安全积极有序发展 ..... 12

2.7. 绿电：2025年风电/光伏新增装机同比+51%/+14% ..... 14

3. 重要公告 ..... 15

4. 往期研究 ..... 18

5. 风险提示 ..... 19

图表目录

图1: 指数周涨跌幅（2026/2/24-2026/2/27）（%）……4

图2: 2020至2025全社会累计用电量跟踪……5

图3: 2020至2025全社会累计用电量占比结构……5

图4: 2020年以来全社会累计用电量累计同比……5

图5: 2020-2025第一产业用电量累计同比……6

图6: 2020-2025第二产业用电量累计同比……6

图7: 2020-2025第三产业用电量累计同比……6

图8: 2020-2025城乡居民生活用电量累计同比……6

图9: 2020至2025累计发电量跟踪……6

图10: 2019至2025累计发电量占比结构……6

图11: 2020-2025总发电量累计同比……7

图12: 2020-2025火电发电量累计同比……7

图13: 2020-2025水电发电量累计同比……7

图14: 2020-2025风电发电量累计同比……7

图15: 2020-2025光伏发电量累计同比……7

图16: 2020-2025核电发电量累计同比……7

图17: 2023至2026电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比……8

图18: 2025年7月-2026年2月电网代购电价格（元/兆瓦时）……8

图19: 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）……9

图20: 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨）……9

图21: 2013至2025火电累计装机容量……9

图22: 2013至2025火电新增装机容量……10

图23: 2013至2025火电利用小时数……10

图24: 2021-2025年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）……11

图25: 2021-2025年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）……11

图26: 2021-2026年水库站：三峡水位（米）跟踪……11

图27: 2013至2025水电累计装机容量……11

图28: 2013至2025水电新增装机容量……12

图29: 2013至2025水电利用小时数……12

图30: 2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）……13

图31: 2013至2025核电累计装机容量……13

图32: 2013至2025核电新增装机容量……13

图33: 2013至2025核电利用小时数……14

图34: 2013至2025风电累计装机容量……14

图35: 2013至2025光伏累计装机容量……14

图36: 2013至2025风电新增装机容量……14

图37: 2013至2025光伏新增装机容量……14

图38: 2013至2025风电利用小时数……15

图39: 2018至2025光伏利用小时数……15

表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/2/27）……4

表2：公司重要公告……15

1. 行情回顾

板块周行情：本周（2026/2/24-2026/2/27），SW 公用指数上涨 5.69% ，从细分板块来看，SW 火电（+8.93%）、SW 光伏发电（+8.25%）、SW 燃气（+7.16%）、SW 风电（+5.73%）、SW 电力（+5.52%）、SW 水电（+1.72%）、核电（中国核电（+0.00%）、中广核电力（-0.63%））。

个股涨跌幅：本周（2026/2/24-2026/2/27），涨幅前五的标的为：豫能控股（+46.3%）、赣能股份（+39.1%）、华银电力（+26.2%）、珈伟新能（+24.1%）、ST 金鸿（+21.9%）。跌幅前五的标的为：中国港能（-15.0%）、大唐新能源（-5.4%）、中裕能源（-4.8%）、华润燃气（-3.8%）、北京燃气蓝天（-2.6%）。

表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/2/27）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2. 电力板块跟踪

_2.1. 用电：2025年全社会用电量同比+5.0%，增速稳健

全社会用电量：2025M1-12全社会用电量10.37万亿千瓦时（同比+5.0%），同比增速较2025M1-11同比增速5.2%上升 0.1pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%。2025 年用电量增速稳定。

2.2. 发电：2025年发电量同比+2.2%，火电、水电偏弱

发电：2025 A 累计发电量 9.72 万亿千瓦时（同比+2.2%），同比增速较 2025M1-11同比增速 2.4%下降0.2pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%（2025M1-11 同比-0.7%）、+2.8%（2025M1-11 同比+2.7%）、+7.7%（2025M1-11 同比+8.1%）、+9.7%（2025M1-11 同比+9.6%）、+24.4%（2025M1-11 同比+24.8%）。

_2.3. 电价：26 年2 月电网代购电价同比下降 8%

电网代购电价：2026年 2 月各省均价（算术平均数）364 元/MWh，同比下降8%。

图18：2025年 7月-2026年 2 月电网代购电价格（元/兆瓦时）

数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所

_2.4. 火电：动力煤港口价同比+7.66%，周环比+3.76%

煤价：2026年2月27日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为745元/吨，同比+7.66%，周环比+3.76%。2026 年 2 月月均价为 711 元/吨，同比 2025 年 2 月下跌 19 元/吨。

装机容量与利用小时数：截至 2025年12月 31日，中国火电累计装机容量达到15.4亿千瓦，同比提升 6.3%。2025 年 1 至 12 月，中国火电新增装机容量 9450 万千瓦，同比增长 63.8%。2025 年 1 至 12 月，中国火电利用小时数 4147 小时，同比下降 232 小时。

_2.5. 水电：2026 年 2 月 26 日，三峡入库/出库流量同比-22.2%/-15.3%

水情跟踪：2026 年 2 月 26 日，三峡水库站水位 166.00 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为 169.60 米、156.56 米、164.01 米、162.66 米，蓄水水位正常。2026 年2月26 日，三峡水库站入库流量5600立方米/秒，同比减少 22.2%，三峡水库站出库流量7220 立方米/秒，同比减少15.3%。

装机容量与利用小时数：截至 2025年 12月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.5亿千瓦，同比提升 2.9%。2025 年 1 至 12 月，中国水电新增装机容量 1215 万千瓦，同比-11.9%。2025年 1至 12月，中国水电利用小时数3367小时，同比提升 12小时。

_2.6. 核电：2025年已核准机组10台，核电安全积极有序发展

核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准 6/4/5/10/10/11/10 台，核准 10 台+已 4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计 2030/2035年核电发电量达 8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持 8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组 56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别 20/20/10/6 台，占比 36%/36%/18%/11%，中国核电/中国广核领先。

装机容量与利用小时数：截至 2025年12月 31日，中国核电累计装机容量达到0.62亿千瓦，同比提升2.7%。2025年1至12月，中国核电新增装机容量 153万千瓦。2025年1至 12月，中国核电利用小时数 7809小时，同比上升126 小时。

_2.7. 绿电：2025 年风电/光伏新增装机同比+51%/+14%

装机容量：截至 2025年12月 31 日，中国风电累计装机容量达到 6.4亿千瓦，同比提升22.9%，光伏累计装机容量达到 12.0亿千瓦，同比提升35.4%。2025年1至12月，中国风电新增装机容量 12048万千瓦，同比增加 50.9%，光伏新增装机容量 31751万千瓦，同比提升 14.2%。

利用小时数：2025年 1至12 月，中国风电利用小时数1979 小时，同比下降148小时，光伏利用小时数 1088小时，同比下降 113小时。

3. 重要公告

表2：公司重要公告

关联交易或重大资产重组。如顺利履行，将对公司未来经营业绩产生积极影响。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4. 往期研究

➢ 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10

➢ 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09

➢ 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22

➢ 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15

➢ 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14

➢ 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后 30 年的公用要素改革启航！》2024-8-31

➢ 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024-7-30

➢ 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-6-5

➢ 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-6-3➢ 《火电行业系列深度：2024 年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-27

《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-10

➢ 《公用事业策略报告：2024 年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024-1-3

➢ 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07

➢ 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-07

➢ 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-06

➢ 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08

5. 风险提示

1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。

2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。

3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。

4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。

免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街 5 号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

公司网址： http://www.dwzq.com.cn