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资讯 2026 年 07 月 16 日
核心存款压力开始向大行传导
银行
投资评级：看好（维持）
——6月央行信贷收支表解读
刘呈祥（分析师）
liuchengxiang@kysec.cn
（分析师）
un@kysec.cn
行业走势图
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证书编号：S0790523060002
证书编号：S0790524070010
票据冲量与存款搬家延续，贷款缺乏真实需求动能，负债稳定性面临考验
6月银行体系延续“资产缺需求、负债欠稳定”的状态，贷款方面大小行均呈现票据冲量、中长贷大幅少增现象，反映实体真实需求或偏弱；存款方面，受理财回表影响非银存款下降，银行的负债根基仍不扎实，可从大行近期重启5年大额存单发行以及中小行保证金存款持续高增有所反映。虽然存贷双弱看似对银行的扩表带来压力，但我们认为“减量、提质”的导向仍有助于夯实银行基本面。
负债端：理财季节性回表，储蓄存款仍向大行集中，大行核心存款增长不佳
（1）非银存款回流，但占比仍处高位，高度非银化的负债结构不利于资产创收。6 月大行、中小行非银存款分别减少 7539 亿元、2719 亿元，主要是理财回表和股市情绪影响的观望资金波动。大行的非银存款占比仍处于 左右的相对高位，这部分利率敏感性负债依赖于市场环境，在流动性预期不稳定时，银行资产端需增加“短资产”储备来对冲预期流失，一定程度会影响资产收益表现。
（2）个人定存仍由小行向大行集中，中小行个人定期存款当月新增仅 2631亿元，同比少增 1120 亿元，监管约束高息揽储后中小行利率优势收窄，叠加部分中小行主动下架3 年以上长期定存产品控制负债成本，个人定期存款获取能力进一步弱化，“众邦银行事件”后这种储蓄存款的转移态势或更明显。
（3）核心存款增长压力开始由小行蔓延到大行。6 月大行一般性存款同比大幅少增约9000亿元，剔除非银存款后，大行的存款增速下降至 6.6%，存贷差回落影响其配债强度。我们也观察到大行重启 年期大额存单的现象，负债端压力或许是以下因素所致：① 上半年政府发债节奏偏慢，派生沉淀在大行体系的存款同比减少；② 存在部分票据冲量贷款，贴现资金转入小行获取高额保证金利息，6月中小行保证金存款仍新增 1469亿元，虽较前期边际回落但仍维持千亿量级，仍存在"开票-保证金"揽存链条；③ 结构性存款这种“类理财”工具规模下降，或是挂钩黄金类产品因金价震荡自然收缩以及银行控制主动负债成本所致。
资产端：票据冲量和买债扩表，腾挪受限于负债稳定程度和承接发债预期
中小行信贷难增， 月中小行贷款同比增速进一步滑落至 ，较年初持续下行，反映在地产链调整、居民消费和企业投资意愿偏弱的背景下，实体信贷真实需求依然不足。大行贷款增速 6.7%，显著高于中小行，信贷资源进一步向头部银行集中。大行买债扩表，但后续腾挪空间受限。6 月大行债券投资同比增速19.8%，由于负债端稳定性承压和 Q3 发债节奏提速，银行主动配置空间或受一定影响，但展望全年信贷或出现大幅少增，仍有买债扩表、稳定营收的逻辑支撑。
投资建议：当前环境更需关注区域景气度及业绩确定性
6月数据表明银行体系存贷款表现弱势，建议寻找确定性。基础客群优势、负债成本降幅、资产定价权、项目储备厚度以及红利扩张的持续性将成为关键分水岭。推荐中信银行、渝农商行，受益标的如成都银行、杭州银行、江苏银行等。
风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；存款竞争加剧息差收窄等。
附表 1： 6月大行个人存款增长 11 万亿元，非银存款减少 539亿元（亿元）
| 日期 | 各项存款合计 | 个人存款合计 | 个人存款细项 | 单位存款合计 | 单位存款细项 | 非银存款 | |||||||
| 活期存款 | 定期存款 | 结构性存款 | 其他存款 | 活期存款 | 定期存款 | 保证金存款 | 结构性存款 | 其他存款 | |||||
| 同比变动 | -13677 | -5179 | -5641 | 2001 | 841 | -2382 | -3832 | -4566 | 1209 | 1175 | -929 | -722 | -5698 |
| 2026-06 | 11383 | 11701 | 8259 | 3099 | -1153 | 1496 | 6564 | 3611 | 956 | -362 | -1900 | 4259 | -7539 |
| 2026-05 | 8407 | -2735 | -3053 | 2213 | -530 | -1365 | 558 | 1750 | -152 | -34 | -772 | -234 | 10466 |
| 2026-04 | -1505 | -17295 | -12162 | 2583 | -312 | -7404 | -8530 | -6527 | 1754 | -28 | 3075 | -6805 | 23095 |
| 2026-03 | 21680 | 15062 | 2271 | 8846 | -18 | 3964 | 17431 | 9365 | 2615 | 269 | -2782 | 7964 | -11256 |
| 2026-02 | 17686 | 15304 | 4974 | 11220 | 339 | -1229 | -11597 | -7544 | 2675 | 112 | 1495 | -8334 | 12968 |
| 2026-01 | 41721 | 14957 | 1462 | 9824 | 1661 | 2009 | 13724 | 5935 | -869 | 1598 | 4467 | 2594 | 12027 |
