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7月宏观走势几何?
地缘冲突下能源供给冲击的影响再度升温，叠加台风和洪涝等气候因素扰动，经济活动受到一定压制，而地产成交维持相对韧性、外需仍在高景气度区间。7月政治局会议对下半年逆周期政策的基调总体维持定力，后续关注美伊局势及油价变化对全球增长的潜在影响，以及财政支出能否提速以托举内需。出行及消费方面，7月1-29日18城地铁客运量同比回落3.4%，国际航班数同比回落7%，而国内航班数同比回升1.1%；7月1-26日，乘用车销售在补贴退坡影响下同比回落18%。出口方面，高频指标显示7月出口同比有望继续维持高增。工业生产方面，7月高炉/焦化/水泥开工率同比回落0.5/0.9/3.2个百分点，建筑钢材成交量同比降幅亦较6月的8.8%走阔至16.6%。地产方面，7月1-30日44城新房/22城二手房成交面积同比增速较6月的-13.5%/6.5%回升至-2.3%/7.4%，其中一线新房/二手房成交同比回升16.6%/11.1%。通胀：国际油价、金价均回升，国内原材料价格表现分化，农产品价格整体上行。截至7月30日，布伦特油价环比回升22.1%至89美元/桶，COMEX黄金月环比上涨3.3%至4,163美元/盎司。国内原材料价格走势分化，7月铜/铝/动力煤价格环比回升3.5%/5.2%/5.1%，而螺纹钢/水泥价格回落3.1%/2.3%。农产品价格指数月环比上行3.1%，其中猪肉/蔬菜价格环比上涨11.5%/6.2%，而水果价格环比回落5.4%。
金融市场：人民币兑美元汇率升值，央行开展买断式逆回购操作2.4万亿元、隔夜逆回购操作1.2万亿元；利率债净发行同比少增显示财政支出仍待提速。国债收益率曲线趋平：截至7月30日，1/10年期国债收益率月环比+3.6/-1.3bp；银行间流动性偏松，R007/DR007月环比回落4.9/0.7bp。7月利率债净发行1.39万亿元，同比少增1,436亿元。汇率方面，截至7月30日，人民币兑美元汇率月环比升值0.43%，对一篮子货币亦升值0.11%。
6月宏观数据回顾：1）2026年二季度实际GDP增速放缓至4.3%，名义GDP增速回升至5.9%；2）6月工业增加值同比增速回升至5.3%，社零/固投同比增速亦回升至1%/-11.2%；3）6月美元计价出口同比增速较5月的19.4%上行至27%，进口同比增速亦较5月的27.4%走高至36%；4）6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6,300亿元；新增社融3.36万亿元，同比少增8,606亿元；M1/M2同比较5月的5.5%/8.6%放缓至4%/8%；5）6月CPI同比增速走弱至1%，PPI同比则上行至4.1%。
政策及事件：1）7月4日，央行货币政策委员会召开2026年第二季度例会，提出继续实施适度宽松货币政策，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的支持。2）7月13日，国务院印发《扩大消费“十五五”规划》，提出到2030年社零总额达到60万亿元左右。3）7月20日，国务院总理李强在国常会上强调推动服务业扩能提质和“六张网”规划建设。4）7月30日，中共中央政治局召开会议，会议指出下半年加大逆周期调节的同时，也强调防范风险、统筹发展和安全、优化供给、推动新产业发展。
8月宏观主要观察点：
1）关注霍尔木兹海峡二次封锁对中国出口的影响。近期美伊冲突升级，供给冲击暂缓后油价再度冲高，关注海峡封锁时长对中国出口的影响。2）关注政治局会议召开后逆周期政策落地进度。7月政治局会议表示 “充分发挥各项存量政策效能”，关注财政支出进度能否提速。风险提示：全球地缘政治冲突烈度超预期，内需超预期下行。
图表
文章来源
研报《供给冲击再现扰动内需修复》2026年7月31日
易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263
王洺硕 研究员 PhD CFA SAC S0570525070003 | SFC BUP051
吴宛忆 研究员 SAC S0570524090005 | SFC BVN199
常慧丽 研究员 PhD SAC S0570520110002 | SFC BJC906
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