【广发策略】科创综指：全域覆盖硬科技成长——指数研选系列

科创综指（000680.SH）于2025年1月20日由上海证券交易所与中证指数有限公司联合正式推出，指数以科创板全部符合条件的上市公司证券为样本，集中刻画科创板全貌，深度覆盖半导体等国产替代核心环节及聚焦高弹性成长标的的特征。

亮点一：定位中小盘科技成长，行业分布相对均衡。科创综指中小市值企业为主体，行业多线布局，电子为第一大权重行业，同时涵盖多个细分领域，在保留科技主线的同时适度分散单一行业集中度。

亮点二：硬科技属性纯粹，契合科技自立自强政策导向。科创综指技术密集度高，深度布局半导体设备、芯片设计等国产替代核心环节，与"十五五"科技自立自强政策导向高度契合。

亮点三：主题赛道覆盖广，充分布局捕捉科技产业轮动机会。科创综指在突出半导体主线的同时，对储能、医疗器械、创新药、数据中心与AI应用等未来产业方向形成多维布局，与新质生产力政策图谱高度吻合。

亮点四：包容性强释放成长红利，业绩高增预期凸显。科创综指中上市时尚未盈利的企业已有多家实现盈利转正，叠加半导体行业步入新一轮上行周期，盈利增长弹性突出。

亮点五：盈利贡献相对稳定，成长性具备持续兑现空间。科创综指盈利端提供了较为坚韧的基础支撑，营收增速走势平稳，归母净利润与资本开支同比增速变动轨迹保持较好同步性，成长性兑现空间充足。

亮点六：长久期特征显著，风险偏好修复与顺周期阶段弹性更优。科创综指在宏观预期温和改善环境中展现出较强的上行弹性。自2025年下半年起，指数ERP呈快速下行趋势，反映市场定价逻辑正经历系统性重估，中小盘成长标的估值修复动能充沛。

亮点七：高收益高波动，性价比凸显。科创综指年化收益率为5.88%，年化夏普比率达0.27，在承担相应波动的同时能够提供较高的收益补偿，2025年与2026年均延续较高行情弹性，整体配置性价比突出。

南方上证科创板综合ETF是南方基金管理股份有限公司旗下跟踪上证科创板综合指数（000680.SH）的场内交易型基金产品。标的指数成份股、备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。

风险提示。"十五五"科技政策落地不及预期；全球流动性超预期收缩；地缘政治冲突冲击半导体供应链；科创板成长标的盈利兑现不及预期。

一、科创综指：全域覆盖硬科技成长

科创综指（000680.SH）旨在综合反映科创板市场的整体收益情况与科技创新企业的整体表现。科创综指由上海证券交易所与中证指数有限公司联合发布，于2025年1月20日正式推出，基日为2019年12月31日，基点为1000点。该指数选取科创板全部符合条件的上市公司证券作为指数样本，集中刻画科创板全貌及中小盘硬科技资产的整体运行情况，凸显其行业多线均衡布局、深度覆盖半导体等国产替代核心环节，以及聚焦高弹性成长标的的特征。

（一）亮点一：定位硬科技成长，行业分布相对均衡

科创综指以科创板全部成分股为基础，呈现中小盘成长特征。截至2026年7月19日，从市值分布看，该指数以200亿元以下的中小市值企业为主体。在数量分布上，200亿元以下市值的成分股共计495只，彰显中小盘成长风格；在权重分布上，200亿元以下市值权重占比合计39%，200-500亿元市值区间权重占比23%，市值结构偏向中小盘。科创综指在行业配置上呈现多线布局。电子为第一大权重行业，占比63.11%，构成基础权重；同时，指数分布涵盖国防军工（3.38%）、电力设备（6.20%）、机械设备（8.51%）与计算机（4.24%）等细分领域，行业覆盖相对同类科创板指数均衡，在保留科技主线的同时适度分散单一行业集中度。

（二）亮点二：硬科技属性纯粹，契合科技自立自强政策导向

从研发投入数据来看，科创综指的研发投入占营收比例长期维持在8%至12%区间，与"十五五"科技自立自强政策导向高度契合。对比历史同期表现，该指数的研发强度系统性领先于沪深300、中证500、中证1000及创业板指等主流宽基指数，体现出较高技术密集度与纯粹的硬科技属性。从行业分布特征看，指数的高研发属性主要源于化学制药、生物制品、软件开发、IT服务、军工电子以及半导体等核心细分领域的支撑，上述板块呈现出显著的技术密集型特征，进一步夯实了科创综指纯粹的硬科技底色。

