商贸零售行业跟踪周报

6 月社零增速超预期，大促带动可选回暖，关注促消费政策后续催化

增持（维持）

（注：文中 “本周”指 ₇ 月 ₁₃ 日至 ₇ 月 ₁₇ 日）

◼ 事件：7 月 15 日，国家统计局公布 2026 年 6 月社零数据。2026 年6月，我国社零总额为4.27 万亿元，同比+1.0%，前值为-0.6%。6 月社零单月同比增速高于 wind 一致预期（+0.1%）。除汽车外的消费品零售额为3.89万亿元，同比+3.0%。

◼ 分渠道看，1）6 月网上实物商品零售额推算为 1.16 万亿元，同比+3.9%（前值为+2.6%）；1-6月网上商品零售额累计同比+4.8%。2）用社零总额减去网上实物商品零售额，推算线下社零总额为 3.11 万亿元，同比约持平（前值为-1.8%），线下消费降幅明显收敛。

◼ 分业态看，便利店、超市表现相对更好，2026 年上半年我国限额以 上零售业单位中便利店/ 超市/ 专业店/ 百货店/ 品牌专卖店零售额 累计同比+6.6%/ +3.8%/ -1.5%/ -2.1%/ -8.7%。

◼ 分消费类型看：商品零售与餐饮收入同步回暖，餐饮表现略好于商品零售。6 月商品零售额同比+0.9%（前值为-0.7%）；餐饮收入同比+1.2%（前值为+0.6%）。

◼ 分品类看：

◼ 必选消费品整体表现稳健，烟酒、粮油食品增幅较大：6 月，粮油食 品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+7.9%/ +5.8%/ +12.1%/ +3.9%/ +4.4%。

◼ 可选品类大促月普遍回暖，国补高基数品类降幅收窄，汽车仍为最大拖累： 月化妆品、通讯器材、文化办公用品类分别同比 // ，前值为 / / ，大促带动下回暖明显；金银珠宝类同比 （前值为 ），降幅收窄。家电、家具、建材分别同比 / / ，仍受去年国补高基数压制（ 年6月家电同比+32.4%），但家电降幅较 5月的-15.6%明显收窄。汽车类同比 （前值为 ），石油及制品类同比 ，仍是主要拖累项。

◼ 关注《扩大消费 十五五 规划》（下称“《规划》”）印发后的一系列促消费政策：7月13日国务院印发《规划》，提出到2030 年，社零总额要达到 60 万亿元左右，相当于 2025-30 年 CAGR 为 3.7%。《规划》聚焦养老、托育、文旅、健康等居民消费升级需求，从扩大高品质供给、丰富平台载体、加强支撑保障等多方面提出举措，包括支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给；加快普惠托育服务体系建设，支持托育综合服务中心建设；鼓励开发数字艺术、国潮文创等文化产品；大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态等。

◼ 投资建议：6 月数据显示剔除政策基数与价格扰动后消费温和修复，大促与线下客流边际改善。建议关注：①景气度较高的消费出海赛道；②数据边际改善、金价企稳的黄金珠宝零售板块。推荐安克创新、小商品城、潮宏基、周大生等。

◼ 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，消费恢复不及预期等。

2026 年 07 月 20 日

证券分析师 吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师 阳靖

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yangjing@dwzq.com.cn

证券分析师 郗越

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xiy@dwzq.com.cn

证券分析师 王琳婧

执业证书：S0600525070003

wanglj@dwzq.com.cn

证券分析师 杜玥莹

执业证书：S0600526040001

duyy@dwzq.com.cn

行业走势

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内容目录

1. 本周行业观点 ....4

2. 本周行情回顾 ....7

3. 细分行业公司估值表 ....8

4. 风险提示 ....9

图表目录

图1: 社零总额及同比增速....4

图2: 社零总额增速 vs Wind 一致预期增速....4

图3: 网上商品零售额及单月增速....4

图4: 推算线下社零及单月增速....4

图5: 商品零售及单月增速....5

图6: 餐饮收入及单月增速....5

图7: 分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比....6

图8: 本周各指数涨跌幅（2026-07-17）....7

图9: 年初至今各指数涨跌幅（2026-07-17）....7

表1: 分品类限额以上商品零售额同比增速....6

表2: 行业公司估值表（市值更新至7月17日）....8

1. 本周行业观点

事件：7月15日，国家统计局公布 2026年 6月社零数据。2026年6 月，我国社零总额为 4.27 万亿元，同比+1.0%，前值为-0.6%。6 月社零单月同比增速高于 wind 一致预期（+0.1%）。除汽车外的消费品零售额为3.89万亿元，同比+3.0%。

