社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评

2026 年 5 月 22 日

强于大市

社服与消费视角点评4月国内宏观数据

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证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001

证券分析师：纠泰民

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4 月社零环比回落服务消费表现良好

国家统计局等部门公布了部分 2026 年 4 月国内宏观数据。其中，4 月社零总额同比+0.2%，增幅环比回落且低于市场一致预期。4 月餐饮社零收入同比+2.2%，商品零售额同比-0.1%。1-4月服务零售额同比增长 5.6%，较1-3月增速增长0.1pct，服务消费领域维持良好成长性，我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

 4 月社零消费增幅同比+0.2%，增幅环比回落。4 月社零总额达 3.72 万亿元，同比+0.2%，除汽车外社零3.42万亿元，同比+1.8%。4月社零总额增幅环比回落，低于 3 月的 1.7%和 Wind 一致预期的 2.03%。1-4 月共实现社零同比增幅1.9%。4月社零增幅环比回落、同比增速放缓，主要受去年多类促消费、国补以旧换新政策影响下的高基数等因素影响。据商务部数据，2026年1-4月消费品以旧换新惠及8223.4万人次，带动销售额6069.3亿元，而2025年1-5月共实现带动销售额1.1万亿元，去年受补贴政策影响基数较高。

受益于假日因素，文旅服务表现良好。社零分类别看，4 月商品零售额和餐饮收入分别同比-0.1%、+2.2%；1-4月服务零售额同比+5.6%，增势保持一定韧性。受益于春假和假期叠加，出行相关服务消费表现良好，1-4 月旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额同比增势较一季度加快。

 消费信心修复中，多数据稳定运行。4 月全国服务业生产指数同比增长4.3%，4 月服务业 PMI 为 49.6%，较 3 月略有下降。4 月全国城镇调查失业率为5.2%，较3月下降0.2pct。此外，最新一期3月消费者信心指数为90.0，环比略有回落，但同比仍有一定增长。

投资建议

 26 年 1-4 月消费数据表现良好，服务消费规模持续扩大，4 月受高基数因素影响单月同比增幅回落。后续更多促消费政策仍值得期待。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

评级面临的主要风险

消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

风险提示及免责声明

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。

本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

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过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料。意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。

部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见

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