（三）亮点三：主题赛道覆盖广，充分布局捕捉科技产业轮动机会

在主题赛道分布方面，科创综指成分股对未来产业方向形成多维覆盖，与新质生产力政策图谱吻合度较高。指数重点布局电力设备、医药及人工智能等前沿领域。其中，储能（占比12.2%）与医疗器械（占比11.4%）在数量占比上居前；创新药、数据中心与AI应用赛道均有数十只成分股覆盖，并在底层AI算力与AI芯片环节形成延伸，整体赛道分布体现出多点布局的产业特征。

（四）亮点四：包容性强释放成长红利，业绩高增预期凸显

科创综指中存在47家上市时尚未盈利的企业，这类企业上市时净利润为负，依托科创板包容性上市制度登陆资本市场，普遍处于以研发投入换未来市场份额的战略蛰伏期，短期财务表现相对偏弱，但一旦完成技术转化与商业化突破，业绩弹性往较为显著。截至2026Q1，其中13家已实现盈利转正，验证了“研发先行、盈利滞后”模式的可行性，体现了科创综指捕捉企业从亏损期穿越至盈利兑现阶段的结构性优势，存在潜在高成长性股票。

在整体业绩预期方面，科创综指展现出较高的盈利增长弹性。根据Wind一致预测数据，科创综指FY1/FY0的预测净利润同比增速达164%，与科创50的192%几乎持平，且系统性领先于创业板指（62%）、中证1000（49%）及沪深300（16%）等主流宽基指数；其FY2/FY1的预测净利润增速仍维持在50%的相对高位。

科创综指在半导体设备、材料、芯片设计等国产替代核心环节布局深度充分，在产业周期上行阶段反弹弹性更优。从全球半导体产业运行特征看，作为行业景气度核心风向标的费城半导体指数（SOX）呈现清晰的震荡上行态势，反映全球半导体产业已实质性步入新一轮景气周期。从库存与需求端看，行业目前处于主动补库期，下游需求的回暖正逐步向上游材料与设备端传导。全球半导体产业链景气度的持续向上共振，为科创综指内半导体相关成分股的业绩修复与基本面改善提供了客观的产业逻辑支撑。

（五）亮点五：盈利贡献相对稳定，成长性具备持续兑现空间

科创综指的盈利贡献呈现出相对稳健的特征。对比科创50指数历史区间内盈利与估值单边的大幅扰动，科创综指的估值与盈利贡献波动幅度相对温和。在该指数的整体涨跌幅结构中，盈利端提供了较为坚韧的基础支撑，适度平滑了由纯粹估值扩张或收缩带来的剧烈波动，收益结构具备较高的稳定性。

在财务表现与资本扩张方面，科创综指的内生增长路径避免了大开大合的极端情形。历史走势显示，该指数的营业收入同比增速波动相对平滑，且归母净利润与资本开支（Capex）的同比增速变动轨迹保持了较好的同步性。在当前盈利周期筑底回升的阶段，其前期相对克制且具有韧性的资本支出节奏，为相关企业后续成长性的持续兑现提供了产能储备与基本面逻辑支撑。

6月16日的利率决议中，日本央行将政策利率从0.75%上调至1%，创下日本时隔三十一年来最高利率水平。自1995年以来，该行首次重返1%利率时代。

（六）亮点六：长久期特征显著，风险偏好修复与顺周期阶段弹性更优

将10年期国债收益率按周度变化幅度分组观察，科创综指展现出清晰的非对称收益特征。在利率小幅上行与大幅上行阶段，科创综指的周均收益率分别为0.49%与1.23%，表现出相对领先的上行弹性。利率走高所映射的宏观经济预期温和改善及基本面修复环境中，科创综指凭借其中小市值与高成长属性，对经济复苏的捕获能力较强。在利率震荡区间，该指数亦展现出一定的抗震韧性。整体而言，作为长久期资产，科创综指的顺周期弹性在宏观预期向好的窗口期能够得到更为充分的释放。

从ERP的变动轨迹观察，科创综指因涵盖较高比例的中小市值及早期成长型企业，其风险溢价中枢客观上处于相对高位。但核心的边际变化在于，自2025年下半年起，科创综指的ERP呈现快速下行趋势，且与科创50的差值显著收窄。这一指标的同步回落与差值收敛，反映了市场整体风险偏好的抬升。随着前期压制硬科技板块的海外地缘政治等尾部风险利空逐步消化，市场情绪迎来边际修复。在宏观尾部风险预期弱化、流动性环境边际改善的背景下，市场对科创综指的定价逻辑正经历系统性重估，前期隐含较高流动性折价的中小盘成长标的在此阶段展现出较为充沛的估值修复动能。

