永安研究丨晨会纪要20260724

宏  观

股指期货

【价格】昨日A股市场继续横盘震荡走势，期指四个品种走势持续分化，其中IF主力合约上涨0.23%，收报4661.4点，IH主力合约微跌0.01%，收报2948.8点，IC主力合约下跌0.28%，收报7602.6点，IM主力合约上涨0.63%，收报7071.6点。

【基差】IF主力合约贴水66.6点，IH主力合约贴水29.97点，IC主力合约贴水131.71点，IM主力合约贴水123.9点。

【资讯】证监会召开监管工作座谈会强调，要综合施策全力维护市场平稳运行，提升资本市场韧性。更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备，筑牢防范外部风险冲击的防波堤防浪堤。从严监管维护市场“三公”，依法严查严处财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。着力防范化解融资平台、房地产相关债券违约风险。

商务部介绍，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模对等降税框架安排。中方正在就相关降税安排建议广泛征求意见，美方也在就贸易理事会及对等降税安排征求意见。双方将尽快商定具体产品降税安排并推动实施。

美国贸易代表办公室发布公告，依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效。据了解，本次加征关税时，石油、天然气、化肥、食品得到豁免。美国贸易办公室宣称，本次将对60个经济体征税。

美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。特朗普同时透露，如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。美国国会众议院再次投票通过一项决议，要求特朗普政府停止对伊朗战争。伊朗军方消息人士称，伊朗军方已推演多种美军进攻场景，并为应对美军地面入侵做好准备。

【观点】国际方面，美伊局势反复，油价走高，通胀隐忧重燃，国内方面，政策提振将对市场形成长期助力。各大机构增持及上市公司回购等措施稳定市场，中长期依旧将维持震荡上行走势。

有  色

铜

【现货(昨日)】1#电解铜均价106695（150）。现货成交尚可。

【基差】1#电解铜现货对当月+330。

【重要数据】消费方面，本周消费较为平淡，叠加废铜杆性价比与买量提升，后续精铜消费持续力度需密切跟踪。海峡矛盾再度升级，后续关注事态进展。

【主力合约走势观点】地缘扰动来回反复对市场的冲击逐步淡化，市场的关注焦点重新回归到铜自身基本面以及美联储政策方面。国内消费高频指标逐渐进入季节性淡季，海外高频消费指标依然偏稳。

【推荐策略短期/中长期】消费超预期，站稳10.3w可试多。

铝

【盘面价格】LME昨收于3190（-2.5），LME0-3M价差17.98。沪铝昨收于23345（+155），夜盘收于23280（-65）。LME铝-SHFE铝（不含税）140美元/吨。

【基差】升贴水报价：上海-5元/吨（+5），佛山55元/吨（-25），巩义-125元/吨（+5）。

【重要数据】据SMM，7月23日铝锭社库合计100.6万吨，环比-1.6万吨。据SMM，7月23日铝棒社库合计12.1万吨，环比+0.1万吨。

【热点新闻】7月2日，EGA发布公告，Altaweelah铝厂已于5月底进入复产流程，当前复产产能或达10万吨以上；7与10日，据咨询机构了解，氧化铝厂250万吨产能也即将复产50%。

【走势观点】海外注销仓单出仓加速，按当前速度预估可维持40天以内用量，后续产能若未按时接续则现货可能再度陷入紧张。国内铝锭近期去库较快，若持续则铝锭基本面将得以明显改善，或存正套机会，但27年预期转差，现实未构成强约束。

【策略】沪铝长期偏空，短期内沪铝与氧化铝均以区间波动看待，沪铝考虑正套；氧化铝现货流动性较紧，但广西新产能进一步释放，政策不确定下做空氧化铝仍需谨慎。

锌

【现货/盘面价格变动情况描述】锌盘面价高位震荡于到24500-24700附近。

【重要数据更新+点评】7月部分炼厂检修，如驰宏、南方有色、株冶等，预计供应减量2万吨；部分进口低银矿面临亏损。

【热点新闻总结+点评】海外锌矿、冶炼厂频发扰动：Kazzinc铅锌炼厂火灾，秘鲁炼厂火灾，市场传闻古巴某锌矿断供，总体供应端扰动预期充足。当前海外冲突升级，油价上涨，推升海外锌减产定价。

