【市场聚焦】天气扰动分化的农产品（六）厄尔尼诺对油籽蛋白市场的初步影响

摘要

自今年年初开始，厄尔尼诺就已经成为市场关注的焦点问题。但大豆蛋白市场方面，通常在厄尔尼诺年份中，对于大豆产区的天气存在利好，更容易出现降水充足，温度适宜的情况，因此在厄尔尼诺年份中，全球大豆丰产为较大概率事件，对价格存在利空影响。

一、概况

通常在厄尔尼诺现象的发生阶段，东南信风显著减弱甚至反转，赤道中东太平洋海水异常增暖，打破全球大气环流平衡，引发全球范围内降水、气温的系统性重构。厄尔尼诺的核心影响逻辑并非单一的升温或降水变化，而是全球气候的结构性分化，不同纬度、不同大陆、不同产区呈现完全相反的气候特征，这也是大豆产量不会因为厄尔尼诺出现统一增产或减产的核心原因。

按照大豆的生长周期，可分为播种期、出苗期、开花期、结荚期、收割期，落叶期。其中结荚至鼓粒阶段是产量形成的关键生长期，对温度、降水、光照的敏感度极高，高温干旱、持续阴雨、低温都会直接导致单产大幅下滑。厄尔尼诺恰好能够覆盖南北美大豆核心生长周期，影响到大豆产量形成的核心阶段，因此每一轮厄尔尼诺气候周期，都会对全球大豆供需格局造成影响。

整体来看，厄尔尼诺最核心的气候特征为：南美南部降水改善、北美中北部温湿条件优化、巴西中西部高温干旱风险抬升、北半球中高纬度旱涝分化、亚太地区降水格局重构。相较于反向的拉尼娜现象，厄尔尼诺的气候影响更稳定、持续性更强，对农作物关键生育期的覆盖度更高，对大豆产量的影响具备极强的可追溯性与规律性。

全球大豆主产区以G3国（美国、巴西、阿根廷）为主，占全球总产量的80%以上，是全球大豆的核心产区，三大产区分属不同气候带，受厄尔尼诺的影响呈现显著差异化特征，整体的影响规律为厄尔尼诺更可能导致美国大豆增产；巴西不同地区产量结构化调整，总产量基本平衡；阿根廷大豆更容易丰产。

二、历史上的厄尔尼诺

近些年来，出现厄尔尼诺天气的一共有六次，对于大豆产量的影响有限，整体还是片丰产的格局。以下为历史上较大强度厄尔尼诺对应的大豆产情：

1、1982/83年：历史上最强的厄尔尼诺事件之一。1983年美国大豆遭遇严重干旱，产量明显下降，大豆价格大幅上涨。但当时美国减产还叠加了种植面积政策调整，而且严重干旱发生时厄尔尼诺已经开始减弱，因此不能简单认定是厄尔尼诺直接造成了上涨。当时巴西和阿根廷在全球供应中的占比远低于现在的情况，美国减产缺少其他产区补充，价格弹性明显高于当前。

2、1997/98年：同样属于超强厄尔尼诺，但大豆价格并未持续上涨。美国没有出现明显减产，巴西南部和阿根廷降雨总体有利，南美产量上升。亚洲金融危机抑制了进口需求和商品风险偏好。可以看到的是，即便厄尔尼诺强度很高，只要美国单产正常、南美增产，全球供应仍可能保持宽松。

3、2002/03年：中等强度厄尔尼诺，大豆价格明显上涨，但核心驱动更多来自美国库存下降、中国进口需求增长，以及随后美国部分产区天气和病虫害问题。巴西扩种对价格形成一定缓冲，这一轮上涨依然是供需多重因素共同作用的结果。

4、2009/10年：中等强度厄尔尼诺，为阿根廷和巴西南部带来较好降雨，阿根廷从前期干旱中恢复，巴西大豆产量创下当时纪录。美国同期产量也较高，全球供应明显增加。尽管中国进口需求和宏观流动性提供支撑，但南北半球连续丰产限制了大豆价格上涨空间。

5、2015/16年厄尔尼诺强度接近历史高位：巴西中西部和东北部出现高温、降雨不均，部分地区单产下降；阿根廷整体降雨较好，但局部洪涝造成收获延迟和物流受阻。2016年春季，阿根廷洪水及豆粕出口风险一度推动CBOT大豆和豆粕快速上涨，但随后美国实现高单产，价格升势受到抑制。厄尔尼诺可以制造较强的阶段性天气和物流行情，却未必造成全球年度总产量下降。

6、2023/24年：中等强度造成的区域分化。巴西马托格罗斯等中西部地区经历高温干旱，播种和单产受到影响，但巴西南部产量恢复，阿根廷也从前一年度严重干旱中明显反弹。最终，巴西局部减产并未转化为全球供应短缺，CBOT大豆价格虽有阶段性反弹，但全年整体仍偏弱。

三、厄尔尼诺对大豆的影响

（一）美国大豆产区：厄尔尼诺核心利好，丰产确定性高

美国大豆主产区集中在中西部玉米带、大湖区周边，涵盖伊利诺伊、爱荷华、明尼苏达、印第安纳等核心产区，属于温带大陆性气候，大豆生长季集中在每年6-8月，8月份是关键生长期，市场对天气的炒作最为敏感。正常的气候年份，美国中西部夏季容易出现持续性高温、阶段性干旱，导致大豆授粉不良、结荚数量减少、籽粒饱满度不足，限制美豆单产提升。