| 2025-12 | 15443 | 17807 | 11964 | 3886 | 234 | 1723 | 3339 | 2188 | -48 | 1510 | -1712 | 1401 | -3297 |
| 2025-11 | 13539 | 8577 | 629 | 6005 | 566 | 1377 | 5917 | 3520 | 1571 | 1659 | 557 | -1390 | -833 |
| 2025-10 | -6662 | -11787 | -9409 | 2143 | 162 | -4682 | -1460 | -1623 | -4972 | 885 | -77 | 4328 | 7008 |
| 2025-09 | 20692 | 21979 | 12998 | 2327 | 67 | 6586 | 6992 | 4164 | 342 | 107 | 161 | 2218 | -8352 |
| 2025-08 | 7903 | 371 | -1695 | 1597 | 169 | 300 | 2290 | 1944 | -13 | 88 | 148 | 123 | 5919 |
| 2025-07 | -5262 | -10181 | -8388 | 710 | 1132 | -3635 | -10118 | -7185 | -1023 | -446 | 213 | -1677 | 14408 |
| 2025-06 | 25060 | 16880 | 13900 | 1098 | -1994 | 3877 | 10396 | 8176 | -253 | -1537 | -971 | 4980 | -1841 |
数据来源：Wind、开源证券研究所
附表 2： 6月中小行个人定存延续同比少增，单位保证金存款仍呈现高增态势（亿元）
| 日期 | 各项存款合计 | 个人存款合计 | 个人存款细项 | 单位存款合计 | 单位存款细项 | 非银存款 | |||||||
| 活期存款 | 定期存款 | 结构性存款 | 其他存款 | 活期存款 | 定期存款 | 保证金存款 | 结构性存款 | 其他存款 | |||||
| 同比变动 | -748 | -2702 | -1572 | -1120 | -156 | 146 | 1912 | -1117 | 3189 | 2631 | -1053 | -1738 | 34 |
| 2026-06 | 15864 | 7534 | 5659 | 2631 | -438 | -317 | 11412 | 7438 | 465 | 1469 | -1880 | 3921 | -2719 |
| 2026-05 | 2005 | 1539 | -368 | 2205 | -122 | -177 | -8 | 348 | 461 | 2523 | -655 | -2685 | -3 |
| 2026-04 | -24 | -242 | -4412 | 4170 | -44 | 45 | -3258 | -7347 | 2152 | 1995 | 1664 | -1721 | 3337 |
| 2026-03 | 32137 | 8944 | -318 | 7784 | 78 | 1400 | 19548 | 12544 | 130 | -1201 | 508 | 7566 | 1549 |
| 2026-02 | -1184 | 15246 | 3329 | 9596 | -13 | 2334 | -18705 | -11055 | 150 | -1879 | 12 | -5933 | 1715 |
| 2026-01 | 24654 | 6366 | -165 | 5191 | 205 | 1135 | 14168 | 8604 | 383 | -1767 | 3301 | 3647 | 3669 |
| 2025-12 | 11927 | 8182 | 5046 | 1590 | 97 | 1449 | 4572 | 4421 | 2485 | 545 | -1879 | -1000 | 1277 |
| 2025-11 | 3555 | -1868 | 628 | -2511 | 25 | -10 | 1484 | 1363 | 501 | -32 | 3116 | ||
| 2025-10 | 8668 | 2715 | -1359 | 5300 | -494 | -732 | -5664 | 735 | 154 | - | -5254 | 11786 | |
| 2025-09 | 9175 | 7392 | 4676 | 1669 | 169 | 877 | 3489 | 3271 | -834 | -456 | -107 | 1615 | -1913 |
| 2025-08 | 7354 | 677 | -711 | 1780 | -138 | -255 | 1907 | -407 | -2000 | 1002 | 470 | 2842 | 5741 |
| 2025-07 | 877 | -1009 | -1863 | 1775 | -312 | -608 | -5239 | -6679 | 744 | 1832 | 372 | -1508 | 7245 |
| 2025-06 | 16612 | 10236 | 7231 | 3751 | -283 | -463 | 9500 | 8555 | -2724 | -1162 | -827 | 5658 | -2753 |
数据来源：Wind、开源证券研究所
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| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
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