【主力合约走势观点】当前国产矿和进口高银矿冶炼利润充足，部分氧化矿和低银进口矿开始亏损，部分炼厂减产检修，预计7月供应环比供应持平；需求侧，年内消费仍缺乏增量亮点，表观消费量同比-3%以上，观望后续金九银十旺季，目前市场交易逻辑已从供应扰动转向高库存。库存方面，当前国内社库屡创新高，下游采购偏好逢低点价，现货成交较为有限。

镍

【现货(昨日)】金川133200（+1030），俄镍131600（+1080），镍豆131500（+1080）。

【基差】金川1500（-50），俄镍-100（+0），镍豆-200（+0）。

【重要数据】[07-17]中国精炼镍社会库存增加1615吨至115678吨；仓单库存增加1217吨至99316吨；现货库存增加1398吨至14092吨；保税区库存减少1000吨至2270吨；全球镍显性库存增加0.34%至389962吨；LME镍库存减少300吨至274284吨。

【热点新闻总结】1.[07-23]截至6月印尼镍矿消耗量达到1.2亿吨，博迁新材拟以约2.02亿元投资新项目；2.[07-20]Nickel Industries新增两项HPAL项目，权益产能增1.7万吨/年；3.[07-21]截至6月，印尼镍矿消耗量量达到1.2亿吨。

【主力合约走势观点】社库累库暂缓，仓单续增，印尼财政部颁布新规，限制镍铁等铁合金出口，2027年起仅国企可出口，政策托底价格意图仍在，但很大程度受限于政策干预对营商环境的信心破坏，预计只能起到偏弱托底的作用。

【推荐策略短期/中长期】短期，纯镍区间操作。中长期，做缩NI/SS比价。

锡

【价格】沪锡主力收报418,930元/吨；现货1#锡均价约41.7万元/吨；LME锡约53,300美元/吨（隔夜内外盘均回落超1%）。

【行业新闻】宏观：美伊冲突升级推升油价与通胀预期，美联储鹰派表态令加息概率上行，隔夜锡价承压回落，为当前主要扰动。产业端无新增矿山事故或政策禁令；印尼精锡出口仍不及配额、偏紧延续。

【供需与库存】低库存格局延续：国内锡锭社会库存降至约7,320吨（周减663吨），上期所库存4,296吨续降，LME库存约8,000吨，全球社库中性偏低；云南矿端趋宽但佤邦复产仍不及预期，6月精锡进口明显减量，下游畏高仅刚需采购。

【观点】低库存+供应扰动叙事未改，锡价维持高位震荡、易涨难跌，回调空间受限。风险提示：佤邦复产超预期、宏观反复（美伊局势与美联储政策摇摆）、AI资本开支放缓削弱需求叙事。

铅

【现货/盘面价格变动情况描述】LME新增注册仓单9万吨，铅盘面价回调至15700-15900附近，现货成交基差维河南济源报08-50/70贴水，上海8+80金沙湖。

【重要数据更新+点评】7月原生继续检修预计供应持平6月，铅价超预期下跌致部分再生炼厂减产，预计7月再生减产超5万吨；需求侧7月排产进入旺季，持续关注下游拿货情况。

【热点新闻总结+点评】安徽天畅、浙江天能、山东中庆等再生铅厂均计划减产检修，我们认为当前铅社库较为充足，终端消费弱，铅价上行需减产且无进口兑现方可驱动，当前价格再生部分倒挂；当前监管对电瓶车上牌仍保持严肃态度，消费恐仍受抑制。

【主力合约走势观点】当前原生利润充足，再生亏损，系原生挤压再生利润，再生面临减停产，预计7月排产环减5万吨以上；需求侧，需持续关注新新国标透支电动两轮车需求后兑现情况，当前较为冷清。周内预计下游节后谨慎补库，或有放假停产动作，当前原生贴水100左右，再生已为后续低价减产做好准备，后续预计7月低位震荡。

铂钯

【现货】铂金方面，伦敦铂金最新价1639.6美元/盎司（-12），国内金交所铂金413.11元/克（-4），华通贵金属铂金414元/克（-5）。钯金方面，伦敦钯金最新价1287.177美元/盎司（-14），国内长江现货钯金306元/克（+3），华通贵金属钯金301元/克（-4）。

【进口价差】铂金方面，广期所铂金-NYMEX铂金内外价差-6.34元/克（+1.36），进口窗口持续关闭。钯金方面，广期所钯金-NYMEX钯金内外价差-17.55元/克（-1.05），进口窗口持续关闭。