（七）亮点七：科创综指高收益高波动，性价比凸显

从风险收益特征来看，科创综指呈现高收益与高波动并存的属性。期间该指数年化收益率为5.88%，领先于科创50（4.38%）、沪深300（-2.24%）及中证500（3.43%）等主流宽基指数。在风险指标上，其年化波动率为28.32%，最大回撤为57.16%。从风险调整后收益评估，科创综指的年化夏普比率达到0.27，优于多数对比宽基指数，表明其在承担同等风险的条件下能够提供较高的收益补偿，具备相对突出的配置性价比。

在分年度收益率表现上，科创综指在市场顺风阶段展现出较高的上行弹性。历史数据显示，该指数在2020年与2025年分别实现47.13%和46.30%的年度涨幅，于同类宽基指数中表现居前。进入2026年，其年初至今收益率为18.46%，延续了较高的弹性特征。虽在2022至2023年的市场调整期内存在一定程度的回撤，但其在产业周期景气度回升阶段的向上修复能力较强。

从相对走势观察，在经历前期的震荡与估值消化后，科创综指对中证全指的相对比值自2024年底触底，并在2025年至2026年期间形成较为清晰的震荡上行通道。该相对强弱指标的修复，表明科创综指在近期市场环境中具备优于全市场平均水平的相对收益表现。

二、产品信息：南方上证科创板综合ETF

（一）产品信息：全面覆盖科创板，锚定中小盘硬科技成长

南方上证科创板综合ETF（基金代码：589660）是南方基金管理股份有限公司旗下跟踪上证科创板综合指数的场内交易型基金产品，已于2025年2月26日基金合同生效。·紧密跟踪上证科创板综合指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，致力于为投资者提供一键配置科创板优质企业的便捷渠道。

该基金的投资范围为：标的指数成份股、备选成份股（含存托凭证）。为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于非成份股（包含主板、科创板、创业板及其他经中国证监会核准或注册发行的股票、存托凭证）、金融衍生品（股指期货、股票期权等）、债券（包括国债、金融债、企业债、公司债、政府机构债券、地方政府债券、次级债、可转换债券、可交换债券、央行票据、中期票据、短期融资券、超短期融资券等）、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、同业存单、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。本基金根据相关规定可参与融资、转融通证券出借业务。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

基金的投资组合比例为：标的指数成份股、备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。每个交易日日终，在扣除金融衍生品合约需缴纳的交易保证金后，本基金应当保持不低于交易保证金一倍的现金，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。如法律法规或监管机构变更投资品种的投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。

（二）南方基金：国内首批公募基金公司，综合资产管理实力领先

南方基金管理股份有限公司成立于1998年3月6日，是经中国证监会批准的规范基金管理公司之一。总部设于深圳，在北京、上海、南京、成都、合肥设有分公司，并拥有南方资本管理有限公司和南方东英资产管理有限公司两家子公司，其中南方东英为境内基金公司设立的首家境外分支机构。公司坚持长期投资、价值投资、责任投资理念，并持续进行科技投入。

在荣誉方面，南方基金自金牛奖创设以来届届均有斩获，迄今累计荣获中国基金业金牛奖逾60座。其中南方中证500ETF曾连续七年荣获指数型金牛基金奖，成为全市场唯一连续七年蝉联该奖项的指数基金；公司亦多次荣获"金牛基金管理公司"及"被动投资金牛基金公司"称号。此外，南方基金旗下"高性能风控系统"项目荣获中国人民银行2023年度金融科技发展奖二等奖，彰显公司在科技赋能资管领域的持续投入与领先实力。

三、风险提示

"十五五"科技创新政策若推进节奏不及预期，或新质生产力相关财政支持力度边际收窄，可能削弱科创综指成分股所在核心赛道的景气预期，进而压制指数整体估值中枢。

全球宏观经济波动加剧或国内流动性环境出现超预期收缩，可能导致科创综指中高弹性、高估值的中小盘成长风格资产整体承压，风险偏好回落将显著放大指数的波动与回撤幅度。

国际科技博弈或地缘政治冲突若进一步升级，可能冲击半导体设备、材料及芯片设计等国产替代核心环节的供应链稳定性，相关成分股业绩确定性将受到直接影响。

科创板包容性上市机制下纳入的尚未盈利企业若商业化进程受阻、技术转化不及预期，可能导致盈利转正节奏延缓，指数整体高增长预期存在下修风险。

本报告信息

对外发布日期：2026年7月21日

分析师：

刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

余可骋：SAC 执证号：S0260524030007

安宁宁：SAC 执证号：S0260512020003

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