但是在厄尔尼诺气候周期下，北美大气环流发生明显改变，美国中西部主产区夏季气温系统性偏低，极端高温天气频次大幅减少，同时对流活动增强，阶段性降水分布更加均匀，有效缓解了美豆生长关键期的高温干旱压力。气温比较适宜大豆生长，降水相对更充沛，提升结荚率与籽粒重量，为美豆单产提升提供更好的气候条件。从历史气象数据复盘来看，近30年所有中等及以上强度的厄尔尼诺年份，美豆单产同比提升概率超过75%，新作丰产预期确定性极强。

同时，厄尔尼诺气候下美国产区极端灾害天气显著减少，大风、冰雹、持续性暴雨等破坏性天气频次下降，大豆倒伏、烂根、病虫害爆发的概率大幅降低，生长稳定性大幅提升。唯一的潜在风险是局部地区降水过于集中，出现阶段性洪涝，但相较于高温干旱的减产影响，负面影响有限，难以改变美豆整体丰产格局。因此，厄尔尼诺周期下，美豆产量大概率上调，结转库存压力抬升，是压制全球美豆盘面价格的核心利空逻辑。

图1：美豆产区分布

数据来源：USDA

（二）巴西大豆产区：南北分化，整体不确定性抬升

巴西作为全球第一大大豆生产国与出口国，大豆产区跨度较大，南北气候差异较大，厄尔尼诺对巴西大豆的影响呈现鲜明的南北分化特征，不存在统一的增产或减产逻辑，也是全球大豆产量最大的不确定性来源。巴西大豆播种期集中在10-11月，生长期覆盖11月至次年2月，与厄尔尼诺气候影响周期高度重合。

巴西南部的南里奥格兰德和帕拉纳拉等传统产区，在厄尔尼诺状态下天气更有利于大豆生长。在厄尔尼诺年份降水明显增多，气温合适，有效规避了常规年份的秋冬干旱风险，南部产区单产普遍稳中向好。

而巴西中西部马托格罗索等较新的主产区，占据巴西大豆总产量的60%以上，受厄尔尼诺负面影响更大，很容易出现持续性高温、少雨、干旱天气。中西部产区地处热带草原气候区，厄尔尼诺会加剧区域蒸发量，抑制对流降水，在大豆播种出苗期、结荚关键期形成持续性旱情，导致出苗率下降、植株长势偏弱、落花落荚现象频发，直接压制区域单产水平。

整体来看，厄尔尼诺对巴西大豆形成南部增产，中西部可能减产的分化格局，最终全国总产量取决于厄尔尼诺的强度与持续时间。弱厄尔尼诺年份，中西部旱情较轻，南部增产幅度能够覆盖中西部减量，巴西整体产量稳中有增；强厄尔尼诺年份，中西部重度干旱蔓延，减产幅度超过南部增产幅度，全国总产量存在下滑风险。这种高度分化的气候格局，使得巴西大豆产量在厄尔尼诺周期内预判难度大幅提升，也是盘面天气升水反复炒作的核心题材。

图2 巴西大豆产区分布

数据来源：USDA

（三）阿根廷大豆产区：确定性利好，减产风险大幅规避

阿根廷大豆主产区集中在东部潘帕斯地区。在常规拉尼娜天气状态下，阿根廷大豆较大概率将遭遇持续性极端干旱，在历史上也多次出现大幅减产，是全球大豆供给的最大风险点。而厄尔尼诺状态对阿根廷大豆的产量则存在较大的利好。

在厄尔尼诺影响下，阿根廷潘帕斯草原降水显著增加，降水节奏匹配阿根廷大豆播种、生长、结荚各阶段的需求，规避了拉尼娜年份的极端干旱灾害。大幅提升大豆出苗质量，显著提升结荚数量与籽粒饱满度，大幅推升产区单产水平。历史数据显示，厄尔尼诺年份阿根廷大豆几乎较大幅度的减产出现，产量普遍呈现恢复性增长，丰产概率较大。

阿根廷大豆产量的修复，能够有效对冲巴西产区的不确定性，平衡全球大豆供给格局。厄尔尼诺状态下，阿根廷大豆丰产概率较大，可以弥补巴西大豆可能出现的产量下降。

图3：阿根廷大豆产区分布

数据来源：USDA

四、当前产情及未来展望

根据USDA7月月度供需报告数据来看，美国大豆2026/27年度大豆种植面积约为8540万英亩，这一数据无意外出现的情况下，预计后期调整的可能性较小。而单产目前仍然使用53蒲式耳/英亩的趋势单产数据，近期天气炒作虽然频繁出现，但是由于产区降水的出现，优良率可能会在后期迎来上调，单产的情况可能仍然是比较乐观，等待后期产地作物巡查的结果。整体来看，厄尔尼诺对美豆产区的影响有限，新作仍然维持丰产的格局。

市场近期的交易题材主要有三点，一是目前市场仍然存在天气炒作，但是已经进入关键生长期，天气炒作期持续的时间在逐渐缩窄；二是原油价格的反复，导致CBOT大豆和国内豆粕盘面价格出现较大幅度的波动；三是中美大豆贸易格局变化，近期美国农业部频频报告中方采购美豆，对盘面存在支撑。

从后期来看，价格持续上涨的动力已经有所减弱，在天气炒作之后，价格可能仍然处于区间震荡的走势中，如果中美大豆采购方面没有新的消息出现，CBOT大豆和国内豆粕盘面可能在南美播种季开始前，价格很难突破当前的波动区间。

美豆产季结束之后，关注重点将由美国转向巴西，厄尔尼诺可能会对巴西大豆造成进度延迟的影响，也可能会对局部产区构成影响，但整体丰产格局应该也是相对确定的，目前市场机构预期的1.86亿吨实现的可能性并不低。而阿根廷方面，美国农业部维持5000万吨的预估，全球供应仍可能保持宽松，整体格局仍然宽松，价格上方压力仍然会比较明显。

作者简介

贾博鑫

中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

投资咨询资格证号：Z0014411

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