银行行业：社融信贷增速继续放缓，新发贷款利率平稳

6 月社融金融数据点评

事件：7 月 15 日，央行发布上半年金融数据。上半年社融新增 20.84 万亿，同比少增 2.02 万亿；6 月单月新增 3.36 万亿，同比少增 8645 亿，社融同比增速较上月末下降 0.3pct 至 7.4%。上半年人民币贷款新增 10.72 万亿，同比少增 2.2万亿；6月单月新增 1.61万亿，同比少增 6300亿；人民币贷款同比增速较上月末下降 0.3pct 至 5.2%。6 月末 M2 同比+8.0%，较上月末下降0.6pct；M1 同比+4%，较上月末下降 1.5pct。

点评：

社融增速继续探底，政府债发行节奏偏慢、贷款投放较弱为主要同比拖累项，企业债及股票融资同比多增。6月末社融同比增速7.4%，较上月末下降 0.3pct。6月社融新增 3.36万亿，同比少增 8645亿。细分项来看，政府债、人民币贷款为主要同比拖累项。6月政府债净融资 7687亿，同比少增 5821亿；上半年政府债发行节奏较去年同期偏慢，累计同比少增 1.22 万亿。下半年预计政府债净融资 7.45 万亿（按两会全年目标 13.89 万亿推算），同比多 1.27 万亿，下半年财政发力有空间。6月人民币贷款新增 1.76万亿，同比少增 5955亿，信贷投放持续偏弱。直接融资方面，6 月企业债券融资新增 4035 亿，同比多增 1613亿；上半年累计新增 2.07万亿，同比多增 9191亿。在利率优势下企业债继续部分替代信贷融资，上半年新增贷款、企业债券占比分别为 52%、10%，较上年同期-4pct、+5pct。6月股票融资 627亿，同比多增 424亿；上半年累计新增 2933亿，同比多增 1226亿。

贷款同比少增、增速放缓至 5.2%，结构上居民贷款和企业一般贷款均同比少增，票据冲量依然多增。6月人民币贷款新增 1.61万亿，环比来看信贷投放季节性回暖，但同比依然少增 6300 亿。存量贷款同比增速为 5.2%，较 5 月末-0.3pct。结构上更多靠票据冲量，居民贷款和企业一般贷款均同比少增。

企业端：6 月企业短贷、中长贷新增 8200 亿、5600 亿，同比少增 3400 亿、4500亿；票据融资新增 1144亿，同比多增 5253亿。上半年企业短贷、中长贷新增 万亿、 万亿，同比多增 亿、少增 万亿；票据融资新增 亿，同比多增 亿。企业中长期贷款延续偏弱表现，原因可能包括：（1）在经济增长动能的新旧转换下，传统重资产行业增长放缓、信贷融资需求不足，而新兴行业对贷款融资依赖度较低，债券和股票融资形成部分替代。（2）特殊再融资债资金持续落地，带来对相关中长期贷款的置换效应。上半年特殊再融资债已累计发行 1.63 万亿。展望下半年，关注政府债发行、新型政策性金融工具落地对企业信贷需求的撬动作用。

居民端：6月居民贷款新增 2646亿，同比少增 3330亿。其中短贷、中长贷分别同比少增 1560亿、1769亿。上半年居民贷款净减少 3668亿，其中短贷减少 5881 亿、中长贷新增 2212 亿；同比分别少增 5878 亿、9488 亿。一方面是，存款低利率下，居民提前还贷需求仍然较高；另一方面，房地产市场表现

2026 年 7 月 16 日

看好/维持

未来 3-6个月行业大事：

8月上市银行披露半年报

行业基本资料

资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所

行业指数走势图

分析师：林瑾璐

021-25102905 linjl@dxzq.net.cn

执业证书编号： S1480519070002

分析师：田馨宇

010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn

执业证书编号： S1480521070003分化，尽管部分核心城市边际修复，但全国口径房价仍未企稳，同时居民收入预期依然偏弱，加杠杆购房较为谨慎。

价格方面，在利率自律机制和银行主动提质增效下，上半年贷款投放利率趋于平稳。6 月企业、个人住房新发放贷款加权平均利率分别为 3%、3.1%，与 3月末的 3.05%、3.06%基本持平。同时，在高息存款重定价下，银行负债成本继续下降，净息差有望保持企稳态势。

M1、M2 增速放缓，上半年企业、非银存款同比多增，居民存款同比少增。6月末，M1、M2 同比增速分别为 4%、8%，较上月分别下降 1.5pct、0.6pct。M2 增速下降主要是信贷、政府债增速放缓拖累；M1 还受高基数影响。存款结构上，6 月存款新增 1.99 万亿，同比少增 1.22 万亿。其中，居民存款同比少增 5200亿，企业存款多增 1627亿，非银存款少增 4700亿。上半年累计来看：居民存款同比少增 3.19万亿，企业存款多增 1.43万亿，非银存款多增 2.1万亿。反映居民降杠杆，存贷款同步少增，同时部分存款通过资管产品向非银搬家；企业存款则受益于企业贷款及债券增长，存款派生同比多增。

投资建议：整体看，6月金融数据延续总量偏弱、结构分化表现。社融方面，信贷和政府债同比少增，企业债和股票融资同比多增。贷款方面，居民和企业一般贷款均少增，仅票据融资多增，内生融资需求仍然偏弱。央行在发布会表示“贷款的降速提质可能成为宏观运行的新常态之一”，在经济结构调整和新旧动能转换下，全年贷款增速或延续缓慢下行趋势。上市银行特别是国有大行和优质区域中小银行信贷增速预计好于全国，同时继续通过债券投资支撑扩表。在利率方面，央行表示“引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行 ，预计新发贷款利率总体稳定，银行息差有望维持阶段性企稳趋势。结合量价趋势，预计净利息收入维持稳定较快增长，支撑今年银行基本面平稳。另外，资金面来看，宽基 ETF 资金流出压力或已接近尾声，资金面负面影响消退。看好银行板块下半年估值修复，建议关注规模增速较高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。

风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。

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资料来源：东兴证券研究所

分析师简介

林瑾璐

剑桥大学金融与经济学硕士。曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019 年 7 月加入东兴证券研究所，负责银行行业股票分析和固定收益研究。

田馨宇

南开大学金融学硕士。2019 年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。

分析师承诺

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行业评级体系

公司投资评级（A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）：以报告日后的 6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

行业投资评级（A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）：

以报告日后的 6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

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