基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报

2026 年 7 月 21 日

强于大市

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基础化工

证券分析师：余嫄嫄

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化工行业周报 20260719

国际原油、环氧丙烷、丙烯酸价格上涨

7月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复情况。

行业动态

 本周（07.13-07.19）均价跟踪的100个化工品种中，共49个品种价格上涨，21个品种价格下跌，30个品种价格稳定。跟踪产品中22%的产品月均价环比上涨，68%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为贲亭酸甲酯、环氧丙烷（华东）、石脑油（新加坡）、WTI原油、丙酮（华东）；周均价跌幅居前的品种为三氯乙烯（华东）、甲醛（华东）、甲基环硅氧烷、蛋氨酸、NYMEX天然气。

 本周（ ）国际油价上涨， 原油期货价格收于 美元桶，收盘价周涨幅 ；布伦特原油期货价格收于 美元桶，收盘价周涨幅 。宏观方面， 月 日开始，伊朗宣布继续对霍尔木兹海峡的无限期停运，随后 日美国方面宣布全面封锁海峡。伊朗革命卫队17日发表声明表示，其已对位于科威特和叙利亚的美军目标发动了大规模打击。美国媒体17日报道，美国政府已通知以色列，将向以增派数十架加油机，后续可能扩大对伊朗的军事行动。供应方面，根据 数据，截至 月 日当周，美国原油日均产量 万桶，较前一周减少了0.1万桶，较去年同期日均产量增加48.6万桶；需求方面，美国石油需求总量日均1,947.7万桶，较前一周减少 万桶，其中美国汽油日均需求量 万桶，较前一周减少 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 万桶，较前一周减少 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 天然气期货收于 美元 ，收盘价周跌幅 。 天然气库存周报显示，截至 月 日当周，美国天然气库存总量为 亿立方英尺，较前一周增加亿立方英尺，较去年同期减少 亿立方英尺，跌幅为 ，同时较 年均值增加亿立方英尺，涨幅为 6.4%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度不及预期及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

 本周（ ）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，截止 月 日，环氧丙烷市场均价为元吨，较上周上涨 ，较去年同期上涨 。供应方面，存量装置检修降负导致供应收紧。根据百川盈孚，本周环氧丙烷开工率为 52.55%，较上周下降 4.54%，国内主要装置中，镇海 期、国恩、怡达、齐翔腾达、盛虹、瑞恒、联泓等装置仍处于停车检修状态，滨化、三岳降负运行。需求方面， 月为传统消费淡季，主力下游聚醚及不饱和树脂开工均处于低位。根据百川盈孚，本周不饱和树脂工厂产能利率率仅维持在 左右；聚醚产量为 万吨，周开工率为 ，较上周下降 。库存方面，根据百川盈孚，截止 月 日，环氧丙烷工厂库存为27370吨，环比继续下降0.83%。成本利润方面，根据百川盈孚，环氧丙烷行业毛利润自 月 日以来持续处于负区间，本周环氧丙烷毛利润为 元吨，环比改善 。展望后市，供应收缩收紧，但需求支撑不足，预计环氧丙烷价格维持高位震荡，但如果成本端国际原油及丙烯等价格松动，或存在回调的可能。

 本周（ ）丙烯酸价格上涨。根据百川盈孚，截止 月 日，丙烯酸市场均价为元吨，较上周上涨 ，较去年同期上涨 。供应方面，行业整体开工变动有限，市场供应充裕，根据百川盈孚，本周丙烯酸产量为 万吨，较上周增长 。需求方面，根据百川盈孚，下游胶带母卷本周产量预计为 万吨，行业开工率提升 至 。成本利润方面，受霍尔木兹海峡再次封闭，丙烯价格走高影响，成本端有所支撑，根据百川盈孚，本周丙烯酸生产成本较上周提升 至 元吨，行业毛利润较上周提升 至 元吨，行业毛利率达 。展望后市，供应端较为充裕，本周价格上涨主要受成本端因素提振，预计丙烯酸价格继续上行幅度有限。

