2026年一季度负极上市公司业绩对比：分化严重，静等价格传导

2026年Q1全球锂电池产量为687.5GWh，同比增长约47%；全球负极材料产量91.5万吨，同比增长46%，负极行业延续高增长趋势。但因负极价格未能随原材料价格上涨而上涨，整体呈现增收不增利的情况。2026年Q1负极材料上市公司的业绩分化更为明显。璞泰来稳居“盈利质量第一”，杉杉股份和翔丰华呈现高弹性修复，而贝特瑞、尚太科技、中科电气则面临“增收不增利”或利润下滑的压力。

杉杉和璞泰来：盈利质量最优

营收与利润增速均超35%，毛利率达29.77%，远高于行业平均水平。其高盈利得益于一体化产能释放和高端产品（快充、硅基）占比提升，有效对冲了成本压力。杉杉股份：业绩弹性最大，净利润同比暴增近9倍，主要源于偏光片业务盈利修复及负极销量增长。需注意其高增速建立在2025年Q1低基数（仅0.33亿）之上，实际净利率（约6%）仍低于璞泰来。

中科，尚太：增收不增利

贝特瑞作为行业龙头，营收规模与璞泰来相当，但净利润同比微降。主要受原材料涨价（石油焦）及产品结构（天然石墨占比较高）影响，尽管扣非净利环比大增，但短期盈利弹性较弱。

量增价稳：Q1全球负极产量约92万吨，同比增46%，下游电池排产旺盛。但价格传导滞后，原料成本上涨尚未完全转嫁，挤压了纯加工企业的利润（如尚太、中科电气）。

分化逻辑：拥有石墨化一体化产能（璞泰来、杉杉）的企业抗风险能力强；依赖外协加工或低端产能的企业（中科电气）利润被快速侵蚀。

后续展望：因Q1随着原料成本进一步走高（低硫石油焦破5000元/吨。针状焦价格破7000元/吨）行业可能迎来被动涨价，一体化龙头优势将进一步凸显，利润将明显修复。

预计二季度负极材料行业正从“量增利跌”转向“成本驱动的被动修复”。核心逻辑是：需求高位运行，但原料（石油焦）暴涨与电池厂压价的“剪刀差”正在收窄，行业利润将向一体化龙头集中。