猪价下行业绩承压，关注产能去化节奏

——农林牧渔行业 2025 年业绩综述报告

投资要点:

行业整体：2025年农林牧渔板块受猪价下行影响利润同比下滑，板块营业收入合计12,782.69亿元，同比增长 2.63% ，在申万一级行业中排名第14；归母净利润合计302.06亿元，同比下降 38.51% ，在申万一级行业中排名第29。板块ROE及毛利率、净利率均小幅下降，其中板块ROE为 5.49% ，同比-3.73pct，毛利率、净利率分别为 10.74% 、 2.43% 同比分别-0.88pct、-1.53pct。

种植业板块：2025年种植业板块实现营收1027.81亿元，同比+1.93%，归母净利润30.40亿元，同比+28.28%。板块利润大幅改善，业绩边际向好。板块毛利率、净利率分别为14.07%、2.92%，同比分别+0.97pct、+1.33pct。

饲料板块：2025年饲料板块实现营收2862.09亿元，同比+9.27%，归母净利润35.39亿元，同比-54.55%。多数个股营收向好，但板块龙头海大集团利润同比下行拖累板块业绩。板块毛利率、净利率分别为10.32%、1.40%，同比分别-1.32pct、-1.59pct。

农产品加工板块：2025年农产品加工板块实现营收3442.94亿元，同比-2.67%，归母净利润56.25亿元，同比+14.52%。板块营收小幅下行但利润同比高增。板块毛利率、净利率分别为7.71%、1.68%，同比分别+0.87pct、+0.34pct。

养殖业板块：2025年养殖业板块实现营收4912.40亿元，同比+3.57%，归母净利润185.51亿元，同比-45.92%。受猪价低迷影响板块大面积亏损。板块毛利率、净利率分别为11.56%、3.86%，同比分别-2.77pct、-3.63pct。

投资建议：2025年农林牧渔板块业绩受猪价下行影响业绩承压。分板块来看，种植业、农产品加工及动物保健板块利润边际向好，其他板块业绩同比下行。随着年轻一代逐渐成为养宠主力军，我国宠物消费渗透率有望逐年提升，当前宠物食品行业集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间，建议重点关注产能去化节奏下生猪养殖龙头的表现及宠物食品优质国产龙头的成长空间。

风险因素：市场竞争加剧风险，成本上升风险，疫病防控风险。

强于大市 (维持)

2026年05月19日

行业相对沪深300指数表现

相关研究

业绩表现分化，预盈率过半

业绩增长稳健，多数子板块利润向好 业绩表现喜人，养殖业利润高增

分析师: 叶柏良

执业证书编号： S0270524010002

电话： 18125933783

邮箱：yebl@wlzq.com.cn

正文目录

1 农林牧渔行业业绩表现....3

2 农林牧渔子板块业绩表现....5

2.1 种植业....5

2.2 渔业....5

2.3 饲料....6

2.4 农产品加工....7

2.5 养殖业....8

2.6 动物保健....8

3 投资建议与风险因素....9

3.1 投资建议....9

3.2 风险因素....9

图表1：申万一级行业2025年营收增速(%)....3

图表2：申万一级行业2025年归母净利润增速(%)....3

图表3：2019年-2025年农林牧渔板块营收及同比....4

图表4：2019年-2025年农林牧渔板块归母净利润及同比....4

图表5：2019年-2025年农林牧渔板块ROE(%)....4

图表6：2019年-2025年农林牧渔板块毛利率&净利率....4

图表7：2019年-2025年农林牧渔板块费用率....4

图表8：种植业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）....5

图表9：渔业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）....6

图表10：饲料板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）....6

图表11：农产品加工板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）....7

图表12：养殖业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）....8

图表13：动物保健板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）....9

1 农林牧渔行业业绩表现

猪价下行拖累利润表现，农牧板块业绩承压。2025年农林牧渔板块受猪价下行影响利润同比下滑，板块营业收入合计12,782.69亿元，同比增长 2.63% ，在申万一级行业中排名第14；归母净利润合计302.06亿元，同比下降 38.51% ，在申万一级行业中排名第29。