【主力合约走势观点】短期来看，铂钯基本面1200美元/盎司关口已触及矿山AISC全维持成本线，提供下方支撑；宏观面美联储抗通胀决心坚定、鹰派预期难以迅速改善、或存“预防式加息”。

【推荐策略短期/中长期】套利关注铂金8-10反套，钯金无风险正套。

碳酸锂

【行情】主力合约2609收145000（1000），+1.19%，持仓减3000余手。

【现货】SMM电池级碳酸锂7月23日报价146500（3500）。

【基差】现货报价与成交仍旧贴1000-3000元左右。

【利润】当前各工艺盘面利润超过2万元。

【库存】老样本-2726吨，上周-2338吨。新样本-5341吨，上周-3423吨。

【仓单】仓单40334，-531。

【供给】LC产量-680吨，上周-860吨。

【观点】空平盘面小幅反弹。供给端扰动仍存，津巴布韦发运不及预期等事在逐步验证阶段，市场在宏观环境不确定性较大时期多空均相对谨慎。旺季需求预计有所好转，但需要更超预期的利好让多头重建信心。策略上看盈亏比可以博旺季上涨，买入实值看涨期权或卖出平值看跌期权为宜。

工业硅

【行情】主力合约2609合约收8295（45），持仓减7000余手。

【现货】7月23日，SMM华东421#报9350（0），华东553#报9050（50）。新疆99硅8550（0）。

【基差】根据SMM现货报价口径，09贴水553#600余元左右，09对421贴200元。

【利润】西北大厂现金成本在7000-8500之间。当前盘面利润中性，现货利润中性

【库存】SMM口径社会库存55.3万吨，周度持平。

【仓单】32406（0）。

【供需】金属硅周产量11520吨，周-150吨。

【观点】当前产业面没有更多利空，西北小厂停电检修传闻落实，整体供需结构呈现出稳中向好。底部区间震荡格局不变。

多晶硅

【行情】主力合约09合约35160（-655），持仓减2000余手。

【现货】现货报价31-32元之间。

【基差】根据现货市场报价，主力合约09升水。

【利润】盘面利润修复后基本在生产成本线附近。

【库存】SMM厂家库存31万吨（周+0.9万吨）。

【仓单】18820（90）。

【供给】多晶硅周产量2.17万吨（+600）。

【观点】现实偏弱，供需双弱，相较现货期货升水。绝对价格方面处于低估值范围。

黑  色

钢材

【价格】唐山方坯2960（0）；螺纹，江苏镔鑫3110（10），北京3130（0）；热卷，上海3310（10），邯郸3220（10），乐从3300（10）。

【基差】螺纹10合约34；热卷10合约28。

【价差】华东卷螺差230，螺纹10-1月间-39，热卷10-1月间-22，10月卷螺差206，1月卷螺差189。

【利润】螺纹华东89，河北-53，山西-76；热卷：华东121，河北-3，山西-31。

【供应】7月23日螺纹201（5），热卷302（5），五大品种837（12）。

【需求】7月23日螺纹196（-8），热卷299（-3），五大品种824（-20）。

【库存】7月23日螺纹698（5），热卷439（3），五大品种1629（13）。

【观点】钢厂亏损幅度不大，减产意愿不足，而需求还在季节性下降，库存压力再次显现。短期市场对月底政治局会议报的期待值不高，预期一般，钢价在成本支撑和预期偏弱的双重作用下震荡为主，中期关注政治局会议是否会有新的刺激政策出台。

铁矿石

【价格】唐山66%干基现价979，日照超特粉564，日照金布巴664，日照PB粉700；现货价格上涨。

【基差】金布巴01基差15，金布巴05基差21，金布巴09基差3；pb01基差1，pb05基差8，pb09基差-11。

【利润】金布巴20日进口利润-24。超特20日进口利润-16。

【供给】澳巴19港发货量2588，45港到货量2701。

【需求】45港日均疏港量290，247家钢厂日耗294。

【库存】45港库存16345，247家钢厂库存8699。

【观点】铁矿石基本面中性偏弱，港口成交清淡，矿价承压。7月外矿发运回落但到港大增，钢厂亏损减产、铁水下行，供强需弱，港库震荡。淡季内需难有起色，下游高库存拖累，需求短期好转空间有限，矿价跟随黑色产业链弱波动;长期供给宽松，走势看海内外需求回暖力度。