投资建议

 截至 月 日， 基础化工市盈率（ 剔除负值）为 倍，处在历史（ 年至今） 分位数；市净率为 倍，处在历史 分位数。 石油石化市盈率（剔除负值）为 倍，处在历史（ 年至今） 分位数；市净率为 倍，处在历史 分位数。展望 年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复。同时新材料受益于下游雪求的快速发展。有望开户新一轮高成长。月份重点关注： 、中报行情； 、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域； 、染料、长丝等子行业企稳修复情况。中长期推荐投资主线： 、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估； 、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升； 、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

 7月金股：安集科技，巨化股份。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

目录

本周化工行业投资观点......4

7月金股：巨化股份......6

公告摘录......7

本周行业表现及产品价格变化分析......8

重点关注......8

风险提示......9

附录：......10

图表目录

图表1.本周（07.13-07.19）主要指数表现 4 图表2.本周（07.13-07.19）均价涨跌幅居前化工品种 9 图表3.本周（07.13-07.19）化工涨跌幅前五子行业 9 图表4.聚合MDI价格、价差（单位：元/吨） 10 图表5.BDO（电石法）价格、价差（单位：元/吨） 10 图表6.纯MDI价格、价差（单位：元/吨） 10 图表7.BDO（顺酐法）价格、价差（单位：元/吨） 10

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化：本周（07.13-07.19）上证指数跌幅为 5.81%，深证成指跌幅为 8.90%，沪深300跌幅为 5.26%，创业板指跌幅为 10.78%。基础化工行业跌幅为 7.43%，在申万 31 个一级行业中排名第 ；石油石化行业涨幅为 ，在申万 个一级行业中排名第 。均价跟踪的 个化工品种中，共 49 个品种价格上涨，21 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。跟踪产品中 22%的产品月均价环比上涨，68%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为贲亭酸甲酯、环氧丙烷（华东）、石脑油（新加坡）、WTI 原油、丙酮（华东）；周均价跌幅居前的品种为三氯乙烯（华东）、甲醛（华东）、甲基环硅氧烷、蛋氨酸、NYMEX 天然气。根据同花顺 iFinD 数据，WTI 原油期货价格收于 82.49 美元/桶，收盘价周涨幅 15.52%；布伦特原油期货价格收于 88.10 美元/桶，收盘价周涨幅 15.91%；本周 NYMEX 天然气期货收于 2.91 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 1.02%。新能源材料方面，根据生意社数据，2026年 7月 16 日碳酸锂-电池级基准价为 15.30万元/吨，与本月初（15.60万元/吨）相比下降了 1.92%。

投资建议：截至 月 日， 基础化工市盈率（ 剔除负值）为 倍，处在历史（年至今）69.86%分位数；市净率为 2.16 倍，处在历史 47.71%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 13.03 倍，处在历史（2002年至今）35.96%分位数；市净率为 1.23 倍，处在历史 29.75%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。 月份重点关注： 、中报行情； 、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域； 、染料、长丝等子行业企稳修复情况。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

7月金股：安集科技

公司发布 2025年年报，2025年实现营收 25.04亿元，同比+36.47%；实现归母净利润 7.84亿元，同比+46.85%。公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现营收 7.24 亿元，同比+32.76%，环比+4.60%；实现归母净利润 2.08 亿元，同比+23.01%，环比+18.45%。

核心要点

公司业绩持续高增长。2025年公司营收及归母净利润同比大幅增长，主要得益于各产品持续拓展市场覆盖率，客户用量上升以及新产品、新客户导入。2025 年公司毛利率为 56.72%（同比-1.73pct），净利率为 31.29%（同比+2.21pct），期间费用率为 25.08%（同比-1.29pct），其中财务费用率为 0.40%（同比+1.97pct），主要系 2025 年发行的可转债按照实际利率法确认的利息支出和汇兑损失有所增加。26Q1公司营收及归母净利润同环比均实现增长，主要系公司化学机械抛光液营收持续稳健增长、功能性湿电子化学品营收同比增幅显著、电镀液及添加剂板块按计划有序推进。26Q1 毛利率为55.46%（同比-0.24pct，环比-1.56pct），净利率为 28.69%（同比-2.27pct，环比+3.35pct），一季报显示 26Q1 期间费用合计增长幅度低于营业收入增幅，尽管受汇兑损失影响财务费用有所波动，公司整体盈利能力与经营质量仍实现稳健提升。

