珀莱雅收购花知晓，天猫 618 启幕

——商社美护行业周报

报告要点：

 市场表现

本周（2026.05.18-2026.05.22），商贸零售/社会服务/美容护理分别-3.23%/-3.03%/-4.23%，在 31 个一级行业中排名第 23/22/29,同期上证综指-0.54%，深证成指+0.23%，沪深 300-0.30%。

 本周行业重点事件及资讯

2026年1-4月社会消费品零售总额 16.49万亿，同比+1.9%。4 月社零总额 3.72万亿元，同比增长0.2%，低于 wind 一致预期的 2.03%，环比-0.35pct。分消费类型来看，2026年1-4月，商品零售累计值达到 14.61 万亿，同比 1.7%；餐饮收入 1.89 万亿，同比 3.8%。4 月份，商品零售同比-0.1%，餐饮收入同比 2.2%。分行业来看，化妆品、金银珠宝分别+4.7%、-21.3%。

（1）美护：珀莱雅 3.51 亿元收购花知晓 12.55%的股权实现控股，花知晓公司纳入公司合并报表范围。2026Q1花知晓实现收入 6.75 亿元，净利润 1.55 亿元。5月21日天猫 618启幕，李佳琦直播间大促首日 GMV 排名前三的分别为SKII、修丽可、珀莱雅，TOP20中国货品牌占据7 席，其中薇诺娜位列第 10 位，可复美位列第12 位，毛戈平位列第 13 位，同频位列第17位。化妆品功效原料商珈凯生物北交所过会，合作客户包括珀莱雅、福瑞达、华熙生物、百雀羚、自然堂、林清轩、科丝美诗等。可复美上新柔焦精华。

（2）出行链：2026 年第21 周（05 月 18 日至 05 月 24 日）全国民航执行客运航班量近 9.6万架次，日均航班量 13783 架次，环比上周上升 1.8%，同比 2025 年下降 7.8%，同比 2019 年下降 2.3%。其中国内航班量 81879，同比2019年上升 1.4%；国际航线航班量 12218架次，环比上周上升 1.8%，同比 2025年下降2.9%，同比2019年下降 16%。

（3）IP 衍生品：圆谷公司 2026 财年海外市场实现收入 43.49 亿日元，同比下滑36.6%。

（4）零售：老铺黄金控股股东1.66 亿港元增持股份。沃尔玛中国第一季度实现净销售额 80 亿美元，同比增长 22.3%。山姆会员商店过去 12 个月内新增 9 家门店，交易单量持续呈双位数增长。

 投资建议

维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：贝泰妮、珀莱雅、若羽臣、上海家化、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。

 风险提示

下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。

推荐|维持

过去一年市场行情

相关研究报告

《国元证券行业研究-商社美护行业周报：五一出行有望延续高景气，巨子超透棒首周表现亮眼》2026.04.29

报告作者Au

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

电话 021-51097188-1866

邮箱 lidian@gyzq.com.cn

分析师 徐梓童

执业证书编号 S0020525080002

电话 021-51097188

邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn

目录

1. 周行情回顾....3

2. 重点行业数据及资讯....5

3. 投资建议....8

4. 风险提示....9

图表目录

图1：周度申万一级行业涨跌幅....3

图2：本周各指数涨跌幅....3

图3：本周重点申万二级消费子板块涨跌幅....3

图4：社会消费品零售额分餐饮收入和商品零售月度同比增速....5

表1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股....4

表2：2026年618首日李佳琦直播间GMV排名前20美妆品牌....6

表3：2026年618首日李佳琦直播间GMV排名前10商品....6

1.周行情回顾

本周（2026.05.18-2026.05.22），商贸零售/社会服务/美容护理分别-3.23%/-3.03%/-4.23%，在31个一级行业中排名第23/22/29，同期上证综指-0.54%，深证成指0.23%，沪深 300-0.30%。

细分子板块来看，本周重点二级消费子板块普跌，个护用品及酒店餐饮跌幅居前，分别-7.35%/-5.33%。

个股方面，本周 A 股商贸零售行业中，合百集团、华致酒行、新迅达、星徽股份涨幅居前，青木科技、文峰股份、天音控股跌幅居前；社会服务行业中，实朴检测、豆神教育、苏试试验表现较好；美容护理行业中，嘉亨家化、珀莱雅涨幅居前，延江股份、爱美客、芭薇股份跌幅居前。

