美国5月非农超预期，金属价格承压

——有色金属行业点评报告

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

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事件：

当地时间 2026 年 6 月 5 日，美国 5 月份劳动力数据出炉。数据显示，美国5月非农就业人口大幅增加 17.2万人，远超市场此前预期的8.8 万人，同时，5月失业率持平于4.3%。

观点：

 美国 5月份非农就业数据超预期，有色金属价格受挫。美东时间2026年6月 5日，美国劳工统计局公布了5月份的非农就业及失业率数据。在 3 月和 4 月非农就业合计上修 9.3 万人情况下，5月非农就业人口新增17.2 万人，远超市场预期的8.8万人，创下两年多最大增幅。同时，5月失业率持平于4.3%。数据公布后，华尔街对美联储的降息预期继续大幅调整，加息预期显著提升，紧缩交易概率上升，资本市场大幅波动。当地时间6月5 日，美国三大股指全线收跌：道指跌 1.35%；标普 500 指数跌 2.64%；纳指暴跌4.18%，创2025年4 月以来最大单日跌幅。美债收益率、美元指数则强势上行：10年期美债收益率一度升至4.55%，美元指数上冲至 100 以上。贵金属遭遇重挫。当地时间 6 月 5 日，COMEX 黄金期货跌 3.35%报 4353.90 美元/盎司，COMEX 白银期货跌 8.08%报 68.00 美元/盎司。

 短期加息预期集中计入，贵金属或仍承压。具体看就业数据，新增就业主要集中在休闲、餐饮、政府等方向：休闲酒店业领跑 5月用工增量，新增7万人，远高于过去12个月1.4万人的月均增幅；其中餐饮酒吧用工新增 4.8 万人，地方政府岗位结束下降，新增 5.5 万人。考虑到美加墨世界杯开幕在即，以上行业就业景气度较高或为短期因素，但就业数据带来的市场紧缩交易预期无疑将对金属价格形成持续压制。面对表现超预期的经济和就业数据，通胀可能成为美联储考虑的头号问题，加息预期摆上台面，高风险资产及金属价格承压。目前来看，市场正持续消化这一次数据冲击，但同时地缘博弈背景下黄金的长期防御性需求逻辑仍在，在美联储政策利率真正见顶并转向之前，金属市场预计将持续波动。

 评级与投资建议：美国经济维持韧性，同时中东冲突抬高物价水平和通胀预期，叠加本次非农数据超预期，市场计价美联储降息空间被压缩、或将开启加息周期。紧缩交易预期下，有色金属市场持续承压。但是，从地缘动荡、央行购金等长期逻辑来看，黄金等贵金属长周期拐点仍未到来，建议对价格波动保持关注。维持行业“推荐”评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。

 风险提示：地缘冲突持续；美国通胀高企；美联储开启加息周期；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。

表：重点关注公司及盈利预测

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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