焦煤焦炭

【价格】JM盘面价格：01合约1465(-3)05合约1465.5(-5)09合约1260.5(-0.5)JM现货价格：肥煤1833.7(0)低硫主焦1965(-1.4)中硫主焦1808.6(0)高硫主焦1730.7(1.3)动力煤819(4)口岸蒙5精煤1520(0)J盘面价格：01合约1948(2)05合约1980(2)09合约1864(-0.5)J现货价格：准一级干熄焦港口价2140(0)日照港准一级湿熄焦1950(0)

【基差】JM：01基差55(3)05基差54.5(5)09基差259.5(0.5)月差：01-05-0.5(2)05-09205(-4.5)09-01-204.5(2.5)J基差：01基差192(-2)05基差160(-2)09基差276(0.5)月差：01-05-32(0)05-09116(2.5)09-01-84(-2.5)。

【供需】JM供给：煤矿开工率67.79(1.68)精煤日产量63.13(0.63)。J供给：230家焦化厂产量50.78(0.07)230家焦化厂产能利用率73.46(0.11)全样本焦化厂产量64.05(-0.08)全样本焦化厂产能利用率74.58(-0.09)钢企焦炭产量47.18(-0.15)钢企产能利用率86.22(-0.08)。焦炭消费量107.64(-0.93)日均铁水239.21(-2.06)。

【库存】J库存：焦化厂120.36(9.41)港口库存219.11(2.46)港口库存环比1.14(-0.03)钢厂库存678.41(-3.36)钢厂库存可用天数12.1(-0.17)全国焦炭库存1017.88(8.51)。JM库存：港口311.3(9.9)焦化厂库存944.48(-39.4)煤矿炼焦煤库存195.84(2.79)钢厂库存774.27(-1.44)钢厂库存可用天数12.34(0)。

【观点】近期双焦基本面已由此前的“现实偏紧、预期转弱”，转向“供应恢复、需求回落”。焦煤虽然总库存仍低，但库存结构已经转弱，现实支撑正在下降；焦炭则同时面临铁水回落、钢厂亏损和焦化端累库，基本面弱于焦煤。焦煤绝对价格偏低，但短期双焦反弹更偏向预期修复，趋势性转强仍需看到铁水企稳或供应端重新出现明显扰动。策略：中长期震荡偏多。

能  化

沥青

【价格】BU宽幅震荡，山东现货下跌5元/吨，其他地区现货价格大体持稳，油价再度冲高，成本支撑走强，下游需求边际好转，但供应或存回归预期，业者观望情绪渐浓。BU8月为4414元/吨(+23)，BU9月为4222元/吨(+58)，山东现货为4380元/吨(-5)，华东现货为4660元/吨(0)。

【结构】BU8月基差为-33元/吨(+28)，BU9月基差为229元/吨(+63)，BU8月-BU9月为192元/吨(-35)，BU8月-BU10月为370元/吨(-38)。

【利润】炼厂综合利润为-523元/吨(-24)，炼厂综合利润处小幅亏损状态。

【供应】炼厂生产积极性有所修复，供应呈缓慢增加态势。周度产量处于低位水平，地炼开工率反弹至中性偏低水平；主营开工率处于低位水平。

【需求】降水影响消退，下游施工单位逐步复工。周度出货量处于低位水平，表需处于低位水平。

【库存】库存水平偏低，季节性去库表现；厂库中性，小幅累库；社库偏低，小幅去库，其中华东地区去库良好。

【观点】绝对价格中性，相对估值中性：小幅贴水，利润中性偏低，库存偏低。沥青供应维持低位，降水影响消退，下游施工单位逐步复工。美伊军事冲突全面升级，双方相互打击持续不断，谅解备忘录已失效。海峡通航因此严重受阻，日通行量从前期高点急剧下降。地缘不确定性较高。

【策略】单边观望，做多利润。

LPG

【价格】现货民用气：5600元/吨；PG2608：5600元/吨；PG2609：5488元/吨。LPG盘面价格震荡。

【结构】8月合约基差0元/吨；PG/SC比价1.27；进口利润-86元/吨；PDH现货利润25元/吨。

【供应】LPG国产外放量51.84万吨；国内LPG到港量52.8万吨。

【需求】民用气需求平稳；化工需求方面，伴随PDH装置利润回升，前期检修装置有回归预期，开工率有望上行。终端成品油市场弱势延续，烷基化及MTBE装置亏损，C4需求暂无亮点。