公司抛光液、湿电子化学品持续放量，市占率逐渐提升。根据 2025 年年报，2025 年公司抛光液收入 20.40 亿元（同比+32.06%），持续保持稳健增长势头，毛利率为 58.28%（同比-2.88pct）。根据公开的全球半导体抛光液市场规模测算，近三年公司化学机械抛光液全球市占率分别约8%、11%、13%，逐年稳步提升，已跻身全球化学机械抛光液主流供应商行列。2025 年公司部分成熟产品实现自我迭代并导入顺利，金属栅极抛光液持续上量，抛光液品类覆盖率进一步提升，同时公司紧跟客户需求积极开发新材料和特殊工艺用化学机械抛光液，在 3D/2.5D IC领域取得突破，保持产品先发优势。2025年公司功能性湿电子化学品收入 4.53 亿元（同比+63.73%），业务规模快速提升，毛利率为 50.00%（同比+6.79pct）。根据 TECHCET 全球半导体功能性湿电子化学品市场规模测算，2025 年公司功能性湿电子化学品全球市场占有率约为 6%。公司专注于集成电路前道晶圆制造用及后道晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品产品领域，2025年获得多家海内外客户测试机会，部分产品在海外客户显现出竞争优势、进展顺利，并有多款产品在多家客户上量及供应稳定，营业收入增长明显。

公司电镀液及添加剂业务不断突破，致力于核心原材料自主可控。根据 2025 年年报，2025 年公司电镀液本地化供应进展顺利，持续上量；集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂开发及验证按计划进行。在建立核心原材料自主可控供应方面，参股公司开发的多款硅溶胶产品在功能性、稳定性和产出方面有明显提升，已应用在公司多款抛光液产品中并实现量产销售；自研自产磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端验证并实现量产供应，部分产品在重要客户实现销售。随着公司高端纳米磨料制备技术的进一步熟练掌握，上游原材料自主可控能力大大加强，进一步巩固公司核心竞争优势。

盈利预测

预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.68/13.76/17.44 亿元，每股收益分别为 6.10/7.87/9.97 元。

风险提示

产品研发推广进程受阻；原材料供应及价格上涨风险；半导体行业周期变化风险；全球国际贸易摩擦及不可抗力风险。

7月金股：巨化股份

公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 269.91 亿元，同比+10.33%；实现归母净利润 37.83 亿元，同比+94.29%。公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现营收 60.18 亿元，同比+3.75%，环比-8.78%；实现归母净利润 11.73 亿元，同比+45.93%，环比+119.21%。公司拟向全体股东每 10股派发 3.8元（含税）的现金分红。

核心要点

公司业绩大幅增长。2025 年公司业绩同比显著增长，主要原因为公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下供需格局优化，产品价格合理性回归上行，盈利大幅增长；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，价格下行、盈利下降；但由于制冷剂业务盈利显著增长，在主营业务收入结构、盈利结构中的占比提高，公司总体业绩大幅提升。2025 年公司毛利率为 28.23%（同比+10.73pct），净利率为 16.02%（同比+7.12pct），期间费用率为 8.12%（同比-0.23pct），其中财务费用率为 0.41%（同比+0.24pct），主要系 2025 年汇兑损失增加所致。26Q1 随着制冷剂行业景气度持续提升，公司归母净利润同环比均实现增长，毛利率为 34.39%（同比+5.97pct，环比+8.09pct），净利率为 21.62%（同比+6.13pct，环比+10.99pct）。