表 1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股

资料来源：iFind，国元证券研究所 注：涨跌幅排序剔除 ST 股。

2.重点行业数据及资讯

2026 年 1-4 月社会消费品零售总额 16.49 万亿，同比+1.9%。4 月社零总额 3.72万亿元，同比增长 0.2%，低于wind一致预期的2.03%，环比-0.35pct。分消费类型来看，2026年1-4 月，商品零售累计值达到14.61 万亿，同比 1.7%；餐饮收入1.89 万亿，同比3.8%。4月份，商品零售同比-0.1%，餐饮收入同比 2.2%。分行业来看，化妆品、金银珠宝分别+4.7%、-21.3%。（国家统计局）

（1）美护

珀莱雅收购花知晓。公司公告拟以自有资金通过支付现金方式受让杨子枫先生持有的花知晓公司 12.55%的股权，交易金额为 3.51 亿元。上述股权转让交割完成后，公司持有花知晓公司 51%的股权，花知晓公司纳入公司合并报表范围。2025年花知晓公司实现收入 17.26 亿元，净利润2.80 亿元；2026Q1实现收入 6.75 亿元，净利润1.55亿元。（青眼情报）

5月 21日天猫618启幕。大促首日，李佳琦直播间带货 378款美妆商品，涵盖 126个美妆品牌矩阵。该直播间首小时预售 GMV 保持双位数增长，共有 54 款美妆单品的 GMV 突破千万元。直播间首日美妆品牌中 GMV 排名前三的分别为 SKII、修丽可、珀莱雅，TOP20 中国货品牌占据 7 席，其中薇诺娜位列第 10 位，可复美位列第12位，毛戈平位列第 13 位，同频位列第 17 位。单品方面，薇诺娜 311屏障速修水霜进入前 10，珀莱雅新品蕴白系列快速售罄。（青眼情报）

表 2：2026年 618 首日李佳琦直播间 GMV排名前 20 美妆品牌

资料来源：青眼情报，国元证券研究所

表 3：2026年 618 首日李佳琦直播间 GMV排名前 10 商品

资料来源：青眼情报，国元证券研究所

珈凯生物北交所过会。珈凯生物深耕化妆品功效原料行业多年，自主研发构建了“植物提取平台”以及“生物发酵平台”，分别用于植物提取功效原料以及生物发酵功效原料的规模制造。合作客户包括珀莱雅、福瑞达、华熙生物、百雀羚、自然堂、林清轩、科丝美诗等知名化妆品品牌及集团公司。2023 年至 2025 年，珈凯生物营收分别为 2.18 亿元、2.42 亿元、2.63 亿元，同期净利润分别为 0.48 亿元、0.57 亿元、0.66 亿元。公司预计，今年上半年营业收入约为 1.44 亿元至 1.55 亿元，同比增长约为18.04%至26.65%；归母净利润约为 0.35亿元至0.38亿元。（青眼）

（2）出行链

2026 年第 21 周（05 月 18 日至 05 月 24 日）全国民航执行客运航班量近 9.6 万架次，日均航班量 13783 架次，环比上周上升 1.8%，同比 2025 年下降 7.8%，同比2019 年下降 2.3%。其中国内航班量 81879，同比 2019 年上升 1.4%；国际航线航班量12218 架次，环比上周上升1.8%，同比 2025年下降2.9%，同比 2019年下降

16%。（航班管家 DAST）

（3）IP 衍生品

圆谷公司 2026 财年实现收入 1741.42 亿日元，同比增长约 23.9%；归母净利润130.50亿日元，同比增长17.0%。海外市场方面，圆谷公司实现收入 43.49 亿日元，同比下滑 36.6%。（玩具前沿）

（4）零售

老铺黄金控股股东 1.66 亿港元增持股份。董事会获公司控股股东徐东波告知，于2026年5 月20 日，徐东波于公开市场以自有资金购入共335,700股公司H股（占公司已发行股份总数约 0.19%），增持金额为约 1.66 亿港元。（公司公告）

沃尔玛中国第一季度实现净销售额 80亿美元，同比增长22.3%。电商业务净销售额增长31%。山姆会员商店继续保持强劲增长势头，过去 12 个月内新增 9 家门店，交易单量持续呈双位数增长。（零售圈）

3.投资建议

维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：贝泰妮、珀莱雅、若羽臣、上海家化、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。

4.风险提示

下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

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