【库存】华东炼厂库容率17%；华南炼厂库容率32%；山东炼厂库容率21%；全国社会库容率72.35%。

【观点】LPG相对估值中性。油气比价持稳，PN价差位于裂解替代平衡点附近。下游PDH装置利润压缩至亏损。供应端，国内LPG炼厂外放量回升，到港量下降不明显，现实供应紧缺幅度不大。海外方面，北美丙烷累库周期，供应同比增幅仍大，丙烷热值比价优势仍存。中东方面供应有收紧预期。需求端，燃烧旺季接近尾声，下游备货较为充足，整体需求平稳。中东局势发酵，霍尔木兹海峡通行效率大幅下降，中东地区局部供应预期紧张甚至中断，LPG远东价格中枢将面临上移，关注中东事态发展。

烧碱

【价格】山东32液碱：620元/吨；山东液氯：-50元/吨；SH2608：1906元/吨；SH2609：1877元/吨。烧碱盘面价格震荡。

【结构】8月合约基差32元/吨；SH/AO比价0.83；出口利润179元/吨。主产区氯碱装置生产利润：180元/吨；主产区液氯下游综合利润：555元/吨；全国氧化铝生产利润100元/吨。

【供应】全国烧碱产量87.77万吨；山东烧碱产量21.97万吨。

【需求】主要下游液碱送货量12800吨,较前日持平，中性偏高水平；整体非铝需求有持稳。

【库存】全国工厂液碱库存28.55万吨；主产区工厂液碱库存6.03万吨；主要下游液碱库存38.12万吨。

【观点】液碱现实供需维持弱势，进入累库周期库存位于高位水平；下游氧化铝利润尚可，铝端需求持稳。盘面继续定价氯碱装置成本区间，液氯强势格局下，碱价或难有明显起色。

橡胶

【价格】RU主力17030元/吨（+100）；NR主力14765元/吨（+120）；美金泰标2210美元/吨（+15）；人民币混合16790元/吨（+80）。

【基差】泰混-RU主力基差-240元/吨（-20）

【利润】泰标加工利润-18美元/吨（+13）。

【库存】RU期货库存14.94万吨（+0）；NR期货库存1.82万吨（-0.01）。

【资讯】据隆众资讯，2026年6月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量48.32万吨，环比增加14.28%，同比增加4.27%，2026年1-6月累计进口数量313.11万吨，累计同比增加0.17%。

QinRex据中国海关总署7月18日公布的数据显示，2026年上半年中国橡胶轮胎出口量达494万吨，同比增长4.9%；出口金额为826亿元，同比下降1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达475万吨，同比增长4.7%；出口金额为791亿元，同比下降1.2%。按条数计算，出口量达36,242万条，同比增长3.9%。上半年，汽车轮胎出口量为418万吨，同比增长3.3%；出口金额为665亿元，同比下降3.1%。

【观点】天然橡胶日内震荡，现货市场轮换为主。供应端，主产区上量中，降雨环比略增，关注原料价格变化。库存端，中国天然橡胶社会库存去库中，胶种间矛盾显现，关注深浅库存变化。需求端，随着检修企业逐步复产，本周排产量将逐步提升，带动样本企业产能利用率向上修复，但订单表现一般，可能限制整体产能利用率提升幅度。长期视角等待逢低做多机会，关注上游变化；中短期偏弱整理看待，关注下游开工及库存变化。