费用率保持平稳，利润率下行。2025年农林牧渔板块ROE及毛利率、净利率均小幅下降，其中板块ROE为 5.49% ，同比-3.73pct，毛利率、净利率分别为 10.74% 、 2.43% 同比分别-0.88pct、-1.53pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.33% （ mathrm YoY +0.11pct ）、 3.26% （ mathrm YoY -0.16pct ）、 0.97% （ mathrm YoY -0.20pct ）。

2 农林牧渔子板块业绩表现

2.1 种植业

板块业绩回暖，利润率上行。2025年种植业板块实现营收1027.81亿元，同比+1.93%，归母净利润30.40亿元，同比+28.28%，新赛股份、神农种业与博闻科技全年营收增速排名前三。板块利润大幅改善，业绩边际向好。板块毛利率、净利率分别为14.07%、2.92%，同比分别+0.97pct、+1.33pct，期间费用率为9.91%（YoY-0.59pct）。

图表8：种植业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.2 渔业

营收普遍下行，龙头表现不佳。2025年渔业板块实现营收131.17亿元，同比-10.77%，归母净利润-14.49亿元，同比-72.34%，开创国际、国联水产与大湖股份全年营收增速排名前三。多数个股营收同比下降，其中行业龙头国联水产亏损持续扩大。板块毛利率、净利率分别为11.94%、-10.54%，同比分别-0.18pct、-5.01pct，期间费用率为15.10%

(YoY+2.05pct)。

图表9：渔业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.3 饲料

海大集团利润下滑，宠物食品龙头表现稳健。2025年饲料板块实现营收2862.09亿元，同比+9.27%，归母净利润35.39亿元，同比-54.55%，邦基科技、百洋股份与播恩集团全年营收增速排名前三。多数个股营收向好，但板块龙头海大集团利润同比下行拖累板块业绩。板块毛利率、净利率分别为10.32%、1.40%，同比分别-1.32pct、-1.59pct，期间费用率为6.93%（YoY-0.52pct）。

图表10：饲料板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.4 农产品加工

营收小幅下降，利润同比改善。2025年农产品加工板块实现营收3442.94亿元，同比-2.67%，归母净利润56.25亿元，同比+14.52%，\*ST中基、华资实业与祖名股份全年营收增速排名前三。板块营收小幅下行但利润同比高增。板块毛利率、净利率分别为7.71%、1.68%，同比分别+0.87pct、+0.34pct，期间费用率为4.81%（YoY+0.09pct）。

图表11：农产品加工板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.5 养殖业

猪价下行板块承压，利润大幅下滑。2025年养殖业板块实现营收4912.40亿元，同比+3.57%，归母净利润185.51亿元，同比-45.92%，正邦科技、\*ST天山与东瑞股份全年营收增速排名前三。受猪价低迷影响板块大面积亏损。板块毛利率、净利率分别为11.56%、3.86%，同比分别-2.77pct、-3.63pct，期间费用率为6.09%（YoY-0.49pct）。

图表12：养殖业板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

2.6 动物保健

板块业绩向好，多数个股利润提升。2025年动物保健板块实现营收197.47亿元，同比+12.44%，归母净利润11.01亿元，同比+82.15%，贤丰控股、回盛生物与大禹生物全年营收增速排名前三。板块归母净利润同比大幅提升，多数个股利润边际向好。板块毛利率、净利率分别为32.58%、5.55%，同比分别+1.34pct、+2.18pct，期间费用率为

18.82% ( YoY-0.87pct )。 图表13：动物保健板块个股2025年业绩概览（按归母净利润增速排序）

资料来源：同花顺，万联证券研究所

3 投资建议与风险因素

3.1 投资建议

2025年农林牧渔板块业绩受猪价下行影响业绩承压。分板块来看，种植业、农产品加工及动物保健板块利润边际向好，其他板块业绩同比下行。随着年轻一代逐渐成为养宠主力军，我国宠物消费渗透率有望逐年提升，当前宠物食品行业集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间，建议重点关注产能去化节奏下生猪养殖龙头的表现及宠物食品优质国产龙头的成长空间。

3.2 风险因素

市场竞争加剧风险，成本上升风险，疫病防控风险。

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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