煤化工行业月度报告：10月：三季报煤化工盈利改善，看好业绩兑现

煤炭化工

煤化工行业月度报告

同步大市-A(维持)

2026 年 11 月 11 日

煤炭化工板块近一年市场表现

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分析师：

胡博

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邮箱：hubo1@sxzq.com

程俊杰

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10月：三季报煤化工盈利改善，看好业绩兑现

行业研究/行业月度报告

投资要点：

10 月：

 焦炭：截至 10 月 31 日，一级冶金焦平仓价（含税）2010 元/吨，同比增长 26.42%，环比上月下降 8.64%。10 月中旬第二轮提降已落地，焦煤价格维持高位，对焦炭形成成本支撑，需求压制明显，钢厂维持低库存，对整体焦炭市场拉动有限。

 尿素：截至 10 月 31 日，尿素现货价为 1750 元/吨，同比增长 7.69%，环比下降 0.85%。尿素市场供应充足，需求端秋肥旺季收尾，工业需求维持刚需。9 月尿素出口量继续大幅增加，截至 9 月 30日，尿素出口为 388万吨，环比上月增幅 171.33%。

 纯碱：截至10月31日，轻质纯碱现货价在1080元/吨，同比下降10.74%。供应端纯碱开工率下降，需求方面，下游玻璃行业需求不高，库存高企。9月纯碱出口量向好，出口 28.41万吨，同比增长 51.21%，环比下降 0.18%。

烯烃：截至 10月 31日，乙烯 CFR 主流价 1225 美元/吨，同比增 64.43%，环比增 5.6%，乙烯开工率维持在 80%左右；丙烯现货价 11700 元/吨，同比增 96.64%，环比增长 20.62%。丙烯市场强势上涨，集中检修导致的供应趋紧，以及下游阶段性需求增长。

 乙二醇：截至10月31日，乙二醇现货价在5870元/吨，同比增长42.82%，环比下降 5.17%。10月中东风险溢价收窄，累库预期增加，聚酯开工偏低、终端织造订单不足。

 炭黑：截至 10月 31日，国内N220 炭黑市场价格 10300 元/吨，同比增长 56.06%，环比下降 6.36%。10 月轮胎企业开工率节后有修复，对炭黑维持刚需，煤焦油在焦企限产下供给偏紧，成本支撑仍存。

观点：

 焦炭后续仍需关注钢厂利润修复；尿素整体维持刚需，后续关注淡储启动节奏与新一轮印标是否兑现；纯碱高库存压制下玻璃市场对纯碱需求支撑不足，后续回暖需等待地产链玻璃需求实质性修复；丙烯供需仍将维持缺口，原油高位有一定支撑，下游 PO 等装置复产推进；乙二醇受海外地缘事件驱动，仍需关注下游需求；炭黑依然由煤焦油成本主导，受轮胎需求带动。

 投资建议：三季报煤化工业绩兑现亮眼，油煤价差红利持续落地，一体化龙头盈利韧性得到验证。煤化工新增产能管控偏严，供给扩张节奏放缓，产品价差具备支撑，优先看好上游煤炭自给、装置稳定运行、下游多品类布局的煤化工标的，业绩兑现确定性较强，后续盈利仍有修复空间。焦化建议关注【陕西黑猫】、【山西焦化】、【金能科技】，煤化工一体化建议关注【中煤能源】、【兖矿能源】、【宝丰能源】。

 风险提示：宏观经济不及预期；煤炭价格大幅波动的风险；地缘政治紧张因素加剧的风险；需求不及预期的风险等；安全环保风险；减排节能风险。

目录

附录....5

图表目录

图1：一级冶金焦价格走势（元/吨）....5

图2：焦炭产量及同比（万吨）....5

图3：焦炭表观消费量（万吨）....5

图4：焦炭港口库存（万吨）....5

图5：尿素价格走势（元/吨）....5

图6：尿素库存（万吨）....5

图7：尿素企业开工率（%）....6

图8：尿素出口金额（万美元）....6

图9：尿素产量（万吨）....6

图10：尿素出口量（万吨）....6

图11：纯碱价格（元/吨）....7

图12：纯碱开工率（%）....7

图13：纯碱库存量（万吨）....7

图14：纯碱产量（万吨）....7

图15：纯碱进出口数量（千克）....8

图16：丙烯现货价（元/吨）....8

图17：乙烯CFR主流价（美元/吨）....8

图18：乙烯开工率（%）....8

图 19: 乙二醇现货价（元/吨）....9

图 20: 乙二醇库存（万吨）....9

图 21: 乙二醇开工率（%）....9

图 22: 乙二醇进口数量（万吨）....9

图 23: 炭黑价格（元/吨）....10

图 24: 煤焦油价格（元/吨）....10

附录

图 5：尿素价格走势（元/吨）

图 6：尿素库存（万吨）

图 9：尿素产量（万吨）

图 10：尿素出口量（万吨）

图 13：纯碱库存量（万吨）

图 14：纯碱产量（万吨）

图 17：乙烯 CFR 主流价（美元/吨）

图 18：乙烯开工率（%）

图 21：乙二醇开工率（%）

图 22：乙二醇进口数量（万吨）

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

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