玻璃纯碱

【价格】纯碱现货走弱，期货走弱；玻璃现货走弱，期货走弱。

纯碱现货：华北1040（日-10，周-20）；华中1120（日+0，周-20）。

纯碱期货：1月1077（日-3，周-21）；5月1138（日-5，周-30）；9月1007（日-6，周-27）。

玻璃现货：华北927（日-2，周-10）；华中1010（日+0，周+0）；华南1200（日+20，周+40）。

玻璃期货：1月979（日-8，周-37）；5月1046（日-11，周-42）；9月899（日-14，周-30）。

【基差】纯碱基差低位；9/1月差低位；玻璃基差低位，9/1月差低位。

纯碱基差：1月-37（日-7，周+1）；5月-98（日-5，周+10）；9月33（日-4，周+7）。

纯碱月差：1/5价差-61（日+2，周+9）；5/9价差131（日+1，周-3）；9/1价差-70（日-3，周-6）。

玻璃基差：1月-52（日+6，周+18）；5月-119（日+9，周+23）；9月28（日+12，周+11）。

玻璃月差：1/5价差-67（日+3，周+5）；5/9价差147（日+3，周-12）；9/1价差-80（日-6，周+7）。

【利润】纯碱利润中低位；玻璃利润低位；碱玻比中高位。

纯碱利润：氨碱法毛利-256（日-2，周-31）；联碱法毛利-342（日-1，周-34）；天然法毛利49（日-2，周-13）。

玻璃利润：煤制气毛利-185（日-2，周-44）；石油焦毛利-737（日+0，周-9）；天然气毛利-565（日+40，周+68）。

碱玻比：现货比值1.28（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.10（日+0.01，周+0.02）；5月比值1.09（日+0.01，周+0.01）；9月比值1.12（日+0.01，周+0.01）。

【供应】纯碱开工率回升，当前产量中高位；浮法玻璃供应减少。

纯碱供应：整体开工81.4%（环比+2.5%，同比-3.0%），产量79.3（环比+2.5，累计同比+11.8%）。

玻璃供应：产量1717（环比-24，累计同比-4.3%），浮法日熔量141095（环比-2000，同比-11.2%）。

【需求】轻碱需求同比偏低，重碱需求环比减少；玻璃下游需求情况一般。

纯碱需求：轻碱下游开工65.8%（环比-0.7%，同比-8.8%）；光伏日熔量75800（环比-1700，同比-17.5%），浮法日熔量141095（环比-2000，同比-11.2%）。

玻璃需求：1-6月地产数据：主要指标均负增长，增幅有所放缓。

【库存】纯碱累库，表需回升；玻璃去库，表需回升。

纯碱库存：厂库165.0（环比+2.0，同比-10.4%）；表需77.8（环比+1.6，累计同比+13.1%），国内表需72.2（环比+1.6，累计同比+11.0%）。

玻璃库存：13省库存7009（环比-38，同比+26.1%）；表需1759（环比+40，累计同比-4.7%），国内表需1723（环比+40，累计同比-6.1%）。

【观点】周四纯碱现货走弱，期货走弱，基差低位，9/1价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差低位，9/1价差低位。目前纯碱处于“低利润+低价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+低价格+高库存”的状态，小幅去库。策略：多玻璃或多纯碱。

农产品

油脂油料

【价格】7月23日，CBOT大豆11月收于1241.00美分/蒲，+2.75美分，+0.22%。CBOT豆粕12月收于331.6美元/短吨，-1.3美元，-0.39%。CBOT豆油12月收于72.85美分/磅，+0.12美分，+0.16%。NYMEX原油9月收于92.36美元/桶，+5.88美元/桶，+6.80%。BMD棕榈油10月合约收于4709令吉/吨，+88令吉，+1.90%。夜盘+25令吉，+0.53%。

7月23日，DCE豆粕2609收3175元/吨，+29元，+0.92%。夜盘-3元，-0.09%。DCE棕榈油2609收9515元/吨，+265元，+2.86%。夜盘+19元，+0.20%。DCE豆油2609收8545元/吨，+103元，+1.22%。夜盘+37元，+0.43%。CZCE菜油2609收于10175元/吨，+226元，+2.27%。夜盘-5元，-0.05%。CZCE菜粕2609收2360元/吨，+10元，+0.43%。夜盘+15元，+0.64%。

【基差】华东地区豆粕基差，9月合约-185元/吨（-9）。华东地区豆油基差，9月合约128元/吨（-20）。豆棕价差，1月合约-1233元/吨，5月合约-1512元/吨，9月合约-970元/吨。豆菜价差，1月合约-1525元/吨，5月合约-1684元/吨，9月合约-1630元/吨。豆粕月间，15合约341元/吨，59合约-283元/吨，91合约-58元/吨。

【利润】巴西大豆盘面榨利，2026年11月-178元/吨。2027年2月-125元/吨，3月-26元/吨，4月52元/吨，5月11元/吨，6月36元/吨。

【供给】油厂大豆周度压榨量192.33万吨，开机率62.33%。

【需求】豆粕日成交13.67万吨，前一日14.62万吨。豆油成交1.62万吨，前一日0.83万吨。棕榈油成交200吨，前一日600吨。

【库存】进口大豆商业库存670.26万吨，港口库存894.6万吨。进口菜籽库存30.08万吨。豆油商业库存117.97万吨。棕榈油商业库存80.24万吨。菜油库存40万吨。豆粕商业库存79.24万吨。菜粕库存合计17.59万吨。