分渠道看，1）6月网上商品零售额推算为 1.16万亿元，同比+3.9%（前值为+2.6%）；1-6 月网上商品零售额累计同比+4.8%。2）用社零总额减去网上实物商品零售额，推算线下社零总额为 3.11万亿元，同比约持平（前值为-1.8%），线下消费降幅明显收敛。

分业态看，便利店、超市表现相对更好，2026年上半年我国限额以上零售业单位中便利店/ 超市/ 专业店/ 百货店/ 品牌专卖店零售额累计同比+6.6%/ +3.8%/ -1.5%/ -

2.1%/ -8.7%。

分消费类型看：商品零售与餐饮收入同步回暖，餐饮表现略好于商品零售。6月商品零售额同比+0.9%（前值为-0.7%）；餐饮收入同比+1.2%（前值为+0.6%）。

分品类看：

必选消费品整体表现稳健，烟酒、粮油食品增幅较大：6 月，粮油食品、饮料、烟 酒、日用品、中西药品类分别同比+7.9%/ +5.8%/ +12.1%/ +3.9%/ +4.4%。

可选品类大促月普遍回暖，国补高基数品类降幅收窄，汽车仍为最大拖累：6月化妆品、通讯器材、文化办公用品类分别同比+12.6%/ +16.5%/ +12.7%，前值为+2.5%/+0.7%/ -1.5%，大促带动下回暖明显；金银珠宝类同比-3.4%（前值为-8.9%），降幅收窄。家电、家具、建材分别同比 / / ，仍受去年国补高基数压制（ 年月家电同比+32.4%），但家电降幅较 5 月的-15.6%明显收窄。汽车类同比-16.1%（前值为-16.1%），石油及制品类同比-5.1%，仍是主要拖累项。

表1：分品类限额以上商品零售额同比增速

数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所

关注《扩大消费“十五五”规划》（下称“《规划》”）印发后的一系列促消费政策：7月13 日国务院印发《规划》，提出到2030年，社零总额要达到 60万亿元左右，相当于2025-30年CAGR为3.7%。《规划》聚焦养老、托育、文旅、健康等居民消费升级需求，从扩大高品质供给、丰富平台载体、加强支撑保障等多方面提出举措，包括支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给；加快普惠托育服务体系建设，支持托育综合服务中心建设；鼓励开发数字艺术、国潮文创等文化产品；大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态等。

投资建议：6月数据显示剔除政策基数与价格扰动后消费温和修复，大促与线下客流边际改善。建议关注：①景气度较高的消费出海赛道；②数据边际改善、金价企稳的黄金珠宝零售板块。推荐安克创新、小商品城、潮宏基、周大生等。

2. 本周行情回顾

本周（7 月 13日至 7月 17 日），申万商贸零售指数涨跌幅-1.28%，申万社会服务-5.98%，申万美容护理+0.86%，上证综指-5.81%，深证成指-8.90%，创业板指-10.78%，沪深 300 指数-5.26%。

年初至今（1 月 1日至 7月 17 日），申万商贸零售指数涨跌幅-29.75%，申万社会服务-24.28%，申万美容护理-23.10%，上证综指-5.16%，深证成指+1.34%，创业板指+7.04%，沪深 300 指数-2.18%。

3. 细分行业公司估值表

表2：行业公司估值表（市值更新至 7 月 17 日）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

注1：表中已评级标的的归母净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用2026.7.17 日Wind一致预期；注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币:人民币=0.87:1，美元：人民币=6.8:1换算（对应汇率）；

注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径；周大福对应 FY2025-FY2027。

4. 风险提示

宏观经济波动，行业竞争加剧，消费恢复不及预期等。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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