2025 年公司核心产品制冷剂系列产品均价持续上行，其他非制冷剂业务盈利总体下降；26Q1 多种产品均价同比上涨。根据 2025 年主要经营数据公告，2025 年公司第二、三代氟制冷剂产品均价同比上涨 47.55%；非制冷剂化工产品价格总体延续下行趋势，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌 2.78%、1.54%、4.35%；原材料方面，2025 年公司主要原材料跌多涨少，除无水氢氟酸、硫磺、甘油均价同比上涨外，其余原材料均价同比下跌。根据 年一季度主要经营数据公告，公司主要产品除含氟精细化学品和基础化工产品及其它均价同比下跌外，其余产品均价同比实现不同幅度上涨，其中制冷剂产品均价持续上涨（同比+18.72%）。受益于产品价格上涨及含氟聚合物材料、含氟精细化学品销量增加，26Q1 公司营业收入实现同比小幅上涨。

制冷剂行业延续高景气，公司氟化工产业布局有序推进。根据百川盈孚，截至 4 月 30 日，制冷剂R32/R125/R134a/R22 市 场 均 价 分 别 为 6.35/5.50/6.15/2.05 万 元 / 吨 ， 分 别 较 今 年 年 初+0.79%/+14.58%/+6.03%/+28.13%。根据 2025 年年报. 2026 年国家核定公司 R22 生产配额 3.84 万吨.占全国 ，其中内用配额占全国 ，为国内第一； 生产配额 万吨，占全国同类品种合计份额的 39.30%。公司不仅配额总量绝对领先，并且各主流品种份额领先，牢固确立公司在市场上的主导权；公司运营两套主流 HFOs 生产装置，产能约 8,000 吨/年，品种及有效产能国内领先，计划通过新建+技术改造新增 HFOs 产能至 5 万吨。2025 年甘肃巨化新材料有限公司高性能氟氯新材料一体化提升项目环评获批，在建 2 万吨 H-R1234yf、拟建 1.5 万吨 T-R1234yf装置；衢化氟化公司在建 0.6万吨 R1234yf装置。此外，公司具有完整氟化工产业链和齐全的氟聚合物单体（TFE、、 ）以及较强的下游产品研发能力，子公司飞源化工三氟系列精细材料产能居于国内前列。近年来，公司开发出全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产品，广泛应用于半导体制造、精密清洗，也是数据中心及新能源领域热管理介质选择之一。

盈利预测

考虑到制冷剂价格在配额政策影响下持续上涨，调整盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 55.90/67.48/77.63 亿元，每股收益分别为 2.07/2.50/2.88 元。

风险提示

项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

公告摘录

【凯赛生物】关于提起诉讼的公告。案件所处的诉讼阶段：案件已立案受理，尚未开庭审理。上市公司所处的当事人地位：上海凯赛生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）及全资子公司凯赛（金乡）生物材料有限公司为共同原告。涉案的金额：诉请被告立即停止侵害原告技术秘密，销毁涉及“生物发酵法工业化生产长链二元酸技术”相关技术秘密的产线、设备、图纸，被告连带赔偿原告经济损失人民币 96,587.25 万元（以原告损失为基础，适用 5 倍惩罚性赔偿计算），以及为制止侵权行为所支付的合理开支人民币 100万元，合计约 9.67 亿元。是否会对上市公司损益产生负面影响：本次诉讼系公司因知识产权维权行动而主动提起的诉讼，是公司为维护自身合法权益进行的正当举措。本次诉讼不会对公司日常生产经营产生重大不利影响。

【有研新材】有研新材料股份有限公司关于转让有研稀土新材料股份有限公司 45%股份及有研国晶辉新材料有限公司 51%股权暨关联交易的公告。有研新材料股份有限公司（以下简称“公司”）拟将持有的有研稀土新材料股份有限公司（以下简称“有研稀土”）45%股份及有研国晶辉新材料有限公司（以下简称“有研国晶辉”）51%股权通过非公开协议方式转让给中国有研科技集团有限公司（以下简称“中国有研”），其中有研稀土 45%股份的转让价格为 454,249,451.68 元、有研国晶辉 51%股权的转让价格为 243,202,559.37成关联交易，不构成重大资产重组。