【资讯】据央视新闻报道，美国贸易代表办公室23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日0时01分生效。特朗普政府在美国最高法院于今年2月否决其规模最大关税措施后，转而采用临时10%全球关税措施。这些关税措施将于美国东部时间7月24日0时01分到期。

据央视新闻报道，美国方面7月23日消息，美国总统特朗普当日表示，他正“认真考虑”在伊朗重新启动重大军事行动。特朗普还宣称，此轮军事行动的规模将超越此前的“史诗愤怒”行动。

7月23日，国内豆粕现货市场价格上涨，其中天津市场3090元/吨，涨40元/吨，山东市场3010元/吨，涨30元/吨，江苏市场2990元/吨，涨20元/吨，广东市场3010元/吨，涨30元/吨。

作物专家：将2026年美国玉米单产预估下调1.0蒲，降至每英亩181.0蒲，对未来调整持中性偏下调的预期。2026年年美国大豆单产预估下调0.5蒲，降至每英亩52.0蒲，同样对未来调整持中性到偏下调的预期。美国农业部在7月份供需报告中预计今年美国玉米单产为183.0蒲/英亩，预计2026年美国大豆单产为53.0蒲/英亩。

据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少0.77%。

黑海市场：乌克兰港口频繁遭遇袭击，玉米现货贸易停滞，船运紧张，买家转向南美货源；全球谷物库存充足，买家不愿高价采购。

【观点】周四，CBOT大豆继续小幅上涨，市场交易炎热的天气对美国中西部种植区构成威胁，此外，原油价格上涨也提供了支撑。建议持续关注地缘的影响，中国重返美国采购大豆节奏和力度，关注天气对美豆单产的指引。豆粕现货依旧面临巴西大豆到港压力，豆粕连续9周累库库存也令现货承压，但CBOT大豆持续反弹从成本端驱动DCE豆粕和现货跟随，6月底开始资金再次向豆粕期货聚拢，令豆粕获得上升动能。最近地缘及美豆上涨带来的成本驱动均给植物油带来了驱动，但国内植物油库存持续大幅累计，以及资金近段时间重点交易豆粕，对冲方式令植物油承压回落，今日在消息刺激及资金调整头寸作用下豆油收复失地，棕榈油区间突破。

棉花

【价格】ICE期棉周四走收盘小幅上涨，因外部农产品和能源上涨，抵消了出口销售报告疲软个美元走坚带来的压力。交投活跃的12月合约涨涨0.1美分或0.12%，结算价报81.21美分。

郑棉周四微幅走高。主力09合约涨50点于16005元/吨，持仓减5千余手。夜盘涨60点，持仓变化不大。01合约收涨55点于16410元/吨，持仓增1千余手。持仓变动上，棉花总持仓前二十主力持仓中多减5千余手，空减1千余手。其中多头方东证减1千余手，空头方，中粮增2千余手。

【基差】7月23日中国棉花价格指数17629元/吨，涨15元/吨。今日新疆巴州区域机采棉3129以上含杂2.9%以内对应2609合约疆内库销售基差在1560-1610元/吨,提货价在17500-17680元/吨，较前一日略涨10-30元/吨。内地方面，今日浙江宁波区域纺织企业采购的内地库新疆棉3129B以上含杂3%左右，成交到厂价在17740-18000元/吨左右，较前一日持稳，纺企随用随购。

【利润】C32S利润-820元/吨，日变化-21元/吨。J40S利润-1631元/吨，日变化-25元/吨。

【库存】7月23日郑棉注册仓单为10413张，较昨日减少38张。其中内地库9007张，减少18张。有效预报153张，持平。合计10566张，减少38张。

【资讯】美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，7月16日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增51,287包，较之前一周增加49%，但较前四周均值减少12%。其中，对中国大陆净销售为15,475包。当周，美国下一市场年度陆地棉出口销售净增16,146包。其中，对中国大陆净销售为0包。当周，美国陆地棉出口装船为276,313包，较之前一周增加29%，较前四周均值增加15%。其中，对中国大陆出口装船为2,108包。

