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资讯 2026 年 07 月 16 日
债贷切换延续，信贷需求仍待改善
银行
投资评级：看好（维持）
——6 月金融数据点评
刘呈祥（分析师）
吴文鑫（分析师）
liuchengxiang@kysec.cn
wuwenxin@kysec.cn
行业走势图
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证书编号：S0790523060002
证书编号：S0790524060002
货币：M1、M2增速双降，剪刀差被动走阔至 4%水平
6月M1增速较5月大幅下降 1.5pct至 4.0%，M2-M1剪刀差被动走阔至 4.0%。6月房地产市场进入销售淡季，30大中城市商品房成交面积同比下降 6.73%；受美元加息预期增强、人民汇率横盘震荡调整，企业结汇红利边际减弱；叠加2025年同期 M1 高基数影响，多种因素共振带来 6 月 M1 增速大幅下滑。M2 增速环比下滑0.6pct至 8.0%，反映出实体信贷有效需求不足、存款派生力度较弱。
存款：一般性存款同比少增，主要受居民存款和非银存款拖累
6 月人民币存款新增 1.99 万亿元，同比少增 1.22 万亿元。结构上来看，居民存款同比少增 5200 亿元，居民预期改善乏力、或有提前还贷行为。财政存款同比多减1185亿元，6月为财政支出大月但政府债发行进度较慢。企业存款多增1627亿元，或为财政支出行为带来财政存款向企业存款的转化。非银存款同比多减4700亿元，系股市行情调整带来情绪降温以及季末理财资金回表所致。
社融：6月社融增速下降至 7.4%，政府债同比贡献减弱、信用债上量
6 月社融新增 3.36 万亿元，同比少增 8606 亿元，存量余额同比增速为 7.4%，环比下降0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增17650亿元，同比大幅少增 5950 亿元，信贷需求尚未明显改善；（2）直接融资：6 月企业债发行规模同比多增 1590 亿元，企业融资模式以债换贷仍然延续；（3）政府债券：6 月政府债当月新增 7683 亿元，同比少增 5825 亿元，6月政府债发行进度偏慢，三季度发行节奏或加速；（ ）表外项目中， 月新增未贴现银行承兑汇票为-1084 亿元，或与银行买票贴现相关；委托贷款同比多增 643亿元，或反映出公积金贷款对按揭贷款替换以及政策性金融工具部分落地。
贷款：企业债贷融资切换和票据冲贷现象延续，居民借贷需求疲软
6月人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，存量月同比增速为 5.3%。结构上来看，对公贷款新增 1.5 万亿元、同比少增 2700 亿元，系传统行业融资需求低迷叠加企业发债代替贷款融资，企业短贷和中长贷分别同比少增 3400 和4500亿元；票据冲贷现象持续演绎，票据融资多增5253 亿元。居民贷款新增2646亿元，同比少增3330亿元，居民部门消费体感较弱、按揭贷款有待回暖。
投资建议：行业格局或有所分化，关注确定性强的银行
从融资需求看，实体部门仍处于偏弱修复阶段，信贷投放呈现短期化特征。后续贷款利率或进一步下行，保持合理利率比价关系，但也将加剧银行息差收窄压力，行业分化或进一步加大。建议重点关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的优质城商行，如江苏银行、杭州银行、成都银行和重庆银行；中长期看好综合经营能力突出、业务协同优势明显的中信银行，受益标的工商银行、招商银行。
风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散；存贷修复不及预期等。
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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