【万华化学】万华化学关于子公司匈牙利宝思德化学公司装置停产检修的公告。根据化工企业生产工艺特点，为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修计划，本公司子公司匈牙利宝思德化学公司（BorsodChemZrt.）MDI（40 万吨/年）、TDI（25 万吨/年）等一体化装置及相关配套装置将于 2026年 7 月 17 日开始陆续停产检修，预计检修 35 天左右。本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生影响。

【潜能恒信】潜能恒信能源技术股份有限公司海外全资公司智慧石油投资有限公司在完成中国南海22/05 区块联合研究工作后，选择与中国海洋石油集团有限公司进入石油合同谈判。经充分沟通，双方就合作事项达成一致，并于 年 月 日正式签订了为期 年的产品分成合同——《中国南海 22/05 合同区石油合同》，智慧石油成为合同区内勘探、开发、生产作业的作业者。根据石油合同规定，智慧石油在勘探期 6 年内享有该区块 100%勘探权益并将进行地震资料精细处理解释、综合地震地质研究、油气综合评价、井位部署及钻井等油气勘探作业，如合同区内有商业油气发现，智慧石油享有 49%的开采权益，生产期为 15年。截止目前，WZ10-11E-1 部署论证、钻井地质设计、工程设计、海况调查等钻前准备工作已全部完成，相关海上钻探作业许可手续已经全部办理完毕，根据钻井承包商的工作计划安排，该井于近日正式启动作业。

【荣盛石化】2026 年 7 月 16 日，为进一步推进荣盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料项目的建设 ， 荣 盛 石 化 股 份 有 限 公 司 及 全 资 子 公 司 荣 盛 新 材 料 拟 与 沙 特 基 础 工 业 公 司（SaudiBasicIndustriesCorporation）签署《关于新建项目的项目开发协议》。根据《项目开发协议》，荣盛石化和沙特基础工业公司正在评估沙特基础工业公司为新建项目之目的持有荣盛新材料不少于百分之三十（30%）至不超过百分之五十（50%）股权的潜在投资。

【凯大催化】公司以 万元人民币的价格将其持有的江西凯大新材料科技有限公司 的股权转让给江西杰森新材料有限公司。本次股权出售完成后，公司不再持有江西凯大股权，江西凯大不再纳入公司的合并报表范围。2026 年 7 月 15 日，江西凯大已完成本次转让的相关工商变更登记手续。

【金牛化工】金牛化工关于下属子公司签订重大合同的公告。合同类型及金额：风力发电机组设备采购合同 43,600 万元人民币（含税），合同生效条件：自双方法定代表人或授权代表签字并加盖公章或合同专用章且卖方递交履约保证金后生效，合同履行期限：从签约至全部设备交付并验收完成

对上市公司当期业绩的影响：该合同履行对河北金牛化工股份有限公司（以下简称“金牛化工”或“公司”）本年度的资产总额、资产净额和净利润等不构成重大影响，项目的实施将对公司经营业绩产生积极影响。金牛化工全资子公司河北高速天玥新能源有限公司与明阳智慧能源集团股份公司签订风力发电机组设备采购合同。

本周行业表现及产品价格变化分析

本周（07.13-07.19）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 49 个品种价格上涨，21 个品种价格下跌，30个品种价格稳定。跟踪产品中 22%的产品月均价环比上涨，68%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为贲亭酸甲酯、环氧丙烷（华东）、石脑油（新加坡）、WTI 原油、丙酮（华东）；周均价跌幅居前的品种为三氯乙烯（华东）、甲醛（华东）、甲基环硅氧烷、蛋氨酸、NYMEX 天然气。