7月23日储备棉销售资源8008.4350吨，实际成交8008.4350吨，成交率100%。平均成交价格17417元/吨，较前一日下跌4元/吨，折3128价格18008元/吨，较前一日下跌15元/吨。新疆棉成交均价16951元/吨，较前一日下跌84元/吨，新疆棉折3128价格17575元/吨，较前一日下跌227元/吨，新疆棉平均加价幅度1284元/吨。进口棉成交均价17603元/吨，较前一日上涨51元/吨，进口棉折3128价格18181元/吨，较前一日上涨82元/吨，进口棉平均加价幅度1890元/吨。7月20日至7月23日累计成交总量32073.2520吨，成交率100%。

中国储备棉管理有限公司定于7月24日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量8036.6010吨，共30捆。

下游：棉纱现货略涨。棉价略涨，纺企棉纱价格基本平稳。目前行业开机较为稳定，成本库存相对较高。近日棉纱销售整体不畅，下游对价格接受程度不足，仍有下调需求，但纺企仍多期待稳价走货。市场成交以40S高紧、精紧为主，以及32S普梳和精梳纱。中小纺企原料库存较紧，但资金有限采购以刚需为主，大型纺企库存较为充裕。当前各地区纱厂开机率平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。冀鲁及江浙C32S环纺在23000-24000元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在24300-25500元/吨之间，JC60S环纺报价在30800-31800元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络20100-21100元/吨。

【观点】无论从国内消费、现货和盘面持仓角度，还是从棉花市场存在2026/27基本面继续转好的预期角度，棉价未改变偏强走势。但供给端天气驱动走弱，下游面临淡季，因此价格上涨后表现为压力，另也有抛储的压力。抛储公告上周已出，因抛储数量及时长均待定，表达了政策会根据棉花市场形势和国家宏观调控需要随时调整，给市场降波的态度，利空已短暂表达。而本周抛储，截止全部成交且加价较高，虽有数量有限、纺织厂有补充原料需求及性价比等综合因素影响，但也形成支撑。后期继续密切关注天气动态，或者中美经贸谈判进展，以及抛储调控动态及成交情况，仍是关键驱动。宏观也依然是棉价节奏和大方向的重要驱动，关注宏观交易逻辑，以及农产品及商品整体走势指引。

玉米

【价格】东北地区玉米价格持稳，哈尔滨主流报价2180元/吨，长春主流报价2210元/吨。北方港口价格下调10元/吨，锦州港主流报价2270元/吨。监测数据显示：山东22家重点深加工企业中，17家收购报价持平，1家停收，2家上调收购价格10元/吨，2家下调收购价格10-20元/吨。销区市场价格持稳，广东蛇口港自提报价2430元/吨，广西钦州港报价2450元/吨。

【期货】期货09合约收盘2278（+10），持仓量94.5万手（-3.5万手）；期货11合约收盘2255（+10），持仓量38.8万手。当日期货价格小幅上涨，成交量持平，持仓大幅减少。

【基差】锦州港现货收购价2270元/吨，与09合约基差为-8，与11合约基差为15。

【利润】南北港口价格倒挂，贸易利润-10元/吨。

【供应】锦州港晨间汽运集港量约0.4万吨；鲅鱼圈港晨间汽运集港量约0.7万吨，火运集港量0.13万吨。山东地区深加工企业门前剩余到货车辆482辆，环比增加22辆。

【库存】截至7月17日，北方四港库存225.8万吨，环比减少7.1万吨；广东港口库存7.9万吨，环比减少7.8万吨。期货仓单40849手，减少116手。

【观点】东北产区价格偏弱运行，贸易商出货意愿提高，当地深加工维持压价收购策略。山东地区到货量持平昨日，大部份深加工企业稳价收购。南方港口价格持稳，市场成交清淡；北方港口到货量维持低位，收购价格跟随期货下调。今日期货价格小幅反弹，短期维持震荡运行格局。

生猪

【价格】7月23日涌益跟踪全国外三元生猪均价10.56元/公斤，较上一日下跌0.13/公斤，河南均价10.65元/公斤（-0.10），四川均价9.81元/公斤（-0.03）。现货市场供应充足，屠企采购顺畅；期货市场，7月23日总持仓559920手（-2861），成交量221433（+36139）。LH2609收于11330元/吨（+55），LH2611收于12325元/吨（持平），LH2701收于13015元/吨（+40）。

【库存】7月23日生猪仓单量1084手（持平）。

【观点】中期看供需边际逐渐改善但压力仍存，偏强震荡预期。短期现货持续承压，但养殖端库存弹性有空间，持续关注出栏变化。盘面升水收窄，价格走向以及空间还需关注现货在政策与市场驱动下实际去产去库路径演绎情况。