本周（07.13-07.19）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 82.49 美元/桶，收盘价周涨幅 15.52%；布伦特原油期货价格收于 88.10 美元/桶，收盘价周涨幅 15.91%。宏观方面，7月 12日开始，伊朗宣布继续对霍尔木兹海峡的无限期停运，随后 14 日美国方面宣布全面封锁海峡。伊朗革命卫队 17 日发表声明表示，其已对位于科威特和叙利亚的美军目标发动了大规模打击。美国媒体 17 日报道，美国政府已通知以色列，将向以增派数十架加油机，后续可能扩大对伊朗的军事行动。供应方面，根据 数据，截至 月 日当周，美国原油日均产量 万桶，较前一周减少了 万桶，较去年同期日均产量增加 48.6 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 1,947.7 万桶，较前一周减少104.0 万桶，其中美国汽油日均需求量 884.4 万桶，较前一周减少 0.1 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 72,620.0 万桶，较前一周减少 470.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 美元 ，收盘价周跌幅 。 天然气库存周报显示，截至 月 日当周，美国天然气库存总量为 亿立方英尺，较前一周增加 亿立方英尺，较去年同期减少 亿立方英尺，跌幅为 0.7%，同时较 5年均值增加 1,510 亿立方英尺，涨幅为 6.4%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度不及预期及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注

环氧丙烷价格上涨

本周（07.13-07.19）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，截止 7 月 19日，环氧丙烷市场均价为 9285元 吨，较上周上涨 ，较去年同期上涨 。供应方面，存量装置检修降负导致供应收紧。根据百川盈孚，本周环氧丙烷开工率为 52.55%，较上周下降 4.54%，国内主要装置中，镇海 2 期、国恩、怡达、齐翔腾达、盛虹、瑞恒、联泓等装置仍处于停车检修状态，滨化、三岳降负运行。需求方面，7 月为传统消费淡季，主力下游聚醚及不饱和树脂开工均处于低位。根据百川盈孚，本周不饱和树脂工厂产能利率率仅维持在 33%左右；聚醚产量为 11.25 万吨，周开工率为 55.23%，较上周下降 1.22%。库存方面，根据百川盈孚，截止 7月 19 日，环氧丙烷工厂库存为 27370 吨，环比继续下降 0.83%。成本利润方面，根据百川盈孚，环氧丙烷行业毛利润自 5 月 8 日以来持续处于负区间，本周环氧丙烷毛利润为-249.6 元/吨，环比改善 77.95%。展望后市，供应收缩收紧，但需求支撑不足，预计环氧丙烷价格维持高位震荡，但如果成本端国际原油及丙烯等价格松动，或存在回调的可能。

丙烯酸价格上涨

本周（07.13-07.19）丙烯酸价格上涨。根据百川盈孚，截止 7 月 19 日，丙烯酸市场均价为 7700 元吨，较上周上涨 18.46%，较去年同期上涨 16.67%。供应方面，行业整体开工变动有限，市场供应充裕，根据百川盈孚，本周丙烯酸产量为 5.93 万吨，较上周增长 3.05%。需求方面，根据百川盈孚，下游胶带母卷本周产量预计为 2.9 万吨，行业开工率提升 9.81%至 39.44%。成本利润方面，受霍尔木兹海峡再次封闭，丙烯价格走高影响，成本端有所支撑，根据百川盈孚，本周丙烯酸生产成本较上周提升 6.29%至 7291元/吨，行业毛利润较上周提升 31.08%至 893元/吨，行业毛利率达 11.04%。展望后市，供应端较为充裕，本周价格上涨主要受成本端因素提振，预计丙烯酸价格继续上行幅度有限。

图表 2. 本周（07.13-07.19）均价涨跌幅居前化工品种

资料来源：百川盈孚，万得，中银证券 注：周均价取近7日价格均值，月均价取近30日价格均值

图表 3. 本周（07.13-07.19）化工涨跌幅前五子行业

资料来源：万得，中银证券

风险提示

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球经济形势出现变化。

附录：

重点品种价格、价差图（左轴价差，右轴价格）

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

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